“本輪美股反彈正演變?yōu)槎囝^陷阱” 美銀Hartnett最新警告

納斯達克指數(shù)創(chuàng)下逾15年最長連漲紀(jì)錄，科技股ETF刷新周線高點，但在美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett看來，這場令投資者亢奮的極速反彈，可能正在演變?yōu)橐粋€代價高昂的"多頭陷阱"。

納斯達克指數(shù)近期已連續(xù)上漲13個交易日，為2009年7月以來最長連漲紀(jì)錄；科技股ETF XLK收創(chuàng)周線新高，報收153美元上方。然而，金融股ETF XLF未能守住200日均線，與科技板塊的背離構(gòu)成潛在警示信號。

在Hartnett看來，此番由創(chuàng)紀(jì)錄現(xiàn)金外流驅(qū)動的反彈，正在從"超賣修復(fù)"演變?yōu)榭赡芰疃囝^遭套的危險區(qū)間。

資金流向方面，上周單周逾1722億美元現(xiàn)金創(chuàng)紀(jì)錄流出，其中113億美元涌入股票市場，79億美元流向債券，黃金與加密貨幣各獲約12億美元凈流入。

與此同時，美銀4月全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，機構(gòu)悲觀情緒為2025年6月以來最濃；但實際資金流向卻與此截然相反——2026年全球股票資金流入規(guī)模有望突破1萬億美元，有望創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

針對這一矛盾，Hartnett給出了頗為犀利的判斷："要看他們怎么做，而不是怎么說。"空頭擔(dān)憂通脹尚未見頂，債市面臨新一輪拋售風(fēng)險；多頭則押注盈利支撐指數(shù)創(chuàng)新高。但Hartnett的整體結(jié)論明確：當(dāng)前市場已進入"多頭陷阱"區(qū)域。

技術(shù)面出現(xiàn)裂痕：反彈速度本身即是警示

本輪反彈節(jié)奏異常。據(jù)美銀數(shù)據(jù)，市場從超賣狀態(tài)切換至超買僅歷時11個交易日，為1982年以來第二快紀(jì)錄。

這一切換速度由流動性擴張與再杠桿化雙重驅(qū)動，但也為行情可持續(xù)性打上問號。此前，美銀"賣出"信號于3月底觸發(fā)，Hartnett亦在市場低點附近精準(zhǔn)預(yù)判了本輪反彈的起點。

技術(shù)指標(biāo)層面，納指13連漲追平2009年7月以來紀(jì)錄；XLK刷新周線高點，漲幅顯著。

與此形成對比的是，XLF跌破200日均線，金融板塊的疲軟暗示此輪上漲缺乏足夠市場廣度。澳元兌日元同期升至1990年10月以來最高水平，Hartnett將其視為風(fēng)險偏好極度高漲的縮影，同時也將這一"周期性貨幣對避險貨幣"的極端強勢列為市場過熱的參考指標(biāo)之一。

創(chuàng)紀(jì)錄現(xiàn)金外流：追漲行為加劇市場脆弱性

上周資金流向數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出典型的追漲格局。單周1722億美元現(xiàn)金外流規(guī)模創(chuàng)歷史紀(jì)錄，資金隨即分流至多類風(fēng)險資產(chǎn)：113億美元流入股票，79億美元流入債券，黃金和加密貨幣各獲約12億美元凈流入。

從全年維度來看，2026年全球股票資金流入有望突破1萬億美元，投資級債券流入規(guī)模亦有望同步創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

從對沖基金到CTA策略，當(dāng)前補倉追漲模式與上一輪急跌修復(fù)行情高度相似。Hartnett指出，這種由被迫入場驅(qū)動的追漲行為，歷史上往往出現(xiàn)在行情最為拉伸之時。

調(diào)查與行動背離：基金經(jīng)理"言行不一"

美銀4月全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，機構(gòu)投資者整體悲觀情緒升至2025年6月以來最高水平，但這一情緒讀數(shù)與實際流入數(shù)據(jù)完全矛盾。

Hartnett罕見地對自己主持的調(diào)查發(fā)出批評，直言該調(diào)查"充斥反向噪音，毫無信號價值"，并稱基金經(jīng)理"只擅長一件事，那就是說謊"，建議投資者"要看他們怎么做，而不是怎么說"。

這番表態(tài)頗具意味——考慮到Hartnett本人正是這份調(diào)查的主持者。倉位與情緒的持續(xù)背離，既是當(dāng)前行情被資金推漲的結(jié)構(gòu)性動力，也可能在市場情緒反轉(zhuǎn)時，成為集中拋售的觸發(fā)因素。

多空博弈：通脹路徑與盈利估值的核心對立

當(dāng)前市場分歧集中于兩個核心變量：通脹走勢與估值支撐。

空頭認(rèn)為，在通脹見頂之前不宜買入風(fēng)險資產(chǎn)。其擔(dān)憂的核心情景是：二季度油價上升、CPI走高、利率攀升，可能引發(fā)類似2013年、2015年、2022年和2023年的債券市場"拋售風(fēng)暴"。

具體風(fēng)險因素包括勞動力市場意外提速、地緣政治背景下美元走弱，以及新任美聯(lián)儲主席Warsh就任后的初期鴿派預(yù)期——歷史數(shù)據(jù)顯示，過去7位美聯(lián)儲主席上任后前三個月內(nèi)，美債收益率平均上升50個基點。

多頭則認(rèn)為，只要美債收益率和失業(yè)率維持在4%至5%區(qū)間，市場無需過度擔(dān)憂。標(biāo)普500每股盈利有望突破330美元，足以支撐指數(shù)刷新歷史高點。

多頭還援引宏觀政策邏輯：政策制定者為安撫選民，傾向于維持較強的名義GDP增長；而市場參與者對于"股市大而不能倒"的普遍共識，也構(gòu)成額外的心理支撐。

Hartnett布局展望：降息預(yù)期將進一步收窄，買入中國

在具體投資展望上，Hartnett預(yù)期美聯(lián)儲降息預(yù)期將進一步壓縮。目前市場預(yù)期已從去年10月最多降息125個基點、今年3月最多加息20個基點，大幅收窄至當(dāng)前僅5個基點的降息預(yù)期；Hartnett認(rèn)為這一數(shù)字仍有進一步下行空間。

Hartnett同時建議投資者“買入中國（Buy China）”：中國科技出口同比增長43%，總規(guī)模達2340億美元；人民幣兌日元匯率升至1992年8月以來最高，兌韓元則為2009年2月以來最強；中國在替代能源及俄羅斯石油方面的資源儲備，被視為支持其人工智能發(fā)展的重要條件。

此外，Hartnett還提及美國證監(jiān)會（SEC）擬取消個人日內(nèi)交易2.5萬美元最低資金門檻一事，將其解讀為監(jiān)管層意在為市場創(chuàng)造"最后一波"零售資金驅(qū)動行情的潛在信號。

他以一句頗具諷刺意味的話作結(jié)："如果只是毫無征兆的話。"——言下之意，散戶資金的大規(guī)模入場，或?qū)⒊蔀楸据喰星榈淖詈笠话簟?/strong>

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本文不構(gòu)成個人投資建議，不代表平臺觀點，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，請獨立判斷和決策。

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