康恒環境參與*ST中裝重整 業內人士認為其有望實現借殼上市

深圳市中裝建設集團股份有限公司（簡稱：*ST中裝，下稱“中裝建設”）近日發布《重整計劃（草案）》，擬通過資本公積金轉增股本、引入重整投資人、多元方式清償債務等舉措化解經營與債務危機。*ST中裝表示，鑒于公司已無法清償到期債務，且明顯缺乏清償能力，如中裝建設破產清算，現有資產在清償各類債權后已無剩余財產向股東分配，出資人權益將為零。為挽救中裝建設，避免其破產清算，出資人和債權人需共同分擔實現公司重生的成本，因此，本重整計劃將對中裝建設出資人權益進行調整。

為引入重整投資人獲得增量資金，中裝建設需通過本次重整實施資本公積金轉增股本，由全體股東讓渡資本公積金轉增的股票，用于清償債務及由重整投資人有償受讓。以截至2025年9月19日中裝建設總股本960,135,993股（不含942,200股庫存股）為基數，按照每10股轉增約10.31股的比例實施資本公積金轉增股本，共計轉增989,864,007股股票。轉增完成后，中裝建設的總股本增至1,950,000,000股（不含942,200股庫存股，最終轉增的準確股票數量以中登深圳分公司實際登記確認的數量為準）。

資本公積金轉增股票不向原股東進行分配，將用于引進重整投資人及清償債務，具體如下：

1、轉增股票中的739,864,007股用于引入重整投資人。

本案由上海康恒環境股份有限公司（以下簡稱“康恒環境”）、上海恒涔企業管理咨詢有限公司（以下簡稱“上海恒涔”）作為產業投資人，中裝建設同時引進財務投資人共同參與中裝建設的重整投資。其中，上海恒涔以1.749元/股的價格受讓312,000,000股，占重整后中裝建設總股本的比例為16%，支付的現金對價為545,688,000元；各財務投資人以1.850元/股的價格合計受讓427,864,007股。財務投資人受讓股票的每股價格最終以中裝建設公告的重整投資協議為準。重整投資人受讓股票的最終數量以中登深圳分公司實際登記確認的數量為準。

2、轉增股票中的250,000,000股將用于清償中裝建設債務。

以上重整投資人支付的現金對價將用于按照本重整計劃草案清償各類債務及支付破產費用等全部現金支出、補充重整后公司流動資金。重整投資人應于深圳中院裁定批準《重整計劃》且收到管理人向其發送的書面付款通知書之日起10日內支付完畢全部投資價款。

公開資料顯示，中裝建設成立于1994年，總部位于深圳，注冊資本7.2億元，2016年在深交所上市。公司擁有建筑裝修裝飾工程專業承包壹級、電子與智能化工程專業承包壹級、建筑幕墻工程專業承包壹級等多項資質，是中國建筑裝飾行業綜合排名前列的企業。受行業競爭加劇及地產項目訂單減少等影響，中裝建設近年來收入大幅下滑，2023年凈虧損7.02億元，2024年預虧13.6億-16.6億元。

2024年2月，因主要銀行賬戶被凍結（涉及資金1.39億元，占貨幣資金32.52%），中裝建設股票被實施ST，交易受限。2024年5月，中裝建設因債務危機被債權人申請重整，同年8月深圳市中級人民法院啟動預重整程序，并指定預重整管理人。

作為此次重整的產業投資人，康恒環境是一家集合垃圾焚燒發電成套設備的研發、生產、系統集成和銷售，垃圾焚燒發電項目的投資、建設、運營于一體，技術和規模全國領先的垃圾焚燒發電全產業鏈綜合服務高新技術企業，爐排裝備市場占有率超40%；生活垃圾焚燒日處理規模近11萬噸。今年9月份，康恒環境曾與中裝建設簽署全面戰略合作協議，宣布將共同探索綠電直供AIDC（人工智能數據中心）業務。以此為起點，康恒環境開始從傳統環保企業向“環保+能源+算力”綜合服務商轉型。

業績方面，康恒環境“2025年中回顧|海外再造一個康恒，我們再次站在十年三倍的起點”推文顯示，今年上半年，其新增投資市場占有率超20%，海外投資項目達12座，投資規模約15,000噸/日。設備應用規模全球第一，國內市場占有率超40%，應用焚燒廠超300座，生活垃圾日處理規模超30萬噸。同時，康恒環境全球總部大樓預計于2025年12月31日完工，新總部包括兩座塔樓及花園式商業廣場，總建筑面積超7.6萬平方米。緊跟垃圾焚燒發電市場出海浪潮，康恒環境當前發展勢頭正勁。

對于此次重整，挖貝網分析稱：“康恒環境，這家國內垃圾焚燒發電領域的隱形冠軍，正通過資本市場的關鍵一躍，步入聚光燈下。作為行業排名第二的未上市企業，若成功通過中裝實現證券化后，將蛻變為一個全新的A股綠電巨頭。”雪球網站分析師賬號“泰勒斯資本觀察”認為，一方面，康恒環境多次嘗試借殼、IPO借殼上市未果，借殼上市的意圖明確；另一方面，中裝建設主業為裝修裝飾、園林工程等地產產業鏈，當前不具備發展前景，因此，康恒環境拿下控制權的唯一目的，只能是借殼上市。

同花順金融研究中心消息顯示，受重整草案+建筑裝飾+新能源+IDC+ST板塊影響，*ST中裝11月24日觸及漲停板，后市或有繼續沖高動能。

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