勁旅銳評：大連圣亞，白衣騎士同程旅行，拿什么拯救你？

4月23日，大連圣亞旅游控股股份有限公司（以下簡稱“大連圣亞”）發布2025年一季度報告。

根據報告，大連圣亞一季度實現營業收入0.84億元，上年同期為0.91億元，同比下降7.88%。歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損814.57萬元，上年同期為127.57萬元，同比下降738.54%。

2024年大連圣亞主營業務中，景區經營、動物經營、商業運營、酒店運營營業收入占比分別為80.86%、5.65%、11.98%、1.49%。

景區經營實現營業收入4.09億元，上年同期為3.86億元，同比增長5.74%。營業成本為1.69億元，上年同期為1.43億元，同比增長18.07%。毛利率58.74%，同比下降4.31%。

動物經營營業收入2855.07萬元，上年同期為1455.53萬元，同比增長96.15%。營業成本為113.99萬元，上年同期為97.61萬元，同比增長16.78%。毛利率96.01%，同比增長2.72%。

商業經營業務營業收入6050.80萬元，上年同期為5102.84萬元，同比增長29.82%。營業成本為2842.31萬元，上年同期為2413.08萬元，同比增長21.55%。毛利率53.03%，同比增長3.20%。

一季度，大連圣亞合并資產負債表-負債合計為16.32億元，上年同期為17.78億元，同比下降8.21%。合并利潤表-利息費用為968.81萬元，上年同期為717.29萬元，同比增長35.07%。

一季度，銷售毛利率40.37%，同比下降11.81%。銷售凈利率-2.57%，同比下降17.30%。
勁旅銳評：
7月28日，大連圣亞發布公告稱將向特定對象發行A股股票預案。
此次定增股票共計3864萬股，定增價格24.75元/股，交易對價9.56億元，定增對象為同程旅行(0780.HK)旗下子公司上海潼程企業管理合伙企業(有限合伙)(下稱上海潼程)，后者將全部認購上述所有股份。在此次定增完成之后，上海潼程在大連圣亞的持股份額達到23.08%，另通過表決權委托的安排，合計共取得大連圣亞30.88%的表決權。
這意味著同程旅行最終間接拿下了大連圣亞的控制權。
以海洋公園業務起家的大連圣亞，近些年的發展之路可謂一波三折，尤其是2019年以來，接連遭遇經營萎靡、持續虧損、內斗不止，可謂耽誤了一家好公司。
歷史終歸都是過去時。當同程的身影出現在大連圣亞的定增預案里，是否也意味著，歷經多年，這家國內老牌文旅上市公司終于等到拯救自己的白衣騎士了。
大連圣亞想要擺脫目前困境，核心是解決兩層難題：
控股權之爭以及明確戰略方向。
那大連圣亞能解決這兩道難題嗎?
目前來看是可以的。
對于大連星海灣而言，它的核心顧慮在于國有資產流失。其實大連星海灣是非常迫切希望有新資本進入解困的，特別是有著文旅相關背景的資本，當年引入磐京基金的時候就公開表態稱“歡迎產業資本方通過投資實體經濟的形式促進大連圣亞的健康發展”，但是無奈磐京基金一邊嘴上說著對上市公司控股權不感興趣，一邊在二級市場悄悄增持，最后更是聯合楊子平公開奪權，這讓大連星海灣感受到資本野蠻人的威脅，更擔憂一旦公司被后者奪權，未來是否還會在文旅賽道持續走下去。

對磐京基金以及楊子平而言，不管它們最初只是想要借助資本手段吃下大連圣亞，還是真心想要布局文旅賽道，長達4年的博弈之后，不但沒有徹底拿下控股權，當初投入的大把資金大半打了水漂，未來隨著公司業績低迷、財務狀況惡化，甚至存在顆粒無收的風險。
大連星海灣陣營與楊子平陣營斗法這4年多，雙方均損失慘重，但從此次同程旅行入局的股權變動來看，雙方終是各退了一步。
同程旅行旗下的上海潼程以23.08%的股份占比成為大連圣亞控股股東。更重要的是通過楊子平及其一致行動人對應的表決權委托安排，上海潼程合計可以拿到30.88%的投票權。這在進一步強化同程旅行對大連圣亞的控制權的同時，也打消了大連星海灣對于資本野蠻人爭奪公司實控權的擔憂。
解決完控制權之爭后，公司治理的亂象也將結束。運營團隊也將有100%的精力投入到動物保育、IP孵化和游客體驗提升這些核心業務上。這本身就是對團隊能力的最大釋放。
那大連圣亞，未來5～10年的路到底要怎么走?
有兩個關鍵點：
其一，大連圣亞將聚焦現有大連和哈爾濱的海洋公園景區業務，通過基礎設施翻新改造、營銷活動提升等方式，將景區板塊做成小而美的現金牛業務。
去年大連圣亞的景區門票收入依然達到4億元，二消商業收入6000萬元，景區酒店收入750萬元，雖然同比增幅有波動，但是勝在穩定。行業內部都很看好大連圣亞的景區板塊開發潛力，一度傳出“南長隆，北圣亞”的存在。
其二，誠如上文所言，大連圣亞作為東北地區首家A股主板上市文旅企業，一方面可以鏈接東北地區大量優質文旅資源。另一方面，引入互聯網行業熟稔的“營銷賦能”和“用戶產品思維”，與大連圣亞的專業運營團隊及地方國資形成深度協同，開發出更多流量新品和“爆款”，讓大連圣亞的核心景區重新煥發活力。
無論如何，大連圣亞總算是等到了自己的白衣騎士。