市值登頂又回落，寧德時代能否沖擊2萬億？

本文系深潛atom第960篇原創作品

2025年9月25日，在累計漲幅30%后，寧德時代股價市值來到歷史最高，盤中股價一度突破400元，最終收盤價399元/股，總市值1.92萬億。次日，寧德時代股價下跌3.17%，來到了380.4元/股，總市值1.74萬億，總市值也回到了茅臺之下。9月29日，寧德時代股價再次攀升，來到了397.37元/股。

寧德時代憑借技術、產能、財務三重優勢，長期在新能源轉型浪潮中維持龍頭地位。但伴隨著寧德時代市值持續走高，其能否保持這一市值成為了大眾關注的事情。

近2萬億市值的長期保持需依賴寧德時代的儲能業務放量、技術持續領先及全球化戰略的深化。短期估值修復與長期增長潛力并存，需關注其技術落地節奏及行業競爭格局變化。

股價沖高至歷史峰值后回落：從低谷反彈到市值短暫超越茅臺

新能源的浪潮下，作為全球動力電池的龍頭，寧德時代連續多年位居行業第一。2021年，寧德時代在資本市場也一度風光無二，12月3日，寧德時代股價盤中觸及692元/股的歷史最高點，市值突破1.58萬億元，成為A股市值第二大的公司，僅次于貴州茅臺。

從2022年開始，寧德時代的股價開始深度回調，先是在2022年2月股價跌破500元/股，市值四天蒸發近兩千億元。讓人意外的是，這并非終點而是開始。

2023年之后，受行業產能過剩、價格戰、原材料價格波動等因素影響，股價持續低迷，2024年2月跌至135.37元/股的低點，期間寧德時代的市值也一度跌至6600億元左右。這一年，寧德時代也開始觸底反彈。

盡管營收端因動力電池業務收入持續下滑而承壓，但受益于新產品和新技術溢價以及龍頭的規模效應，2024年三季度，寧德時代實現歸母凈利潤131.36億元，同比增長25.97%，扣非后的歸母凈利潤121.22億元，同比增長28.58%。

國家發展改革委、工信部等八部門聯合發布《關于促進產業健康發展防止過度競爭的指導意見》，為鋰電池行業劃定競爭紅線，反對低質量、同質化的過度無序競爭，鼓勵企業從“價格戰”轉向“價值戰”。這有利于優化產業競爭格局。

2024年下半年開始，寧德時代股價開始快速回升，截至2024年12月31日收盤，寧德時代股價259.24元/股。但2024年總營收3620.13億元，同比下滑9.70%，凈利潤增長15%。

2025年上半年，寧德時代還發布了鈉新電池、驍遙雙核電池等多種新產品，在技術研發方面的持續投入和突破。2025年9月，寧德時代推出的“神行Pro”磷酸鐵鋰電池憑借長壽命和超充能力加速進軍歐洲市場。

9月12日，國家發改委、國家能源局印發《新型儲能規模化建設專項行動方案（2025—2027年）》，提出2027年全國新型儲能裝機規模達到1.8億千瓦以上，新型儲能技術路線仍以鋰離子電池儲能為主，這為寧德時代的儲能業務發展提供了廣闊空間。

受到政策、市場需求、公司自身發展等多方面因素的利好，資本市場開始重倉寧德時代，其股價一路攀上，到9月25日來到了歷史最高，甚至總市值一度首次超越貴州茅臺。

寧德時代能否維持超高市值，兌現節奏是關鍵

經歷過上次深度調整的寧德時代，這一次股價能夠穩住嗎？

當前，投資機構對于寧德時代的信心是比較高的。2025年9月14日摩根大通將寧德時代-H的評級由中性上調為增持，稱其儲能電池需求超預期，將其2025—2026年的盈利預測上調約10%，這一評級調整間接推動寧德時代股價在9月15日大幅上漲。而7月高盛因寧德時代第二季度收入低于預期等原因，下調其H股評級至“中性”，導致當日其股價下跌。

寧德時代一直是機構抱團的熱門標的。Choice數據顯示，截至2025年6月，共有2589只基金持有該股。機構投資者的持股比例和買賣動向會影響股價和市值，若機構投資者持續看好并持有，將對市值有穩定作用。

寧德時代能否保持當前市值，需要從行業趨勢、市場競爭、自身財務和業績、以及資本市場情緒等多維度分析。

新能源的趨勢無須多言，國際能源署等機構預測的2030年提升至50%以上，可見動力電池需求的核心驅動力十分充足，作為全球動力電池龍頭，寧德市場有望受益于整體市場的擴容。核心在于，寧德時代能否持續保持超30%的市場占有率，這對于寧德時代的市值保持十分關鍵。

寧德時代目前在全球動力電池市場仍保持絕對龍頭地位，寧德時代全球動力電池市占率為37.9%，連續五年位居全球第一，但較2025年初的38.1%略有下滑。當前，寧德時代正面臨“外壓內卷”的雙重挑戰，市場競爭格局正在從“一家獨大”加速演變為“一超多強”+“技術路線分化”。

在國內，比亞迪為代表的汽車廠商自研電池開始崛起，以及中創新航、國軒高科、億緯鋰能等第二梯隊企業份額持續上升，天眼查數據顯示，2025年初我國現存動力電池相關的企業有6000余家。在日趨嚴峻的競爭下，寧德時代在國內的市占率已經跌破50%，2025年第三季度，寧德時代國內市占率為41.7%，較高峰期大幅跌落。國內市場，動力電池市場“去寧化”趨勢十分明顯。

寧德時代覆蓋了特斯拉、Fluence、陽光電源等全球眾多知名客戶。不過，2025年，小鵬已經新增億緯鋰能部分替代寧德時代；理想也新增欣旺達、蜂巢能源等廠商；甚至十分依賴寧德時代的特斯拉中國，也開始新增比亞迪、LG新能源、自產4680等替代方案。

因為技術路線分歧明顯，比如，陽光電源推684Ah疊片方案，寧德時代堅持587Ah卷繞方案，雙方在中東、歐美市場正面交鋒，當前全球儲能市場形成寧德時代、陽光電源、比亞迪三強鼎立格局。

不過，寧德時代的營收能力依然值得認可。2025年上半年，寧德時代總營收1788.86億元，同比增長7.27%；歸母凈利潤304.85億元，同比增長33.33%，來到了歷史最高，盈利增速遠超行業平均水平；毛利率25.02%，同比增長約1.57%，毛利率增速遠遠落后營收和利潤率增速。

寧德時代的技術創新能力是支撐其溢價的核心，如CTP3.0麒麟電池、鈉離子電池、凝聚態電池等技術的研發和商業化進展。若能在固態電池等下一代技術上保持領先，將有助于其維持市場份額和毛利率，進而保持市值。

2025年上半年，寧德時代研發費用100.95億元，同比增長17.48%。在長期研發上，寧德時代依然值得期待。不過，固態電池、鈉離子電池等新技術可能替代現有鋰電池技術，若寧德時代未能及時跟進或者取得成果，可能導致市場份額下降。

截至2025年6月底，寧德時代的總資產8671.81億元，同比增長21.24%；總負債5427.92億元，同比增長9.56%；凈資產3243.89億元，較年初增長18.62%；資產負債率62.59%，較年初減少2.65個百分點。債務方面，寧德時代流動負債3360億元，同比增長24.06%。其中，應付票據及應付賬款2104億元，同比增長14.95%；一年內到期非流動負債260.32億元，同比增長264.42%。

德時代經營現金流量凈額586.87億元，同比增長31.26%；投資活動現金流凈額-262.70億元，同比收窄24.68%；籌資現金流凈額206.08億元，同比增長206.08%。期末現金及等價物3238億元，同比增長42.60%。

基于SOTP估值法，寧德時代保守估值為1.20-1.35萬億元，中性估值為1.50-1.70萬億元，樂觀估值為1.80-2.00萬億元。截至9月29日，寧德時代A股市值為1.81萬億元，處于樂觀估值區間。

在電池行業中排名第一，遠超億緯鋰能等競爭對手，寧德時代依然是地表最強，但增長放緩，市占率開始下滑，同樣意味著其“躺著贏”的時代已經結束了。接下來，海外市場、特別是歐洲市場將會成為關鍵戰場。