北京
美聯儲的貨幣政策最主要的目標就是“2%通脹”
即把長期通脹控制在2%的水平
在通縮壓力大的時期，美聯儲有意制造通脹
而目前是通脹壓力大的時期，美聯儲則有意壓制通脹
美聯儲的主要工具是影響美債收益率曲線
在長期，利率水平和名義GDP增速的趨勢存在很強相關性
而名義GDP的趨勢性增長則很大程度上取決于通脹的趨勢性增長
當然這背后的前提是實際增長潛力相對穩定
而實際增長潛力由勞動力和生產率增長決定
今晚公布美國9月CPI同比上漲8.2%，預期8.1%，前值8.3%
環比上漲0.4%，預期0.2%，前值0.1%
核心CPI同比上漲6.6%，創新高
看細分主要是服務和核心服務，分別同比增長7.38%和6.67%
近期通脹的主要驅動因素是來自于服務價格
所謂工資-物價螺旋，即工資上漲驅動服務價格上漲
服務價格上漲又驅動工資上漲
這和目前美國勞動力市場緊缺有關
長期的高通脹往往并非一蹴而就的
在不同階段有不同的驅動因素
2021年Q2的第一波通脹主要是因為20年的低基數效應
疊加經濟復蘇的彈性
當時看起來比較像臨時的高通脹
但22年以來的俄烏戰爭、供應鏈約束、勞動力市場緊缺等因素
又進一步持續推高了通脹
工資事實上是經濟的滯后指標
即往往經濟進入衰退后
工資仍會維持一段時間的上行
其頂峰可能出現在衰退早期或中期
同樣，工資上漲推動的通脹
如果沒有新的外生沖擊
也往往預示著通脹接近尾聲
雖然說有工資-物價螺旋
但這不會形成永久的正反饋
通常情況下更高的利率可以打破這個螺旋
因此，根據當前的數據來看
美債確實仍有上升的空間
但即使有，估計也是最后一波
可以更樂觀的是
去年10月開始的基數已經較高
至少從數字上同比創新高的可能性幾乎不存在了
今晚10Y美債一度沖上4%
我認為當前接近了比較極端的位置
保守點說，很難沖到4.5%以上
如果一旦達到了，可能是美債見頂、美股見底的時機
當然，我們投資A股
鑒于估值已經足夠低，這兩天的市場情緒有所緩和
或許已經先于美股見底了
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