詭異！永盈基金被動產品傭金畸高！

2025年第三季度，A股市場在震蕩中迎來結構性行情，公募基金行業亦隨之掀起新一輪規模與業績的競逐。

在這場資本博弈中，永贏基金管理有限公司（下稱永贏基金）成為不可忽視的焦點——其主動權益產品憑借亮眼回報迅速擴張，而被動指數產品卻因隱性成本高企引發爭議。

這家以固收業務起家的銀行系公募，正試圖通過“智選”系列主動產品重塑市場認知。然而，在規模躍升的背后，一場關于交易傭金與投資者利益的隱憂悄然浮現。

科技智選的爆發式增長

截至2025年10月下旬，永贏基金已披露三季報的7只產品中，6只實現正收益。

其中，成立不足1年的永贏科技智選混合型基金表現尤為突出。數據顯示，該基金A類與C類份額在第三季度凈值增長率均接近100%，自2024年10月底成立以來累計回報率突破230%，資產規模從初始募集的0.1億元飆升至三季度末的115億元。

這一成績使其躋身百億級主動權益基金行列，也成為永贏基金年內最耀眼的產品之一。

該基金由新生代基金經理任桀管理，系其職業生涯首只獨立操盤的產品。公開資料顯示，任桀畢業于國內知名高校金融專業，早年任職于券商研究所，后加入永贏基金擔任研究員，歷經多年沉淀后于2024年末正式出任基金經理。

從持倉結構看，任桀展現出鮮明的科技成長風格。自第二季度起，他即重倉布局全球人工智能算力產業鏈，重點配置光模塊領域的“易中天”組合——

新易盛、中際旭創、天孚通信穩居前三大重倉股；同時大比例持有PCB板塊龍頭深南電路、滬電股份及生益科技，并輔以瀾起科技、長芯博創等半導體企業。

“本基金維持高倉位運作，基于二季度形成的‘全球模型與應用推動算力投入閉環，中國光通信與PCB廠商分享AI紅利’的判斷，持續聚焦云計算產業鏈。”任桀在三季報中寫道。這一投資邏輯在5月至8月間得到充分驗證，相關標的股價普遍翻倍，帶動基金凈值快速攀升。

除科技智選外，永贏先進制造智選、醫藥創新智選、半導體產業智選、數字經濟智選等系列主題產品亦表現不俗。

這批工具化特征明顯的主動權益基金，成為公司權益類資產規模擴張的核心動力。

數據顯示，永贏基金混合型基金規模由年初的139億元增至三季度末的716億元，增幅達415%。同期，公司管理總規模從3596億元增長至5633億元，正式邁入5000億俱樂部。盡管如此，債券型與貨幣型基金仍占整體規模的77%，權益業務占比偏低的結構性問題尚未根本扭轉。

被動產品的高傭隱憂

與主動產品的高歌猛進形成鮮明對比的是，永贏基金旗下被動指數產品所暴露的成本問題正引發業內關注。

根據第三方研究機構智谷趨勢的統計，永贏基金旗下被動指數產品的平均交易傭金與管理費之比（簡稱“傭管比”）高達1.22，約為行業平均水平0.25的近5倍。這意味著，每收取1元管理費的同時，基金還需向券商支付1.22元的交易傭金。

交易傭金作為基金運作中的隱性成本，雖不直接體現在管理費率中，但會從基金凈值中扣除，最終由持有人承擔。由于該數據未被強制納入定期報告披露范圍，多數投資者對此缺乏感知。

更為引人注目的是，在全市場1700余只被動指數基金中，傭管比超過1的產品僅有88只。而永贏基金旗下14只同類產品中，竟有7只位列其中，占比過半，遠高于市場平均水平的5%。

具體來看，A500ETF永贏的傭管比達1.83，在同類32只產品中位居首位；永贏港股醫療ETF同樣排名同類第一。相較之下，規模持續縮水的滬深300ETF永贏，其傭管比僅為0.11，顯著低于行業均值。

值得注意的是，聯接基金的情況更為復雜。由于部分聯接基金收取的管理費極低甚至為負，導致傭管比出現數值失真。但失真的比率并不意味著實際成本低廉。

以永贏中證滬深港黃金產業ETF發起聯接A為例，其年化交易成本達0.64%，綜合隱性成本（含沖擊成本、買賣價差等）高達0.99%，超過99%的同類產品。

市場對于高傭管比的成因存在兩種主流解讀。一種觀點認為，這是基金規模快速擴張帶來的交易頻率上升所致，屬于“成長中的煩惱”。

另一種則推測，高交易傭金可能是基金公司對券商銷售渠道的變相激勵，用以換取銷售支持、研究服務或做市資源，實質上將傭金轉化為營銷費用。

一位不愿具名的基金評價機構人士指出，此類操作在業內并非孤例，但在監管強調降費讓利的大背景下，如此顯著偏離行業均值的現象仍值得警惕。“投資者往往只關注表面管理費率，卻忽視了交易環節的成本侵蝕。長期來看，這些隱性支出將顯著影響復利積累。”

轉型之路的挑戰與平衡

面對業績與成本的雙重敘事，永贏基金近年來已在成本控制方面有所動作。多只產品的交易傭金同比出現下降，同時規模實現逆勢增長。公司亦在2025年密集推出17只新型指數產品，意圖在競爭激烈的ETF賽道實現差異化突圍。

作為寧波銀行控股的公募平臺，永贏基金長期以來依賴銀行渠道穩健發展，固收類產品占據主導地位。此次借勢科技行情發力權益業務，既是順應市場周期的主動出擊，也是優化收入結構的戰略選擇。

但如何在追求規模與業績的同時，兼顧投資者長期利益，仍是擺在管理層面前的關鍵課題。尤其是在監管持續推動公募基金高質量發展的背景下，透明度、公平性和成本控制已成為行業共識。

中國證監會近年來多次強調，基金管理人應堅持持有人利益優先原則，降低綜合費率水平，提升服務實體經濟能力。2023年以來，多家頭部基金公司陸續下調管理費率，部分產品進入“零費率”時代。在此語境下，永贏基金部分產品的高傭現象顯得尤為刺眼。

一位資深資管從業者表示，傭金水平的背后，實則是基金公司、券商、銷售渠道之間的利益博弈。“真正的考驗在于，當行情退潮時，那些依靠高換手和渠道激勵堆積起來的規模，能否經受住贖回壓力和業績回撤的雙重檢驗。”

對于永贏基金而言，從“固收強者”向“全能選手”的轉型仍在進行時。科技智選的成功為其贏得了市場關注，但能否建立可持續的投資能力，并在被動產品領域重塑成本優勢，將決定其能否真正躋身行業第一梯隊。

資本市場從不缺少短期奇跡，但唯有長期價值創造者，方能穿越周期。