存款搬家？ALL IN股市未必是多數人的選擇

黃衫女俠|文

財商俠客行|出品

圖片來源：AI生成

前兩天在電梯里碰到一位鄰居，他吐槽說：

現在理財收益真的越來越低了，在APP里選了半天，也找不到收益滿意的產品。

他順手轉發了一則新聞給我：

“普益標準數據顯示，截至9月末，現金管理類產品平均年化收益率為1.45%，固定收益類產品為2.48%，分別較6月末下降0.09和0.3個百分點。”

“理財收益這么低，難道只能ALL IN股市了？”鄰居突然問道。

01

“存款搬家”真的可行嗎？

鄰居的問題，恰恰是最近股市里面討論最火熱的話題：

存款搬家。

“存款搬家”的敘事也很容易理解，邏輯就是：

我們現在已經進入了“低利率時代”，把錢存銀行、買理財，到手的利息越來越少，非常不劃算。

于是大家會逐漸把錢從銀行存款、低收益的理財產品中“挪出來”，“搬家”到股市這些可能更賺錢的地方去。

這樣一來，進入股市的“活水”越來越多，就會進一步推動股市上漲。

夢想很美好，但是，ALL IN股市，真的適合我們追求穩健理財的資金嗎？

最近看到中金公司的一篇研究報告《日本居民當年為何沒入市？》，剛好對應了這個困惑。

首先，“存款”真的“搬家”了嗎？

中金公司給出了兩個數據。

一個是資金面的變化。

今年7-8月，居民活期存款累計下降1.3萬億元，非銀存款累計上升3.3萬億元，顯示存款可能正流向資本市場；不過，9月非銀存款卻較8月回落1萬億元，說明雖然存款雖然蠢蠢欲動，但“入市”的速度其實并沒有很快。

另一個是新增開戶數的變化。

跟2015年4月份、2024年10月份的高峰相比，今年6-9月份，上證所新增A股開戶數雖然逐月抬升，但仍然只有高峰期的40%多，“散戶”還不是入市的主要驅動力。

也就是說，“存款搬家”可能正在緩慢進行，但大的整體性的趨勢還沒有形成。

中金公司接著提出了一個問題：

如果低利率環境和市場上漲會促使“存款搬家”，那么，在90年代面臨同樣情形時，日本居民為何沒有大舉入市？

他們給出的答案是，當時日本居民面臨著收入預期下降、預防性儲蓄和債務負擔的三重壓力，使得居民的抗風險能力和風險偏好變差，入市意愿不足。

但在這份報告里面，我覺得更關鍵是另外一組數據。

日本央行研究指出，面對養老不確定性時，日本核心家庭傾向于進行預防性儲蓄，并將其配置于存款、私人保險，而非證券。

也就是說，比起ALL IN股市，日本家庭更愿意配置的是低風險資產。

這其實也能從一定程度上解釋，為什么專家們最熱衷的“存款搬家”敘事并沒有大規模上演？原因很簡單，因為資金的風險偏好其實并不完全匹配！

以滬深300指數為例，近一年的波動率為16%，最大回撤13%；就連大家印象中比較“穩”的中證紅利指數，近一年最大回撤也有8.7%。但對于大部分“求穩”的理財資金來說，哪里承受得起這么大的波動？

數據來源：Choice，截至20251027

所以，在我看來，風險偏好水平的“不匹配”，才是橫跨在“存款”和股市之間最大的鴻溝！

02

理財替代怎樣才能不“踩雷”？

理財收益逐漸“雞肋”，ALL IN股市風險偏好又不匹配，對于“存款搬家”來說，理財升級或者低波類的“固收+”，或許才是更優的“中間路徑”。

數據來源：Choice，截至20251027

以偏債混合型基金指數為例，在股債搭配的策略之下，相比滬深300指數，偏債混合型基金雖然彈性不高，但長期來看，波動更低，回撤更小，更符合追求穩健的資金偏好。

但鄰居馬上又有問題了：

“固收+”最怕的就是“貨不對板”，漲的時候歲月靜好，但一旦股市風吹草動，它會不會也跟著大跌，那就很難受了。

所以，我們在選擇“固收+”的時候，除了關注收益率、股債配比，還要重點關注收益的“穩定性”！

檢驗基金的收益率是否穩定，有一個簡單又有效的風險指標——“最大回撤”，這個指標顯示的就是基金過去一段時間出現過的最糟糕的情況，堪稱檢測基金風險收益特征的“試金石”。

比如，對于尋找理財升級型的資金來說，我們能承受的波動有限，所以在篩選這類低波“固收+”的時候，我們就要盡量選擇那些最大回撤在5%以內的產品，這樣也能減少選錯產品，導致風險收益不匹配的風險啦。

03

優質的低波“固收+”長什么樣？

鄰居的問題馬上又跟進了：

最大回撤＜5的低波“固收+”，收益到底能有多少？

為了更好地回答他的疑惑，我干脆當起了“數據俠”，定了三個篩選硬標準：

1?? 基金類型：混合債券型基金+偏債混合型基金；

2?? 成立時間：截至2025年9月30日，成立滿1年的基金；

3?? 風險控制：成立以來最大回撤＜5%。

篩完一看，全市場符合條件的有656只基金，再看近1年表現：平均回報4.74%，收益的中位數4.29%。（數據來源：Choice，截至20250930）

可鄰居還不滿足，想讓我再挖挖里面的“優等生”。

翻完這份名單，還真挖出不少“寶藏產品”，在嚴控回撤的同時，收益還很亮眼。

比如華安灃悅債券A，完全踩中了我對理財升級產品的三個期待：回報佳、回撤小、創新高能力強。

先看收益：“增強”效果很明顯。

華安灃悅成立于2022年8月23日，股票資產倉位中樞常年在8%-10%，在二級債基中，風險敞口偏低，屬于典型的低波“固收+”。

但收益一點不含糊：

• 成立以來累計回報9.87%，跑贏業績基準（6.21%）不少；

• 近一年回報更達到6.50%，在股市走強的背景下，“固收+”的“增強”效果很明顯。

對低波“固收+”來說，更考驗水平的是回撤控制，特別是長周期內的穩定性。

從歷史回撤來看，華安灃悅的業績穩定性強，持有體驗也很好。

基金運作三年多，凈值走勢平穩，最大回撤發生在2024年2月。當時股市出現異常波動，由于基金股票倉位相對高了點，導致回撤略高。但很快，基金就收復了失地，還創下了凈值新高。

基金經理吳文明是固收領域的一員大將。來自鄒維娜領銜的絕對收益投資部，現任華安基金固收二部副總監，具有16年從業經驗，8年公募基金投資經驗，擅長研判宏觀趨勢判斷、還有很強的個券定價能力，以穩健策略追求長期穩定收益，歷經牛熊考驗，實力在線。

吳文明近期還有另一只產品華安灃泰債券（A類025260/C類025261）即將發行。它和華安灃悅定位一致，也是低波“固收 + ”，但更靈活。作為二級債基，權益資產最高可配 20% ，采取的是“雙市場 + ”的策略，基金經理可以主動調整 A 股、港股、可轉債的比例，操作空間更大，也可以期待一下。

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數據說明

吳文明管理同類產品逐年度業績表現列示如下：1.華安信用四季紅債券型證券投資基金A：成立于2011-12-08，業績基準為中債企業債總指數收益率*65%+中債國債總指數收益率*35%。本基金2024年至2020年度歷年業績（及業績基準表現）為4.77%（3.11%）、3.51%（2.33%）、2.25%(-0.76%)、4.05%(1.64%)、2.47%(-0.93%)，2025年上半年業績（及業績基準表現為）1.16%（-0.68%）；魏媛媛的管理時間為2021-08-16至今。吳文明的任職時間為2021-11-11至今。華安信用四季紅債券型證券投資基金C：成立于2018-05-17，業績基準為中債企業債總指數收益率*65%+中債國債總指數收益率*35%。本基金2024年至2020年度歷年業績（及業績基準表現）為4.35%（3.11%）、3.10%（2.33%)、 1.84%(-0.76%)、3.70%(1.64%)、2.01%(-0.93%)，2025年上半年業績（及業績基準表現為）0.96%（-0.68%）；華安信用四季紅債券型證券投資基金E：成立于2024-09-13，業績基準為中債企業債總指數收益率*65%+中債國債總指數收益率*35%，成立于2024-09-13，2025年上半年及成立以來業績（及業績基準表現為）1.15%（-0.68%）、2.39%（-0.05%）。魏媛媛的管理時間為2021-08-16至今，吳文明的任職時間為2021-11-11至今。

2. 華安灃瑞一年持有期混合型證券投資基金A/C：成立于2022.1.25，業績基準為中債綜合全價指數收益率×85%+中證800指數收益率×10%＋中證港股通綜合指數收益率×5%，本基金A/C份額2025年上半年、2024年、2023年及成立以來業績（及業績基準表現）為1.92%/1.77%（0.93%）、2.65%/2.35%（6.67%）、0.45%/0.14%（0.07%）、6.12%/5.04%（4.99%）。吳文明自成立日起管理，張瑞自2025-04-21開始管理至今。

3.華安灃悅債券型證券投資基金A/C：成立于2022.8.23，業績基準為中債綜合全價指數收益率×90%+中證800指數收益率×8%＋中證港股通綜合指數收益率×5%，本基金A/C份額2025年上半年、2024年、2023年及成立來的業績（及業績基準表現）為1.63%/1.47%(0.36%)、5.48%/5.12%（6.04%）、1.08%/0.72%(0.77%)、7.40%/6.36%（5.77%）。吳文明自成立日起管理至今，鄭偉山自2023.3.23起管理至今。

4. 華安招裕一年持有混合型證券投資基金A/C：成立于2023.3.28，業績基準為中債綜合全價指數收益率*85%+中證800指數收益率*10%+中證港股通綜合指數收益率*5%，本基金A/C份額2025年上半年、2024年及成立以來業績（及業績基準表現）為1.84%/1.64%（0.93%）、3.67%/3.25%（6.67%）、6.28%/5.32%（7.16%）。吳文明自成立日起管理至今，郭利燕自2025-04-23開始管理至今。

5. 華安灃潤債券型證券投資基金A/C：成立于2023.9.25，業績基準為中債綜合全價指數收益率*90%+中證800指數收益率*8%+中證港股通綜合指數收益率*2%，本基金A/C份額2025年上半年、2024年及成立以來業績（及業績基準表現）為1.84%/1.64%（0.36%）、4.13%/3.71%（6.04%）、6.55%/5.80%（6.34%）。吳文明自成立日起管理至今，郭利燕自2025-04-23開始管理至今。

6. 華安季季鑫90天持有期債券型證券投資基金A/C：成立于2024.3.8，吳文明自成立日起管理，業績基準為中債-綜合財富(總值)指數收益率*80%+人民幣活期存款利率(稅后)*20%，本基金A/C份額2025年上半年及成立以來業績（及業績基準表現）為1.41%/1.32%（0.88%）、4.76%/4.49%（5.36%）。

7. 華安月月豐30天持有期債券型證券投資基金A/C成立于2024.7.16，吳文明自成立日起管理，業績基準為中債-綜合財富(總值)指數收益率*80%+人民幣活期存款利率(稅后)*20%，本基金A/C份額2025年上半年及成立以來業績（及業績基準表現）為0.91%/0.80%(0.88%)、2.26%/2.05%(3.81%)。

8.華安眾利120天持有期A/C成立于2025/2/26,吳文明自成立日起管理，業績基準為中債綜合全價指數收益率*85%+人民幣活期存款利率(稅后)*15%，該產品成立尚不滿6個月，暫不列示業績。

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