拉卡拉“炒股”贏麻了，藍(lán)色光標(biāo)貢獻(xiàn)近10億！凈賺創(chuàng)新高，扣非凈利縮水45%

本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：謝怡雯 蘭爍

近日，跨境支付概念股拉卡拉發(fā)布了2025年度報(bào)告及2026年一季報(bào)。

4月20日，拉卡拉上漲1.78%，這是其財(cái)報(bào)發(fā)布以來(lái)連續(xù)兩個(gè)交易日上漲。上一交易日（4月17日），該股盤(pán)中漲幅一度接近9%，當(dāng)日收漲6.85%，成交額放量大增，達(dá)到29.46億元。

2025年，拉卡拉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.47億元，同比減少3.68%；歸母凈利潤(rùn)11.71億元，同比大增233%，創(chuàng)下歷史新高，不過(guò)扣除非經(jīng)常損益后的歸母凈利潤(rùn)僅有3.01億元，同比縮水45.58%。

支撐歸母凈利潤(rùn)暴增的主要來(lái)自公司持有的藍(lán)色光標(biāo)股票。拉卡拉發(fā)布的《2025年度證券投資情況專項(xiàng)說(shuō)明》顯示，2025年度，藍(lán)色光標(biāo)權(quán)益法、處置股份及長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)為交易性金融資產(chǎn)共確認(rèn)投資收益6.25億元，公允價(jià)值變動(dòng)損益3.5億元，合計(jì)9.75億元。

發(fā)布財(cái)報(bào)的同時(shí)，拉卡拉也公布了2025年末分紅以及資本公積轉(zhuǎn)增股本方案。公司擬向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4元（含稅），合計(jì)派現(xiàn)約3.11億元，并以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增4股。加上2025年中期分紅1.58億元，2025年度拉卡拉合計(jì)分紅總額達(dá)到4.68億元，分紅比例約為39.75%。

來(lái)源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

去年投資藍(lán)色光標(biāo)收益超9億

自去年10月底以來(lái)，拉卡拉重倉(cāng)的藍(lán)色光標(biāo)在AI應(yīng)用、GEO等概念推波助瀾下，經(jīng)歷了多輪快速上漲。

2025年10月30日~2026年1月30日，藍(lán)色光標(biāo)在這3個(gè)月期間漲幅達(dá)到275.08%。其中1月29日盤(pán)中最高觸及24.43元/股，創(chuàng)下該股2010年上市以來(lái)的歷史新高。

據(jù)拉卡拉公告及藍(lán)色光標(biāo)年報(bào)，2025年，拉卡拉共減持藍(lán)色光標(biāo)1024.26萬(wàn)股，持股比例從2024年末的4.13%下降至2.62%。2025年度，藍(lán)色光標(biāo)權(quán)益法、處置股份及長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)為交易性金融資產(chǎn)共確認(rèn)投資收益6.25億元，公允價(jià)值變動(dòng)損益3.5億元，合計(jì)9.75億元。

截至2025年末，拉卡拉仍為藍(lán)色光標(biāo)第二大股東，不過(guò)減持導(dǎo)致拉卡拉不再對(duì)藍(lán)色光標(biāo)具有重大影響。會(huì)計(jì)核算上，該筆股權(quán)投資由權(quán)益法轉(zhuǎn)為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

拉卡拉董事長(zhǎng)孫陶然同時(shí)也是藍(lán)色光標(biāo)聯(lián)合創(chuàng)始人。在拉卡拉減持藍(lán)色光標(biāo)的同時(shí)，孫陶然在2025年也減持藍(lán)色光標(biāo)約2436.03萬(wàn)股，持股比例從2024年末的2.19%下降至0.86%，由第四大股東下滑至第八大股東。

今年以來(lái)，拉卡拉的凈利增長(zhǎng)也主要依靠投資收益。

今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.14億元，同比增長(zhǎng)24.20%，歸母凈利潤(rùn)5.95億元，同比增長(zhǎng)490.97%，但扣除非經(jīng)常損益后的歸母凈利潤(rùn)為0.86億元，同比微增1.43%。

利潤(rùn)表顯示，一季度公司實(shí)現(xiàn)投資收益5.85億元，貢獻(xiàn)了當(dāng)季凈利潤(rùn)的98%，去年同期投資收益僅有0.25億元。一季度公允價(jià)值變動(dòng)收益也達(dá)到0.24億元，去年同期為0。

由于目前藍(lán)色光標(biāo)尚未公布一季報(bào)，今年以來(lái)也未有大宗交易成交記錄，一季度拉卡拉的投資收益是否主要來(lái)自減持藍(lán)色光標(biāo)，目前尚無(wú)法確定。

博通咨詢首席分析師王蓬博對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，拉卡拉凈利潤(rùn)大部分來(lái)自股票投資相關(guān)的非經(jīng)常性損益，這種盈利結(jié)構(gòu)不具備可持續(xù)性。股票投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)受市場(chǎng)波動(dòng)影響大，不能反映公司核心運(yùn)營(yíng)能力，短期利潤(rùn)大增更多是階段性收益兌現(xiàn)，而非業(yè)務(wù)基本面改善。對(duì)于支付機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期發(fā)展仍需依靠主業(yè)造血，單純依賴非經(jīng)常性損益支撐的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，難以給市場(chǎng)和投資者提供穩(wěn)定預(yù)期。

傳統(tǒng)支付面臨轉(zhuǎn)型，跨境支付、科技服務(wù)或成增長(zhǎng)點(diǎn)

營(yíng)收構(gòu)成方面，2025年，拉卡拉實(shí)現(xiàn)數(shù)字支付業(yè)務(wù)收入48.74億元，同比下降5.65%。具體來(lái)看，公司境內(nèi)綜合首單交易金額為3.94萬(wàn)億元，同比下降6.75%。其中銀行卡交易金額2.47萬(wàn)億元，同比下滑比例達(dá)到13.73%；掃碼交易金額為1.47萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.90%；跨境支付交易金額889億元，同比增長(zhǎng)80.69%。

今年1月，拉卡拉曾在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，2025年凈利潤(rùn)下降主要受銀行卡支付交易規(guī)模下降影響。刷卡交易量下降是行業(yè)整體趨勢(shì)。公司最大的優(yōu)勢(shì)在于新型支付方式的創(chuàng)新能力領(lǐng)先行業(yè)，在覆蓋商戶規(guī)模、服務(wù)渠道、新興交易方面表現(xiàn)良好。

從今年一季度來(lái)看，其數(shù)字支付業(yè)務(wù)有所回暖。

2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.14億元，同比增長(zhǎng)24.20%，其中支付業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.85億元，同比增長(zhǎng)20.06%。其中刷卡交易、掃碼交易及跨境支付與外卡收單等細(xì)分支付業(yè)務(wù)在一季度均出現(xiàn)增長(zhǎng)。

具體來(lái)看，一季度境內(nèi)綜合收單交易金額實(shí)現(xiàn)1.12萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14%；刷卡業(yè)務(wù)交易金額達(dá)7061億元，同比增長(zhǎng)6%；掃碼交易金額達(dá)4147億元，同比增長(zhǎng)31%；跨境支付與外卡收單業(yè)務(wù)未披露具體收入數(shù)據(jù)，不過(guò)增長(zhǎng)速度較快，其服務(wù)商戶數(shù)量分別同比增長(zhǎng)62%、37%，交易金額分別同比增長(zhǎng)39%、98%。

科技服務(wù)業(yè)務(wù)方面，2025年，拉卡拉收購(gòu)了餐飲行業(yè)數(shù)字化服務(wù)商——天津市天財(cái)商龍科技發(fā)展有限公司（下稱“天財(cái)商龍”），并于當(dāng)年6月完成并表，因此2025年以及2026年一季度的科技服務(wù)收入均大幅增加。其中2025年科技服務(wù)業(yè)務(wù)收入為4.08億元，同比增長(zhǎng)44.05%；2026年一季度科技服務(wù)業(yè)務(wù)收入1.11億元，同比增長(zhǎng)93.81%。

2025年5月，拉卡拉在投資者交流紀(jì)要中表示，公司戰(zhàn)略投資天財(cái)商龍，旨在加快餐飲行業(yè)的“支付+SaaS”布局。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，扣非后凈利潤(rùn)大幅下滑直指?jìng)鹘y(tǒng)支付業(yè)務(wù)萎縮的核心問(wèn)題。在支付寶、微信等巨頭擠壓下，拉卡拉傳統(tǒng)收單業(yè)務(wù)持續(xù)承壓。盡管跨境支付、外卡交易等新業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，但新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換尚未完成，科技服務(wù)等高附加值業(yè)務(wù)占比仍低，難以彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑缺口。這表明公司"支付+SaaS"轉(zhuǎn)型雖方向正確，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化需要時(shí)間，短期陣痛不可避免。

國(guó)泰海通證券一份研報(bào)分析稱，銀行卡支付市場(chǎng)整體仍承壓，隨著行業(yè)出清，規(guī)范程度上升，支付市場(chǎng)將有望走向新的平衡。拉卡拉跨境業(yè)務(wù)與科技服務(wù)業(yè)務(wù)或成為后市主要看點(diǎn)。

2025年10月17日，拉卡拉向港交所遞交上市申請(qǐng)，此后未披露新進(jìn)展。時(shí)代周報(bào)注意到，拉卡拉的港股上市申請(qǐng)滿6個(gè)月未獲批，目前已自動(dòng)失效。

拉卡拉曾在相關(guān)公告中表示，籌劃在港股上市是為了推進(jìn)公司國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)格局，打造國(guó)際資本運(yùn)作平臺(tái)，加快數(shù)字貨幣在跨境場(chǎng)景的應(yīng)用，進(jìn)一步提升公司國(guó)際影響力。

時(shí)代周報(bào)記者就公司業(yè)績(jī)、投資收益及港股IPO等問(wèn)題聯(lián)系拉卡拉，相關(guān)人士表示，以公告為準(zhǔn)。