每經熱評 | A股“股王”又換崗 不是“新舊對決”而是價值與成長的接力

每經評論員 趙李南

4月17日，光通信概念股持續大漲，源杰科技（688498.SH）大漲超過10%，收盤價1445元，股價超越貴州茅臺，登頂A股新股王。

事實上，A股其他上市公司股價超過茅臺并非首次。2025年8月，寒武紀股價就曾超越茅臺，打破其長期壟斷股王寶座的格局。不過，時隔幾天后，茅臺便重奪榜首。從寒武紀到源杰科技，意味著科技股的輪番崛起，彰顯了硬科技賽道的強勁成長動能，以及資本市場對科技資產的高度認可。

不過，如果不考慮每股凈資產和每股盈利，單純探討每股價格的高低并沒有太大意義。透過股價波動的表象，筆者認為，“股王”易主并非“誰替代誰”的問題，其背后代表著兩種投資價值觀、兩種經濟形式，雖然不同，卻能夠在經濟體中和諧共存。

首先，光通信與白酒兩者分別代表了兩種類型的資產。茅臺代表的是中國經濟的“底色”——穩固的消費基本盤；而源杰科技代表的是中國經濟的“成色”——面向未來的全球技術競爭力。也正是由于兩者的資產屬性不同，形成了兩種投資價值觀，投資茅臺的投資者看重的是茅臺每年強大的自由現金流產生能力；而投資源杰科技的投資者看重的則是其未來的成長性。

當下，兩種投資方式都是主流，發揮著針對不同類型資產的定價作用。因此，兩種類型的資產在實體經濟和資本市場中能夠和諧共存。

其次，茅臺的“退位”，實際上是在資金層面上為科創企業釋放了寶貴的流動性溢價與風險容忍度。資本市場從來不是真空的，資金的風險偏好需要堅實的基石來托底。正是因為有著以貴州茅臺為代表的超級藍籌股，構筑了A股市場的“防守基本盤”和基礎價值坐標，投資者才擁有了穩定的紅利現金流和抗周期的安全墊。有了這份底氣，資本才敢于跨越短期的業績波動，運用“杠鈴策略”，在源杰科技這類代表高風險、高收益、長周期的硬科技領域進行大規模博弈與押注。

換言之，傳統價值白馬股創造的財富效應，為科技創新提供了源源不斷的試錯成本。沒有傳統產業扎實的“酒香”與利潤打底，科創那把需要持續研發“燒錢”的火苗，就會在資本的寒冬中缺乏足夠的燃料。這兩者在資金生態中，構成了一種精妙的對沖與反哺關系。

最后，股王變遷的深層密碼，在于社會生產力底層邏輯的重構。如果拉長歷史的坐標軸，核心資產的更替往往是一國經濟發展階段的最直觀縮影。這一標志性事件意味著，中國資本市場的“錨點”，正在經歷一次躍遷：從過去依賴人口紅利、滿足人類感官與生理消費需求，大踏步邁向了支撐數字經濟運轉、滿足人工智能與機器迭代生存需求（如算力與光芯片）。

以源杰科技為代表的底層硬件，正是搭建未來AI時代不可或缺的“數字高速公路”。因此，這絕非新興科技對傳統產業的“降維打擊”，而是時代洪流對生產力核心要素的重新排序。

在高質量發展的新語境下，“茅臺讓位”更像是一種隱喻——它昭示著傳統模式積累的溢價，正在向代表國家硬核實力與未來競爭力的“新質生產力”主動讓路。

未來的中國經濟，必然是傳統產業穩住基本盤、科創企業破局突圍的相向而行，在這個大國崛起的進程中，“酒夢”的醇厚與“科創”的鋒芒，形成價值和成長的接力。