格力電器VS美的集團，白電雙雄10年財務數據對比

本文由饒教授肉身創作無一字來自AI

格力美的最近新聞都很多，兩家產品大家都熟悉，10年財務報表未必看過，這篇我就把格力、美的2015-2024年，10年主要財務數據做個對比。

我的財務分析方法：投入產出雙循環，七看八問兩分鐘。具體方法寫在我的新書《簡明財務分析》中，已經印刷完畢，近期上架，如需簽名版聯系微信raojiaoshou9

我們這里用下財務數據七看，對比兩家公司。

一看盈收

三步，盈收規模，盈利能力，盈利質量。

第一步 盈收規模

2025年格力營業總收入1006億，美的1393億，美的/格力1.38，2024年，格力營業總收入1900億，美的4091億，美的/格力2.15，兩家營收規模差距顯著拉大。

2015年格力歸母凈利潤125億，美的127億，兩家歸母凈利潤差不多。2015-2019年，格力超美的，從2020年開始，美的反超。2024年，格力歸母凈利潤322億，美的385億，美的/格力1.2。10年合計，扣非凈利潤/歸母凈利潤，格力是96%，美的是93%，歸母利潤足夠反映經營盈利能力。

第二步 盈利能力

先看毛利率，過去10年，格力毛利率在9年高過美的，10年毛利率合計，格力29.6%，美的26.2%，美的/格力0.89，格力勝出。

考慮到格力美的主要業務是ToC。美的ToB業務2024年也只有1/4。所以，盈利能力不能只看毛利率，還需要看毛銷差（毛利率-銷售費用率），過去10年格力毛銷差居然是穩步上升的，說明董小姐渠道改革效果顯著，美的毛銷差也有所上升，過去10年毛銷差合計，格力20.9%，美的16.2%，格力完勝。

歸母凈利潤率，2015-2024年，格力始終在12%以上，2024年高達16.9%，美的相對弱很多，2015-2020年最高也只有9.5%，始終在10%以下。過去10年歸母凈利潤率合計，格力13.6%，美的8.7%，格力完勝，不得不說，董小姐賺錢能力一流。。

第三步 盈利質量

盈利質量我們看一個自由現金流和一個凈現比（經營凈現金流/歸母凈利潤）。

2015-2024年，10年，格力合計自由現金流2241億，美的3115億，美的/格力1.39，美的賺錢能力強于格力。觀察逐年自由現金流，格力自由現金流變動幅度較大，甚至2021年自由現金流為負38億，美的逐年自由現金流較為穩定。2020-2022年較之前有下降，但仍維持較大自由現金流數字。從兩家長期自由現金流看，都是非常優秀的企業，創造了大量自由現金流，增厚股東價值，自由現金流能力美的勝出。

凈現比（經營凈現金流/歸母凈利潤）表示利潤轉換現金的能力，也就是賺了利潤也能賺錢，通常這個數大于1是比較好正常的商業模式和競爭力，2015-2024年合計凈現比，格力經營凈現比1.15，美的1.5，都不錯，美的利潤轉化為現金的能力更強。

一看盈收小結，2015年，格力除了營業總收入外，各項指標都優于美的。到了2024年，美的顯著超越。營業收入規模已經是格力兩倍，除了幾個利潤率，現金流指標也優于格力。從2024的數據看，美的已經是當人不讓的龍頭。過去10年的合計數據也顯示，美的在規模，現金流方面遠超格力，格力在盈利能力，利潤率幾個指標上保持優勢。

二看費用成本

（1-毛利率）就是營業成本/營業收入，前面我們已經看過兩家毛利率。這里我們看下期間費用，期間費用就是與營業收入變化無關僅僅與期間相關的費用開始，管理費用、研發費用、銷售費用，這三項與經營直接相關，財務費用與借款負債資金運用相關。

10年合計期間費用率，格力13.0%，美的16.1%，美的比格力高了3.1個百分點，美的4000億銷售就差了120億，這很有可能是業務構成和全球化程度不同導致。從2015-2024年看，格力整體期間費用率從2015年的18.5%，降到2020年的10.2%，下降幅度驚人。美的則前后變化不大，中間起伏波瀾，2015年16.1%，2024年16.2%。這背后的差別值得認真思考下。

管理費用和研發費用合在一起看，兩者在實務中邊界并不清晰，且2018年之前，研發費在利潤表中也不是單列。2015-2024年，合計管理研發費用率，格力5.5%，美的6.8%，差1.3個百分點。

銷售費用率，10年合計，格力8.7%，美的10%，差了1.3個百分點。從2015-2024年變化看，美的2015年10.6%，2024年9.5%，略降。

格力2015年15.4%，2024年5.1%，董小姐渠道變革顯神威，這也是格力2024年營業收入較上年下降100億，而歸母凈利潤卻較上年漲了32億的關鍵秘密，格力真是把產品、品牌和渠道做到了極致，這一點不得不佩服董小姐。

格力美的財務費用10年合計都是負數，利息收入大于利息支出，現金多，上下游強勢。我之前寫過一篇文章，對與美的的財務費中利息收入之多感到很驚訝，要知道，這是在財務費用的利息收入，他們兩家都有財務公司，財務公司賺的利息是在營業總收入中，財務費用中利息收入應當是理財而來或者現金折扣，有興趣可以看看之前文章《》

三看 增長率

2015年-2024年10年，營業總收入的年復合增長率，格力7.3%，美的11.1%，看出復利的力量，就差3個點，10年下來，營收體量差了一半。最近三年格力營收增長基本不動，美的仍然保持6%增長率。未來3年，根據分析師5月一致預期，美的7.5%，格力將恢復增長到6%，有點懷疑，格力多元化和海外一個都沒做起來，空調和運營效率潛力挖到極致，面對美的小米強大競爭，增長從哪里來？

2015-2024年，歸母凈利潤年復合增長率，格力11.1%，美的13.9%，后期導致后期美的利潤總數超過格力。最近三年歸母凈利潤,格力11.7%，因為格力三年前利潤下滑導致數據波動。美的10.4%。未來3年，根據分析師5月一致預期，美的10.3%，格力7.9%。

我還統計2015年-2024年10年間，前5年后5年的增長率，可以看到兩家都在前5年取得營收和利潤兩位數增長，后5年增速顯著放緩，可以思考一下原因，以及未來增速是否會進一步放緩，還是如分析師般樂觀。

四看業務構成

格力美的早年都是從空調起步，后來都講兩個新方向，一是多元化，向其他業務發展，二是全球化，發展海外市場。所以我們就看兩個指標來理解，一是空調收入占比，二是海外收入占比。

先看空調業務收入絕對額，2015-2019，前5年，格力龍頭，美的跟隨。2020-2024，后5年，美的龍頭，格力跟隨。其中2015-2023年空調收入數據是公司披露數據，2024年兩家同時不再披露空調收入數據，2024年數據是益研究分析師根據網上資料估計的，僅供參考，如果數據對，2024年兩家空調收入有拉開的趨勢。2015-2024年，格力空調收入從977增長到1435億，漲了1.47倍，美的空調業務收入從645增長到1804億，漲了2.79倍。

格力空調收入占比2015年曾經高達97%，多元化了這么多年，空調一直是頂梁柱，2023年占74%，2024年76%，董小姐的多元化始終只存在紙面上，沒有一項新業務能超過百億。2023年，格力消費電器營業收入40億，對比下美的消費電器營業收入1347億，完全不是一個體量。綠色能源營業收入71億，在銀隆鬧劇之后，業績說明一切。智能裝備2023年營業收入6.7億，2024年4.2億，沒做起來，對比下美的，機器人和自動化2023年營業收入330億，2024年營業收入287億，庫卡已經活了。

兩家公司都強調自己是多元化全球化科技集團企業，全球化主要看海外銷售占比，2015-2024年，10年美的始終不低，格力始終不高。從個人印象，我在海外見過很多次美的空調，一次格力都沒有遇到，體驗與數據是一致的。格力的多元化和全球化還有很長路要走。

六看投入產出

投入產出三個指標

1. 一元收入需要營運資金WC

2. 一元收入需要固定資產

3. 人均營業收入和利潤

一元營業收入需要營運資金WC等于企業為獲得一元收入需要凈投入的營運資金數量，美的這個指標始終為負，意味著美的始終占用上下游資金做生意，生意做的越大，反而占用別人資金越多。方洪波在晚點訪談中說：“我們的現金周期是負的，家電行業里我估計目前只有美的實現了——就是我們做生意，不用自己拿本錢，都是用別人的錢在做生意。我們去年現金周期是-9天。”當然，格力更厲害，畢竟行業地位強勁，過去3年平均一元收入需要WC，格力-0.14元，美的-0.07元。

一元營業收入需要固定資產，始終格力要高一點，最近三年平均，格力0.18元，美的0.08元。我覺著是格力收購銀隆那些無效資產，以及格力在多元化方向上始終無效的投資導致固定資產產出效率較美的低不少。

在人均效率方面，人均營業總收入和人均扣非凈利潤方面，格力完勝。2024年格力人均營業總收入261萬，人均扣非凈利潤41萬，美的人均營業總收入206萬，人均扣非凈利潤18萬。看來美的方總馬上要再次舉起裁員增效的大刀。

七看收益率

在2015-2024年的10年中，兩家ROE都很亮眼，格力經常超過30%，美的也都在20%以上，連續兩位數的ROE，兩家優秀的公司。

最近三年，兩家ROE平均數差不多，格力21.8%，美的22%。ROE用杜邦分析拆分，銷售凈利潤率，格力12.6%，美的9%，格力盈利能力強。資產周轉次數，格力0.6，美的0.81，美的資產運營效率高。權益乘數，格力2.87，美的2.96，美的略高，兩家優秀公司市場地位強勢現金流充沛，適當加杠桿有助于股東利益。

好了，財務數據七看，看完了，3點感受：

1. 格力舊王，依然強健；美的新王，蒸蒸日上。

2. 格力強在空調產品力和渠道營銷，美的勝在多元化成功和全球化穩固。

3. 未來格力由于治理機制無法糾錯，未來可能只能繼續在空調領域深耕。美的則有更多可能。但是，兩家的空調基本盤，面對小米的強勢競爭，未來利潤率走低是可以預見的。此時，美的多元化優勢勢必會化解部分壓力，而格力單一空調業務將直面小米的競爭，一場硬仗風雨欲來。

關于格力美的，你有什么觀點留言給我，大家討論。

祝各位朋友端午安康！

本文是個人興趣不構成投資建議請讀者留意。

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