解讀虎牙2025年Q2財(cái)報(bào)：直播業(yè)務(wù)企穩(wěn)，游戲服務(wù)持續(xù)擴(kuò)張

虎牙公司（NYSE:HUYA）于北京時(shí)間2025年8月12日下午（美國(guó)東部時(shí)間2025年8月12日早晨）公布了2025年第二季度財(cái)報(bào)，收入和利潤(rùn)水平超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。財(cái)報(bào)顯示，該季度，虎牙公司總收入達(dá)15.7億元，實(shí)現(xiàn)同比和環(huán)比增長(zhǎng)。其中，直播收入企穩(wěn)，達(dá)11.5億元，游戲相關(guān)服務(wù)、廣告和其他業(yè)務(wù)持續(xù)蓬勃發(fā)展，該板塊收入同比上漲34.1%至4.1億元。在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）下，該季度公司實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)盈虧平衡，歸屬于虎牙公司的凈利潤(rùn)為4750萬(wàn)元。用戶(hù)數(shù)據(jù)方面，2025年第二季度，虎牙總MAU達(dá)到約1.6億。

多平臺(tái)生態(tài)策略觸達(dá)更廣泛用戶(hù)

運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)改善鞏固業(yè)績(jī)水平

財(cái)報(bào)發(fā)布后，虎牙公司聯(lián)席CEO兼高級(jí)副總裁黃俊洪在季報(bào)分析師電話(huà)會(huì)議上表示：“自虎牙啟動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以來(lái)，至今恰滿(mǎn)兩年。這兩年，是我們重新梳理業(yè)務(wù)，發(fā)現(xiàn)新的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，并落地實(shí)施的兩年。同時(shí)，我們不斷探索并深化虎牙與騰訊、以及整個(gè)游戲行業(yè)的戰(zhàn)略協(xié)同，取得顯著進(jìn)展。”

“在用戶(hù)規(guī)模方面，第二季度，虎牙總MAU達(dá)到約1.6億。同時(shí)，公司積極推進(jìn)多平臺(tái)生態(tài)策略，通過(guò)視頻號(hào)、抖音、快手等平臺(tái)，我們額外觸達(dá)的生態(tài)用戶(hù)規(guī)模快速擴(kuò)大。自去年以來(lái)，我們加強(qiáng)了與多個(gè)平臺(tái)和產(chǎn)品的合作，將虎牙的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和服務(wù)擴(kuò)展至更廣泛的用戶(hù)。這一策略不僅打破了行業(yè)壁壘，構(gòu)建了更加開(kāi)放的內(nèi)容生態(tài)，還進(jìn)一步提升了我們對(duì)游戲用戶(hù)的觸達(dá)能力，為游戲分發(fā)聯(lián)運(yùn)、道具售賣(mài)和代理發(fā)行等業(yè)務(wù)奠定了基礎(chǔ)，”黃俊洪表示。

在本次季報(bào)分析師電話(huà)會(huì)中，虎牙公司聯(lián)席CEO兼CFO雷鵬表示：“2025年第二季度，虎牙公司總收入達(dá)到約15.7億元，連續(xù)兩個(gè)季度均實(shí)現(xiàn)同比和環(huán)比增長(zhǎng)。其中，直播收入企穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)環(huán)比微增，達(dá)11.5億元。游戲相關(guān)服務(wù)、廣告和其他收入持續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)到4.1億元，占總收入的26.4%。”

利潤(rùn)方面，受益于賽事等內(nèi)容成本的優(yōu)化，第二季度，毛利率環(huán)比增至13.5%，并實(shí)現(xiàn)了Non-GAAP運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)盈虧平衡。同期，Non-GAAP凈利潤(rùn)達(dá)4750萬(wàn)元，為連續(xù)6個(gè)季度盈利。

股東回報(bào)方面，截至2025年6月末，虎牙公司已回購(gòu)2280萬(wàn)股虎牙股票，共計(jì)價(jià)值約7540萬(wàn)美元。公司在第二季度完成派發(fā)總計(jì)約3.4億美元特別現(xiàn)金股息。雷鵬表示：“未來(lái)，我們會(huì)繼續(xù)致力于業(yè)務(wù)拓展，深化行業(yè)協(xié)同，為股東創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。”

加強(qiáng)用戶(hù)觸達(dá)和內(nèi)容運(yùn)營(yíng)能力

驅(qū)動(dòng)游戲相關(guān)服務(wù)高增長(zhǎng)

“從行業(yè)發(fā)展角度來(lái)看，近年來(lái),內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)在游戲營(yíng)銷(xiāo)體系中的重要性日益增強(qiáng)。虎牙作為一家全球化的游戲生態(tài)服務(wù)提供商，憑借龐大的核心游戲用戶(hù)群體、優(yōu)質(zhì)的主播資源和完善的電競(jìng)賽事體系，在發(fā)展游戲內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)、游戲相關(guān)服務(wù)等方面具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，”黃俊洪在電話(huà)會(huì)上表示。

他進(jìn)一步闡述道：“通過(guò)持續(xù)拓展游戲用戶(hù)的觸達(dá)，并加強(qiáng)內(nèi)容運(yùn)營(yíng)，游戲相關(guān)服務(wù)、廣告和其他收入在過(guò)去兩年顯著增長(zhǎng)，該板塊收入從戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型前的規(guī)模——2023年第二季度的1.2億元，增長(zhǎng)至今年第二季度的4.1億元。該板塊在總收入中的占比更趨平衡，超過(guò)了四分之一，成為虎牙的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。從業(yè)務(wù)流水角度來(lái)看，第二季度的游戲相關(guān)服務(wù)、廣告和其他業(yè)務(wù)的流水已占業(yè)務(wù)總流水的四成以上，更加彰顯該板塊在虎牙整體業(yè)務(wù)中的重要價(jià)值。”

二季度，虎牙持續(xù)深化并拓展與游戲廠(chǎng)商的合作，公司在國(guó)內(nèi)分發(fā)聯(lián)運(yùn)的游戲數(shù)量已增至300余款。《王者榮耀》《和平精英》《天龍八部》和《英雄聯(lián)盟手游》等騰訊系游戲繼續(xù)表現(xiàn)亮眼。《弓箭傳說(shuō)2》和《仙宮戰(zhàn)紀(jì)》等來(lái)自其他游戲廠(chǎng)商的產(chǎn)品，在該季度也實(shí)現(xiàn)了較快的流水增長(zhǎng)。同時(shí)，虎牙繼續(xù)拓展道具SKU，本季度道具售賣(mài)總GMV同比增長(zhǎng)約90%，成為虎牙新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。此外，道具售賣(mài)收入已逐漸成為主播更為重要的收入組成，有效地促進(jìn)主播生態(tài)的良性發(fā)展。

虎牙的游戲主播矩陣不僅在虎牙平臺(tái)有著很高的人氣，也在全網(wǎng)平臺(tái)在有著很強(qiáng)的號(hào)召力。據(jù)虎牙統(tǒng)計(jì)，在行業(yè)Top 300的游戲主播中，虎牙生態(tài)體系中的游戲主播占比高居行業(yè)第一。同時(shí)，圍繞市場(chǎng)熱門(mén)游戲，虎牙持續(xù)打造相應(yīng)的頭部游戲主播。舉例而言，從直播間ACU排名和短視頻全網(wǎng)播放量綜合評(píng)估，當(dāng)前《三角洲行動(dòng)》最受歡迎的主播便是通過(guò)虎牙直播平臺(tái)成名并活躍于該平臺(tái)。

同時(shí)，公司持續(xù)加強(qiáng)主播運(yùn)營(yíng)能力，在全環(huán)節(jié)賦能主播，包括提供AI工具來(lái)輔助內(nèi)容加工和創(chuàng)造，推出多樣的互動(dòng)玩法和功能提升用戶(hù)互動(dòng)質(zhì)量，以及通過(guò)用戶(hù)運(yùn)營(yíng)工具以助力主播復(fù)盤(pán)直播效果。這些舉措不但能夠提升主播的內(nèi)容創(chuàng)作效率和用戶(hù)互動(dòng)質(zhì)量，幫助主播更好地服務(wù)用戶(hù)，同時(shí)也促進(jìn)了虎牙平臺(tái)主播生態(tài)的持續(xù)優(yōu)化，使游戲服務(wù)能夠更深入地滲透到用戶(hù)生態(tài)之中。

依托虎牙強(qiáng)大的內(nèi)容整合能力，公司正逐步拓展游戲發(fā)行業(yè)務(wù)。第二季度，虎牙結(jié)合《勝利女神：新的希望》的上線(xiàn)，嘗試了全網(wǎng)內(nèi)容發(fā)行，通過(guò)頭部主播試玩、基于賽事內(nèi)容的推廣、內(nèi)容創(chuàng)作者視頻等多種形式，取得了顯著成效。

拓展海外游戲用戶(hù)生態(tài)

海外業(yè)務(wù)布局進(jìn)展明顯

作為全球化的游戲生態(tài)服務(wù)商，近期，虎牙在海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)布局也取得了較為明顯的進(jìn)展。公司海外業(yè)務(wù)月活用戶(hù)已達(dá)數(shù)千萬(wàn)量級(jí)，已逐步具備了涵蓋游戲直播、游戲社區(qū)、應(yīng)用分發(fā)、道具售賣(mài)、本地化營(yíng)銷(xiāo)等能力，并積累了大量海外游戲用戶(hù)，特別是FPS、MOBA等品類(lèi)。

圍繞已有的海外游戲用戶(hù)，虎牙將通過(guò)進(jìn)一步發(fā)掘用戶(hù)流量、加強(qiáng)社群運(yùn)營(yíng)、以及KOL內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)等舉措，拓寬海外游戲用戶(hù)規(guī)模并構(gòu)建更為立體的用戶(hù)生態(tài)。而通過(guò)為海外游戲用戶(hù)提供游戲分發(fā)聯(lián)運(yùn)、道具售賣(mài)等多元的服務(wù)，虎牙希望在海外游戲相關(guān)服務(wù)市場(chǎng)中成為重要的一環(huán)。

在服務(wù)廣大海外游戲用戶(hù)的同時(shí)，虎牙憑借與游戲廠(chǎng)商的緊密合作，也在滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商出海、以及海外市場(chǎng)本地廠(chǎng)商在游戲相關(guān)服務(wù)方面的需求增長(zhǎng)。隨著虎牙不斷拓寬海外游戲用戶(hù)覆蓋范圍和游戲相關(guān)服務(wù)內(nèi)容，虎牙的海外游戲相關(guān)服務(wù)有望成為公司重要的增長(zhǎng)引擎之一。

運(yùn)營(yíng)優(yōu)質(zhì)版權(quán)內(nèi)容增強(qiáng)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)

專(zhuān)業(yè)自制賽事構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈能力

在虎牙生態(tài)體系中，主播和用戶(hù)之間形成的緊密而良性的互動(dòng)，得益于平臺(tái)不斷擴(kuò)展的優(yōu)質(zhì)多元內(nèi)容矩陣以及強(qiáng)大的內(nèi)容傳播能力。在賽事內(nèi)容運(yùn)營(yíng)方面，第二季度，虎牙直播了超過(guò)100項(xiàng)版權(quán)電競(jìng)賽事，其中包括“英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽（LPL）”“王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽（KPL）”“穿越火線(xiàn)職業(yè)聯(lián)賽（CFPL）”等國(guó)內(nèi)頂級(jí)職業(yè)聯(lián)賽，以及“英雄聯(lián)盟季中邀請(qǐng)賽（MSI）”、“反恐精英2 BLAST.tv奧斯汀Major”等國(guó)際賽事，持續(xù)鞏固虎牙在電競(jìng)內(nèi)容的行業(yè)領(lǐng)先地位。

目前，虎牙平臺(tái)正在全程轉(zhuǎn)播于沙特阿拉伯舉辦的2025電競(jìng)世界杯（EWC）這一全球電競(jìng)盛事，覆蓋全部賽事單元，并有多支虎牙簽約戰(zhàn)隊(duì)及明星選手參賽。在版權(quán)內(nèi)容的基礎(chǔ)之上，虎牙通過(guò)撬動(dòng)豐富的二創(chuàng)和衍生內(nèi)容、專(zhuān)業(yè)的電競(jìng)數(shù)據(jù)分析、活躍的社區(qū)討論氛圍和強(qiáng)大的互動(dòng)能力，進(jìn)一步加強(qiáng)了虎牙作為用戶(hù)首選觀(guān)看平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)。

在自制內(nèi)容領(lǐng)域，虎牙持續(xù)、穩(wěn)步地推動(dòng)多層次的內(nèi)容布局，第二季度播放了超過(guò)40檔自制電競(jìng)賽事和娛樂(lè)節(jié)目，成功打造了“虎牙英雄聯(lián)盟傳奇杯S3”、“虎牙DOTA2不朽杯”、“雷霆杯奪金賽”、“云弈杯”等多項(xiàng)熱門(mén)賽事，備受用戶(hù)追捧。

其中，首屆“虎牙DOTA2不朽杯”以破圈之勢(shì)斬獲亮眼成績(jī)，決賽門(mén)票開(kāi)票7分鐘即售罄，成功重燃沉寂許久的DOTA2玩家熱情。不朽杯驗(yàn)證的“復(fù)健訓(xùn)練-競(jìng)技恢復(fù)-職業(yè)銜接”三級(jí)模式，為DOTA2等電競(jìng)項(xiàng)目開(kāi)辟了可持續(xù)運(yùn)營(yíng)新路徑。

虎牙還舉辦了首屆“虎牙HYPER電競(jìng)嘉年華”，創(chuàng)新性地將電競(jìng)、音樂(lè)、文旅相結(jié)合，在擴(kuò)寬電競(jìng)受眾群體的同時(shí)，增強(qiáng)了主播、粉絲及用戶(hù)的粘性。活動(dòng)上，虎牙攜手新華社旗下新華優(yōu)品，共同宣布啟動(dòng)“賦能農(nóng)文旅”公益全國(guó)行。這一行動(dòng)開(kāi)創(chuàng)性地打造“以賽帶景、以賽帶貨、助農(nóng)直播”的鄉(xiāng)村振興新模式，為傳統(tǒng)農(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)注入新鮮活力。此外，虎牙推出的臺(tái)球綜藝“清臺(tái)吧！少女”等原創(chuàng)節(jié)目也進(jìn)一步豐富平臺(tái)內(nèi)容生態(tài)。

此外，經(jīng)當(dāng)前最熱門(mén)游戲之一的《三角洲行動(dòng)》官方授權(quán)，虎牙主辦的“三角洲D(zhuǎn)DC鉆石冠軍賽”職業(yè)級(jí)賽事圓滿(mǎn)落幕。該賽事的成功舉辦彰顯出虎牙持續(xù)致力于推動(dòng)構(gòu)建蓬勃發(fā)展的電競(jìng)生態(tài)體系，這也是游戲行業(yè)中不可或缺的一部分。“三角洲D(zhuǎn)DC鉆石冠軍賽”按職業(yè)聯(lián)賽的高規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)打造，吸引了天霸、AG、iG、WBG等24支國(guó)內(nèi)頂級(jí)職業(yè)俱樂(lè)部參賽，展現(xiàn)出虎牙在電競(jìng)生態(tài)中的頂尖影響力，以及在版權(quán)授權(quán)、賽事制作、賽事運(yùn)營(yíng)、資源操盤(pán)等維度的優(yōu)勢(shì)。此賽事的成功落地標(biāo)志著虎牙正以“職業(yè)化”構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈能力，助力電競(jìng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

聚焦“AI+”戰(zhàn)略布局

推進(jìn)AI技術(shù)與業(yè)務(wù)融合創(chuàng)新

當(dāng)前，虎牙公司正積極發(fā)力“AI+”戰(zhàn)略矩陣的多方位應(yīng)用，涵蓋“AI+直播”“AI+IP”和“AI+服務(wù)”等領(lǐng)域。依托虎牙平臺(tái)積累的海量游戲數(shù)據(jù)和直播內(nèi)容等，虎牙自主研發(fā)了先進(jìn)的智能游戲分析模型和垂直領(lǐng)域大語(yǔ)言模型。虎牙還積累了先進(jìn)的數(shù)字人仿真技術(shù)，其中，形象生成、動(dòng)作、嘴型驅(qū)動(dòng)等能力均對(duì)標(biāo)行業(yè)頭部水平。

在“兩大模型”和數(shù)字人仿真技術(shù)加持下，虎牙公司的“AI+”戰(zhàn)略主要圍繞提升用戶(hù)體驗(yàn)和創(chuàng)造更多全新的消費(fèi)場(chǎng)景兩個(gè)層面展開(kāi)。

在提升用戶(hù)體驗(yàn)方面，虎牙推動(dòng)“AI+直播”戰(zhàn)略賦能賽事直播，并運(yùn)用AI技術(shù)加強(qiáng)主播賦能和平臺(tái)內(nèi)容運(yùn)營(yíng)。例如，在“虎牙英雄聯(lián)盟傳奇杯S3”中，虎牙推出了游戲直播行業(yè)首個(gè)AI電競(jìng)智能體“虎小Ai”，它通過(guò)智能化、趣味化的戰(zhàn)局解讀，大幅提升彈幕互動(dòng)率，讓觀(guān)賽從“被動(dòng)觀(guān)看”升級(jí)為“沉浸式參與”。

另外，虎牙利用AI技術(shù)為真人主播建立數(shù)字人仿真形象，以“真人+AI”的方式幫助主播實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)的直播時(shí)間、以及提升互動(dòng)質(zhì)量；還運(yùn)用全AI出鏡的方式，創(chuàng)建數(shù)字人游戲主播，持續(xù)豐富平臺(tái)內(nèi)容生態(tài)。

在創(chuàng)造全新的消費(fèi)場(chǎng)景方面，虎牙積極推進(jìn)的“AI+IP”戰(zhàn)略已實(shí)現(xiàn)從軟件到硬件的跨越式落地。軟件層面，虎牙正著力打造的“AI陪練”功能可以通過(guò)大數(shù)據(jù)分析，為用戶(hù)提供有利的游戲策略，并結(jié)合情緒識(shí)別引擎和“記憶圖譜”技術(shù)，動(dòng)態(tài)響應(yīng)用戶(hù)情緒狀態(tài)。

例如，該“AI陪練”功能會(huì)在玩家失利時(shí)給予鼓勵(lì)，勝利時(shí)同步歡呼。硬件層面，虎牙聯(lián)合頂級(jí)電競(jìng)戰(zhàn)隊(duì)iG，推出全球首款基于電競(jìng)戰(zhàn)隊(duì)IP打造的桌面級(jí)智能AI陪練機(jī)器人“虎牙i超體”，在ChinaJoy首發(fā)當(dāng)日引起廣泛熱度，其核心價(jià)值在于將用戶(hù)對(duì)游戲角色的情感投射轉(zhuǎn)化為實(shí)體消費(fèi)。

基于以上顯著成效，黃俊洪在季報(bào)分析師電話(huà)會(huì)議上總結(jié)道：“通過(guò)兩年的努力，我們向市場(chǎng)證明了虎牙不僅僅是一個(gè)直播平臺(tái)，而是有能力為整個(gè)游戲生態(tài)提供價(jià)值的綜合性服務(wù)商。虎牙將繼續(xù)深耕游戲產(chǎn)業(yè)，加強(qiáng)與各個(gè)廠(chǎng)商的合作，不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，并創(chuàng)新服務(wù)場(chǎng)景。同時(shí)，虎牙將持續(xù)投入海外和AI的布局，為長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”

聚智創(chuàng)新積極踐行企業(yè)責(zé)任

二季度正能量直播超八千小時(shí)

2025年第二季度，虎牙公司積極履行新時(shí)代互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的責(zé)任擔(dān)當(dāng)，在內(nèi)容風(fēng)控、技術(shù)創(chuàng)新、公益行動(dòng)和黨建活動(dòng)方面取得顯著成果。該季度開(kāi)展正能量直播1000余場(chǎng)，累計(jì)超8000小時(shí)，參與主播1100余人次。

該季度，虎牙公司在內(nèi)容安全解決方案領(lǐng)域取得突破性成果，其自主研發(fā)的AI實(shí)時(shí)消音打碼應(yīng)用實(shí)現(xiàn)不良內(nèi)容召回率與識(shí)別準(zhǔn)確率雙指標(biāo)超99%。作為該技術(shù)路徑的唯一實(shí)踐平臺(tái)，虎牙公司憑借40余項(xiàng)直播審核技術(shù)核心專(zhuān)利構(gòu)建專(zhuān)業(yè)壁壘，并于今年5月獲國(guó)家廣播電視總局廣播電視科學(xué)研究院頒發(fā)“廣播電視和網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)人工智能應(yīng)用服務(wù)認(rèn)證證書(shū)”，成為全國(guó)首家通過(guò)深度偽造治理技術(shù)國(guó)家認(rèn)證的企業(yè)。

同期，虎牙推出直播行業(yè)首個(gè)“懂游戲、懂電競(jìng)、懂解說(shuō)”的AI智能體“虎小Ai”。憑借對(duì)AI技術(shù)的創(chuàng)新深度融合，在6月舉辦的2025中國(guó)網(wǎng)絡(luò)表演(直播與短視頻)行業(yè)年會(huì)中，虎牙公司“‘虎小Ai’顛覆傳統(tǒng)電競(jìng)觀(guān)賽體驗(yàn)”成功入選該行業(yè)年會(huì)創(chuàng)新案例。

虎牙公司高度重視鄉(xiāng)村教育與產(chǎn)業(yè)發(fā)展，舉辦《虎牙“益”家人》——“益起黔行”鄉(xiāng)村振興活動(dòng)，向貴州興仁市老里旗村金盾小學(xué)捐贈(zèng)辦公電子設(shè)備和學(xué)生課外書(shū)籍。虎牙公益主播周敢敢為學(xué)生們帶來(lái)了趣味公開(kāi)課，直播助農(nóng)工廠(chǎng)生產(chǎn)流程，助力鄉(xiāng)村教育與產(chǎn)業(yè)發(fā)展。當(dāng)?shù)卣块T(mén)對(duì)虎牙公司本次公益活動(dòng)的組織工作表示了認(rèn)可。

第二季度，虎牙公司黨委又一次榮膺廣州市非公有制經(jīng)濟(jì)組織“雙強(qiáng)六好”標(biāo)桿黨組織，為連續(xù)五年獲此殊榮。此外，公司黨委積極響應(yīng)“英雄花開(kāi)英雄城”廣州傳承弘揚(yáng)紅色文化系列活動(dòng)，組織黨員觀(guān)看紅色話(huà)劇《陳復(fù)》，通過(guò)沉浸式學(xué)習(xí)深化紅色教育，進(jìn)一步弘揚(yáng)行業(yè)正氣。

未來(lái)，虎牙會(huì)繼續(xù)將合規(guī)安全置于企業(yè)發(fā)展的核心地位，筑牢內(nèi)容安全防線(xiàn)，同時(shí)拓展公益生態(tài)并深化紅色文化傳播，推動(dòng)商業(yè)價(jià)值與社會(huì)價(jià)值的協(xié)同發(fā)展。