歷史上的基金抱團

A股基金的總規模在過去近二十年里增長顯著，尤其在近幾年增速加快。

公募基金總規模從2008年估計約1.95萬億元，增長到2025年7月的35.08萬億元，增長超過了17倍。特別是2019年至2025年間，規模實現了“兩年一臺階”的跨越式增長，我整理了相關年份的基金規模數據：

A股歷史上出現過幾次基金抱團的現象，隨著A股市場公募基金的規模越來越大，基金抱團現象對市場的影響也顯著增大，特別是當基金抱團達到頂峰將持倉組合標的推升到非理性的估值狀態后，將會引發基金的巨量贖回，從而引發基金踩踏，甚至帶來市場的羊群效應，產生流動性風險。

因此，我們研究歷史上的基金抱團現象就顯得特別重要，未雨綢繆，可以讓你在眾人都瘋狂的時候落袋為安，避開基金報團后必然到來的劫難。

上一次基金顯著抱團是從2019年開始，至2021年達到頂點，然后發生抱團瓦解。

老一點的基民都知道，2021年那一輪基金抱團的是消費醫藥和新能源板塊，當時極具代表性的基金是一眾基民高喊“坤坤帶我飛”的頂流基金經理張坤抱團白酒消費賽道的易方達藍籌精選混合基金，以及全體基民去追的葛女神小甜甜秒變牛夫人的中歐醫療健康混合基金，但就是在2021年基民最狂熱，證券分析師和財經大咖滿天小作文搖旗吶喊助威之時，這些基金的凈值達到了歷史的最高點，然后一路下跌，至今在那個時候追買的基民現在仍然還在解套的路上，坤坤再也沒能帶基民飛，牛夫人也又變回了小甜甜，基民要賺錢也何其難也！

證券時報出了個文章，提到了這一次，基金又在抱團了，基金抱團終于有官媒開始聊這個事了。但其實這個事情，已經是大家顯而易見的事實了。當下的2025年，你會發現基金經理們做著與當年2021年一樣的事情！

股市從來就沒有新鮮事。歷史不會簡單的重復，但會押著相似的韻腳。只不過這一次抱團的是科技。

與2021年那輪消費醫藥和新能源抱團潮相比，本輪基金主要就是抱團科技板塊，特別是人工智能產業鏈，根據2025年基金半年報的數據，主動基金全部持倉前20大股票出現明顯切換。像寒武紀易、新易盛、盛宏科技、中芯國際、兆易創新等等這些公司，在今年上半年獲得了主動基金的大幅加倉。你看看寒武紀里面居然有1240家基金持倉，就像2021年的貴州茅臺股價到達頂峰之時一樣，里面也是上千家基金持倉。

那我為什么說本輪抱團也同2021年的抱團相似，進入了風險積聚區間了呢？

其實答案就藏在下面，我們只需要找出每一輪抱團的主題歌，看看它們的估值水平是什么狀況就可以了。上一輪抱團的代表是茅臺，這一輪是寒武紀。

其實在2021年，我就提醒過我身邊的買基金的朋友，如果持有消費醫藥的基金就應該獲利了結了。只是那個時候我還沒有寫這個公眾號，不像現在我可以在公眾號上筆記我的觀點。

你可以通過價值羅盤估值模型很容易在2021年就能估算出當時貴州茅臺股票的每股內在價值，請看下面這張截圖結果，這是2021年4月30日估算的茅臺2021年的每股內在價值：

茅臺2021年每股內在價值最高才1603.81，中位數才1462.43，而2021年的股價最高是多少？到了2627.88，遠遠超過了內在價值，說明股價被嚴重的高估，價格要向價值回歸了。所以我們就看到了這幾年的價值回歸漫漫路。大家有興趣可以參考我2024年6月15日的一篇文章

而這一次，我們看看抱團的代表作——寒武紀，看看它現在的估值水平又是怎樣的呢？

寒武紀現在的股價1488，已經很接近它的每股內在價值了。參考我的文章：

子彈可能還會飛一陣子，甚至價格漲到2000以上，但無法改變股價嚴重透支業績的事實，剩下的也還是漫漫價值回歸路。

像2021年的新能源板塊的泡沫破裂提供了典型的案例，行業實際增速顯著低于市場的一致預期。在前期過度定價的壓力下，板塊股價快速回調，多支主題基金凈值遭遇腰斬，特別是很多公募基金經理追求超額收益，基金公司就追求規模效益和管理費，基金投資者就追求短期回報。這就三個疊加一起，必然會讓主動基金就轉向極致抱團，激進押注。但是當抱團走向一致，便會從收益共享走向基民的風險獨擔。

歷史經驗證明，當抱團瓦解的時候，那些持倉高度集中的基金將面臨更大的贖回壓力以及流動性挑戰。基金抱團從來都是一把雙刃劍，在享受抱團帶來的超額收益的同時，也要清晰的知道風險。2021年教訓提醒我們，當共識達到極致時，也是風險積聚最嚴重的時候。

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