三瑞智能A股敲鐘，劍指“無人機(jī)+機(jī)器人”萬億級賽道

國家戰(zhàn)略加持下，作為新質(zhì)生產(chǎn)力典型代表的低空經(jīng)濟(jì)迎來黃金時代。據(jù)2025中國航空產(chǎn)業(yè)大會數(shù)據(jù)，2025年我國低空經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模達(dá)1.5萬億元，2030年有望突破2萬億元。

賽道爆發(fā)，催生出對核心零部件的旺盛需求，主營民用無人機(jī)“心臟”的南昌三瑞智能科技股份有限公司（以下簡稱“三瑞智能”）即隨行業(yè)迎來跨越式發(fā)展——其無人機(jī)電動動力系統(tǒng)業(yè)務(wù)2022—2024年復(fù)合增長率高達(dá)53.64%，2024年居全球市場第二。

4月10日，三瑞智能登陸A股，發(fā)行價(jià)24.68元/股，市盈率30.80倍；開盤價(jià)90元/股，開盤即大漲264.67%。三瑞智能的上市，不僅是這家無人機(jī)動力系統(tǒng)龍頭的成長里程碑，也驗(yàn)證了低空經(jīng)濟(jì)這個高速增長的賽道已充分獲得資本市場的認(rèn)可。

從2009年率先卡位無人機(jī)動力系統(tǒng)賽道，到成為航天電子（600879.SH）、縱橫股份（688070.SH）、日本NTT（9432.T）等頭部企業(yè)的核心供應(yīng)商，再到布局eVTOL動力系統(tǒng)、人形機(jī)器人關(guān)節(jié)等前沿領(lǐng)域，三瑞智能憑借與新興產(chǎn)業(yè)的深度共振和持續(xù)迭代的技術(shù)壁壘，已成長為低空經(jīng)濟(jì)與機(jī)器人賽道的關(guān)鍵力量。如今，公司順利登陸創(chuàng)業(yè)板，又?jǐn)M加碼產(chǎn)能和研發(fā)，劍指更廣闊的市場。

率先卡位，筑先發(fā)優(yōu)勢

進(jìn)入21世紀(jì)以來，隨著科技與產(chǎn)業(yè)變革，民用無人機(jī)快速從“技術(shù)探索”邁向“產(chǎn)業(yè)化落地”，我國更是從頂層設(shè)計(jì)到政策支持，甚至將低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展納入國家戰(zhàn)略，推動產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

比如，早在2010年，國務(wù)院、中央軍委就發(fā)布《關(guān)于深化我國低空空域管理改革的意見》，首次明確了深化低空空域管理改革的總體目標(biāo)、階段步驟和主要任務(wù)；此后數(shù)年，國務(wù)院、民航局等陸續(xù)出臺關(guān)于低空、無人機(jī)等的政策；尤其是2023年開始，低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策更加密集發(fā)布，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出“打造低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”；2024年，低空經(jīng)濟(jì)首次被寫入政府工作報(bào)告，無人機(jī)產(chǎn)業(yè)迎來蓬勃發(fā)展。

動力系統(tǒng)作為無人機(jī)的“心臟”，是產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，自然隨行業(yè)發(fā)展迎來爆發(fā)式增長。以三瑞智能為代表的中國企業(yè)，前瞻洞察市場趨勢，早早卡位賽道，與行業(yè)發(fā)展深度共振。

公開資料顯示，三瑞智能成立于2009年，成立之初便深耕無人機(jī)電動動力系統(tǒng)這一高技術(shù)壁壘領(lǐng)域，早期聚焦消費(fèi)級多旋翼無人機(jī)電機(jī)研發(fā)生產(chǎn)，憑借過硬的產(chǎn)品質(zhì)量迅速打開市場，成為全球民用無人機(jī)動力系統(tǒng)領(lǐng)域的先行者；2013年又全面進(jìn)軍工業(yè)級無人機(jī)領(lǐng)域，陸續(xù)推出多種主力產(chǎn)品。

在無人機(jī)賽道站穩(wěn)腳跟后，公司憑借對行業(yè)趨勢的敏銳洞察，開啟多元化布局：2018年，建立自主品牌CubeMars切入機(jī)器人動力系統(tǒng)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)機(jī)器人關(guān)節(jié)核心部件自研自產(chǎn)；2019年，率先戰(zhàn)略布局eVTOL動力系統(tǒng)，提前搶占低空經(jīng)濟(jì)前沿賽道。

（三瑞智能發(fā)展歷程，來源：公司招股書）

從技術(shù)驗(yàn)證到產(chǎn)品量產(chǎn)，從單一賽道到雙輪驅(qū)動，三瑞智能的布局節(jié)奏始終與行業(yè)發(fā)展同頻。2022年起，公司無人機(jī)動力系統(tǒng)產(chǎn)品全面覆蓋農(nóng)林植保、工業(yè)巡檢、快遞物流等垂直領(lǐng)域，適配多旋翼、固定翼等全類型無人機(jī)；2024年，機(jī)器人動力系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長，產(chǎn)品成功應(yīng)用于人形機(jī)器人、外骨骼設(shè)備等新興場景，eVTOL動力系統(tǒng)也完成縮比模型、研發(fā)樣機(jī)的配套開發(fā)，為后續(xù)市場爆發(fā)奠定基礎(chǔ)。

業(yè)績是最好的佐證。招股書顯示，2022年—2025年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.61億元、5.34億元、8.31億元和10.75億元，最近三年同比增長47.61%、55.77%、29.25%；歸母凈利潤1.13億元、1.72億元、3.33億元和4.21億元，最近三年增長率分別為52.69%、92.96%和26.73%。

（三瑞智能業(yè)績增長情況，來源：wind）

分業(yè)務(wù)來看，無人機(jī)電動動力系統(tǒng)營收從2022年的3.09億元增長至2024年的7.28億元，年復(fù)合增長率高達(dá)53.64%；機(jī)器人動力系統(tǒng)業(yè)務(wù)則從無到有、快速放量，成為公司新的業(yè)績增長極。

（三瑞智能分業(yè)務(wù)收入情況，來源：公司招股書）

進(jìn)入2026年，業(yè)績增長趨勢延續(xù)。公司預(yù)計(jì)，2026年1—3月實(shí)現(xiàn)營收2.50—3億元，同比增長29.11%—54.94%；歸母凈利潤1—1.18億元，同比增長20.91%—42.68%。

研發(fā)驅(qū)動，以技術(shù)構(gòu)筑核心價(jià)值

爆發(fā)中的熱門行業(yè)，水大魚多，于寬闊賽道中突圍，除了前瞻布局外，關(guān)鍵還在研發(fā)驅(qū)動鍛造的核心價(jià)值。

作為深耕無人機(jī)與機(jī)器人動力系統(tǒng)領(lǐng)域16年的代表性企業(yè)，三瑞智能始終緊跟兩大產(chǎn)業(yè)的技術(shù)發(fā)展路線，通過持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)，構(gòu)建起難以復(fù)制的技術(shù)壁壘。公司深耕動力系統(tǒng)核心技術(shù)攻關(guān)，突破了集成化、高效率、高可靠、輕量化及高精度技術(shù)瓶頸，形成了13項(xiàng)具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，覆蓋硬件設(shè)計(jì)、軟件開發(fā)、算法升級、生產(chǎn)工藝及測試驗(yàn)證等全環(huán)節(jié)，包括一體化動力模塊集成技術(shù)、電磁設(shè)計(jì)及優(yōu)化技術(shù)、FOC矢量控制技術(shù)、高精度伺服控制技術(shù)等，成為公司參與全球競爭的核心底氣。

深厚的研發(fā)積累結(jié)出了扎實(shí)的成果。截至2025年6月30日，公司擁有已授權(quán)境內(nèi)專利368項(xiàng)（其中發(fā)明專利45項(xiàng)、實(shí)用新型專利149項(xiàng)）、境外發(fā)明專利4項(xiàng)，已登記軟件著作權(quán)26項(xiàng)，技術(shù)專利覆蓋產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、測試全流程。

同時，公司將核心技術(shù)轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)品優(yōu)勢，打造出高競爭力的產(chǎn)品矩陣：在無人機(jī)動力系統(tǒng)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)電機(jī)、電子調(diào)速器、螺旋槳及一體化動力系統(tǒng)全品類覆蓋，產(chǎn)品具有高功率密度、高續(xù)航、高穩(wěn)定性等特點(diǎn)；在機(jī)器人動力系統(tǒng)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)電機(jī)、驅(qū)動板、行星減速器等核心部件自研自產(chǎn)，產(chǎn)品精度高、響應(yīng)快，適配人形機(jī)器人、四足機(jī)器人等多種場景。

更重要的是，三瑞智能始終保持技術(shù)迭代的前瞻性，緊跟行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢，提前完成前沿技術(shù)儲備。針對低空經(jīng)濟(jì)中eVTOL對動力系統(tǒng)的高要求，公司優(yōu)化動力模塊集成技術(shù)，提升產(chǎn)品的輕量化與可靠性；針對人形機(jī)器人對關(guān)節(jié)動力系統(tǒng)的高精度、高扭矩需求，迭代高精度伺服控制技術(shù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品性能的持續(xù)升級；針對無人機(jī)行業(yè)從消費(fèi)級向工業(yè)級升級的趨勢，升級熱管理效率優(yōu)化技術(shù)，提升產(chǎn)品在復(fù)雜工況下的適應(yīng)性。

技術(shù)實(shí)力換來市場與客戶的雙重認(rèn)可。三瑞智能的產(chǎn)品遠(yuǎn)銷亞洲、歐洲、美洲等超過100個國家和地區(qū)，客戶覆蓋航天電子、縱橫股份、華測導(dǎo)航等無人機(jī)領(lǐng)域頭部企業(yè)，極殼科技等機(jī)器人領(lǐng)域知名廠商，還進(jìn)入清華大學(xué)、上海交通大學(xué)、美國MIT等國內(nèi)外知名科研院所的供應(yīng)鏈體系。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年銷售額統(tǒng)計(jì)，三瑞智能在全球民用無人機(jī)電動動力系統(tǒng)（不含動力電池）市場的份額達(dá)7.1%，僅次于大疆創(chuàng)新，排名全球第二。

值得一提的是，得益于技術(shù)優(yōu)勢，公司還獲評國家高新技術(shù)企業(yè)、國家級專精特新“重點(diǎn)小巨人”企業(yè)、國家知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)、國家級綠色工廠企業(yè)、省級制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)。且基于在動力系統(tǒng)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，公司作為國內(nèi)最早推出一體化動力系統(tǒng)的企業(yè)之一，參與編寫了中國民用航空規(guī)章《正常類飛機(jī)適航規(guī)定》中的“電動飛機(jī)動力裝置補(bǔ)充要求”部分。

當(dāng)然，核心技術(shù)驅(qū)動市場份額提升的背后，是公司持續(xù)的研發(fā)投入。2022年—2024年、2025年1—6月，三瑞智能研發(fā)費(fèi)用分別為2191.02萬元、3476.05萬元、3609.43萬元和1858.55萬元，占營收比重分別為6.06%、6.51%、4.34%和4.27%。同期，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)不斷擴(kuò)容，從2022年的102人增加至2025年6月末的141人，占比達(dá)到12.21%。

賽道景氣，募資加碼產(chǎn)能和研發(fā)

此次創(chuàng)業(yè)板IPO，三瑞智能擬募集資金7.69億元，其中4.07億元用于無人機(jī)及機(jī)器人動力系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)、2.58億元用于研發(fā)中心及總部建設(shè)、1.05億元用于信息化升級及智能倉儲中心建設(shè)。這一募投規(guī)劃，精準(zhǔn)錨定低空經(jīng)濟(jì)與智能機(jī)器人的萬億市場藍(lán)海。

放眼全球，低空經(jīng)濟(jì)與智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正以雷霆之勢席卷全球，成為驅(qū)動未來經(jīng)濟(jì)增長的核心引擎。其中，無人機(jī)是低空經(jīng)濟(jì)與“新基建”的核心載體，近年來各國政府積極布局，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球民用無人機(jī)市場規(guī)模從2019年的657.40億元增長至2024年的1938.33億元，復(fù)合增長率為24.14%。且隨著物聯(lián)網(wǎng)、新一代移動通信、儲能等技術(shù)的不斷革新與進(jìn)步，民用無人機(jī)行業(yè)的應(yīng)用場景更加豐富多元，預(yù)計(jì)到2029年市場規(guī)模將進(jìn)一步達(dá)到4005.59億元。

國內(nèi)市場同樣蓬勃。作為全球第一大民用無人機(jī)市場，中國民用無人機(jī)行業(yè)市場規(guī)模從2019年的435.10億元增長至2024年1108.49億元，復(fù)合增長率為20.57%；預(yù)計(jì)到2029年，這一數(shù)字將增至2489.30億元。

無人機(jī)市場的增長將顯著拉動電動動力系統(tǒng)的需求。弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，2029年，全球民用無人機(jī)電動動力系統(tǒng)（不含動力電池）行業(yè)的市場規(guī)模將增加至215.93億元，其中，中國市場規(guī)模為110.19億元。

機(jī)器人產(chǎn)業(yè)同樣迎來黃金爆發(fā)期。作為國家六大新興支柱產(chǎn)業(yè)之一，智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)在政策支持與市場需求的雙重驅(qū)動下，2025年相關(guān)產(chǎn)值接近6萬億元，2030年有望突破10萬億元，核心零部件的市場需求也將隨產(chǎn)業(yè)發(fā)展同步擴(kuò)容。

作為無人機(jī)與機(jī)器人動力系統(tǒng)的核心供應(yīng)商，三瑞智能的產(chǎn)品需求與兩大產(chǎn)業(yè)的發(fā)展高度綁定。據(jù)行業(yè)測算，工業(yè)級無人機(jī)動力系統(tǒng)單機(jī)價(jià)值約2000—5000元，人形機(jī)器人關(guān)節(jié)動力模組單臺價(jià)值超萬元，隨著低空經(jīng)濟(jì)與智能機(jī)器人的規(guī)模化落地，動力系統(tǒng)的市場空間將持續(xù)打開。

面對確定性的行業(yè)景氣度，三瑞智能此次募資加碼產(chǎn)能與研發(fā)，意在搶抓更大的市場。

根據(jù)公司規(guī)劃，無人機(jī)及機(jī)器人動力系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)期3年，包括新增各類電機(jī)產(chǎn)品100萬臺/年（折算標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)量）、各類電子調(diào)速器產(chǎn)品80萬臺/年、各類螺旋槳產(chǎn)品80萬支/年，項(xiàng)目建成后將大幅提升公司的產(chǎn)能規(guī)模，實(shí)現(xiàn)應(yīng)用于工業(yè)巡檢、農(nóng)林植保、物流運(yùn)輸以及航拍娛樂等各領(lǐng)域動力系統(tǒng)創(chuàng)新產(chǎn)品的規(guī)模化生產(chǎn)。

研發(fā)中心及總部建設(shè)項(xiàng)目則重點(diǎn)布局eVTOL動力系統(tǒng)、高精密機(jī)器人關(guān)節(jié)、一體化動力模塊等前沿產(chǎn)品的研發(fā)，持續(xù)提升公司的技術(shù)創(chuàng)新能力；信息化升級及智能倉儲中心建設(shè)項(xiàng)目將增強(qiáng)公司的信息化能力，提高公司倉儲空間和運(yùn)輸效率，提升公司整體管理水平。