“神藥”跌下神壇的冷思考，預(yù)虧超6億的以嶺藥業(yè)“新支點”在哪

何為“神藥”？連花清瘟，用“一己之力”告訴了我們答案。

2003年SARS病毒時，連花清瘟成為抗擊非典的“希望”；

2005年禽流感爆發(fā)時，連花清瘟被列為治療人禽流感推薦用藥；

2009年甲型H1N1流感時，連花清瘟成為臨床防治甲型H1N1流感用藥；

2019年年底新冠疫情爆發(fā)時，連花清瘟被官方推薦位治療用藥。

細(xì)看發(fā)現(xiàn)，過去20年間，無論是最初的SARS病毒還是禽流感，抑或是新冠疫情，連花清瘟總是能夠在關(guān)鍵時刻冒出來，從而給大眾一個深刻印象——連花清瘟是“神藥”，能“治百病”。隨后，市場上頻頻出現(xiàn)連花清瘟“一藥難求”的局面。

而憑借連花清瘟這一重磅產(chǎn)品，也讓石家莊以嶺藥業(yè)股份有限公司（下稱“以嶺藥業(yè)”，002603.SZ）在市場上乘風(fēng)破浪，一路高歌猛進(jìn)，也可以說是賺得盆滿缽滿。

可“神藥”也有跌下神壇的一天。此前，以嶺藥業(yè)發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)告。預(yù)告顯示，因呼吸類產(chǎn)品臨近有效期，公司預(yù)計2024年歸屬凈利潤將虧損6億元至8億元。這便意味著，以嶺藥業(yè)保持多年的盈利神話就此被打破。同時，也給整個行業(yè)乃至消費(fèi)者一個冷靜思考期。

01、神藥遭“甩賣”的冷思考

近期，藥店以“3-4元”甩賣連花清瘟的消息引起社會熱議。

搜索各大電商平臺查看連花清瘟的銷售情況，雖未像網(wǎng)傳般降價至1元/盒的地步，但價格的確也著實令人驚訝。其中，京東健康中不少商戶給出的銷售在3.5元左右，部分標(biāo)注為臨期藥品甚至低至2.9元/盒，且將在今年5月至6月過期。

為何如此？因為連花清瘟膠囊的有效期通常為18個月，大量臨近過期的產(chǎn)品迫使企業(yè)采取低價甩賣策略。

連花清瘟膠囊在新冠疫情期間因被納入國家治療方案，市場需求急劇增長，成為“神藥”。然而，隨著疫情防控政策的優(yōu)化和疫情的結(jié)束，其市場需求迅速回落。

此外，消費(fèi)者的需求也在發(fā)生變化。疫情后，消費(fèi)者對感冒、流感類藥品的需求回歸常態(tài)，且對連花清瘟的療效認(rèn)知也發(fā)生了變化。

然而低價甩賣臨期產(chǎn)品雖然能緩解庫存壓力，但也可能影響消費(fèi)者對品牌的信任度。消費(fèi)者對臨近過期藥品的安全性和有效性存在擔(dān)憂，這可能削弱連花清瘟的品牌形象。

以嶺藥業(yè)的庫存壓力到底有多大？

根據(jù)以嶺藥業(yè)歷年年報數(shù)據(jù)顯示，2019年至2023年期間，膠囊劑的庫存量分別是13.35億粒、46.82億粒、47.29億粒、42.6億粒和59.92億粒；顆粒劑的庫存量分別是6992萬袋、1.6億袋、1.74億袋、2.67億袋和4.8億袋。

大量臨近過期的產(chǎn)品成為企業(yè)的負(fù)擔(dān)。以嶺藥業(yè)因臨期產(chǎn)品計提資產(chǎn)減值損失，并沖減銷售收入，直接導(dǎo)致2024年預(yù)計凈虧損6億至8億元。這一事件暴露了企業(yè)在庫存管理和產(chǎn)能調(diào)整方面的不足，提醒企業(yè)在生產(chǎn)決策時需更加謹(jǐn)慎，避免因過度擴(kuò)張產(chǎn)能而引發(fā)庫存積壓和資金浪費(fèi)。

連花清瘟膠囊從“神藥”到臨期甩賣的跌宕軌跡，折射出中藥企業(yè)在公共衛(wèi)生事件中的機(jī)遇與風(fēng)險。這一事件提醒行業(yè)，科學(xué)證據(jù)不應(yīng)被過度包裝成“萬能神藥”，企業(yè)需回歸理性，避免因市場熱潮而盲目擴(kuò)張。

連花清瘟膠囊的低價甩賣事件為醫(yī)藥市場帶來了深刻警醒。它不僅反映了市場供需關(guān)系的快速變化，也暴露了企業(yè)在庫存管理、產(chǎn)能調(diào)整和市場預(yù)判方面的不足。同時，這一事件也提醒消費(fèi)者保持理性，避免盲目囤貨。對于企業(yè)而言，多元化轉(zhuǎn)型和持續(xù)創(chuàng)新是應(yīng)對市場波動的關(guān)鍵。市場監(jiān)管部門則需繼續(xù)加強(qiáng)對藥品市場的監(jiān)管，維護(hù)市場秩序，保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。

02、“雷”為何曝在第四季度？

近日，以嶺藥業(yè)發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)告。預(yù)告顯示，預(yù)計2024年度凈利潤為負(fù)值，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損6-8億元，比上年同期下降144.37%-159.16%。這是公司自2011年上市以來，首次錄得業(yè)績虧損。

而對于以嶺藥業(yè)來說，這種斷崖式下滑的跡象早已顯現(xiàn)。2023年，受呼吸類產(chǎn)品需求大幅下降影響，以嶺藥業(yè)營業(yè)收入同比下滑17.67%，歸母凈利潤更是暴跌42.76%。

此番業(yè)績預(yù)虧損，以嶺藥業(yè)在公告中稱，由于報告期內(nèi)部分呼吸系統(tǒng)產(chǎn)品臨近有效期，公司擬沖減相關(guān)產(chǎn)品銷售收入，并擬對臨近有效期存貨計提資產(chǎn)減值損失，加之報告期內(nèi)收入減少、原材料價格上漲導(dǎo)致毛利率下降、研發(fā)保持較高投入等原因，導(dǎo)致 2024 年度營業(yè)利潤大幅減少，出現(xiàn)虧損。

值得一提的是，以嶺藥業(yè)2024年三季報上還顯示著，收入63.65億元、歸母凈利潤5.55億元。也就是說，在短短的一個季度，以嶺藥業(yè)積累的沉疴一股腦地全端了出來。這相當(dāng)于，第四季度歸損了11.55-13.55億元。

盡管市場對以嶺藥業(yè)的業(yè)績下滑有一定預(yù)期，但第四季度的虧損幅度遠(yuǎn)超市場預(yù)期，引發(fā)了投資者的恐慌。

為何“爆雷”發(fā)生在2024年第四季度？

2024年第四季度，以嶺藥業(yè)集中處理了大量臨近過期的連花清瘟產(chǎn)品，導(dǎo)致銷售收入沖減和資產(chǎn)減值損失大幅增加。同時，也有部分投資者猜測，以嶺藥業(yè)可能通過集中處理庫存，一次性將業(yè)績做低，為未來的業(yè)績增長預(yù)留空間。

為緩解庫存壓力，以嶺藥業(yè)采取了“賒銷”策略，即允許經(jīng)銷商延遲付款，但這一策略導(dǎo)致應(yīng)收賬款大幅增加。2024年第三季度末，公司應(yīng)收賬款高達(dá)27.78億元，較年初增加了3.78億元。

為了應(yīng)對高額應(yīng)收賬款，以嶺藥業(yè)還進(jìn)行了應(yīng)收賬款融資，第三季度余額為3.09億元。同時，為補(bǔ)充流動資金，公司短期借款達(dá)6億元。此外，公司還拖欠上游供應(yīng)商不少款項，第三季報顯示應(yīng)付賬款高達(dá)19.55億元。

雖然通過賒銷清理了部分庫存，但回款困難導(dǎo)致資金鏈緊張，無疑也進(jìn)一步加劇了公司的經(jīng)營壓力。

03、創(chuàng)新藥成業(yè)績的“新支點”？

或許受連花清瘟的影響，以嶺藥業(yè)也正在試圖撕掉“連花清瘟”的標(biāo)簽。

近年來，盡管面臨庫存壓力，以嶺藥業(yè)仍保持較高的研發(fā)投入。2022年和2023年公司的研發(fā)投入分別為10.32億、8.53億元，2024年全年數(shù)據(jù)雖尚未公布，但截至目前公布的三季報顯示，以嶺藥業(yè)研發(fā)投入仍然達(dá)5.72億元。

此前，以嶺藥業(yè)發(fā)布公告稱1類中藥創(chuàng)新藥“芪防鼻通片”獲藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，該藥用于治療持續(xù)性變應(yīng)性鼻炎，由以嶺藥業(yè)自主研發(fā)。

據(jù)以嶺藥業(yè)2024年半年報中披露，公司在研立項品種中，中藥新藥柴黃利膽膠囊新藥注冊申請已獲正式受理；絡(luò)痹通片、小兒連花清感顆粒兩款藥物處于Ⅲ臨床研究階段；柴芩通淋片、參蓉顆粒、藿夏感冒顆粒、連花清咳顆粒處于Ⅱ期臨床研究階段。

以嶺藥業(yè)表示，這些藥物中6款為中藥創(chuàng)新藥1.1類，1款是中藥改良型新藥2.2類，公司的在研創(chuàng)新中藥管線進(jìn)一步得到豐富。另外在化生藥領(lǐng)域，以嶺藥業(yè)已有多個1類新藥品種進(jìn)入臨床階段，用于實體瘤、急性髓性白血病的XY0206片已處于三期臨床階段。

由此也看出，以嶺藥業(yè)未來的業(yè)績增長將依托于中藥創(chuàng)新藥的持續(xù)突破、心腦血管產(chǎn)品集群的穩(wěn)健增長、化藥與生物藥領(lǐng)域的拓展、大健康產(chǎn)業(yè)的多元布局，以及政策支持帶來的市場機(jī)遇。

然而，新藥研發(fā)的不確定性較高，審批進(jìn)度可能不及預(yù)期，這將對公司的長期增長產(chǎn)生影響。然而這些是否真能如以嶺藥業(yè)所愿，成為公司未來業(yè)績增長的“新支點”，助力公司重回增長軌道？我們拭目以待。