對話康祺資產(chǎn)卞玉寶：聚焦科技成長，以多策略構(gòu)筑風(fēng)控護(hù)城河

在低利率環(huán)境持續(xù)、資本市場波動加劇的背景下，私募行業(yè)如何穿越周期、實現(xiàn)穩(wěn)健增長，成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。4月18日，在第十屆財富·私募先鋒年度盛典現(xiàn)場，廣州康祺資產(chǎn)管理中心總經(jīng)理卞玉寶接受了南都·灣財社記者的采訪，圍繞科技成長策略、行業(yè)規(guī)范化轉(zhuǎn)型、區(qū)域資管機(jī)構(gòu)差異化路徑及多策略風(fēng)控體系等話題，分享了她的深度思考。

科技成長策略為核心 三大標(biāo)準(zhǔn)篩選“真價值”標(biāo)的

面對當(dāng)前科技板塊整體估值偏高的市場環(huán)境，卞玉寶向南都·灣財社記者明確表示，康祺資產(chǎn)始終更側(cè)重于科技成長股方向，而非單純依賴紅利策略。她強(qiáng)調(diào)，高估值并不意味著投資機(jī)會的缺失，關(guān)鍵在于如何科學(xué)篩選出具備長期穿越周期能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

卞玉寶表示，篩選的核心標(biāo)準(zhǔn)有三方面：第一是企業(yè)自身能力，重點(diǎn)考察是否具備真實的市場核心競爭力；第二是壁壘構(gòu)建情況，包括技術(shù)壁壘和客戶壁壘，比如是否擁有持續(xù)創(chuàng)新能力，是否已綁定國際大客戶等；第三是財務(wù)健康度，重點(diǎn)關(guān)注持續(xù)盈利能力和經(jīng)營性現(xiàn)金流質(zhì)量。“對缺乏基本面支撐、純靠短期概念炒作的標(biāo)的，我們明確排除在投資范圍之外。”

行業(yè)邁入規(guī)范化新階段 多策略構(gòu)筑護(hù)城河

談及私募行業(yè)從5萬億元躍升至22萬億元的歷史性變遷，卞玉寶感觸頗深。她認(rèn)為，私募行業(yè)整體已從“野蠻生長”階段邁入規(guī)范化、成熟化階段。一方面，監(jiān)管體系持續(xù)完善，運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)日益清晰；另一方面，居民儲蓄和機(jī)構(gòu)資金正系統(tǒng)性地向私募行業(yè)遷移，說明市場信任度和專業(yè)認(rèn)可度顯著提升。

“在此背景下，我們始終堅持多策略驅(qū)動的發(fā)展路徑，不是依賴單一風(fēng)格或賽道，而是動態(tài)引入新策略、新工具，在互補(bǔ)中實現(xiàn)取長補(bǔ)短，并通過策略間的天然對沖效應(yīng)，持續(xù)夯實風(fēng)控底座，這構(gòu)成了我們區(qū)別于同業(yè)的重要護(hù)城河。”卞玉寶向記者說道。

聚焦大儲能與算力 向“高精尖”縱深布局

“在當(dāng)前階段，我們重點(diǎn)聚焦大儲能與算力兩大方向。”卞玉寶透露，其選擇邏輯具有內(nèi)在一致性：算力發(fā)展的終極約束是電力供給，而大儲能正是提升電力系統(tǒng)靈活性、支撐算力基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)定運(yùn)行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。因此，這兩個賽道并非孤立存在，而是圍繞“能源—算力”協(xié)同演進(jìn)的核心樞紐，具備真實需求牽引、政策持續(xù)加碼、技術(shù)迭代加速的三重確定性。

同時，卞玉寶也承認(rèn)，隨著科技板塊整體估值抬升，行業(yè)選股正呈現(xiàn)“越看越細(xì)、越看越深”的趨勢。“我們不再滿足于停留在光模塊等表層環(huán)節(jié)，而是持續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈上游高壁壘環(huán)節(jié)穿透。比如光芯片，雖然國內(nèi)光模塊企業(yè)較多，但真正具備自主設(shè)計與量產(chǎn)能力的光芯片企業(yè)仍屬稀缺。我們已在一級市場啟動相關(guān)布局，計劃投資一家專注光芯片研發(fā)的企業(yè)。這代表我們的研究正在從行業(yè)、子行業(yè)，下沉到具體技術(shù)節(jié)點(diǎn)和關(guān)鍵材料層級，追求真正不可替代的‘卡點(diǎn)’價值。”卞玉寶說道。

多元策略對沖波動 量化與商品周期策略并行

針對科技成長股的高波動特性，卞玉寶強(qiáng)調(diào)，康祺資產(chǎn)通過跨資產(chǎn)類別的策略組合來對沖科技股的固有波動。除科技主線外，公司積極配置商品期貨（CPA）策略。她指出，各類商品本身具備可識別的周期規(guī)律，盡管中國市場的周期波動幅度大于美國，但隨著制度完善與數(shù)據(jù)積累，其節(jié)奏正變得越來越可捕捉。

與此同時，卞玉寶表示，公司正同步推進(jìn)量化策略的研發(fā)與落地，用模型輔助判斷周期位置、優(yōu)化倉位節(jié)奏，讓多策略風(fēng)控不僅停留在理念層面，更形成可執(zhí)行、可驗證的風(fēng)險緩釋機(jī)制。

采寫：南都·灣財社記者 羅曼瑜