第四范式2025上半年營收激增40.7%，虧損收窄七成，毛利率及部分業務收入下滑

2025年上半年，北京第四范式智能技術股份有限公司（港股代碼：6682）交出了一份亮眼趁機但。營收同比激增40.7%，虧損大幅收窄七成，但是，毛利率下滑、部分業務收縮等隱憂同樣值得關注。這家以"AI agent+世界模型"為核心戰略的企業，正行走在技術商業化的關鍵岔路口。

增長引擎全速運轉：核心業務爆發與戰略落地見效

財報顯示，第四范式上半年總營收達26.26億元，其中第四范式先知AI平臺收入21.49億元，同比暴增71.9%，占總營收比重躍升至81.8%。這一平臺通過算力池化管理、AIOS操作系統及應用層工具鏈的全棧升級，已成為企業AI轉型的基礎設施級產品——其vGPU技術使GPU利用率提升30%，推理性能提升5-10倍，支撐起90家標桿客戶的深度合作，單客戶平均收入達1798萬元，同比增長56.6%，印證了商業化能力的躍升。

在收入增長的帶動下，公司盈利能力顯著改善：期內虧損7389萬元，同比收窄56.2%；經調整凈虧損4370萬元，同比大幅收窄71.2%。經營杠桿效應逐步顯現，銷售及營銷開支增速（39.7%）與營收增速基本匹配，行政開支同比下降13.9%，顯示出規模擴張中的成本控制能力。

"AIagent+世界模型"的差異化路線開始收獲成果：在港口業優化貨物堆放效率、在制造業降低零件成本上億元、在醫療領域提升手術效率14.5%；新發布的消費電子品牌"Phancy"與李小龍、蘭博基尼等跨界合作，快速構建起AI硬件生態；"AI+儲能""AI+穩定幣"等新興布局通過合資公司落地，為長期增長儲備動能。

隱憂暗藏：結構性挑戰考驗持續發展能力

盡管營收高增，公司毛利率卻從2024年同期的42.3%降至37.7%，核心原因是硬件相關成本占比上升。這一變化反映出業務擴張中，高毛利的軟件服務與低毛利的硬件集成之間的平衡難題，若硬件需求持續增加而成本控制不力，可能進一步侵蝕利潤空間。

SHIFT智能解決方案與式說AIGS服務收入同比分別下滑18.1%和34.8%，兩項業務合計占比從33%降至18.2%。公司將其解釋為"核心平臺戰略聚焦"，但非核心業務的快速收縮可能導致收入結構單一化，一旦核心平臺增長放緩，整體業績將面臨較大波動。

貿易應收款中6個月以上賬齡的金額占比達52.2%，較2024年末提升11個百分點，賬齡拉長可能增加壞賬風險；研發費用雖達8.93億元，但5.1%的同比增速遠低于營收增速，研發費用率從45.5%降至34%。有評論認為，在AI技術迭代加速的背景下，研發投入增速滯后可能影響長期競爭力，而應收款管理不善則可能加劇現金流壓力。

此外，第四范式3月推出的"Phancy"消費電子業務尚未披露具體經營數據，"AI+儲能""AI+穩定幣"等新興領域處于布局初期，合資公司的協同效應與商業化回報周期存在不確定性。這些業務前期投入大、市場培育周期長，短期內難以貢獻穩定收入，可能成為業績波動的潛在因素。

保持增長與盡快盈利：AI巨頭的突圍關鍵

第四范式的半年報折射出AI企業普遍面臨的成長煩惱：如何在技術投入與商業回報、核心業務深耕與新業務拓展、規模擴張與成本控制之間找到平衡點。

對于這家正從"解決方案提供商"向"AI基礎設施服務商"轉型的企業而言，第四范式接下來的挑戰在于：能否通過技術迭代維持核心平臺的高增長，能否將新興業務的布局轉化為實質業績，能否在規模擴張中盡快實現盈利并保持持續盈利能力。

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