險資服務(wù)實體經(jīng)濟能力不斷增強

2025年，保險資金交出了一份頗具分量的“成績單”。從上市險企年報來看，中國人壽、中國平安、中國太保、中國人保、新華保險五大險企合計投資資產(chǎn)已突破20萬億元，投資收益普遍回升，多數(shù)公司總投資收益率站上6%關(guān)口，創(chuàng)出近年來較好水平。在此基礎(chǔ)上，投資收益成為驅(qū)動凈利潤增長的重要引擎，行業(yè)整體呈現(xiàn)出“規(guī)模穩(wěn)、收益升、結(jié)構(gòu)變”的新特征。

權(quán)益投資加速回歸

透過數(shù)據(jù)可以看到，險資投資正在發(fā)生一場深刻重構(gòu)：一方面，權(quán)益投資加速回歸并成為收益“勝負手”；另一方面，固定收益仍牢牢占據(jù)“壓艙石”地位。與此同時，多元資產(chǎn)配置和長期投資邏輯進一步強化，險資作為耐心資本的角色越發(fā)清晰。

從2025年年報披露情況看，權(quán)益投資無疑是險資投資體系中最引人注目的變化之一。數(shù)據(jù)顯示，2025年五大上市險企股票投資余額同比增長超萬億元，權(quán)益投資成為拉動投資收益增長的核心動力。具體來看，中國平安權(quán)益資產(chǎn)占比由9.9%提升至19.2%，中國人壽股票和基金配置比例提升至16.9%，新華保險權(quán)益資產(chǎn)占比更是超過21%。如果從絕對規(guī)模來看，頭部險企權(quán)益投資動輒數(shù)千億元甚至上萬億元，已成為資本市場中不可忽視的重要力量。這一輪“集體加倉”，反映出險企在低利率環(huán)境下主動調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略選擇。

從收益表現(xiàn)看，權(quán)益資產(chǎn)的貢獻尤為突出。從總投資收益率水平看，新華保險為6.6%，位居第一，中國平安為6.3%，中國人壽為6.09%。在權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性行情推動下，權(quán)益投資回報率顯著提升，有效彌補了固收收益下行帶來的壓力。投資收益的明顯回升，也直接帶動上市險企凈利潤普遍實現(xiàn)兩位數(shù)增長，投資端對利潤的支撐作用進一步凸顯。

中國人壽副總裁兼董事會秘書、首席投資官劉暉表示，該公司權(quán)益投資比例提升近5個百分點，重點布局新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域。

中國太保副總裁蘇罡也表示，在宏觀政策持續(xù)發(fā)力、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型深化的背景下，公司通過優(yōu)化資產(chǎn)配置、提升權(quán)益投資比例，實現(xiàn)了較好投資回報。

中國平安2025年年報數(shù)據(jù)顯示，2025年，中國平安保險資金投資組合規(guī)模達6.49萬億元，較年初增長13.2%。股票資產(chǎn)賬面價值同比激增119.1%，至9580.89億元，占總投資資產(chǎn)比例14.8%，提升7.2個百分點。中國平安副首席投資官路昊陽表示，中國平安的投資策略體現(xiàn)為“啞鈴型”結(jié)構(gòu)：一端配置高股息、現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，發(fā)揮收益“壓艙石”作用；另一端加大對新質(zhì)生產(chǎn)力等成長性領(lǐng)域的布局。

這種變化的背后，是投資理念的深層轉(zhuǎn)型。從“防風險”到“管風險”，從“短期波動敏感”到“長期價值導向”，險資開始更加理性地看待市場波動，將其視為配置機會而非單純風險來源。業(yè)內(nèi)人士認為，保險資金天然具備久期長、規(guī)模大、負債穩(wěn)定的特點，只要在風險可控前提下進行合理配置，就有條件在權(quán)益市場中獲取長期回報。

固收仍是“壓艙石”

盡管權(quán)益投資在2025年表現(xiàn)亮眼，但從整體資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)看，固定收益類資產(chǎn)仍然是險資投資組合的核心基礎(chǔ)。對保險資金而言，負債久期長、現(xiàn)金流要求穩(wěn)定，決定了資產(chǎn)端必須以穩(wěn)健為先，固收資產(chǎn)因此長期占據(jù)主導地位。

多家險企在年報及業(yè)績發(fā)布會上均強調(diào)，固收投資在資產(chǎn)負債匹配和收益穩(wěn)定方面具有不可替代的作用。中國人保副總裁才智偉表示，固收投資是做好資負匹配、防范利率風險的重要抓手，未來將進一步強化長久期債券配置。中國人壽在年報中也披露，公司已積累約3萬億元長期債券資產(chǎn)。

從配置結(jié)構(gòu)看，頭部險企依然維持較高比例的固收配置。中國平安約73%的可投資資產(chǎn)集中在固收類資產(chǎn)，體現(xiàn)出明顯的“底倉”特征。這一結(jié)構(gòu)既反映出險資對風險的審慎態(tài)度，也體現(xiàn)出長期經(jīng)營對穩(wěn)定收益的依賴。不過，隨著利率中樞持續(xù)下行，傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益空間逐步壓縮，單純依賴票息收入難以滿足收益需求，倒逼險資調(diào)整投資方式。

與此同時，類固收資產(chǎn)成為不少保險公司的重要補充。不動產(chǎn)投資信托基金、可轉(zhuǎn)債、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃等資產(chǎn)，兼具一定收益彈性和較穩(wěn)定現(xiàn)金流，能夠在傳統(tǒng)債券之外提供增量收益來源。通過引入這些工具，固收組合逐步由單一利息驅(qū)動轉(zhuǎn)向多元收益驅(qū)動。

在更廣泛的配置層面，多元化投資成為應對周期波動的重要手段。中國人壽通過配置債權(quán)型產(chǎn)品、股權(quán)基金、資產(chǎn)證券化等多類資產(chǎn)，提升組合的穩(wěn)定性與靈活性；新華保險則通過行業(yè)分散、A+H股協(xié)同以及紅利與成長資產(chǎn)均衡配置，增強抗風險能力。跨資產(chǎn)、跨市場配置，正在成為險資提升收益韌性的關(guān)鍵路徑。

此外，高股息資產(chǎn)（OCI股票）逐漸成為連接固收與權(quán)益的重要橋梁。中國人保OCI股票規(guī)模同比增長158%，平均股息率達4.27%，在低利率環(huán)境下有效增強了穩(wěn)定現(xiàn)金流。這類資產(chǎn)兼具收益穩(wěn)定與長期增值特征，正被納入核心配置框架。

總體來看，險資投資組合中，固收依然是底盤，但已從靜態(tài)持有轉(zhuǎn)向動態(tài)管理，從單一票息收入轉(zhuǎn)向多元收益來源。

長期投資理念深化

目前，保險資產(chǎn)配置的變化，已不只是投資方法的調(diào)整，更體現(xiàn)為投資邏輯的系統(tǒng)性重塑。從多家上市險企年報來看，長期資本、耐心資本正成為險資投資的核心定位。以更長周期參與資本市場運行、在服務(wù)國家戰(zhàn)略中實現(xiàn)自身價值，正在成為行業(yè)共識。

中國平安聯(lián)席CEO郭曉濤提出，險資投資需實現(xiàn)“五個匹配”，包括久期的匹配、成本的匹配、產(chǎn)品的匹配、整個經(jīng)濟周期的匹配以及跟監(jiān)管要求的匹配。中國人壽管理層在業(yè)績發(fā)布會上表示，中國人壽將持續(xù)強化資產(chǎn)配置能力和投資能力建設(shè)，發(fā)揮耐心資本作用，堅持價值投資、穩(wěn)健投資、長期投資，不斷增強服務(wù)國家大局的能力。

中國平安年報顯示，其累計投入超過10萬億元支持實體經(jīng)濟發(fā)展，在科技企業(yè)融資、綠色投資、鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域形成體系化布局，并通過“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”模式，將保險資金與醫(yī)療、養(yǎng)老服務(wù)供給深度結(jié)合。新華保險年報顯示，2025年，該公司科技金融投資余額達1400億元，同時在綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融等重點領(lǐng)域持續(xù)加大投入，并通過設(shè)立專項機制，推動“保險+服務(wù)+投資”協(xié)同發(fā)力，提升資金服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

圍繞科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，劉暉介紹，“十五五”期間中國人壽將進一步加大對新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的支持力度，運用并購基金、私募股權(quán)基金、S基金等多元化工具，前瞻布局重點領(lǐng)域，持續(xù)提升對新質(zhì)生產(chǎn)力的支持能力?！澳睦锎碇袊奈磥?，長期資金就將流向哪里?！眲熣f。

業(yè)內(nèi)人士也認為，保險資金來源穩(wěn)定、期限較長，更適合匹配周期長、回報慢但具有長期價值的重點領(lǐng)域。尤其是在科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、養(yǎng)老服務(wù)等領(lǐng)域，這類長期資金能夠在一定程度上彌補資金供給的結(jié)構(gòu)性不足。險資不僅是資本市場的重要參與者，更是連接金融與實體經(jīng)濟的重要橋梁。

總體來看，2025年險資投資的“豐收”，既是市場環(huán)境改善的結(jié)果，更是行業(yè)主動調(diào)整的體現(xiàn)。在長周期中穿越波動、實現(xiàn)穩(wěn)健回報的投資邏輯正在成為行業(yè)共識。展望未來，在利率中樞仍處低位、資本市場持續(xù)深化改革的背景下，險資投資仍將面臨不確定性。但可以預見的是，隨著資產(chǎn)配置能力不斷提升和投資體系逐步完善，險資將在服務(wù)實體經(jīng)濟、穩(wěn)定資本市場以及自身價值創(chuàng)造中，發(fā)揮更加重要的作用。（經(jīng)濟日報記者 武亞東）