從“童鞋第一股”到欺詐發行成被告，看起步股份隕落警示錄!

童裝童鞋賽道作為母嬰行業較大的消費品類之一，有品牌連年飛速增長，也有品牌上市不久就陷入連續虧損。曾頂著 “童鞋第一股”光環在資本市場嶄露頭角的起步股份近日連同多位高管被集體告上法庭，從風光無限的行業龍頭到如今面臨法律追責，起步股份究竟經歷了什么？

高管團隊“一鍋端”，核心管理人員被集體告上法庭

近日ST起步發布公告稱，ST起步及其前任董事長、總經理、副總裁、董秘、財務總監共5位高管，外加1位供應鏈總監被集體告上法庭。相關責任人被集體訴訟的事情行業內并不常見，這也讓外界對起步股份所涉問題格外好奇。

公告顯示此次被起訴主要存在涉嫌欺詐發行證券罪、違規披露、不披露重要信息罪三項罪名，麗水市人民檢察院認為，ST起步以虛增利潤方式進行財務造假，并在《公開發行可轉換債券募集說明書》中編造重大虛假內容發行公司債券，數額巨大且有其他嚴重情節，章利民、周建永系直接負責的主管人員，鄒習軍、吳劍軍、陳章旺系其他直接責任人員。

在發行可轉換債券后，上述人士持續以虛增利潤的方式進行財務造假，并公開披露虛假財報。周建璋在公司發行可轉換債券前后，多次參與財務造假，屬于其他嚴重情節，章利民、周建永系直接負責的主管人員，鄒、吳、陳及周系其他直接責任人員，眾人均觸犯了刑法相關規定，應當以違規披露、不披露重要信息罪追究其刑事責任。

在投資者互動平臺上被問及此次事件是否影響上市公司時回復稱需要結合判決情況確定。而本身就已被風險警示的起步股份，又面臨欺詐發行的罪名，如果判決成立極有可能會被退市處理。

曾因財務造假、欺詐發行被證監會罰款7700萬元

此次被起訴并不是當下犯的錯，而是源于其一系列財務造假和欺詐發行的違法行為。2023年12月證監會下發的《行政處罰決定書》顯示，2018年-2020年上半年是ST起步瘋狂造假的時期，期間公司以虛構采購、銷售業務等方式兩年半間合計虛增營業收入3.6億元，虛增利潤總額1.29億元。

其中2018年虛增營業收入6948萬元，占當年營業收入的4.97%；虛增營業成本4633萬元，虛增利潤總額2315萬元，占當年利潤總額的10.39%；2019年虛增營業收入1.82億元，占當年營業收入的11.94%；虛增營業成本11,599.19萬元，虛增利潤總額6591萬元，占當年利潤總額的37.42%，短短一年間虛增的營業收入和利潤大幅攀升。而2020年上半年虛增營業收入1.09億元，占當期營業收入的19.54%；虛增營業成本6911萬元，虛增利潤總額4037萬元，占當期利潤總額的50.30%，虛增利潤占比已經超過了當期利潤總額的一半。

2020年ST起步還在財務造假的基礎上，發行了規模高達5.2億元的可轉債，2023年證監會對ST起步的違法行為展開調查并下達了行政處罰決定書 。證監會認定，ST起步的行為構成欺詐發行證券罪和違規披露、不披露重要信息罪，對公司處以5700萬元罰款，對時任總經理周建永、時任董事長章利民、時任財務總監陳章旺均處以大額罰款及證券市場禁入措施，對時任董秘吳劍軍僅進行了罰款，ST起步及其管理層共被罰款7700萬元。

此外ST起步還存在股份代持未披露行為等一系列信披問題，2016年12月13日，ST起步董事長、實控人章利民與四人簽訂《股權代持協議書》，約定章利民以每股5元的價格向4人轉讓其間接持有的ST起步股票合計2000萬股，但暫不辦理過戶由章利民代為持有。而這2000萬股代持股份在2018年、2019年年報中均未披露。

這些逐年攀升的虛假數據不僅誤導了投資者也嚴重擾亂了證券市場的正常秩序，這些行為雖然在短期內可能帶來一些“繁榮”，但紙始終包不住火，曾經的“童鞋第一股”如今不僅處在退市邊緣，還因一系列違法違規行為被監管部門持續追責，也給行業敲響了警鐘。

多次被證監局、上交所點名，暴露內部管理問題

除了財務造假曾被重罰外，ST起步在信息披露方面早已劣跡斑斑，去年12月6日ST起步公告稱收到兩封警示函，均指出ST起步存在信息披露不真實、不準確、不完整等問題，而在此之前ST起步已收到多份警示函，公司及多位時任高管也因此被監管部門通報批評。

公告顯示，2024年9月24日，ST起步披露了與供應商的商業承兌匯票交易，但看似正常商業往來背后這些交易卻不具備商業實質，公司時任總經理周建永指揮財務人員向銀行及供應商分別提供了相關材料、商業承兌匯票，但公司系統中卻未見相應的采購商品入庫記錄，也未簽收相關貨物。而且在2021年9月回復上交所問詢時稱上述承兌票據具有相應的商業合理性。

ST起步不僅在前期問詢函回復中沒有如實披露相關事實，導致信息披露前后不一致，存在不真實、不準確、不完整的情況還影響了投資者的知情權。

ST起步還存在未按規定審議并披露關聯交易的問題，2019-2022年間公司經銷商昆明標孩商貿有限公司、株洲起福商貿有限公司均為時任總經理周建永實際控制的企業，屬于公司關聯方，然而ST起步卻沒有按規定審議并披露相關的關聯交易。

除了信披違規外，ST起步在募集資金使用和業績預告方面也存在嚴重問題，比如將2020年5月臨時補充流動資金的閑置募集資金用于分紅，因合同簽署主體錯誤導致不同募投項目之間資金混同使用的情況。其在業績預告方面同樣漏洞百出，以2024年半年報為例其業績預告顯示歸母凈利潤虧損為650萬元至950萬元，但實際虧損卻高達2727.16萬元，如此巨大的差距讓外界大跌眼鏡。

作為一家上市公司資金濫用、合同簽署主體出錯等問題能夠看到其內部管理的混亂和失控，從財務造假到信披違規，從募集資金使用不當到業績預告嚴重失準，每一項問題都暴露出ST起步在公司管理結構中的嚴重缺陷。

內憂外患，近5年合計虧損超17億

成立于2009年的起步股份前身是主打中端兒童鞋服市場的浙江起步兒童用品有限公司，旗下ABCKIDS品牌曾是國內童鞋發展中一個繞不開的品牌，2022年ST起步創始人章利民拿下臺灣品牌ABC大陸代理權，2008年全資收購臺灣ABC，用15年的時間將企業做到上市。

上市初期ST起步業績尚可，2017-2019年歸母凈利潤分別為1.94 億元、1.81億元、1.43億元。但2020年起經營狀況便急轉直下陷入了連續虧損，其財務數據顯示，2020年公司歸母凈利潤虧損3.93億元，2021年虧損態勢延續，歸母凈利潤虧損2.29億元 ，到了2022年虧損進一步擴大達到了4.8億元，2023年歸母凈利潤虧損高達6.56億元，2024年虧損收窄為1.16億元。

連續的虧損對ST起步的財務指標產生了嚴重的負面影響，使其資產負債率從2020年的50.58%一路上漲至2024年的92.69%，不斷攀升的數字意味著公司的債務負擔越來越重，償債能力不斷下降。

而其新發布的2025年半年度業績預告再度預虧，預計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3000萬元至-4500萬元，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-4800萬元至-7200萬元。對于預虧原因ST起步解釋稱是紡織服裝行業競爭激烈市場恢復緩慢，公司營業收入較去年同期出現下滑，報告期內收入未能覆蓋成本費用支出導致利潤虧損。

其實ST起步的連續虧損和市場萎縮以及渠道變化也不無關系，自2017年起國內新生兒出生率就開始下滑，使得童裝鞋服的核心消費群體不斷減少，行業也隨之下跌，2019年森馬、安奈兒、金發拉比、起步股份四家童裝上市公司均出現了營收或凈利潤下滑的情況。

同時巴拉巴拉、安踏Kids等頭部品牌的加速下沉擠占了二三線市場的份額，而且隨著兒童鞋服市場電商滲透率不斷提高線上已成為不少品牌探尋增量的新渠道，但ST起步2024年線上銷售收入占比僅15.01%，這些都對ST起步的業績、利潤產生了影響。

難持續！靠控股股東輸血、轉讓土地等艱難保殼

2021年4月28日，起步股份披露了數十份公告，其中2020年業績大跌的年報被天健會計師事務所（特殊普通合伙）出具了帶有保留意見的審計報告，同時還出具了否定意見的《2020年度內部控制審計報告》，當年4月30日起步股份因未按要求對關聯方資金往來和對外擔保事項及時履行信息披露、起步股份的內部控制未能防止或及時發現并糾正上述違規行為存在重大缺陷，被實施其他風險警示戴上了ST的帽子，至今沒有摘帽。

隨后不久，章利民就把29.9%的股權轉讓給了湖州鴻煜企業管理合伙企業（有限合伙），交易完成后湖州鴻煜成為控股股東、陳麗紅成為實控人。但陳麗紅接手僅4個月起步股份就被證監會立案調查，營收持續虧損的ST起步也走到了退市邊緣。

為了保住上市資格，ST起步在財務狀況嚴峻的情況下不得不采取一系列保殼措施，據財報顯示，起步股份2024前三季度營收1.78億元，距3億元保殼線差1.22億元，僅僅依靠主營業務很難在一個季度中做出這個成績，因此當年12月，控股股東湖州鴻煜出手自愿贈與上市公司現金資產1億元 ，而在稍早的6月ST起步還轉讓了位于青田的一處土地使用權和地上相應房產，成交總價1.05億元。

此外第四季度ST起步還通過集中清倉、拓展線上渠道等方式，最終2024年整年以3.37億元營收跨過了退市紅線。要知道控股股東的現金贈與以及轉讓土地房產并不具有持續性，可以說ST起步核心業務的競爭力依然不足，若未來業務做不起來可能也難逃退市的命運。

快手一哥辛巴接手又虧本離場，直播電商轉型“中道崩殂”

說起來ST起步也曾踩上過直播風口，只是沒能在風口上飛起來。2020年直播電商行業迎來了爆發式增長，“快手一哥”辛巴當時也將目光投向了資本市場，ST起步控股股東香港起步國際集團與廣州辛選簽署《股份轉讓協議》，以每股9.1620元的價格將所持公司5%的股份轉讓給廣州辛選，轉讓總對價高達2.16億元，廣州辛選由辛巴持股95%，這一交易意味著辛巴正式入局ST起步。

彼時辛巴在直播電商領域風頭正盛，2019年個人帶貨銷售額突破130億元，2020年其回歸單場直播銷售額更是突破12.5億，而ST起步作為兒童用品行業的知名品牌，在實體渠道擁有一定優勢，但在電商方面布局緩慢，雙方的合作互補優勢明顯。

在網紅概念的加持下ST起步股價迎來一波暴漲，但市場卻并不買賬，合作后的ST起步業績并未像預期中迎來增長，2020年營業收入較上年同期下降49.23%，歸屬母公司股東的凈利潤更是大降 295.31%，隨著業績巨虧的還有大跌的股價。

而彼時辛巴還處在“糖水燕窩”的信任危機中，并且ST起步自身存在的問題也逐漸暴露出來，股價一路下泄，面對如此情況辛巴選擇割肉離場，當年7月8日起步股份發布減持公告，廣州辛選投資有限公司減持477.09萬股票，占公司總股本0.96%，廣州辛選的公告還稱擬未來12個月內繼續減持所持1882.71萬股股票，若減持完畢廣州辛選將不再持有ST股票。

從高調入股到黯然退場，這一曾被市場解讀為“線下龍頭擁抱線上頂流”的合作最終以辛選虧本減持離場結束。

業績下降成普遍狀態，多個嬰童鞋服企業掙扎求生

過去幾年國內出生率的持續下滑使得多個母嬰相關行業受到影響，對于童裝童鞋品牌來說不僅影響了市場需求導致鞋服市場規模增長乏力，存量競爭也讓市場拓展變的更加困難。

在行業影響下近幾年不少嬰童鞋服品牌的日子并不好過，金發拉比的實控人近期不僅籌劃股份轉讓及公司控制權變更事宜，其2024年扣非凈利潤損、2025上半年凈利潤預虧的業績顯示出主業盈利能力羸弱態勢，而且近年來其母嬰業務已陷入增長乏力的困境，線上、線下渠道也均面臨頹勢，即使2021年就開始跨界醫美行業但至今也沒帶來太大幫助。

另一童裝品牌安奈兒也是差不多的情況，創始人夫婦累計減持公司股票進行大額套現并放棄控股權，安奈兒不僅連虧5年營收也近乎腰斬，品牌試圖通過科技面料等方式轉型也未能扭轉業績。

這些嬰童上市企業的困境在一定程度上反映了整個行業面臨的挑戰，隨著人口紅利的消退嬰童鞋服市場的增長空間逐漸縮小，消費者對于產品品質、安全等方面的要求越來越高，對企業的生產研發也提出了更高的要求，上市企業若想在激烈的市場競爭中站穩腳跟不僅需要加強研發創新，還必須加強內部管理提升核心競爭力，以適應不斷變化的市場和消費需求。

行業思考：ST起步一系列問題暴露告訴行業法規紅線不可逾越，也在一定程度上反映了人口紅利消退、消費需求升級背景下行業的集體焦慮，短視行為只能維持表明繁榮，立足市場需要的是包括科研創新、營銷、內部管控等方面的真本事。