港股“子”曰 | 港交所的新挑戰(zhàn)與“護城河”

每經(jīng)記者：曾子建 每經(jīng)編輯：袁東

近日，港交所又迎來了新挑戰(zhàn)。

盡管2026年一季度港股IPO融資額創(chuàng)了五年新高（1099億港元），但港交所股價卻始終難以走出像樣的強勢行情。而港交所面對的新挑戰(zhàn)，其實是來自深交所創(chuàng)業(yè)板的“競爭”。

前不久，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》，標志著創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準的正式落地。

創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準主要有兩項指標：

第一是“預(yù)計市值不低于30億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年營收復(fù)合增長率不低于30%”，主要適用于新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)。

第二是“預(yù)計市值不低于40億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年累計研發(fā)投入不低于1億元且占最近三年累計營收比例不低于15%”，主要適用于未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)。

實際上，創(chuàng)業(yè)板此前有三套上市標準，其中第一、二套適用于已盈利企業(yè)，第三套適用于未盈利企業(yè)。就在上周四，大普微-UW（SZ301666）正式登陸創(chuàng)業(yè)板，成為首家在創(chuàng)業(yè)板上市的未盈利企業(yè)。

相較于此前的第三套標準，第四套標準在一定程度上降低了對未盈利企業(yè)的上市門檻。第三套標準的要求是：預(yù)計市值在50億元以上，近一年營收超過3億元。換言之，只要企業(yè)“跑得夠快”“技術(shù)夠硬”，哪怕還沒賺錢，只要成長性好，還舍得投入研發(fā)，也能上市。

所以現(xiàn)在，就難怪權(quán)威機構(gòu)都看好港股IPO，但港交所股價就是不漲。你覺得，港交所會不會也有點緊張了？擔心以后上市資源都轉(zhuǎn)到深交所創(chuàng)業(yè)板了呢？畢竟，A股具有太好的“群眾基礎(chǔ)”，同一家公司，在A股可能給的估值比港股要高得多啊。

當然，我覺得港交所還是有它自己的優(yōu)勢。港股吸引全球投資者，國際化優(yōu)勢明顯。同時，在處理同股不同權(quán)等問題上，港交所擁有更加豐富的經(jīng)驗。所以，總體來說，港交所還是有夠深的“護城河”，尤其是作為上市公司，港交所也一定會想盡辦法守住自己的市場份額。

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