華萊士母公司新三板退市 瘋狂擴張下的食安隱憂

春節前夕，具有“萬店規模”之稱的華萊士母公司福建省華士食品股份有限公司（下稱“華士食品”）在新三板悄然落幕。2月4日華士食品公告稱已收到全國股轉公司出具的終止掛牌受理通知書。據悉，其自1月23日起停牌，于1月26日臨時股東大會獲通過。

分析指出，當前的華士食品資產負債率長期居高不下、子公司大面積虧損，此次摘牌并非偶然，而是一場深陷增長困局后的戰略收縮。這家曾經依靠“低價+擴張”狂奔的快餐巨頭，正面臨從規模向生存艱難轉型。

華萊士母公司新三板退市

公開資料顯示，華士食品是“華萊士”西式快餐品牌的運營主體，自2016年新三板掛牌以來，主營快餐原材料、凍品、設備銷售及品牌授權，以高性價比策略深耕下沉市場。在1月23日停牌前，公司已于1月9日董事會審議通過終止掛牌議案。公告稱此舉旨在優化治理、提升決策效率并降低合規成本，以更聚焦主業發展。值得注意的是，華萊士在2019至2023年疫情期間逆勢擴張，盡管2024年起擴張放緩，但目前華萊士仍以超1.9萬家門店穩居炸雞漢堡品類第一。

伴隨著摘牌退市的輿論，華士食品的家族治理結構引發市場關注。企查查披露，公司實際控制人華懷余與其弟媳凌淑冰合計持股達64%，股權高度集中。資深業內人士曾指出，“兄弟+姻親”式的家族控制雖在早期擴張中保障了戰略執行效率，但隨著門店規模擴大至突破1.9萬家，若缺乏外部董事等制衡機制，這或成為轉型升級的制度性瓶頸。

此外，高分紅與高負債并存，也引起外界對華士食品的普遍質疑。公司曾在2022年高比例分紅，占歸母凈利潤比例高達62%，雖此后有所回落，但負債總額卻從2022年10.85億元攀升至2025上半年的21.08億元，資產負債率升至73.7%。同期，其他應付款暴增7457.33%至1.06億元，公告稱主因計提應付股利。在債務壓力持續加大的背景下，向持股高度集中的家族股東大額分紅，加劇了外界對其退市真實動機的疑慮。

有業內人士分析道：“在高度集中的股權結構與現金流、負債高企壓力下，公司難以從流動性薄弱的新三板獲得實質性資本支持，反而需持續承擔審計、公告及治理規范等附加成本。管理層也許更傾向于回歸非公眾形態，規避新三板市場日益提升的合規披露成本與監管約束。同時此舉或是脫離資本市場的束縛后，借助其萬家門店的市場優勢，更靈活地調配資金，依靠現有門店網絡實現更穩定的盈利。”

豪擲1.46億營銷下的業績隱憂

摘牌背后映射的是華士食品連年下滑的業績危機。財報顯示，2022-2024年華士食品營收增速逐年下降，從24.36%降至13.31%，2025上半年營收實現負增長，微降0.49%。2024年公司銷售費用同比大增281.61%，其中，品牌宣傳與市場推廣高達1.46億，占比高達78%，高營銷投入并未有效轉化為收入增長。費效比失衡直接沖擊盈利能力，2024年凈利潤增速從2023年的58.99%驟降至11.64%，利潤降幅遠超營收降幅。

分析稱，“低價換規模”策略正拖累華士食品陷入盈利困局。2025年上半年其營業成本高達43.45億元，毛利率從2024年的6.61%下降至6.04%，經營利潤率從4%進一步壓縮至3.77%，利潤率僅有2.6%，顯著低于《2025年中國餐飲總財務分析報告》披露5%的平均利潤率水平。雖然早期通過規模化擴張取得了市場優勢，但隨著原材料、人力及物流成本持續攀升（2024年營業成本同比上漲11.77%），高成本與極致低價形成鮮明矛盾，單店利潤空間被嚴重壓縮。

收入與預收款的結構性失衡也體現出盈利質量承壓。2025年上半年合同負債同比暴增239.49%至16.74億元，或反映公司正通過預收款模式加速資金回籠，但公司整體營業收入卻微降0.49%，增長動能明顯放緩。業內人士指出，這種“收入微降、預收款高增”的結構性失衡，反映出公司主營業務增長乏力，未來營收可持續性存疑。

值得注意的是，雖然華士食品仍在盈利，但多家子公司卻不斷虧損。2022-2023年華士食品經營活動現金流凈額與歸母凈利潤的比值均低于1，現金流質量不佳。2025年上半年，華士食品披露的12家子公司中7家虧損，多為承擔倉儲、配送的區域主體。有分析稱這些子公司自身造血能力薄弱，在門店擴張背景下持續依賴母公司“輸血”，讓華士食品本就承壓的現金流雪上加霜。

快速擴張下的食安危機

近年來，華士食品旗下“華萊士”品牌為搶占市場份額，采取跑馬圈地式的激進擴張策略，依托“直營+門店眾籌+員工合伙”模式加速開店。據窄門餐眼數據，截至2026年2月11日更新，其現有門店總數達19494家，幾乎與肯德基與麥當勞數量總和數平齊（截止發稿共21466家），門店布局下沉市場，三線城市及以下門店數量占比高達55%。

但據媒體報道，由于華萊士本身的低價策略與重規模擴張路徑，顯著壓縮了門店的利潤空間，偷工減料和壓縮成本的現象屢見不鮮。

公開資料顯示，2025年3月，多家華萊士門店存在批量違規操作，將過期肉、變質生菜更換效期標簽后繼續售賣，炸油使用至第3天已呈深褐色、冒煙，送檢酸價超標60%，某地區門店被曝后廚蟑螂竄、蒼蠅飛，店員漠視衛生問題，引發監管介入。

據黑貓投訴數據總結，截至2月11日，華萊士共收到13765條投訴，95%投訴都貼上了食品質量問題的標簽，同樣具有近萬店規模的麥當勞關于食品質量問題的投訴遠少于華萊士。雖然每當食品安全事件曝光，華萊士官方總是回應全面整改，但實際執行卻始終未能有效遏制問題反復發生。

針對華萊士近幾年的發展，有業內人士指出，華士食品的案例也警示整個餐飲行業“靠燒錢換取業績增長”的路徑已行不通。“傳統以銷促收的增長邏輯正在失效，同時重擴張輕治理將難以適應當前餐飲業向品質化、標準化升級的趨勢。持續頻發的食品安全事件也提示消費者應理性看待品牌規模光環，門店數量并非品質保障。”