天邑股份違規減持風波：家族套現、業績失速與A股治理困局

當實控人將上市公司視為“提款機”，當業績下滑成為套現的催化劑，資本市場的資源配置功能便已異化。

近年來，A股市場頻繁上演“上市即巔峰”的劇本，天邑股份（300504.SZ）的案例再次將這一現象推向風口浪尖。這家由李氏家族掌控的通信設備企業，因實控人及高管“頂風減持”、業績斷崖式下滑、股價腰斬等問題，成為資本市場爭議的焦點。其背后折射出的，不僅是家族企業的治理頑疾，更是A股市場長期存在的“圈錢市”與“減持套現”痼疾。

01 違規減持：政策高壓下的“頂風作案”

2024年12月17日，天邑股份發布公告稱，實控人李世宏（董事長）、李俊畫（副董事長）、李俊霞（董事）等多名高管計劃在2025年1月9日至4月8日期間，通過集中競價方式減持股份，合計擬減持數量達272.9萬股。然而，這一行為發生在公司2024年業績預虧公告發布前僅一個月，且正值證監會《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》實施后的敏感期。新規明確要求，控股股東在破發、破凈或分紅不達標時不得減持，而天邑股份此時凈利潤虧損2300萬至2900萬元，疊加股價較歷史高點跌去75%，明顯觸及“破發”紅線。

更諷刺的是，2024年5月證監會剛強調要“讓違規減持者付出有痛感的代價”，天邑股份高管卻選擇在業績“爆雷”前突擊減持，被股民痛斥為“精準套現”。這一行為不僅違背了監管層穩定市場的初衷，更暴露了實控人對公司未來信心的缺失。

02業績斷崖式下滑：行業競爭與戰略失焦

天邑股份的業績崩塌早有預兆。2024年前三季度，公司營收同比下降27.59%，凈利潤暴跌68.88%；單第三季度凈利潤僅509.5萬元，同比縮水82%。核心業務中，寬帶網絡終端設備收入下滑24.45%，通信網絡設備收入下降11.12%，熱縮制品業務亦萎縮14.74%。究其原因，既有行業競爭加劇、運營商集采價格下行的外患，也有公司技術迭代滯后、產品結構單一的內憂。

盡管公司曾中標中國電信1.92億元的天翼網關項目，但其過度依賴運營商集采的模式導致毛利率長期低迷（2024年前三季度僅16.2%），抗風險能力薄弱。加之存貨減值計提高達4500萬至5000萬元，進一步侵蝕利潤。這種“增收不增利”的困境，與公司研發投入不足（年研發費用約1億元，僅占營收不足7%）形成鮮明對比，暴露了其“重銷售、輕創新”的戰略短視。

03家族控制下的治理亂象：從“創一代”到“套現者”

天邑股份的家族企業底色，為其治理問題埋下伏筆。創始人李躍亨早年從個體戶起家，通過多元化擴張構建起“天邑系”商業帝國，其子女李世宏、李俊霞、李俊畫通過交叉持股掌控公司30%以上股權。盡管李躍亨因操縱市場被證監會處罰2653萬元后“退居二線”，但李氏家族仍通過天邑集團牢牢把控經營權，形成“父權陰影”下的決策閉環。

此次減持風波中，實控人“三兄妹”同步拋售股份，被市場解讀為家族套現離場的信號。更值得警惕的是，公司董事趙洪全曾在2023年因超額減持被四川證監局責令整改，顯示內部合規機制形同虛設。這種“家族利益至上”的治理模式，不僅削弱了中小股東權益，更與監管層倡導的“公眾公司”理念背道而馳。

04A股治理困局：從“融資市”到“投資市”的轉型之難

天邑股份的案例，是A股市場結構性矛盾的縮影。數據顯示，2007-2023年美股標普500成分股累計回購9.5萬億美元，而A股上市公司卻熱衷“上市-減持-套現”的短期博弈。盡管監管層近年力推分紅回購、限制減持，但部分企業仍通過“業績洗澡”“窗口期操作”等規避監管。例如，天邑股份在計提大額減值后立即啟動減持，涉嫌利用會計手段“做低利潤”為套現鋪路。

要破解這一困局，需從制度層面重構激勵約束機制。中國政法大學教授劉紀鵬曾建議：將大股東減持與分紅掛鉤，要求分紅總額超過IPO募資額后方可減持；設定減持底價（不低于發行價）；取消契約式減持的價格優惠。唯有如此，才能推動A股從“圈錢市”轉向“投資市”，讓上市公司真正回歸價值創造的本源。

05結語：重塑信任需刮骨療毒

天邑股份的違規減持風波，不僅是一起公司治理失敗的個案，更是A股市場積弊的集中爆發。當實控人將上市公司視為“提款機”，當業績下滑成為套現的催化劑，資本市場的資源配置功能便已異化。監管層需以雷霆手段嚴懲違規者，同時推動《證券法》修訂、強化中小股東話語權，方能重建市場信心。對于投資者而言，遠離治理混亂、家族色彩濃厚的企業，或許是在當前市場環境下最理性的選擇。

（本文引述數據及事件均來自公開信息，不構成投資建議。）