全能 AI 龍頭：昆侖萬維蝶變之年

縱向一體化 AI 龍頭逐步成型。

當投資人和市場被宏觀敘事擾動，整個AI行業(yè)進入冷思考的時候。有一家公司正不聲不響跑出華麗的“AI商業(yè)化加速落地”邏輯。而且，在AI業(yè)務快速變現的情景之下，它竟還隱藏著一個巨大的王牌紅利。

這家“全能AI龍頭”，正是昆侖萬維。

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AI業(yè)務收入突破，全球化版圖加速擴張

昆侖萬維交出一份讓市場驚喜的財報。

2025年第一季度，公司實現營業(yè)收入17.64億元，同比增長46%，取得開門紅。AI業(yè)務商業(yè)化落地全行業(yè)領先，在基礎設施成本下行的2025年，預計變現能力還將大幅上行。更關鍵的是，昆侖在一開始就奠定了全球化版圖，深耕海外。

截至一季度末，公司實現海外業(yè)務收入 16.7 億元，同比增長 56.1%，海外業(yè)務收入占比提升至 94.4%，在2024年91%海外收入占比的基礎上更進一步，全球化戰(zhàn)略成效顯著，可謂“出海龍頭”。

在行業(yè)遇到宏觀逆風，以及商業(yè)化擔憂的關口，昆侖萬維卻用高增長加全球化的AI業(yè)務突破，傾力打造一家全能AI龍頭。從券商的分析來看，昆侖萬維的AI潛力和價值或許正被市場低估。

我們以華泰證券在最新研報中采用SOTP分部法為例，其對昆侖萬維AI產品矩陣綜合評估得到552億元市值的目標價。各業(yè)務條線的價值分別對標行業(yè)頭部均值。

2024年的投入之年，昆侖萬維堅定逆勢投資擴張，在行業(yè)競爭激烈的關口，持續(xù)縱向一體化布局，并且在橫向領域拿下多個第一。2025年的爆發(fā)之年，商業(yè)化加速落地的勢能，將進一步強化龍頭企業(yè)的行業(yè)領先優(yōu)勢，并且強化正反饋的“飛輪效應”。

如何理解這家全能AI龍頭？我們將拆解昆侖萬維布局的“1大5垂”業(yè)務價值，最后還附上一張隱藏的“SSR級別”巨大王牌紅利。

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全能 AI龍頭，技術多維領先

昆侖萬維的優(yōu)質在于極強的商業(yè)化落地能力，而驅動收入和用戶增長的底層邏輯，只能是領先的技術功力和扎實的業(yè)務布局。

公司的戰(zhàn)略可以簡潔概括為“一個多模態(tài)大模型+五個垂直大場景”。

在大模型混戰(zhàn)的2025年，昆侖萬維始終是一家最特別的存在。

過去2年，市場對昆侖萬維始終存在質疑，覺得這僅僅是一家“AI概念神公司”，但2025年是昆侖擊碎質疑，證明自己的時刻。公司堅定開源策略，積極布局開源生態(tài)，與全球開發(fā)者共享技術成果，提升公司在行業(yè)內的影響力和話語權。

以最新版本的Skywork R1V 2.0多模態(tài)推理模型為例，它已經達到當前開源的最佳水平——模型追求均衡兼顧視覺與文本推理能力。在多個技術維度上實現突破，多模態(tài)獎勵模型（SkyworkVL Reward）與混合偏好優(yōu)化機制（MPO），全面提升模型泛化能力；選擇性樣本緩沖區(qū)機制（SSB），突破強化學習“優(yōu)勢消失”瓶頸。最終在 MMMU 上取得 73.6 分，刷新開源 SOTA 紀錄。在 Olympiad Bench 上達到 62.6 分，顯著領先其他開源模型!

除了大模型的領先優(yōu)勢之外，昆侖萬維還迅速在五大垂直領域全面鋪開應用落地，實現商業(yè)化的快速閉環(huán)。

公司董事長兼CEO方漢表示——

“掙多少錢不重要，但能掙錢這件事情很重要。能掙錢證明用戶愿意為付錢，不然這個商業(yè)模式就不成立了。”

伴隨著AI技術的差距縮小，如何在C端打造殺手級產品，幾乎是所有AI公司都想破解的終極命題。而昆侖萬維的競爭策略，是在早期做“小而美”的應用，深耕一個行業(yè)，把行業(yè)數據和行為習慣全部做到最好。這樣即使巨頭公司想要進來，壁壘已經無法打破。

在這樣的理念之下，昆侖萬維已經悄然完成在5大領域布局AI應用。

第一個領域，是AI智能體。

敲黑板，記住這個時間點！公司預計將于2025年5月中旬發(fā)布全球首款生產力場景通用Agent平臺，深度聚焦個人生產力場景，解決通用Agent“通而不精”的痛點。該產品分別針對專業(yè)文檔、數據表格、演示文稿、播客及網頁內容進行深度優(yōu)化。每個Agent均通過專項模型訓練與組件強化，在輸出內容的專業(yè)深度、細節(jié)顆粒度及可視化呈現上形成差異化優(yōu)勢。同時，所有生成內容均實現全鏈路溯源追蹤，突破傳統(tǒng)黑箱模式，構建可信度保障機制。在交互維度上，支持在線自然語言編輯與可視化圈選操作雙模式，形成從決策、修改到二次創(chuàng)作的完整工作閉環(huán)。系統(tǒng)同時支持多模態(tài)文件與鏈接的批量上傳，通過構建個性化知識圖譜驅動定制化內容生產，真正實現智能工具與工作流的深度融合。

盡管AI智能體僅僅在年初“小火”了一把，但越來越多的AI巨頭認識到，一個真正能夠處理多模態(tài)任務需求的產品應用，才可能在B端實現突破，達到十億甚至百億美元收入規(guī)模！而這樣復雜的綜合性任務需求，非常需要強大的底層多模態(tài)大模型技術能力支撐，這正是昆侖的強大之處。

第二個領域，是AI短劇。

公司在短劇領域的布局分兩塊：制作端和分發(fā)端。

先說制作端。公司目前開源全球領先的SkyReels-V1視頻生成模型，加速重塑整個產業(yè)生態(tài)。該模型基于千萬級好萊塢級別的影視數據訓練，可以支持文生視頻、圖生視頻多模態(tài)輸入。之后在V1基礎上升級V2版本，成為全球首個擴散強迫(Diffusion-forcing)框架的無限時長電影生成模型，喊出“無限時長、影視級質量、精準控制”的全新標準，無論是打造行業(yè)技術標準，還是降低行業(yè)成本，公司都以SOTA第一的成績踐行理念。

除了制作端，公司還注意到分發(fā)端的重要渠道力量。

DramaWave就是在這樣的環(huán)境下誕生。AI配音可實現16種語言轉換，提升用戶體驗。截至一季度末，DramaWave月流水收入約1,000萬美元，累計下載量已突破 3,000 萬次，月活躍用戶超過 1,000 萬。在中國短劇出海團體里排第一梯隊。

第三個領域，是AI音樂。

公司2025年3月正式發(fā)布全新AI音樂生成模型 Mureka V6與Mureka O1。其中 Mureka O1通過預生成整體音樂結構并基于CLAP模型的無標注擴展能力，顯著提升了樂器編排的精準度與連貫性，性能超越競品，登頂 SOTA。更重要的是變現能力突出——年化流水收入ARR達到約1,200萬美金(月流水收入約 100 萬美金），商業(yè)化潛力持續(xù)釋放。

第四個領域，是AI游戲。

昆侖萬維自主研發(fā)AI原生游戲引擎“Spark AI”，預計在 2025年7月初正式上線。首發(fā)版本將高度融合公司現有AI底層技術，Spark AI四大特色AI功能， 即AI助手、代碼生成、資產生成以及玩法邏輯解析與生成，最終將幫助開發(fā)者大幅提升游戲開發(fā)效率。

第五個領域，是AI社交。公司AI應用Linky，擁有月活用戶300萬，下載用戶數破千萬，單月最高收入突破100萬美元，成為海外增長最快的中國AI應用之一。其付費訂閱（9.99美元/月）與抽卡機制結合，ARPU顯著高于同類產品AI社交產品不斷優(yōu)化。Linky自主研發(fā)的乙游版3D交互模型已取得階段性成果，創(chuàng)新打造3D觸摸互動效果和更多精品定制的劇情，為用戶提供沉浸式情感交互體驗。未來隨著語音電話、視頻通話等實時互動功能的推出，平臺將進一步拓寬用戶群體，并通過廣告變現等多元化收入模式釋放商業(yè)化潛力。

大模型技術能力是底層生態(tài)，在技術之上能夠更好地結合產業(yè)實際情況，打造落地的龍頭應用，推動產業(yè)進入良性循環(huán)，才是未來數年AI發(fā)展的真正奧義。正如方漢所言，昆侖技術為底色，商業(yè)更爭先。只有創(chuàng)造出源源不斷的現金流，一個全能AI龍頭才能繁榮不息。

除“1大5垂”外，公司年內還有新大招蓄勢待發(fā)！千萬不要以為這家AI龍頭的牌都打完了，其實它還有一張巨大的王牌被市場和大部分投資人忽視和低估。

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一個潛在的“大王牌”

如果昆侖萬維的AI算力芯片業(yè)務，在研發(fā)工作上取得突破性進展，并且能在年內實現流片，完成“中國芯，昆侖造”的雄心，公司該如何被認知？

這張王牌正是2023年昆侖萬維就提前布局的艾捷科芯。

市場傳言——

艾捷科芯年內流片，有望成為下一個寒武紀。

艾捷科芯是誰？

北京艾捷科芯科技有限公司，是一家專注于AI大算力及配套芯片的研發(fā)生產企業(yè)。公司創(chuàng)始人蔣毅敏博士為芯片行業(yè)領軍人物，他于1996年畢業(yè)于清華大學電子工程系，并在美國馬里蘭大學取得了電機工程碩士和博士學位。

2005年回國主導創(chuàng)立中天聯(lián)科，到2009年排名中國IC設計企業(yè)第一，并投資了安路科技、盛科通信等如今百億級市值的成功企業(yè)，兼具技術積累與資本運作經驗。

艾捷科技不光是要研發(fā)“一款芯片”，更是要做可編程、高性能的NPU產品，為生成式AI芯片，打造中國人自己的CUDA。

2023年，昆侖萬維通過增資控股艾捷科芯，完成“算力基礎設施—大模型算法—AI應用”的全產業(yè)鏈布局，正是補上全能AI龍頭的最后一塊拼圖。

目前公司推動AI芯片的研發(fā)項目取得突破性進展，攻克多項核心技術難關。從我們掌握的交流情況看，公司年內實現流片工作概率非常大。這是向規(guī)模化量產出貨邁出的堅實一步，更是看齊英偉達、寒武紀們的必要門檻。

所以別看昆侖萬維利潤不彰，其實錢都投在人力和研發(fā)上了。截止一季度末公司大力擴充芯片企業(yè)的員工數量至近200名，涵蓋了芯片設計、算法研發(fā)、系統(tǒng)集成等多個領域的專業(yè)人才，以此來支撐艾捷的高強度研發(fā)需求！

其戰(zhàn)略價值意義非凡。

“稀缺性是昆侖重金押注的核心邏輯。”

昆侖萬維的崛起之路剛剛開始。

相比于同業(yè)的橫向業(yè)務布局，昆侖萬維通過全產業(yè)鏈布局，以芯片+大模型+應用的縱向一體化戰(zhàn)略，公司在AGI領域的全能領導地位逐步體現，龍頭潛質初顯！

伴隨著2025年商業(yè)化的快速落地和芯片的流片應用，一個國內AI全能龍頭的霸主雛形正在悄然成型。

我們拭目以待。

*以上內容不構成投資建議，不代表刊登平臺之觀點，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

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