投資要贏：發(fā)現(xiàn)好公司，排除壞公司，我的新書《簡明財務(wù)分析》

我的新書《簡明財務(wù)分析：數(shù)據(jù)背后的商業(yè)模式和投資價值》，已經(jīng)在京東當(dāng)當(dāng)?shù)壬霞茕N售。

《簡明財務(wù)分析》是以我的版權(quán)課程【財報偵探：發(fā)現(xiàn)好公司、排除壞公司的財務(wù)分析實務(wù)】（國作登字-2025-A-00106229）為基礎(chǔ)撰寫的系列作品第一本。

投資要贏，發(fā)現(xiàn)好公司，排除壞公司。

《簡明財務(wù)分析》構(gòu)建發(fā)現(xiàn)好公司的方法論：“投入產(chǎn)出雙循環(huán)，七看八問兩分鐘”。

壞公司的極致是財務(wù)造假的公司，所以，這個系列第二本是識別財務(wù)造假，暫定名《財報真相》，預(yù)計2025年9-10月發(fā)行。

發(fā)現(xiàn)好公司、排除壞公司的財務(wù)分析框架如下：

這個系列的第三本是解決驅(qū)動力模型與財務(wù)預(yù)測，暫定名《簡明財務(wù)分析2：發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)背后的驅(qū)動力與搭建財務(wù)預(yù)測模型》計劃年內(nèi)完稿明年出版。這三本書與版權(quán)課程一起構(gòu)成饒博士財務(wù)分析體系。

《簡明財務(wù)分析》是2023年3月完稿，寫作時間是在2022年，出版歷經(jīng)磨難，一堆無聊無解問題，最終輾轉(zhuǎn)兩家出版社，歷時2年零3個月，原篇幅有40萬字，砍掉1/3內(nèi)容。我都搞不清，作品是誰來寫，出版社有這本事，為啥他不自己寫。沒辦法，人在屋檐下不得不低頭，外行領(lǐng)導(dǎo)內(nèi)行就是這副德行。后來我都沒脾氣了，隨便改，只要能出就行。

所以，字體小，看著不舒服，您見諒，有些內(nèi)容前后不連貫，您體諒，有些封面寫了，內(nèi)容刪了，也請您多多包涵！不過，我能保證，本書內(nèi)容一定讓讀者有收獲，這些財務(wù)分析小刀，你只要學(xué)會了，財務(wù)分析水平一定上臺階。

這本書推薦大咖云集，有唐朝老師，有上海國家會計學(xué)院院長盧文彬教授，有我最喜歡的會計教授中歐蘇錫嘉教授，有交大高金最受歡迎的陳欣教授，當(dāng)然還有一貫支持我的梁宇鋒博士，感謝感謝！

下面是這本書我的自序，寫于2023年3月，交代了我為何要寫一本這樣的書。

《簡明財務(wù)分析》自序

緣起

2020年5月11日，凌志軟件在科創(chuàng)板上市，這個漫長的IPO整整6年6個月零11天。上市鐘響，我這個董秘的職責(zé)立即拐了大彎。原來是IPO導(dǎo)向，忙的是審核，現(xiàn)在上市了，那一套都成過眼煙云。上市后的大半個月很安靜，直到一天一位董秘朋友，他們在我們后面幾天上市，來電話問我，一周有幾十家投資機構(gòu)和券商分析師來調(diào)研，應(yīng)接不暇，這是正常還是不正常？我忙說，正常正常，好事啊，多和市場交流。放下電話，尋思朋友那里是正常，我這里不正常。人家不來我就主動走出去吧，金融圈朋友幫助，我主動找上去，人家也不好拒絕，那就聊聊吧。隨后6個月里，做了65場反向路演，拜訪了很多投資機構(gòu)，覆蓋了絕大部分設(shè)有計算機組的券商研究所。后來，我拿著那張計算機行業(yè)研究員名單詢問新認(rèn)識的分析師，還有什么人我沒見過嗎？有兄弟驚訝，我們這行有這么多人，你比我的全。

在與二級市場主流，機構(gòu)投資者和券商分析師，交流過程中，我領(lǐng)悟到，我的思維方式與二級市場是有差距的。主要表現(xiàn)在，我講的是基本面故事，講的是企業(yè)賺錢邏輯和競爭優(yōu)勢。從效果上，他們大都覺著耳目一新，對凌志軟件有了新的理解，覺著挺有意思。但是對凌志軟件的投資價值仍然持遲疑態(tài)度，關(guān)鍵在于他們更關(guān)心市場對基本面邊際變化的反應(yīng)，更關(guān)心凌志軟件能否契合進(jìn)某種市場主流敘事。至于很少人主動來調(diào)研的原因也很簡單，上市公司太多了，分析師的精力十分有限，例如一個計算機研究員精力能覆蓋的公司也就二十多家，計算機行業(yè)二三百家上市公司，龍頭必須關(guān)注，剩下的名額極其有限。

我深切感到做企業(yè)或者一級市場投資，與二級市場的思維差別。做企業(yè)或者做一級投資有相當(dāng)?shù)穆窂揭蕾嚕D(zhuǎn)換成本高，講究做深做透做長。二級投資多數(shù)是比較邏輯，看的是企業(yè)相對好，而非絕對好，更關(guān)注中短期邊際變化，因為二級標(biāo)的多，信息透明，流動性好，轉(zhuǎn)換成本低，這家不好換那家。

2021年初離開凌志軟件，心心念念覺著二級市場這方面要補補課，要研究一下，把一級與二級打通，這也是未來董秘這行進(jìn)階的王道。正在躊躇不得其門而入，梁宇峰博士邀請到益研究做顧問，一起來研究二級市場。益研究是梁博士在益盟股份創(chuàng)建的二級市場基本面研究團(tuán)隊，幾十個研究員成體系的研究隊伍，為C端用戶提供上市公司基于價值投資理念的基本面研究服務(wù)。我自己研究，受限于個人經(jīng)驗偏好，跟著益研究系統(tǒng)走，正好可以打開視野，非常好的學(xué)習(xí)機會，他們也正好需要我這樣的企業(yè)和財務(wù)出身的專業(yè)人員進(jìn)行知識互補，一拍即合。從2021年6月開始，到2023年1月，我一共參與了超過兩百家上市公司的研究，深度分析了其中的三十多家，與過往財務(wù)、投資和企業(yè)經(jīng)驗結(jié)合，形成了自己的財務(wù)分析套路，這本書就是這20個月工作的總結(jié)。

本書場景

本書的場景設(shè)定為二級市場投資。與一級市場投資相比，二級市場財務(wù)分析存在信息和精力雙重約束。二級市場財務(wù)分析信息以上市公司公告信息和分析師研究為主，大部分情況下無法深入行業(yè)和企業(yè)內(nèi)部。二級市場特點是標(biāo)的多，比較優(yōu)勢，轉(zhuǎn)換方便，因而不可能在一家公司身上投入過多精力時間。20個月我看了200家公司，目前A股上市公司已經(jīng)有5000家。所以，上市公司投資分析是在信息和精力雙重約束下，要在不充分的信息和較短的時間內(nèi)，做出一個有一定質(zhì)量的投資判斷。

在二級投資場景中，財務(wù)分析兩個作用，一是幫助投資決策，二是防雷。防雷，發(fā)現(xiàn)財務(wù)造假或者財務(wù)操縱，不是本書的重點。好在二級市場標(biāo)的多，防雷重點不是研究他們?yōu)楹位蛘咴鯓釉旒伲覀儧]有這個時間精力，防雷就是篩選，財務(wù)業(yè)績不好或者造假存疑的公司遠(yuǎn)離就好，大把好公司等著你。本書的重點是在投資決策中怎樣利用財務(wù)數(shù)據(jù)，因而在本書中財務(wù)分析的定義是，通過財務(wù)數(shù)據(jù)理解商業(yè)模式，尋找企業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力，以此預(yù)測未來，估計未來現(xiàn)金流，對企業(yè)進(jìn)行估值，最終幫助進(jìn)行決策判斷。本書中的財務(wù)分析不是財務(wù)報表分析，是以具體場景為導(dǎo)向的投資分析。

有用與有趣

在二級市場，我是一個普通投資者，這與我的專業(yè)知識和技能無關(guān)。在我眼中，普通投資者是受到信息局限，沒有專業(yè)研究團(tuán)隊支持，依賴個人分析作業(yè)的投資者。作為一個從事過投資分析、一級市場投資、長期在企業(yè)工作的老會計，我看過很多財務(wù)報表分析的書，也在商學(xué)院上過好幾次財務(wù)報表分析的專業(yè)課程。個人體會，都很有收獲，都非常正確，都非常系統(tǒng)，但都非常不好用，例如科班財務(wù)分析需要首先重塑報表，所有分析都建立在重塑后報表和指標(biāo)基礎(chǔ)上，這個需要會計訓(xùn)練，有能力壁壘，即使能力沒問題，重塑報表體系費時費力，框架太重在二級場景落不了地，信息性價比不高，個人感覺沒必要花這個時間精力。實際情況是學(xué)的時候贊嘆有加，用的時候拋之腦后。

我自己在分析的時候，結(jié)合具體場景，化繁為簡，瞄準(zhǔn)幾個重點，抓住幾個關(guān)鍵數(shù)據(jù)，以現(xiàn)有財務(wù)報表體系能夠直接獲得數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以理解商業(yè)模式為抓手，見招拆招，層層深入，以找到企業(yè)發(fā)展驅(qū)動力為目的，建立對企業(yè)商業(yè)模式因果關(guān)系的理解。通常要在幾個小時內(nèi)完成一個上市公司財務(wù)分析，我們要看的公司太多了，如果特別好或者特別有意思的案例，再多花時間重點深入，多看資料，多提問題，多求證，分析套路并沒有差別。我希望把我的簡化財務(wù)分析方法貢獻(xiàn)出來，讓普通投資者能夠在有限時間精力下，作出一個質(zhì)量過得去的財務(wù)分析和估值。

本書分為三篇。第一篇主要交代財務(wù)分析在投資分析中的位置，估值方法和財務(wù)分析的優(yōu)勢劣勢與邊界。第二篇講財務(wù)分析的方法和工具，提供一個簡要財務(wù)分析套路，實戰(zhàn)中的一些經(jīng)驗和投入產(chǎn)出分析工具。第三篇是財務(wù)分析案例集，全都是有趣有料有用的財務(wù)分析實戰(zhàn)故事，每個故事都能成為一種商業(yè)模式的類型模板，在財務(wù)分析實戰(zhàn)中很有用。這三篇可以按順序讀，也可以先看案例故事再回頭看抽象經(jīng)驗。也可以隨手翻看任何一章，大部分故事案例是獨立閉環(huán)的。

我不想寫一本學(xué)術(shù)的財務(wù)分析，這樣的書已經(jīng)有很多了。我經(jīng)常推薦，佩因曼教授的《財務(wù)報表分析與證券估值》，郭永清教授的《財務(wù)報表分析與股票估值》等都是經(jīng)典都很好，不差我這一本。我要寫一本有趣的財務(wù)分析，所以，你要原諒我的故事案例場景化的敘事，口語化行文，不規(guī)范的學(xué)術(shù)用法。

本書是第一人稱視角撰寫，是在某個特定時間，特定信息環(huán)境下，我對于某個企業(yè)商業(yè)模式的探究，你可以把本書的大部分章節(jié)當(dāng)成偵探故事來看，也可以當(dāng)做與老友的聊天，聽我慢慢講故事，和我一樣發(fā)出商業(yè)模式的靈魂之問，他們生意到底是怎么做的？你可以設(shè)想在具體情境中，和我一起，懷著好奇，帶著疑問，穿過層層信息迷霧，找到一塊一塊拼圖，最后獲得靈光一現(xiàn)的洞察。

感謝

首先要感謝好友梁宇峰博士，梁博士提供的研究條件是本書的基礎(chǔ)。感謝和我一起開展研究的益研究分析師，倪翔、丁雅靜等。感謝王一普對本書結(jié)構(gòu)的建議，我覺著我都講清楚了，可是朋友們反饋是內(nèi)容精彩但結(jié)構(gòu)混亂，如果沒有你的清晰建議，我仍然陷于知識詛咒之中不能自拔。感謝賈建軍教授專業(yè)意見，特別感動賈兄逐字逐句修訂文稿。感謝我的同學(xué)朋友試讀本書初稿，你們都是業(yè)界大咖，在百忙中抽出時間，做我的第一批讀者，你們的意見塑造了本書最后的模樣，一并感謝，王恒忠、蘇洋、徐欣、柳士威、晏釗、常亮等。感謝我的博士導(dǎo)師嚴(yán)弘教授、沈偉教授、胡捷教授對我的指導(dǎo)。感謝我太太的支持和愛犬胖胖的陪伴。最后，本人志大才疏錯誤在所難免，所有錯誤責(zé)任都在我，本書權(quán)充批判的靶子。

饒鋼

2023年3月9日于上海

芒種夏始盛

我的新書：今年已經(jīng)兩本！

新書《故事的力量》京東當(dāng)當(dāng)均有，講故事是AI時代的必備技能，需要簽名版可以聯(lián)系微信號raojiaoshou9。

新書《簡明財務(wù)分析》京東當(dāng)當(dāng)已經(jīng)現(xiàn)貨上架，需要簽名版可以聯(lián)系微信號raojiaoshou9

饒鋼書籍：

之前讀者告我《資本市場的會計邏輯》正版買不到，我自己還有少量存書，如果需要，可以聯(lián)系微信號raojiaoshou9。新書《故事的力量》《簡明財務(wù)分析》，如果需要簽名版也歡迎聯(lián)系微信。

往期文章：

• 1.

• 2.

• 3.

• 4.

• 5.