債市早參4月8日|銀行間市場資金面寬松，中短端債券表現強勁；2025年26家券商資管大比拼，收入增速最高達64%

債市要聞

【財政部擬續(xù)發(fā)行1700億元3年期國債，票面利率1.32％】

財政部于4月7日發(fā)布通知，擬第二次續(xù)發(fā)行2026年記賬式附息（四期）國債，為3年期固定利率附息債，競爭性招標面值總額1700億元，并允許甲類成員追加投標；票面利率維持1.32%，起息日為2026年2月25日，按年付息，2029年2月25日到期還本付息；招標時間為2026年4月8日上午10:35至11:35。

【央行連續(xù)第17個月增持黃金】

央行：中國3月末黃金儲備報7438萬盎司（約2313.48噸），環(huán)比增加16萬盎司（約4.98噸），2月末為7422萬盎司（約2308.5噸），為連續(xù)第17個月增持黃金。

【銀行間市場資金面寬松，中短端債券表現強勁】

當前銀行間市場資金面呈現罕見的寬松狀態(tài)。4月以來，DR001下行到 1.22%，DR007來到1.32%。分別創(chuàng)下了2023年8月和2022年8月以來的新低。隔夜資金維持在1.2%的低位，甚至非銀資金隔夜價格都低至1.4%，1年期AAA級同業(yè)存單收益率已下破1.5%創(chuàng)歷史新低。近期中短端債券表現強勁，核心支撐正是異常寬松且便宜的資金環(huán)境。

【26家券商資管業(yè)務大比拼，2025年收入增速最高達64%，管理規(guī)模底部企穩(wěn)】

隨著上市券商2025年年報的陸續(xù)披露，券商資產管理行業(yè)的經營情況初見端倪。

從目前已公布的數據來看，券商資管業(yè)務收入呈現顯著馬太效應，頭部券商的資管收入普遍呈正增長，2025年收入增速最高達64%，而中小券商的資管業(yè)務收入多數下滑。在受托管理規(guī)模方面，行業(yè)呈現底部企穩(wěn)態(tài)勢。產品布局方面，目前券商資管重要的產品布局方向包括FOF、ABS、跨境投資等，獲取公募牌照已非發(fā)展的唯一路徑。

【財聯社C50風向指數調查：3月新增信貸及社融或同比少增，M2同比增速或小幅回落】

新一期財聯社“C50風向指數”結果顯示，市場機構對3月新增人民幣貸款的預測中值為2.9萬億元，或同比少增0.74萬億元；對3月新增社融的預測中值為5.1萬億元，或同比少增0.79萬億元。貨幣供應量方面，3月M2、M1同比增速或均有所回落。

物價方面，市場機構預計春節(jié)效應淡去，3月CPI同比或小幅回落，原油價格上漲推動下，PPI有望結束同比連續(xù)負增長的局面。具體來看，市場機構對3月CPI同比增速預測中值為1.1%，對PPI同比增速預測中值為0.5%。

【多家中小銀行宣布下調存款掛牌利率 集中在高成本產品方面】

據證券時報，4月伊始，多家中小銀行宣布下調存款掛牌利率，下調幅度為5個—30個基點不等。“‘開門紅’結束，銀行業(yè)需要重新聚焦負債成本管控，此時選擇下調存款利率，可以壓降存款成本、優(yōu)化負債期限結構。”博通咨詢首席分析師王蓬博向證券時報記者表示。本次中小銀行下調存款利率，也集中在三年期、五年期、協定存款等高成本產品方面。“預計之后會有更多中小銀行跟進下調高成本存款產品的年化利率。”王蓬博表示。

【上市銀行2025年信用成本0.84%創(chuàng)10年來新低！撥備“蓄水池”或見底】

隨著2025年多數A股上市銀行年報披露，銀行業(yè)盈利與風險抵御能力的全貌逐步顯現。

據中金公司研究部銀行團隊4月6日發(fā)布的相關研報統計，2025年四季度上市銀行撥備覆蓋率環(huán)比下降7個百分點至230%，撥貸比環(huán)比下降7個基點至2.78%。值得警惕的是，2025年上市銀行信用成本（當期計提的貸款減值損失÷貸款平均余額）僅0.84%，創(chuàng)下近十年以來最低水平，行業(yè)通過撥備釋放補充利潤的空間已十分有限。

財聯社注意到，作為商業(yè)銀行調節(jié)利潤最核心、最常用的工具，貸款撥備的計提與釋放，一直是銀行平滑盈利波動的“蓄水池”，不過在2025年四季度撥備對利潤增速的貢獻由正轉負。

業(yè)內人士表示，行業(yè)通過撥備釋放補充利潤的空間或已逼近天花板，疊加資產質量隱憂顯現，銀行撥備釋放的操作空間與意愿均受到顯著制約，2026年銀行盈利迎來壓力。

【未持牌機構自營理財“瘦身”轉型】

據經濟日報報道，《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2025年）》顯示，截至2025年末，僅159家銀行機構存續(xù)自營理財產品，較2023年減少近百家，主因資管新規(guī)及理財子公司管理辦法推動未持牌銀行壓降自營理財；同期理財公司存續(xù)規(guī)模達30.71萬億元，占全市場92.25%，行業(yè)加速向持牌化、專業(yè)化集中。中小銀行普遍轉向代銷模式，2025年底跨行代銷機構達593家；監(jiān)管持續(xù)強化，新規(guī)聚焦公司治理、風險管理、投資者保護與穿透式監(jiān)管，推動行業(yè)從規(guī)模驅動轉向以資產配置和風控能力為核心的能力驅動，助力高質量發(fā)展與投資者權益保障。

【信托股權頻繁上“貨架” 折價難尋接盤方】

據中國證券報報道，當前信托公司股權轉讓普遍遇冷，呈現“折價也難賣”困局：新時代信托100%股權掛牌價已降至11.85億元（僅為2022年首次掛牌價的五折），多次流拍；中鐵信托0.826%股權亦降價掛牌仍未成交。行業(yè)整體受監(jiān)管持續(xù)收緊、風險處置深化及業(yè)務轉型壓力影響，股權估值系統性下滑，機構接盤意愿低迷。與此同時，行業(yè)正加速回歸本源，信托資產規(guī)模于2025年6月末回升至32.43萬億元；預付類資金服務信托等新業(yè)務成為探索盈利增長點的重要方向，但面臨商業(yè)模式驗證、成本收益錯配及行業(yè)同質化競爭等挑戰(zhàn)。

【政策春風“送暖” 可轉債發(fā)行熱度走高】

據中證報，4月7日，博士轉債上市首日大漲43%。亮眼的上市表現折射出市場熱情，近期可轉債供給端也迎來向好信號：上市公司披露的可轉債發(fā)行預案激增，可轉債擬發(fā)行數量、擬發(fā)行規(guī)模均有所增長。專家表示，再融資新規(guī)落地是可轉債預案增多的主要驅動力，政策對科創(chuàng)企業(yè)精準松綁、簡化審批流程，疊加科技產業(yè)融資需求旺盛，推動優(yōu)質企業(yè)融資意愿顯著提升。此外，新券發(fā)行節(jié)奏明顯加快，年內可轉債供給有望溫和回升。

【積極財政政策靠前發(fā)力 今年地方債發(fā)行已逾3萬億元】

據上證報，今年積極財政政策靠前發(fā)力。截至4月5日，今年地方債發(fā)行已逾3萬億元。其中新增債券1.4萬億元，再融資債券1.8萬億元。專家表示，展望后續(xù)，今年二至四季度地方債供給節(jié)奏或與去年相近，從而對基建投資形成有力支撐。

【上海市國資委印發(fā)《關于進一步推動市國資委監(jiān)管企業(yè)私募股權投資基金高質量發(fā)展的指導意見》】

上海市國資委發(fā)布關于印發(fā)《關于進一步推動市國資委監(jiān)管企業(yè)私募股權投資基金高質量發(fā)展的指導意見》的通知。其中指出，優(yōu)化考核評價體系。監(jiān)管企業(yè)應對國資基金和實控基金管理人實施年度和長周期相結合的考核評價，重點關注投資組合整體表現，不簡單以單個項目或單一年度盈虧作為考核依據。應根據基金類型和所處運營階段，差異化設置財務性指標和非財務性指標。

【甘肅金控集團：已向甘肅農商銀行注資240億元，持股53.43%】

甘肅金融控股集團有限公司公告，根據甘肅省人民政府辦公廳出具的《關于調整426億元補充中小銀行資本專項債券使用對象和用途的實施方案》，發(fā)行人向甘肅農商銀行注資240億元后，將持有甘肅農商銀行240億股股份，占甘肅農商銀行總股份的比例為53.43%。甘肅農商銀行已獲得國家金融監(jiān)督管理總局甘肅監(jiān)管局的批復，于2026年3月20日正式掛牌。

【中航產融擬提前兌付全部存續(xù)債券并注銷，近日召開持有人會議】

召集人公告，擬于4月14日召開“24產融06”等多只債券持有人會議，公司擬提前兌付全部存續(xù)的公開發(fā)行的債券及債務融資工具（以下統稱“債券”）并全部摘牌/注銷，提前兌付價格為債券面值加截至兌付日的應計利息。公司將在持有人會議審議通過后，按相關程序盡快推動辦理提前兌付安排。

中航產融集團目前存續(xù)信用債券15只，金額合計為156.7億元，均為公募債券產品。公司公告表示，經公司申請，該15只存續(xù)公司債券自2026年4月8日起復牌恢復交易流通。

【兌付5.22億元后 金地存續(xù)公開債清零】

曾經的頭部房企金地，擺脫了公開債的包袱。財聯社記者獨家獲悉，金地集團已于4月7日完成兩筆公司債的本息兌付，分別為“21金地03”和“21金地04”，合計兌付金額約5.22億元。

據悉，此次兌付的“21金地03”和“21金地04”債券均發(fā)行于2021年，彼時房地產行業(yè)已開始進入深度調整期，市場對房企的信用資質格外關注。其中，“21金地03”發(fā)行規(guī)模為24.95億元，票面利率3.91%，發(fā)行期限為5年期，該筆債券附第3年末發(fā)行人利率調整及投資者回售選擇權，行權后剩余本金規(guī)模大幅縮減，本次為到期最終兌付。而“21金地04”發(fā)行規(guī)模為5億元，票面利率為4.3%，發(fā)行期限為5年期，本次兌付前剩余本金5億元。

“這兩筆債券兌付后，金地集團存續(xù)的公開市場債務已實現全部清零。”知情人士告訴記者。

4月4日，金地集團發(fā)布2025年年度報告。報告期內，公司實現營業(yè)收入358.58億元，其中，非住業(yè)務收入占比穩(wěn)步提升，業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化。此外，公司有息負債規(guī)模有序壓降，負債結構進一步優(yōu)化，債務融資加權平均成本為3.92%，相較2024年末下降13個BP。

【外交部：伊朗戰(zhàn)事根源在于美以違反國際法】

外交部發(fā)言人毛寧7日在例行記者會上答問時表示，伊朗戰(zhàn)事延宕造成重大人員傷亡和損失，沖擊地區(qū)國家安全穩(wěn)定和能源安全，中方對此深感關切和擔憂。戰(zhàn)事延宕、沖突升級不符合任何一方的利益，各方都應當為緩和局勢、推動和談發(fā)揮建設性作用。毛寧表示，戰(zhàn)事爆發(fā)以來，中國始終秉持客觀公正平衡的立場，推動停火止戰(zhàn)。王毅外長先后同伊朗、以色列、俄羅斯、海灣國家等各方26次通話，中國政府中東問題特使赴地區(qū)穿梭斡旋。前不久中國同巴基斯坦共同提出五點倡議，體現了國際社會促和止戰(zhàn)的普遍共識。

【美伊沖突“迎曙光”？特朗普同意停火2周】

過去12小時，全球都在關注一場毀滅性戰(zhàn)爭是否會爆發(fā)，還好最后是“虛驚一場”。綜合央視等媒體報道，美國總統特朗普已同意，在兩周內暫停對伊朗的轟炸和襲擊。

特朗普在社交平臺發(fā)文稱，在與巴基斯坦總理夏巴茲·謝里夫及陸軍參謀長阿西姆·穆尼爾通話后，應巴方請求，美方決定暫緩原計劃針對伊朗的軍事打擊行動，為期兩周，前提是伊朗同意全面、立即且安全地開放霍爾木茲海峽。

受此消息影響，國際油價大跌。布倫特原油期貨在盤后交易中下跌16%，至每桶91美元，西德克薩斯中質原油期貨也下跌約16%，至每桶略高于94美元。

【美股收盤匯總：債市“風暴眼”重現，美股轉入防御陣地】

美股周二呈現分化走勢：標普500和納斯達克小幅收漲，道指下跌，而恐慌指數VIX飆升6.5%，反映市場避險情緒急劇升溫。核心驅動因素是10年期美債收益率突破4.34%關鍵位，受能源通脹預期與美債供給壓力雙重推動。資金加速向醫(yī)療、公用事業(yè)等防御性板塊輪動，而金融與可選消費等利率敏感板塊承壓。全球層面，美債上行正通過估值擠壓、匯率波動和行業(yè)對標影響亞太市場。明日焦點包括沃博聯財報及美聯儲官員講話與3月會議紀要，市場亟待厘清聯儲對通脹反復的政策定調。當前指數微漲屬技術性抵抗，波動率已進入新階段，不宜將震蕩誤判為筑底。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，4月7日以固定利率、數量招標方式開展了5億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標量5億元，中標量5億元。Wind數據顯示，當日3020億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠3015億元。

信用債事件

■世茂股份：2025年凈利潤為-130.3億元，占2024年末凈資產的634.06%；

■鑫科材料：一季度凈利同比預增67.93%-101.52%；

■正榮地產：公司相關主體新增被列為失信被執(zhí)行人情形，公司及董事、高管被限高；

■信達地產：2025年度計提資產減值準備62.251億元；

■思特威：2025年度累計新增借款13.79億元，占2024年末凈資產32.92%；

■泉匯產發(fā)：子公司山東章鼓擬被山東監(jiān)管局處以250萬元罰款；

■江西新干農商銀行：被罰150萬，因貸款管理不到位等；

■伊利股份：成功發(fā)行130億元超短期融資券；

■金風科技：完成發(fā)行5億元綠色科技創(chuàng)新債券；

■上交所：對武漢生態(tài)環(huán)境投資發(fā)展集團予以書面警示；

■上交所：對畢節(jié)安方建投及有關責任人予以公開譴責，涉?zhèn)假Y使用及信披違規(guī)；

■川酒集團：公司控股股東已變更為瀘州發(fā)展控股。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行】

周二，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行1.39BP報1.2201%，創(chuàng)2023年8月以來新低；7天期下行1.46BP報1.3226%，創(chuàng)逾一個月新低；14天期下行2.97BP報1.3941%，創(chuàng)逾一個月新低；1月期下行0.12BP報1.3911%，創(chuàng)2022年9月以來新低。

Shibor短端品種集體下行。隔夜品種下行1.2BP報1.226%，創(chuàng)2023年8月以來新低；7天期下行1.4BP報1.324%；14天期下行2.7BP報1.369%，創(chuàng)2022年8月以來新低；1個月期下行0.7BP報1.472%，創(chuàng)2020年6月以來新低。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001跌2.0個基點報1.29%；FR007持平報1.41%；FR014持平報1.42%。

銀銀間回購定盤利率全線下跌。FDR001跌2.0個基點報1.22%；FDR007跌1.0個基點報1.34%；FDR014跌5.0個基點報1.35%。

【利率債|央行回籠3015億，資金面仍寬松，30年國債收益率顯著下行】

周二，國債期貨收盤多數上漲，30年期主力合約漲0.35%報111.66元，10年期主力合約漲0.06%報108.295元，5年期主力合約漲0.02%報105.995元，2年期主力合約收平報102.488元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券260005收益率下行0.52bp報1.81%，30年期國債活躍券2500006收益率下行1.3bp報2.315%，10年期國開活躍券250220收益率下行1.1bp報1.945%。

業(yè)內人士指出，清明假期消費依然強勁，服務業(yè)和商品消費表現火熱。目前市場交易更多反映預期差，無論通脹還是基本面，債券價格尚未完全反映實際情況。當前曲線有趨于扁平化的跡象，若短端利率難以下行，長端下行空間亦有限。

【信用債|信用債收益率普遍下行，全天總成交金額1369億元】

周二，信用債收益率普遍下行，信用利差均有所收窄， 全天總成交金額1369億元；“22閩港口債01”漲超7%，“24華僑城MTN001”跌超7%。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行1.32個基點報1.5564%；3年期收益率下行1.04個基點報1.7237%；AAA級城投債中，1年期收益率下行1.35個基點報1.5537%；3年期收益率下行0.68個基點報1.7358%。

漲幅超2%的信用債共2只，其中“22閩港口債01”、“25石交投集MTN006B”、“24滄州交通PPN001B(鄉(xiāng)村振興)”漲幅居前，分別漲7.08%、2.68%、1.87%，分別成交6587.87萬元、6004.49萬元、5065.97萬元。

跌幅超2%的信用債共3只，“24華僑城MTN001”、“19秦巴新城債01”、“19廣安鑫鴻債01”跌幅居前，分別跌7.7%、3.41%、3.07%，分別成交3642萬元、2035.96萬元、806.42萬元。

高收益?zhèn)汗?09只收益率高于5%的信用債有成交，其中“24華僑城MTN001”、“23山西文旅MTN004B”、“23晉能山西MTN001”收益率居前，分別為16.25%、8.58%、7.71%，分別成交3642萬元、8217.94萬元、1018.89萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲7.1個基點報4.899%】

周二，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲7.1個基點報4.899%，法國10年期國債收益率漲10個基點報3.777%，德國10年期國債收益率漲9.1個基點報3.081%，意大利10年期國債收益率漲11.6個基點報3.964%，西班牙10年期國債收益率漲9.5個基點報3.565%。

【美債市場|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌4.97個基點報3.792%】

周二，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌4.97個基點報3.792%，3年期美債收益率跌6.25個基點報3.812%，5年期美債收益率跌5.59個基點報3.931%，10年期美債收益率跌3.56個基點報4.297%，30年期美債收益率跌1.52個基點報4.871%。