錦波生物復刻“華熙之路”？

昨日（4.21），山西錦波生物醫藥股份有限公司（錦波生物）發布了2024年全年財報。這家在2023年剛剛登陸北交所的生物醫藥企業，交出了一份超出預期的成績單：

營業收入突破14.4億元，同比增長近85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達到7.32億元，同比增長144%。在這個高增速背后，除了核心的醫療器械業務之外，另一塊業務也正在快速成長——功能性護膚品。

功能性護膚品業務在2024年實現收入1.42億元，同比增長86.83%。雖然這一板塊的收入規模尚未對整體收入結構構成主導，但已成為公司第二增長曲線的主要來源。

前景廣闊的重組膠原蛋白，正在重新定義錦波生物的邊界。過去，這家公司更多被歸類為“醫用級材料供應商”，但現在，隨著護膚品收入的大幅增長，以及自有品牌在市場上的布局提速，錦波似乎也有可能復制一個行業熟悉的路徑：從膠原蛋白原料起步，走向品牌化消費市場。

?功能性護膚品業務高速增長

年報顯示，公司全年實現營業收入14.43億元，同比增長84.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.32億元，同比增長144.27%。這一年，錦波生物延續了上市以來的高增長態勢，營業規模和盈利能力均有顯著提升。

截自2024年錦波年報

公司的收入結構依然以醫療器械業務為主。2024年，醫療器械板塊實現收入約12.54億元，同比增長84.37%，占總營收的比重超過87%。其中，基于A型重組人源化膠原蛋白的三類植入級醫療產品，依然構成主要收入來源。

與此同時，功能性護膚品業務也在快速增長。2024年，該板塊實現收入1.42億元，同比增長86.83%。雖然體量仍不及醫療器械，但護膚品業務已成為公司第二大收入來源，并開始在整體營收結構中占據穩定位置。

如果把視線拉回時間線起點，錦波生物的發展路徑頗具代表性。公司成立于2008年，最初定位為功能蛋白創新研發企業，依靠自主開發的重組人源化膠原蛋白材料切入再生醫學和醫療美容領域，逐步建立起從原料到終端產品的研發和產業化體系。

2018年，錦波生物首次發現并精準“復刻”了具有164.88°特殊三螺旋結構的“A型重組Ⅲ型人源化膠原蛋白新材料”的核心功能區，解決了傳統動物源膠原蛋白的免疫原性問題，完成從實驗室到產業化的技術落地。

隨著產業鏈布局的成熟，錦波生物的業務開始由單一的醫療器械應用場景，向消費品市場延伸。從財報數據來看，功能性護膚品的增長已成為公司利潤的新增動力；從經營策略上看，公司正在通過自有品牌建設和ODM代工并行，逐步推進從B端到C端的市場布局。

錦波生物的業績表現背后，反映的并不僅是單一市場的擴張，更是其技術平臺商業化路徑的逐步落地：通過產業園實現生產能力保障，通過醫療級產品打開渠道信任，再通過護膚品延伸市場空間。

對于一家技術驅動型企業而言，這樣的路徑選擇并不罕見。而對于錦波來說，業務結構的變化，正在為其下一階段的市場定位埋下伏筆。

?A型重組膠原筑高墻

在錦波生物的收入結構中，功能性護膚品業務仍屬于次要板塊。但從增速來看，這一業務已展現出明顯的放量特征。2024年，功能性護膚品板塊實現營業收入1.42億元，同比增長86.83%。其中，單一成分護膚品的收入同比增長103.94%，復合成分護膚品同比增長82.07%。

對于一家以醫療器械為主營業務的企業而言，護膚品業務的擴張速度值得關注。這一變化的驅動因素，源于錦波生物圍繞重組人源化膠原蛋白構建的技術平臺，正在逐步由醫療場景向消費市場延伸。

目前，錦波的功能性護膚品業務主要通過兩條路徑展開：一方面，圍繞自有原料優勢打造品牌矩陣，包括“肌頻”、“重源”與“ProtYouth”；另一方面，則根據大客戶需求，提供原料定制和特定功能的護膚品開發服務。

在自有品牌中，較受市場關注的是2023年中旬上線的高端護膚品牌“ProtYouth”。該品牌以A型重組人源化膠原蛋白為核心，主打通過外用涂抹方式補充膠原蛋白，定位于“生妝品”（生物化妝品）——區別于傳統護膚品的化學合成配方，強調生物材料的功能性與安全性。

作為錦波生物的戰略級產品，ProtYouth采用的是公司現階段最前沿的技術。2025年年初，錦波公告稱，旗下ProtYouth品牌的5款產品已獲得美國FDA認證，其中包括去年下半年推出的含有Ⅲ型、Ⅶ型、XVII型三重膠原蛋白的抗衰面霜，以及集合Ⅲ型、IV型、Ⅶ型、XVII型四重膠原蛋白和九肽、五肽兩種膠原蛋白肽的ProtYouth All IN玻玻管。

ProtYouth的市場定位清晰而特殊，目前，這一系列產品已成為市面上價格最高的重組膠原蛋白護膚品之一。

同時由于其核心成分XVII型膠原蛋白的產量受限，部分產品采用了限購機制。在市場層面，ProtYouth承擔的角色并不限于滿足現有消費需求，更多是錦波生物展示其技術落地能力與品牌溢價空間的“技術標桿”產品。

截自ProtYouth天貓

從行業視角看，錦波功能性護膚品業務的擴張路徑，與傳統消費品企業明顯不同。依托于膠原蛋白原料技術的優勢，錦波選擇了“從技術到產品”的路線，而非先行構建品牌聲量，再反哺銷售。這一策略在產品推廣渠道的重點，則更多依托醫美機構、專業渠道，而非主流的電商平臺或線下專柜。

總體來看，功能性護膚品業務的快速增長，驗證了錦波生物的技術與市場適配性。但與行業內大多數基于動物源膠原蛋白或傳統重組產品的護膚品不同，錦波的功能性護膚品有著明確的技術壁壘——A型重組人源化膠原蛋白。

正因如此，錦波的功能性護膚品路徑，未必會完全復刻行業既有的品牌化發展邏輯。依托其在A型重組膠原蛋白上的原料定義權與技術先發優勢，錦波有可能走出一條區別于傳統護膚品企業的路線：由原料標準向市場話語權過渡，成為功能性護膚品產業鏈中的關鍵技術源頭。