經觀季度調查 |2026年一季度經濟學人問卷調查：穩增長有托底，著力破解需求瓶頸

作者 李曉丹

李曉丹 實習生 彭蕭州/文 2026年中國經濟如期實現“開門紅”，全年經濟仍將面臨諸多現實考驗：出口高增長能否持續？房地產市場“筑底企穩”如何進一步鞏固？“供強需弱”困局何時打破？外部沖擊如何影響政策空間？

本期調查顯示：53%的經濟學家認為一季度GDP增速會在4.8%～5.0%這一區間，64%的經濟學家認為房地產市場下跌放緩，但并未到底；中東沖突對中國經濟的影響主要包括：油價上漲帶來的通脹壓力（占比38%），能源安全（31%），一帶一路項目投資（20%）；對于2026年中美貿易走向，50%的經濟學家認為會逐步緩和、加強合作，44%的則認為尚無法判定，存在變數。

2026年的經濟“穩增長”，需要重點關注激發市場主體活力（占比34%），完善社會保障體系（25%），加大重點領域和產業投資（16%），降稅（15%），產業政策更加清晰有針對性（7%）。

經濟學人調查由《經濟觀察報》發起，每季度進行一次。受訪者包括投行、研究機構和政府部門的權威經濟學家。本期調查共回收有效問卷52份。

“開門紅”之后

2026年一季度GDP增速會超預期嗎？

本期調查顯示：53%的經濟學家認為一季度GDP增速會在4.8%～5.0%這一區間，33%認為會達到5.1%～5.3%，8%認為是在4.5～4.7%。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒表示，一季度GDP同比增長5%左右，一季度經濟運行節奏受“春節錯月”因素擾動，數據上或呈現“1—2月同比沖高，3月同比回落”的走勢。

“預計二季度GDP同比增長4.8%左右，較一季度有所放緩。供給沖擊仍會持續，核心風險不在于能源價格的絕對水平，而在于地緣局勢反復帶來的預期不確定性對企業采購和排產決策的抑制?！绷_志恒分析，內需方面，春節脈沖效應消退后消費增長將回歸居民收入預期修復的基本面；房地產市場仍處筑底階段；專項債發行從快節奏進入常態化節奏，基建投資增速或邊際放緩。

畢馬威中國經濟研究院院長蔡偉表示，一季度經濟開局良好，積極因素增多：全國兩會后，政策進入密集落地期，當前宏觀政策處于“鞏固回升勢頭、應對結構性挑戰”的關鍵階段，隨著各項政策陸續落地顯效以及內生動能的持續積累，經濟有望繼續保持平穩運行態勢。

一季度經濟的“三駕馬車”中，外貿的表現最為搶眼，卻也充滿不確定性。本期調查顯示：44%的經濟學家認為2026年中國出口增速在5.6%～6.0%區間，50%認為2026年進口增速2.6%～3.0%。

“當前持續的能源供應沖擊推動了中國可再生能源相關產品出口的強勁增長，比如電動汽車、鋰電池和風電設備?！币按遄C券董事總經理、中國首席經濟學家陸挺認為，得益于中國在這些產品制造領域的競爭力以及因其發電來源而擁有的能源安全優勢，這一趨勢將在2026年進一步強化；從目的地來看，出口增速的放緩是普遍性的，覆蓋了發達市場和新興市場。

3月出口緩、進口增，是否意味著當前內外需增長動能已出現轉變？國聯民生證券首席經濟學家兼宏觀首席分析師陶川認為，受高基數與春節錯位因素影響，市場對 3 月出口回落已有預期，盡管增速邊際回落，但剔除基數效應后仍有不少亮點；中東局勢雖對全球經濟形成短期沖擊，不過當前全球制造業整體仍較為穩健，3 月歐美等主要經濟體制造業 PMI 回升，韓國、越南出口亦大幅上行，既體現出市場應對供應鏈不確定性的預防式補庫特征，也表明短期外需仍具一定韌性。隨著季節性因素平復，二季度出口增速有望重回5%左右的增長中樞；進口短期仍存擾動，回升基礎尚不牢固，預計后續有所回調，在貿易順差逐步回升的背景下，凈出口將繼續成為今年經濟增長的重要支撐。

判斷經濟“開門紅”的成色，不能只看生產端的修復速度，更要關注消費端是否真的回暖。

本期調查顯示，在影響居民消費的主要因素中，收入是最主要的因素，占比50%；對經濟的預期占比43%，通脹率占比5%，實際需求占比2%。與此同時，對于“供強需弱”何時出現扭轉，49%的經濟學家認為是在2027年，21%認為是2028年，19%認為在2026年下半年就會出現。

國家信息中心原總經濟師祝寶良表示，當前，我國經濟運行面臨的主要矛盾正從高速增長期的供給約束，全面轉向高質量發展階段的需求約束。消費疲軟、供需失衡已成為制約經濟暢通循環、影響微觀主體獲得感的主要癥結。當前消費不足的根源在于結構性失衡，我國居民最終消費占GDP比重較全球平均水平低約20個百分點，這種“結構性偏差”在房地產與基建投資增速放緩后愈發凸顯。

祝寶良認為，應該積極探索“民生赤字”理念，大幅增加對居民的直接收入轉移支付，顯著提高社會保障水平。他建議通過調整財政支出結構，每年安排數千億級資金，用于：一是大幅提高城鄉居民基礎養老金水平（例如目標設定為每月600元）；二是增加城鄉居民基本醫療保險人均財政補助；三是提高城鄉特困人員救助供養標準。此舉能最直接地增加低收入群體收入，因其邊際消費傾向高，對刺激總消費立竿見影，且具有極強的收入再分配效應。

投資修復與擾動

當前宏觀經濟運行中，投資仍是決定經濟修復速度與市場預期的關鍵變量。

本期調查顯示：53%的經濟學家認為2026年一季度固定資產投資增速在1.6%～2.0%，39%認為2026年固定資產投資增速在2.6%～3.0%。

房地產市場“止跌回穩”了嗎，年內能否迎來市場拐點？64%的經濟學家認為房地產市場下跌放緩，但并未到底；28%認為基本平穩，已經止跌回穩；8%認為出現修復反彈跡象。與此同時，47%的經濟學家認為一二線城市的房價在2026年會下跌5%～15%；56%認為三四線城市房價會下跌5%～15%。

東吳證券首席經濟學家、研究所聯席所長蘆哲認為，房地產周期的收縮階段長于經濟周期。擴張期方面，房地產周期平均持續23.8個季度，經濟周期的擴張期為27.4個季度，二者比較接近，說明房地產上行雖然略短于一般經濟擴張，但大體仍處在同一個量級。真正顯著的差異出現在收縮期，房地產收縮期平均持續14.4個季度，而經濟周期收縮期只有6.2個季度，前者大約是后者的2.3倍。

“這說明，宏觀經濟可能已經走出衰退，但房地產市場往往仍停留在價格調整、交易收縮和預期修復過程中。如果只看GDP或一般經濟周期來判斷房地產是否已經見底，往往會低估房地產調整的持續時間。”蘆哲說。

中國民生銀行研究院宏觀經濟研究中心主任王靜文表示，房地產開發投資的負增長態勢將會有所收窄，3月房地產銷售端和拿地端較2月有所改善，但施工端修復仍然偏弱，預計房地產開發投資降幅小幅收窄。3月高頻數據顯示，30大中城市商品房成交面積與100大中城市土地成交面積均環比明顯回升，同比降幅也有所收窄，顯示節后銷售和土地市場活躍度較2月有所修復。100大中城市土地成交溢價率升至5.42%，明顯高于前兩個月，反映核心城市土地市場熱度邊際改善。

從基建投資和制造業投資來看，王靜文認為，隨著節后逐步恢復施工，疊加“十五五”開局各地全力推動重大項目開工復工搶抓“開門紅”，今年以來用于項目投資的新增專項債共發行9881億元，比上年同期增加1451億元，且財政支出向基建投資傾斜，支撐基建增長動能；制造業投資則呈現出企業投資意愿仍處擴張區間，但投資行為仍偏謹慎的情況。

2026年，全國股市的一個巨大的擾動因素就是美伊沖突，對全球經濟與資本市場產生了不小影響。

申銀萬國證券研究所首席市場分析師、市場研究總監桂浩明分析，這場沖突正在深刻改變世界經濟格局：國際秩序穩定運行的兩大基石 是航運暢通與能源穩定供應，如今均面臨嚴峻挑戰，這將對全球經濟產生重大沖擊。過去數年世界經濟能夠平穩發展、逐步回升，一個關鍵因素便是油價基本穩定且維持在相對低位。近兩年其他大宗商品、資源價格普遍大幅上漲，而油價漲幅有限，為全球經濟提供了重要支撐。

一旦格局被打破，迅速引發了市場波動，目前主要引發了三重擔憂：一是市場避險情緒急劇升溫，戰爭持續的預期下，金融市場避險需求強烈，普遍奉行 “現金為王”，甚至出現黃金等傳統避險資產也遭拋售的現象。市場情緒極度不穩，資金做多意愿明顯不足。二是對經濟滯脹的擔憂加劇，油價上漲將推高整體物價，疊加供應鏈受阻問題，會嚴重沖擊世界經濟，既可能引發高通脹，又可能導致經濟衰退。受此影響，全球股市普遍下跌，其中對原油高度依賴進口的日本、韓國及東南亞等國家和地區，股市承壓尤為明顯。三是科技股行情邏輯被打破，此前由高科技板塊引領的市場行情已持續較長時間，而高科技產業發展的核心前提是市場具備較強的冒險精神和風險偏好。地緣沖突爆發后，市場風險偏好快速回落，科技板塊運行邏輯隨之改變，疊加戰爭帶來的認知轉變，相關板塊也隨之走弱。

當前美伊雖有談判，但進程并不順利。“即便雙方展開談判，也不意味著問題能快速解決。美伊沖突引發的油價上漲、油路運輸不暢等問題，大概率將長期存在，難以在短期內徹底解決?！惫鸷泼鞅硎?，這也決定了全球經濟運行將持續處于不穩定狀態，資本市場也將遵循這一邏輯演繹：油價波動影響股市，戰爭局勢左右油價，而各國領導人表態甚至前后矛盾的言論，又會擾動戰場格局，全球股市或將進入較長時期的不穩定狀態，維持偏弱震蕩整理格局，短期內很難扭轉。

本期調查顯示：58%的經濟學家認為，2026年A股在4000～4500點，25%認為在3500～4000點。中東沖突對中國經濟的影響主要包括：油價上漲帶來的通脹壓力（占比38%），能源安全（31%），一帶一路項目投資（20%），外貿出口（5%），人民幣國際化（3%）。

對于2026年中美貿易走向，50%的經濟學家認為會逐步緩和、加強合作，6%認為關稅大幅提升，44%的則認為尚無法判定，存在變數。

穩增長、防風險、改革攻堅

本期調查顯示：“穩增長”需要重點關注激發市場主體活力（占比34%），完善社會保障體系（25%），加大重點領域和產業投資（16%），降稅（15%），產業政策更加清晰有針對性（7%）。從全球擾動因素來看，地緣戰爭是最大的影響因素，占比73%；金融風險（13%），貿易摩擦（2%）。

此外，當前中國經濟需要關注的主要問題包括：債務風險和就業壓力各占比24%，外部的金融和外貿影響（21%），房價大幅下跌（18%），股市過快回調（9%）。

值得注意的是，67%的經濟學家認為，2026年政府債務占GDP的比重會大幅上升。財政部公布的數據顯示，截至2026年1月末，全國地方政府債務余額55.6萬億元。

羅志恒表示，2026年是隱債化解、平臺轉型、清理拖欠企業賬款的攻堅之年，化債思路從“短期攻堅化風險”向“長效治理防風險”轉變，化債方式則是財政、金融、國資、投資等協同發力。對于政府投資項目風險“控增化存”，羅志恒建議，一是避免新增低效投資項目，二是有序化解存量政府投資項目風險。

開源證券宏觀經濟首席分析師何寧表示，2026年宏觀經濟的財政和貨幣政策組合重點是：貨幣政策實施降準降息，通過結構性政策工具擴容提質；財政政策通過發行超長期特別國債，并配合新型政策性金融工具來實現靠前發力，同時加大對社會保障的支持力度。

如是金融研究院院長管清友認為，2026年宏觀經濟的財政和貨幣政策組合更加注重配合：財政政策聚焦超常規和投資于人，貨幣政策要保持流動性合理充裕，大幅降低基準利率，保障企業融資成本、居民貸款成本下降，以刺激實體經濟需求。

隨著人工智能技術的爆發式演進，AI對就業市場的沖擊正從學術命題演變為現實焦慮。管清友認為，目前社會學界普遍認為AI對就業的影響呈現出“雙峰”特征：它在消滅傳統崗位的同時，也在創造全新的職業維度，但中間的這段時間，結構性失業風險極高。

管清友表示，解決AI失業問題需要從制度和教育層面進行系統性對沖。一是在制度層面，可探索推行全民基本收入（UBI）或其改良模式。當自動化發展到較高水平時，政府可通過對人工智能相關收益征收 “機器人稅” 等方式籌集資金，為受技術沖擊的失業群體提供基本生活保障。二是教育層面，要重視培養AI難以替代的批判性思維、復雜溝通、審美能力和共情力，引導相關產業向養老、心理咨詢、創意設計等需要情感交互的領域。

本期調查顯示，當前投資的重點領域包括：能源和算力（占比33%），與民生相關的基礎設施（23%），銀發經濟與養老服務（20%），高端制造（15%），鄉村振興（6%），教育（2%）。

祝寶良表示，當前需要進一步推動結構性改革，構建消費驅動的增長模式。任何補貼政策都是短期工具，必須輔以深層次改革，才能破解消費不足的“結構性偏差”。深化收入分配制度改革，夯實消費能力基礎；提高勞動報酬占比，擴大中等收入群體；此外，還要增加農民財產性收入，深化農村土地制度改革，讓農民更多分享土地增值收益。

祝寶良建議，啟動國有資本劃轉社保，充實居民長期消費信心。實質性推動國有資本充實社保基金。建議在“十五五”期間，制定明確計劃，將部分上市公司國有股權劃轉至全國社?；穑溥\營收益專門用于大幅提高全國城鄉居民養老保險待遇水平，目標使月均養老金達到1000元左右。此舉每年至少能帶動GDP增長0.5個百分點，并穩定全社會的長期收入預期。

中國社會科學院投融資研究中心副主任陳經偉表示，國內經濟改革的縱深推進，需要加快海南封關運作，以制度型開放為牽引，推動更高水平開放與深層次改革協同發力。陳經偉同時指出，封關意味著海南進入自貿港建設初級階段，既是機遇也是挑戰，機遇是海南有更多機會融入國際產業鏈，挑戰則是要加快推進實質性改革，目前海南融入國際產業鏈的主導產業仍然不夠清晰，固定資產投資也存在一定壓力。

廣開首席產業研究院院長兼首席經濟學家連平指出，當前防范化解經濟金融風險的重點集中于三大領域：一是房地產市場風險，二是地方政府隱性債務風險，三是中小金融機構風險，堅決守住不發生系統性風險底線。

蘆哲表示，2026 年有三個問題值得高度關注：一是中國通脹回升的持續性，二是通脹與收入能否形成正向循環，三是美聯儲降息節奏與幅度。

陶川表示，2026 年還需要充分考慮外部多重沖擊是否會打亂國內經濟修復節奏，AI加速替代傳統崗位，新興產業能否以足夠體量與就業吸納能力形成有效對沖；此外“惠民生、促消費”領域還將有哪些重大舉措落地。

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李曉丹

宏觀經濟研究院秘書長