小米三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)81%，汽車(chē)業(yè)務(wù)盈利，為什么股價(jià)卻大跌？

小米三季度財(cái)報(bào)發(fā)布了，業(yè)績(jī)又創(chuàng)新高。營(yíng)收1131億，同比增長(zhǎng)22%，凈利潤(rùn)113億，同比增長(zhǎng)80.9%。無(wú)論怎么看，這都是一份不錯(cuò)的財(cái)報(bào)。

不過(guò)財(cái)報(bào)發(fā)布后，今天小米股價(jià)卻繼續(xù)下跌，一度大跌6%，收盤(pán)跌幅4.81%。小米市值也一度失守萬(wàn)億港元，收盤(pán)勉強(qiáng)站在1.01萬(wàn)億港元位。而小米股價(jià)從2025年6月的高點(diǎn)61.45港元跌至11月19日的38.82港元，跌幅超37%。

那么如何看待小米的這份財(cái)報(bào)，亮點(diǎn)和隱憂(yōu)在哪？

三季度財(cái)報(bào)最大的亮點(diǎn)是小米汽車(chē)業(yè)務(wù)盈利了。理想汽車(chē)、零跑汽車(chē)后，小米是造車(chē)新勢(shì)力里第三家盈利的。汽車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收290億，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)7億。這應(yīng)該已經(jīng)是造車(chē)新勢(shì)力第一了。

理想、蔚來(lái)還沒(méi)出三季度財(cái)報(bào)。理想二季度營(yíng)收302.46億元，凈利潤(rùn)10.97億元，但三季度理想業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重，虧損都有可能。蔚來(lái)二季度營(yíng)收190億元，凈虧損49.9億元，三季度會(huì)有所改善，但距離盈利也還遠(yuǎn)。小鵬汽車(chē)三季度營(yíng)收203.8億，虧損3.8億；零跑三季度營(yíng)收194.5億，凈利潤(rùn)1.5億，都不如小米汽車(chē)。

小米三季度財(cái)報(bào)最讓人失望的是家電業(yè)務(wù)。小米三季度IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)Q3收入276億元，同比增長(zhǎng)5.6%，環(huán)比下跌28.8%，主要拖累來(lái)自智能大家電。空調(diào)等品類(lèi)受季節(jié)性、國(guó)家補(bǔ)貼退坡和競(jìng)爭(zhēng)加劇三重打擊，收入環(huán)比大幅下降。

要知道小米二季度IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收387億，同比增長(zhǎng)44.7%。二季度小米空調(diào)等眾多家電產(chǎn)品同比增長(zhǎng)都超過(guò)60%，三季度的表現(xiàn)令人難以理解。

拿家電三巨頭來(lái)比較。美的三季度主營(yíng)收入1123.85億元，同比上升9.94%；凈利潤(rùn)118.7億元，同比上升8.95%；海爾三季度營(yíng)業(yè)收入775.6億，同比增長(zhǎng)9.5%；凈利潤(rùn)53.4億，同比增長(zhǎng)12.7%。格力電器三季度主營(yíng)收入400.34億元，同比下降15.06%；凈利潤(rùn)70.49億元，同比下降9.92%。小米家電業(yè)務(wù)三季度增長(zhǎng)表現(xiàn)只比格力電器好，都遠(yuǎn)不如美的、海爾了。

財(cái)報(bào)亮點(diǎn)是汽車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，雷點(diǎn)是失速的家電業(yè)務(wù)。除此之外，股價(jià)大跌財(cái)報(bào)以外的原因不可忽視。

機(jī)構(gòu)看空與目標(biāo)價(jià)下調(diào)。包括高盛、花旗、摩根大通在內(nèi)的多家知名投行在財(cái)報(bào)前后下調(diào)了小米的目標(biāo)價(jià)。它們的主要依據(jù)是手機(jī)業(yè)務(wù)面臨的成本壓力和汽車(chē)業(yè)務(wù)的盈利不確定性。這種集中下調(diào)直接影響了市場(chǎng)信心，并可能吸引了做空資金。
資金大幅減持。數(shù)據(jù)顯示，公募基金在第三季度對(duì)小米進(jìn)行了顯著減持，使其成為當(dāng)期被減持最多的個(gè)股之一。這意味著大型機(jī)構(gòu)投資者正在提前撤離，給股價(jià)帶來(lái)了直接的拋售壓力。
負(fù)面輿情與市場(chǎng)環(huán)境。小米汽車(chē)近期遭遇的產(chǎn)品訴訟和安全爭(zhēng)議，以及恒生科技指數(shù)整體的疲軟，都進(jìn)一步打壓了市場(chǎng)情緒。被寄予厚望的汽車(chē)業(yè)務(wù)，在實(shí)際發(fā)展中遇到了輿論反噬。小米汽車(chē)上市后涉及的安全事故以及大規(guī)模召回事件，影響了消費(fèi)者對(duì)品牌安全性的信任。

盡管小米汽車(chē)業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)單季盈利，但市場(chǎng)更關(guān)注未來(lái)。管理層透露，2026年新能源車(chē)購(gòu)置稅補(bǔ)貼將減半，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更激烈，汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率可能難以維持當(dāng)前水平。當(dāng)前新增周訂單量未能顯著提升，若持續(xù)，現(xiàn)有積壓訂單消耗完后，業(yè)務(wù)可能從“供給驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“需求驅(qū)動(dòng)”，增長(zhǎng)不確定性增加。

手機(jī)基本盤(pán)面臨壓力。作為傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，智能手機(jī)的表現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)信心至關(guān)重要。本季度小米手機(jī)收入同比下滑3.1%，毛利率也有所下降。這主要受到全球存儲(chǔ)芯片價(jià)格因AI需求爆發(fā)而大幅上漲的影響，顯著增加了手機(jī)制造成本。同時(shí)，手機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，尤其是高端化突破不易，導(dǎo)致平均售價(jià)不升反降，這讓投資者擔(dān)心小米的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力。

總之，小米股價(jià)的下跌是短期市場(chǎng)情緒、業(yè)務(wù)基本面挑戰(zhàn)和增長(zhǎng)預(yù)期減弱共同作用的結(jié)果。雖然最新財(cái)報(bào)帶來(lái)了汽車(chē)業(yè)務(wù)盈利的利好，但股價(jià)的企穩(wěn)回升最終需要小米在解決安全性質(zhì)疑、提升產(chǎn)能、有效控制成本等方面展現(xiàn)出持續(xù)的實(shí)際進(jìn)展。