劃時(shí)代的「逆襲」：這家數(shù)字銀行竟然成為拉美第一

Nubank在商業(yè)世界和資本市場(chǎng)上的成功，讓更多數(shù)字銀行和金融科技公司看到了希望，也吸引了無數(shù)資本和創(chuàng)業(yè)者涌向拉丁美洲，希望能夠復(fù)制Nubank，成為下一個(gè)它。

——馨金融

洪偌馨、伊蕾/文

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最近，巴西「數(shù)字銀行」Nubank的風(fēng)頭正盛。

在8月15日發(fā)布2025年二季報(bào)之后，Nubank不斷創(chuàng)下股價(jià)新高，截止到9月22日，其股價(jià)漲幅超過30%，較年初則上漲近60%，總市值一度突破790億美元。

以此市值計(jì)算，Nubank不僅再次超過巴西傳統(tǒng)大型銀行伊塔烏聯(lián)合銀行（Itaú Unibanco），成為整個(gè)拉美最具價(jià)值的「銀行」，也一躍成為巴西第二大上市公司，市值僅次于巴西國家石油公司（市值約800億美元）。

過去幾天，雖然Nubank的市值總額和位次都有所回落，但這并不會(huì)改變資本市場(chǎng)的長期看好。根據(jù)Morgan Stanley此前的預(yù)測(cè)，到2026年，Nubank的市值有望超過1000億美元。

要了解Nubank股價(jià)上漲的原因，不妨先看看他們的財(cái)報(bào)有多牛。

Nubank二季度的收入和凈利潤分別為36.68億美元和6.37億美元，這兩個(gè)數(shù)字看似不起眼，但背后的增速卻堪稱「恐怖」。

對(duì)比2021年二季度來看，其營收和凈利潤的年均復(fù)合增長率分別達(dá)到85%和80%，年化凈資產(chǎn)收益率（ROE）達(dá)到驚人的28%。

對(duì)比同業(yè)來看，Nubank財(cái)報(bào)透露的另一個(gè)數(shù)字或許更具沖擊力，這家成立于2013年的機(jī)構(gòu)已經(jīng)在全球范圍內(nèi)積累了1.23億用戶。

來源：Nubank2025年二季度業(yè)績報(bào)告

其中，巴西「大本營」的客戶數(shù)超過1億，這個(gè)數(shù)字甚至超過了巴西有著200年歷史的傳統(tǒng)大行，也使得Nubank一躍躋身巴西銀行業(yè)Top3（以客戶數(shù)計(jì)）。

而在巴西之外，自2019年開始，Nubank便已開始進(jìn)軍墨西哥和哥倫比亞市場(chǎng)，并且成功復(fù)制了在巴西的成功。

2025年二季報(bào)顯示，在墨西哥，Nubank已經(jīng)吸引了1200萬客戶，相當(dāng)于該國成年人口的13%，成為了墨西哥信用卡數(shù)量第三大、客戶數(shù)量第六大的金融機(jī)構(gòu)；在哥倫比亞，Nubank也已覆蓋了340萬客戶，約占該國成年人口的10%。

作為全球最大的「數(shù)字銀行」之一，Nubank崛起遠(yuǎn)不止是一家金融機(jī)構(gòu)的成功，更是一個(gè)具有全球意義的商業(yè)樣本。

它驗(yàn)證了「數(shù)字銀行」的商業(yè)價(jià)值和潛力，更為金融科技塑造了一個(gè)成功的資本坐標(biāo)——在傳統(tǒng)金融服務(wù)不足的新興市場(chǎng)上，依托數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施和良好的客戶體驗(yàn)?zāi)軌蝾嵏膊⒏膶懡鹑跇I(yè)的格局。

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雖然我們習(xí)慣于以「數(shù)字銀行」來稱呼Nubank，但如果嚴(yán)謹(jǐn)?shù)匾耘普召Y質(zhì)來區(qū)分，Nubank在巴西并沒有獲得「銀行」或者「數(shù)字銀行」牌照。

事實(shí)上，巴西本地銀行的名字應(yīng)該帶有葡萄牙語「Banco」的字樣，而Nubank卻巧妙地將英語的銀行「Bank」融合到了自己的名字里，這樣的命名方式，可能與巴西本地市場(chǎng)的特殊環(huán)境有關(guān)。

成立于2013年的Nubank，最初只能算是一個(gè)信用卡公司。

彼時(shí)，基于僅有的一張支付牌照，Nubank無法從銀行賬戶業(yè)務(wù)做起。于是，「曲線救國」從信用卡業(yè)務(wù)切入，與國際卡組織萬事達(dá)（Mastercard）合作發(fā)卡。

到2018年，隨著監(jiān)管進(jìn)一步開放，Nubank逐步獲得了拓展存、貸、匯等業(yè)務(wù)的資質(zhì)，能夠提供的產(chǎn)品和服務(wù)也越來越接近一家真正意義上的銀行，這也是我們將其歸類為「數(shù)字銀行」的重要原因。

這一步不僅對(duì)于Nubank意義非凡，對(duì)于巴西人來說，同樣是一次在金融服務(wù)體驗(yàn)上的顛覆式改變。

根據(jù)世界銀行發(fā)布的《全球金融包容性指數(shù)》報(bào)告，2014年，雖然68%的成年人擁有銀行賬戶，但是其中近7成的賬戶從未被用于支付，很多人連工資發(fā)放都是由親友「代持」的，信貸、理財(cái)?shù)绕渌?wù)也就更加無從談起。

中國人大概很難理解，一個(gè)國家的貸款利率長期徘徊在30%以上，消費(fèi)貸款利率可以輕松突破50%，信用卡貸款循環(huán)利率可以達(dá)到令人窒息的400%。

也就是說，我們認(rèn)為的「高利貸」只是巴西人民的日常。

盡管當(dāng)?shù)卣惨恢痹诮吡ν苿?dòng)金融的「普惠化」，但卻始終效果不佳。因?yàn)樵谝詫?duì)公服務(wù)為主，尤其是「國央企」為主要客戶的模式下，巴西的傳統(tǒng)大行根本沒有動(dòng)力去優(yōu)化零售金融服務(wù)。

巴西的前五大銀行——巴西銀行、巴西聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行、桑坦德銀行、布拉德斯科銀行和伊塔烏聯(lián)合銀行占據(jù)了約80%的資產(chǎn)規(guī)模和90%的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，市場(chǎng)高度集中。

但這也恰好成為了Nubank的機(jī)會(huì)所在。

從一開始，Nubank就是基于手機(jī)銀行App為客戶提供服務(wù)，擺脫了網(wǎng)點(diǎn)的制約，并大大簡(jiǎn)化了申請(qǐng)流程。客戶最快在一周內(nèi)就可以得到授信，并且不需要繳納任何年費(fèi)，極大地降低了用戶接受金融服務(wù)的成本。

雖然最初客戶可以得到的授信額度非常低，可能只有10美元，但只要客戶按時(shí)還款，授信額度就會(huì)持續(xù)提升，再加上遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)信用卡的費(fèi)率，以及更加豐富的金融功能和服務(wù)，Nubank對(duì)于大眾客戶自然有著不小的吸引力。

當(dāng)然，Nubank的崛起還有一個(gè)重要背景是，巴西的金融服務(wù)體系雖然非常落后，但它的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)普及率高，且人口結(jié)構(gòu)年輕化，這給數(shù)字銀行的發(fā)展提供了豐沛的土壤。

早在2014年，巴西的智能手機(jī)滲透率已經(jīng)與中國市場(chǎng)相當(dāng)，在線上支付、電商等領(lǐng)域，巴西和中國市場(chǎng)也幾乎在同一時(shí)間起跑。2020年，巴西中央銀行推動(dòng)即時(shí)支付系統(tǒng)（PIX）建設(shè)，也為數(shù)字銀行的發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。

到2024年，根據(jù)世界銀行披露的數(shù)據(jù)，巴西成年人擁有手機(jī)的占比達(dá)到92%，包括手游、網(wǎng)購、打車等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)日益發(fā)達(dá)。

2021年底Nubank上市時(shí)，盡管公司仍處于虧損狀態(tài)，但已經(jīng)積累了超過4800萬用戶，并且，2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營收超10億美元，同比增長近100%。

超高速的業(yè)務(wù)增長和巨大的發(fā)展?jié)摿ψ孨ubank在上市當(dāng)日的市值一度突破500億美元，成為巴西第三大上市公司。

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跟大部分金融科技公司一樣，Nubank也面臨過增收不增利、空有增速而利潤不足的尷尬時(shí)期，一度在資本市場(chǎng)遇冷。但從2023年開始，Nubank便成功逆轉(zhuǎn)，開始展現(xiàn)出自己的「鈔能力」。

財(cái)報(bào)顯示，Nubank的單季度盈利規(guī)模從2022年四季度的5800萬美元暴漲直至2023年四季度的3.6億美元，同比增長約500%。2024年全年，Nubank實(shí)現(xiàn)凈利潤19.72億美元，同比增速超過90%。

究其原因，一方面，巴西一直是全球利差「高地」，Nubank的凈息差也一直維持在17%-18%之間，這對(duì)于備受息差收窄之苦的國內(nèi)銀行而言，是無法想象的利潤空間。

即便Nubank的90天以上不良率在6%-7%的區(qū)間徘徊，也能實(shí)現(xiàn)良性運(yùn)營。

另一方面則來自Nubank對(duì)數(shù)字技術(shù)的充分應(yīng)用，以及極致的成本管控能力。這也是大部分?jǐn)?shù)字銀行的優(yōu)勢(shì)所在，先通過短時(shí)間快速擴(kuò)張形成規(guī)模，再依托規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)邊際成本不斷下降。

自2021年二季度以來，Nubank單一活躍用戶的月均服務(wù)成本一直控制在1美元以下。同時(shí)，每位活躍用戶給Nubank帶來的月均收入（ARPAC）卻從4美元攀升至12美元。

來源：Nubank2025年二季度業(yè)績報(bào)告

其中，留存8年以上的老用戶，平均每月能帶來27.3美元的收入。

當(dāng)然，這樣的客戶粘性與收入增長，并非來自單一的信貸業(yè)務(wù)擴(kuò)張，而是全方位的金融服務(wù)。梳理時(shí)間線來看，2019年以來，除了國際業(yè)務(wù)擴(kuò)張之外，Nubank還布局了多條業(yè)務(wù)線，其中包括：

2020年，與安達(dá)保險(xiǎn)合作推出保險(xiǎn)平臺(tái)NuLife；

2021年，收購巴西直接面向消費(fèi)者的頭部投資平臺(tái)Easynvest，并基于此推出了投資平臺(tái)NuInvest；

2022年，推出加密貨幣平臺(tái)Nubank Cripto。

財(cái)報(bào)顯示，2025年第二季度，Nubank平臺(tái)上活躍的信用卡客戶群達(dá)到5500萬，活躍的投資客群達(dá)到3620萬。并且，和國內(nèi)許多互聯(lián)網(wǎng)銀行從個(gè)人服務(wù)切入小微金融一樣，Nubank平臺(tái)上也已經(jīng)積累了超過500萬中小企業(yè)客戶。

而在加密貨幣業(yè)務(wù)上，到今年6月末，Nubank也有了660萬用戶。這一新興業(yè)務(wù)不僅為Nubank帶來新的增量，更極大地拓展了未來的想象空間。

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誰都想成為下一個(gè)Nubank。

不管是從發(fā)展速度、客戶增長、還是盈利能力、市場(chǎng)表現(xiàn)來看，Nubank不僅成為了全球數(shù)字銀行的標(biāo)桿，也讓金融科技公司看到了一條堪稱完美的成長曲線，以及拉美市場(chǎng)的巨大潛力。

從2010年開始，全球數(shù)字銀行迎來了一輪大發(fā)展，受益于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的滲透、人工智能等新技術(shù)的應(yīng)用，包括前幾年疫情的影響，都加速了這種新型銀行業(yè)態(tài)的全球普及。

《全球數(shù)字銀行發(fā)展與創(chuàng)新趨勢(shì)報(bào)告》顯示，截至2023年，全球累計(jì)成立的持有銀行牌照的數(shù)字銀行總數(shù)達(dá)到235家，較2014年增長近4倍，而廣泛的提供數(shù)字化銀行服務(wù)的機(jī)構(gòu)數(shù)量則超過300家。

數(shù)字銀行的發(fā)展不止體現(xiàn)在數(shù)量上，在全球范圍內(nèi)，數(shù)字銀行的發(fā)展都展現(xiàn)出高滲透、高效率、高ROE的特征。

以Nubank為例，招股書顯示，2018年至2021年三季度，其營銷費(fèi)用僅占公司營業(yè)收入的2~7%，而2021年前三季度，Nubank CAC（平均獲客成本）僅為5美元，主要是因?yàn)榻?成的新增用戶來自于現(xiàn)有用戶推薦和主動(dòng)申請(qǐng)。

此外，截至2024年末，微眾銀行（2014年開業(yè)）的個(gè)人有效客戶數(shù)達(dá)到4.24億人，相當(dāng)于全國人口總數(shù)（14.08億）的30%；韓國數(shù)字銀行KakaoBank（2016年開業(yè)）用戶數(shù)為2488萬，約占全國人口總數(shù)的48%。

也是因?yàn)閿?shù)字銀行的巨大潛力，他們一直是資本市場(chǎng)的寵兒。根據(jù)CB Insights統(tǒng)計(jì)，僅2019年，全球數(shù)字銀行融資筆數(shù)達(dá)到138筆，累計(jì)融資額達(dá)到53億美元。

Nubank更是從成立之初便深受明星資本的青睞，在上市之前，它完成了超過10輪融資、累計(jì)融資金額在10億美元以上，其中包括2018年騰訊投資的1.8億美元，以及股神巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋注資的5億美元。

Nubank在商業(yè)世界和資本市場(chǎng)上的成功，讓更多數(shù)字銀行和金融科技公司看到了希望，也吸引了無數(shù)資本和創(chuàng)業(yè)者涌向拉丁美洲，希望能夠復(fù)制Nubank，成為下一個(gè)它。

有數(shù)據(jù)顯示，2022年，拉美地區(qū)金融科技初創(chuàng)企業(yè)數(shù)量接近3000家，是2018年的兩倍。而拉美也正在成為全球金融科技發(fā)展最快，吸引資本最多的地區(qū)。

中國的金融科技公司們也蜂擁而至。2018年前后開始，一波又一波的中國團(tuán)隊(duì)涌向拉美，他們希望在這里復(fù)刻「中國模式」，再一次收割金融數(shù)字化帶來的紅利。

目前，滴滴金融已經(jīng)深耕拉美多國，樂信、小贏科技、馬上消費(fèi)金融等也已在墨西哥布局，哈啰出行、度小滿也即將開啟墨西哥的金融新版圖，他們也將與Nubank開啟正面交鋒。

Nubank的故事還遠(yuǎn)未到終局，金融科技公司們?cè)诶赖膹P殺才剛剛開始。