Cathie Wood：研究應基于技術(shù)而非行業(yè)，比特幣看多至150萬美元

近日，ARK Invest首席執(zhí)行官、“木頭姐”Cathie Wood在All-In Summit上分享了她對未來技術(shù)投資趨勢的觀點。 Cathie Wood認為，未來的研究不應再按行業(yè)劃分，而是按技術(shù)，因為技術(shù)正在滲透每個領(lǐng)域，模糊行業(yè)界限。

五大技術(shù)將對未來的生產(chǎn)力發(fā)展產(chǎn)生巨大影響——機器人、能源存儲、人工智能、區(qū)塊鏈和基因測序。美國稅收政策的寬松將加速這一進程，Cathie Wood預計，“實際GDP增速將從過去125年的3%提升到7%以上，甚至可能更高”。

在具體技術(shù)路線上，Cathie Wood 認為，“ AI在醫(yī)療領(lǐng)域的影響最深遠，基因測序技術(shù)與AI融合以及如基因編輯等技術(shù)，是市場中定價最不充分的部分”。

在訪談環(huán)節(jié)，Cathie Wood特別分享了她對于比特幣和特斯拉的目標價和背后的邏輯，她將比特幣的目標價看多至150萬美元、特斯拉的目標股價看多至2600元——“我們對人形機器人部分預期很少，但Elon正抓住機器人、能源存儲和AI的融合，這也是Robotaxi和人形機器人領(lǐng)域的核心。”

不過，在上周五，受美國關(guān)稅政策預期變化影響，加密貨幣市場經(jīng)歷了史上最大規(guī)模的強制平倉。路透信息顯示，期權(quán)市場投資者正為比特幣和以太坊的更多波動及進一步下跌做好準備，積極布局可在再次暴跌時提供保護的交易。市場參與者表示，上周五加密板塊杠桿倉位的強平金額超過190億美元，恐慌拋售和流動性不足引發(fā)劇烈波動。

比特幣在10月10日至11日期間最低跌至104782.88美元，較周五高點122574.46美元跌超14%。全球最大加密貨幣曾在10月6日創(chuàng)下126,000美元以上的歷史新高。以太坊作為第二大數(shù)字貨幣，周五跌幅達12.2%，最低至3,436.29美元。

Cathie Wood此次演講在9月上旬，但ARK此前投資的波動和回撤也曾一度引發(fā)市場的質(zhì)疑。在演講中，Cathie Wood表示稱：“我們的投資組合波動大，與基準不同，熊市時投資者更趨向基準（收益），我們則相反。我們專注于自己擅長的事，顧問也不期待我們加現(xiàn)金或做其他調(diào)整。牛市時我們會分散投資，因為IPO機會增加，信息更豐富。”

據(jù)13f.info數(shù)據(jù)，ARK（ARK Investment Management LLC）截至第二季度按市值計算前十大持倉，包括特斯拉、Coinbase等10家公司（下圖）、無英偉達，而其英偉達（NVDA.US）持倉比例約為1.2%。ARK第二季度新建倉最多的標的包括Circle(CRCL.US)、Rocket Lab（RKLB）和DoorDash（DASH.US）等公司。

ARK持倉份額前10（來源：13f.info）

以下為「明亮公司」編譯的演講及對話內(nèi)容（有刪節(jié)）：

研究應按技術(shù)劃分而非行業(yè)，未來五大技術(shù)推動生產(chǎn)力爆發(fā)

大家好，這是我的首秀，我要談談未來五到十年世界將如何轉(zhuǎn)型，GDP增速將多快，通脹為何會很低。我們來看一份創(chuàng)新時間線，這份資料由我們首席未來學家Brett Winton和學者們共同整理。

你能看到創(chuàng)新對生產(chǎn)力的影響。歷史上有兩大創(chuàng)新時代，第一次是十九世紀末到二十世紀初，電話、電力、內(nèi)燃機推動了GDP大幅增長。在此之前的四百年，實際GDP年均增速僅0.6%，非常緩慢。之后進入了125年年均3%的增長期，提升了五倍。

如今我們首次見到五大創(chuàng)新平臺同時發(fā)展，而不是三大平臺，這涉及15種不同技術(shù)。這對研究和分析世界非常重要，未來不再按行業(yè)劃分，而是按技術(shù)，因為技術(shù)正在滲透每個領(lǐng)域，模糊行業(yè)界限。這五個平臺是：機器人、能源存儲、人工智能、區(qū)塊鏈和基因測序。我們認為未來五到十年生產(chǎn)力提升將非常強勁。

我認為特朗普總統(tǒng)的稅收政策將進一步加速這一進程，實際GDP增速將從過去125年的3%提升到7%以上，甚至可能更高。雖然增幅不及歷史上的五倍，但依然是兩倍以上，請做好準備。我們還認為通脹會顯著低于預期，甚至可能出現(xiàn)零通脹或負通脹。

隨著關(guān)稅退出，技術(shù)爆炸時代來臨，推動這一爆炸的不僅是五大平臺，更是它們之間的融合。例如自動駕駛領(lǐng)域，機器人、能源存儲和人工智能三者融合，每項技術(shù)都在自身S曲線上進入爆發(fā)期。特斯拉在奧斯汀和舊金山的自動駕駛出租車已經(jīng)上線，Waymo也已布局。

一個S曲線推動另一個S曲線，這就是增長爆發(fā)的原因。

另一個例子是醫(yī)療領(lǐng)域。雖然自動駕駛短期內(nèi)可能是最大收入來源，但我們認為AI在醫(yī)療領(lǐng)域的影響最深遠，基因測序技術(shù)與AI融合，以及如基因編輯等技術(shù)，是市場中定價最不充分的部分。因此，未來研究部門應按技術(shù)而非行業(yè)設(shè)立。

最后一頁展示了我們對股市估值的預期。藍綠色部分是Mag Six（原Mag Seven，特斯拉被剔除后變?yōu)榱遥?019到2024年市值翻了三倍，而底部紫色的真正顛覆性創(chuàng)新僅上漲30%，因為投資者趨于保守，只投資最大最富有的公司。

那段時間創(chuàng)新和風險投資都很艱難。未來五年，Mag Six中有些公司會繼續(xù)表現(xiàn)，但也有面臨挑戰(zhàn)，比如蘋果在AI領(lǐng)域的阻力。我們認為真正的顛覆性創(chuàng)新將迎來高光時刻。過去四年如同橡皮筋被拉緊，特朗普當選后突然釋放，創(chuàng)新開始爆發(fā)，股市也從高度集中的策略擴展到更廣泛的創(chuàng)新領(lǐng)域。

風險偏好和投資周期正在延長。稅改尤其是企業(yè)稅減免、結(jié)構(gòu)折舊、設(shè)備和研發(fā)費用一次性扣除等，都是巨大的投資激勵。我們預計真正顛覆性創(chuàng)新未來五年年復合增長率可達50%，考慮近期漲幅，或許是40-45%，這僅指公開市場，私募市場更值得期待。

比特幣漲到150萬美元、特斯拉目標價2600美元的邏輯

主播Jason: 你預測比特幣五年后將漲到每枚380萬美元，是黃金——現(xiàn)在歷史最高點——市值的五倍。請講講這個數(shù)學邏輯。

Cathie Wood: 我要糾正一下，我們官方牛市預期是150萬美元/枚。380萬是用現(xiàn)代投資組合理論推算的，如果按最優(yōu)配置比例把比特幣納入投資組合，最大化夏普比率，就能達到380萬。那時的配置比例高達19%，非常高。

主播Jason: 你很激進。如果親戚問你該買多少比特幣，你會怎么建議？

Cathie Wood: 我一直建議我的孩子們定投，每月買一些，具體比例看個人舒適度。

主播Chamath: Cathie，你的ETF讓很多普通人能參與未來創(chuàng)新，但很多人很難積累財富。美國經(jīng)濟到底發(fā)生了什么？普通投資者有哪些責任？如果他們要冒險投資，責任是什么，別在賭場哭泣。

Cathie Wood：創(chuàng)新有很多投資渠道，我們的產(chǎn)品和傳統(tǒng)基準完全不同，是很好的分散投資工具，尤其是創(chuàng)新領(lǐng)域。我們還有風險投資基金。很多散戶常問，為什么不能投資私募市場？他們覺得自己比機構(gòu)更懂技術(shù)。我們也在推動這一理念，現(xiàn)政府也開始關(guān)注，因為這關(guān)乎美國公平。你每天用ChatGPT，卻買不到OpenAI股票，但可以買彩票或賭球，這不合理，我認為未來會改變。

主播Jason: 我一直建議，不如設(shè)個投資資格考試。美國只有5-6%的人是合格投資者，QP更少。為什么不能像考駕照一樣設(shè)考試？只要懂分散投資、懂公私資產(chǎn)、能看懂財報，就能投資，這不就解決問題了嗎？

Cathie Wood: 我過去也說過，現(xiàn)在投資門檻就像說你沒錢就不能開車，不如考個試。

主播Jason: 美國財富極度分化，50-60%的人有股票，沒股票的人更傾向于向社會索取，覺得自己被排除在外。我們能接觸創(chuàng)業(yè)者，投公私募，體驗創(chuàng)新，但普通人卻很難，這很不公平。

主播Chamath: 現(xiàn)在市場信號有紅有綠，你會主動調(diào)整還是只看五年后？怎么管理風險？

Cathie Wood: 我們的投資組合波動大，與基準不同，熊市時投資者更趨向基準，我們則相反。我們專注于自己擅長的事，顧問也不期待我們加現(xiàn)金或做其他調(diào)整。熊市時我們會集中持有最有信心的公司，有一套評分系統(tǒng)，包括管理層、執(zhí)行力、護城河、產(chǎn)品服務、估值和投資邏輯。牛市時我們會分散投資，因為IPO機會增加，信息更豐富。

主播Chamath: 怎么看Elon的萬億薪酬？

Cathie Wood: 很有趣，我們每年都會給特斯拉做模型，五年后目標價。每次看他的薪酬方案都和我們的模型很接近。如果他能實現(xiàn)人形機器人，我們的模型還低估了，目標價2600美元，目前約330美元（注：截至10月13日收盤，特斯拉股價435.9美元）。我們對人形機器人部分預期很少，但Elon正抓住機器人、能源存儲和AI的融合，這也是Robotaxi和人形機器人領(lǐng)域的核心。

主播Chamath: 你在模型里會考慮高管薪酬嗎？比如和扎克伯克、貝佐斯等不同風格相比，這種激勵是否是2025年取得成果的必要條件？

Cathie Wood: 非常重要。我希望更多CEO采用類似激勵。Elon只有達到目標才有報酬，這對他很有激勵作用，也讓他以第一性原理推動創(chuàng)新，一切以物理和里程碑為基礎(chǔ)，他非常自律，目標沒達成時會親自下場。

作者：MD

出品：明亮公司