全面注冊(cè)制步入新時(shí)代 坤元資產(chǎn)研判投資新格局

中國(guó)資本市場(chǎng)正迎來一場(chǎng)里程碑式的變革——2023年2月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，并宣布自公布之日起施行。這也標(biāo)志著，經(jīng)過4年在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所的試點(diǎn)后，注冊(cè)制進(jìn)入發(fā)展新時(shí)代。

　　據(jù)悉，此次發(fā)布的制度規(guī)則共165部，主要內(nèi)容包括：精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行上市條件、完善審核注冊(cè)程序、優(yōu)化發(fā)行承銷制度、完善上市公司重大資產(chǎn)重組制度、強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)。對(duì)此，坤元資產(chǎn)高級(jí)合伙人表示，通過注冊(cè)制改革，多層次資本市場(chǎng)體系更加清晰，包容性更強(qiáng)。注冊(cè)制在全市場(chǎng)推廣，將提升IPO效率，優(yōu)化私募股權(quán)生態(tài)，利于更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)快速上市融資，從而增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　暢通融資渠道 私募股權(quán)迎來新發(fā)展

　　重磅會(huì)議報(bào)告提出“健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重”。全面注冊(cè)制時(shí)代正式開啟將進(jìn)一步提高退出效率，優(yōu)化股權(quán)投資“募投管退”循環(huán)機(jī)制，利于資本市場(chǎng)更好地發(fā)揮直接融資作用。

　　長(zhǎng)期以來，核準(zhǔn)制下的股權(quán)投資行業(yè)面臨“退出難”，導(dǎo)致項(xiàng)目退出周期過長(zhǎng)且時(shí)間不可預(yù)期，影響了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。為此，2018年11月，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革宣布啟動(dòng)。2019年，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制;2020年，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制;2021年，北交所設(shè)立并試點(diǎn)注冊(cè)制;2023年2月，全面注冊(cè)制正式實(shí)施。

　　從審批制到核準(zhǔn)制再到注冊(cè)制，中國(guó)上市發(fā)行制度變革經(jīng)歷了資本市場(chǎng)包容性、市場(chǎng)化程度不斷提升的過程。就此，坤元資產(chǎn)高級(jí)合伙人表示，不同于審批制和核準(zhǔn)制，注冊(cè)制不僅涉及審核主體的變化，還在于貫徹以信息披露為核心的理念，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，利于提升企業(yè)融資效率。以創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)為例，試點(diǎn)注冊(cè)制后，2020年IPO募資規(guī)模同比增長(zhǎng)約200%，且2020-2022年IPO募資額中樞大幅上移，有力地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　注冊(cè)制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，將核準(zhǔn)制下的價(jià)值判斷盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求，發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。展望未來，國(guó)泰君安研報(bào)指出，全面注冊(cè)制將為私募股權(quán)行業(yè)釋放增長(zhǎng)空間：預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金市場(chǎng)規(guī)模15-18萬億元。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，存續(xù)私募股權(quán)投資基金31,550只，規(guī)模10.94萬億元。

　　劍指產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 坤元資產(chǎn)助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

　　2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施方式，狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大，著力補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)……推動(dòng)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，全面注冊(cè)制實(shí)施，將重點(diǎn)支持新興科技產(chǎn)業(yè)，有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　根據(jù)全面注冊(cè)制制度規(guī)則，要求證監(jiān)會(huì)同步關(guān)注發(fā)行人是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位。對(duì)此，坤元資產(chǎn)高級(jí)合伙人表示，此次改革后，主板突出“大盤藍(lán)籌”，服務(wù)于相對(duì)成熟的企業(yè);科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)“硬科技”特色;創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新企業(yè);北交所重點(diǎn)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，不同類型、不同生命周期的企業(yè)可以選擇不同的市場(chǎng)上市。未來，四大板塊將聚焦科技創(chuàng)新領(lǐng)域，支持戰(zhàn)略新興企業(yè)上市。事實(shí)上，自2019年科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制以來，A股市場(chǎng)上市企業(yè)整體在向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)傾斜。國(guó)泰君安根據(jù)申銀萬國(guó)行業(yè)一級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，2018年A股上市企業(yè)前五大行業(yè)為機(jī)械設(shè)備、電子、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物及非銀金融。2022年，前五大行業(yè)為電子、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備，基礎(chǔ)化工與非銀金融已經(jīng)退出前五大行業(yè)。國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，全面注冊(cè)制下，上市公司作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“基本盤”、轉(zhuǎn)型發(fā)展“領(lǐng)跑者”的角色將更為凸顯，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將向高科技行業(yè)傾斜。

　　值得一提的是，當(dāng)前，中國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略著重強(qiáng)調(diào)以科技創(chuàng)新催生新發(fā)展動(dòng)能，以“硬科技”產(chǎn)業(yè)為核心的新一輪產(chǎn)業(yè)改革正在蓬勃開展。對(duì)此，坤元資產(chǎn)高級(jí)合伙人表示，全面注冊(cè)制后，私募股權(quán)投資作為直接融資的重要渠道、創(chuàng)新資本形成的主要力量，將在“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的新循環(huán)中持續(xù)發(fā)揮更加重要的作用，作為其中一員，這也是坤元資產(chǎn)應(yīng)負(fù)的時(shí)代責(zé)任。

　　作為私募股權(quán)領(lǐng)域后起之秀，自2014年成立以來，坤元資產(chǎn)便緊跟國(guó)家戰(zhàn)略部署，以產(chǎn)業(yè)視角關(guān)注代表未來發(fā)展方向的創(chuàng)新型快速成長(zhǎng)企業(yè)及行業(yè)獨(dú)角獸。2023年初，坤元資產(chǎn)生態(tài)伙伴——“中國(guó)激光雷達(dá)第一股”禾賽科技在納斯達(dá)克上市。2022年，坤元資產(chǎn)收獲了10家硬科技企業(yè)IPO，包括國(guó)產(chǎn)模擬芯片廠商納芯微電子、芯片設(shè)計(jì)企業(yè)中科藍(lán)訊、國(guó)內(nèi)集成電路測(cè)試領(lǐng)軍企業(yè)偉測(cè)科技、光模塊龍頭企業(yè)聯(lián)特科技、國(guó)家專精特新小巨人企業(yè)佰維存儲(chǔ)、人工智能獨(dú)角獸企業(yè)云從科技、激光精細(xì)微加工廠商德龍激光、高低壓成套設(shè)備及變壓器研發(fā)商科潤(rùn)智控、全球領(lǐng)先的新能源科技企業(yè)中創(chuàng)新航等。

　　2023年是重磅會(huì)議后加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的開局之年，坤元資產(chǎn)將持續(xù)聚焦科技中國(guó)、健康中國(guó)兩大戰(zhàn)略主線，以“直投+母基金+S基金”為投資模式，以“投早、投小、投新、投長(zhǎng)”為投資策略，持續(xù)關(guān)注具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵技術(shù)和代表未來方向的基礎(chǔ)前沿技術(shù)，前瞻布局新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、新基建等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，攜手廣大投資者與合作伙伴共赴新時(shí)代。