征服歐美中產，雷軍押注的“家居界蘋果”要上市了

作者｜周松

原創首發｜騎鯨出海

在“房住不炒”的大趨勢下，“家”這門生意正在被徹底重做。

疊加AI大模型風口所帶來的空間智能，回歸最根本的居住屬性、更舒適、更懂主人的“家”逐步成為新的確定性需求。

而綠米Aqara，正是站在這個轉型風口最前排、被強風吹到臺前的典型代表。

近日，深圳綠米聯創科技（Aqara International Ltd）已正式向港交所遞交招股書，擬于香港主板掛牌上市。若進程順利，它將成為“全球AI驅動空間智能基礎設施第一股”。

圖源：Aqara招股書

作為小米生態鏈最早一批成員，綠米Aqara確實沒讓雷軍失望：年收入15億元，產品銷往90多個國家和地區，全球用戶超過1500萬。

但翻開招股書，映入眼簾的卻是是一組略顯尷尬的數字：營收原地踏步、三年累計歸母凈虧損超7億元。

隨著全屋智能滲透率上升、各類玩家混戰，這位曾經被寄予厚望的“小米生態鏈優等生”，上市之路并不算輕松。

背靠小米生態的獨角獸

綠米的創始人游延筠，曾是一名“礦工”。

美國猶他大學碩士畢業后，游延筠便入職世界三大鐵礦石供應商之一的Rio Tinto力拓集團，從事工業控制、樓宇自動化等工作。

在力拓集團的經歷，讓游延筠看到了自動化技術的機遇和能源浪費的現狀：人類生產的能源約有40%消耗于建筑場景，而借助樓宇自動化，能耗可降低20%-40%。

于是，游延筠在2009年回到深圳創辦了綠拓科技（綠米前身），最初的業務方向就是樓宇自動化和智能化改造。

但To B的商業模式，加上項目成本高、周期長，綠拓很快陷入困境，最困難時甚至發不出工資。

轉機出現在2014年。

2014年，小米開始啟動生態鏈計劃。小米生態鏈，即在小米智能手機業務的基礎上，以投資的方式孵化一批硬件公司，并構建一個強大的“竹林生態”。

圖源：米家官網

小米看中了綠拓在自動控制領域的技術積累，便向游延筠拋出了橄欖枝。同年，游延筠加入小米生態鏈，并將綠拓更名為綠米，正式進軍智能家居行業。

借助小米的渠道和品牌優勢，2015年綠米發布的“小米智能家居”套裝一炮走紅，銷量突破百萬套。

2016年，綠米推出自有品牌Aqara，主打“全屋智能”概念。

在當時，賣生活方式、賣場景交互的“全屋智能”既沒有成熟的技術基礎，也沒有統一的行業定義，Aqara綠米幾乎沒有像樣的競爭對手，自然一躍成為這條賽道的領跑者。

這種“先上車”的優勢，很快被放大。

在行業尚未形成共識的階段，Aqara綠米既是玩家，也是定義者。什么是全屋智能，需要哪些硬件、如何實現聯動，本質上都由它來解答。

當業內其他玩家還在扎堆鉆研智能燈泡、插座這類單一爆款產品時，Aqara綠米已經開始圍繞空間設計整套系統，即“空間智能”。Aqara綠米的“空間智能”，是指依托傳感器、智能中樞與控制器搭建底層架構，借助統一交互邏輯將單一的設備操控升級為對空間狀態與場景的全局感知、智能決策及自動化執行。

換句話說，人不需要反復操作開關，家會根據人的行為、環境變化，自動完成判斷與執行。

2016年，Aqara綠米正式落地Aqara Home智能家居體驗館，首創了業內“4S智能家居體驗店”服務體系，即Solution（方案展示）、Sales（產品銷售）、Service（用戶服務）、Survey（交流反饋）。

圖源：Aqara綠米官網

這套對標汽車4S店的模式，不僅讓有高消費潛力卻認知模糊的用戶加深了對全屋智能的理解，也為產品銷售帶來顯著增長。2018年雙十一期間，Aqara綠米銷量超50萬件。

產品跑通、渠道落地后，資本也順勢入局。

2014-2021年，Aqara綠米完成了多輪融資，投資方不乏小米、順為、深創投這樣的頂尖投資機構。2021年，Aqara綠米的估值就已經來到8.5億美元（約合58.84億元人民幣）。

如今，Aqara綠米已建立了完善的產品矩陣，涵蓋50余個品類，超2200個SKU，全球累計激活設備超5600萬臺。

圖源：Aqara綠米官網

根據弗若斯特沙利文數據，按2024年收入計，Aqara綠米已經成為全球最大的中國空間智能基礎設施提供商，在中國同類廠商中排名第一，全球市場份額1.5%。

從營收來看，Aqara綠米保持著極強的韌性。

2023至2025年，Aqara綠米實現收入分別約14.39億元、14.89億元、14.72億元。營收規模變化不大，整體維持在15億的體量。

盈利能力上，2023至2025年，Aqara綠米的年內虧損分別為1.59億元、2.31億元和3.22億元。不過，如果剔除掉非經常性損益等因素，其同期經調整凈利潤分別為4529萬元、1.13億元和5685萬元，Aqara綠米的自我造血能力還算在及格線上。

圖源：Aqara綠米招股書

從收入結構來看，Aqara綠米品牌空間智能產品及解決方案是營收主力，品牌溢價逐步凸顯。2025年，來自Aqara綠米自有品牌的收入達到了9.47億元，占總營收的64.3%。而傳統的ODM產品收入，從2023年的5.19億元降至2025年的4.97億元，占總收入比例從36.0%下降至33.8%。

從數據的轉換中可以看出，Aqara綠米在慢慢從幕后走向臺前。

海外收入超六成

如果說“全屋智能”在哪里更上頭，答案大概率是歐美。

安全防護、環保要求、愿意為優質的智能體驗付費，使得全屋智能、智能家居在歐美地區的市場更廣闊、滲透率也更高。

Fortune Business Insights的數據顯示，2024年全球智能家居市場規模已達1215.9億美元，預計到2032年將超6300億美元，年復合增長率高達23.1%。

其中，北美以32.24%的市場份額位居全球第一，預計到2032年將達1002.5億美元。2023年，歐洲智能家居的滲透率已達28%，預計2028年擁有智能家居設備的家庭將增至1.78 億戶。

需求增長疊加中國制造的優勢，中國智能家居產業迎來新的出海風口。2024年，中國智能家居產品出口額達680億美元，同比增長35%，成為智能家居的超級工廠。

眼光毒辣的Aqara綠米的出海之路則更早一些，2019年完成1億美元融資后便正式出海，重點布局歐美市場。

如今，Aqara綠米的產品已覆蓋全球170個國家和地區，累計用戶超過1100萬。

從收入結構來看，海外業務是Aqara綠米的收入“命門”。以其自有品牌計，2023-2025年Aqara綠米海外收入從3.80億元增至6.29億元，占比從42.2%升至66.5%，中國內地收入從5.20億元降至3.18億元。

圖源：Aqara綠米招股書

對賽道和地區的毒辣眼光只是第一步，作為科技企業，技術研發和產品力是首位的。

招股書顯示，2023-2025年，Aqara綠米的研發費用從1.73億元增至2.34億元，研發投入占收入比例從12.0%提升至15.9%。目前，研發團隊規模達460人，占員工總數的48.9%，持有1262項已授權專利及549項待審專利。

研發投入直接體現在產品實力上。

在傳統家居領域，“碎片化”一直是一個痛點，即將全屋智能視為單一連接設備的簡單集合，用戶體驗也往往因此而割裂。

而Aqara綠米在招股書中拋出的“空間智能”概念，正是對這一需求的回應。

Aqara綠米為用戶提供的是融合了硬件、軟件及AI算法的一體化解決方案，其空間智能技術涵蓋識別感知、認知決策、執行優化以及連接融合四大核心能力。

搭配Aqara Studio平臺，空間、人員、設備與行為從分散節點轉變為有機整體，在統一計算框架下被全面感知并自主執行。

疊加Aqara Studio，空間、人員、設備與行為不再是孤立的節點，而是被納入一個統一的計算框架中進行理解和執行，自然、直觀的交互體驗便水到渠成。

圖源：Aqara綠米官網

除此之外，歐美地區的存量房占比超80%，不破壞原有裝修的“小改小動”是用戶的無奈之舉。Aqara綠米的單火取電技術，在無需大規模改造原有電路的前提下，就能為智能設備穩定供電，剛好契合歐美的獨特需求。

技術過硬是一方面，但真正讓Aqara綠米在海外走紅的，是對技術的態度：主動打破生態壁壘。

要知道，海外市場蘋果、谷歌生態的用戶占比極高，對設備兼容性、系統穩定性、隱私安全性要求嚴苛。

而Aqara綠米并非是自建一套封閉生態，而是主動去適配主流平臺。

2022年，Aqara綠米推出全球首款支持Apple Home Key的智能門鎖。2024年，Aqara綠米首次在亞馬遜日本站點向日本用戶推出7款智能產品。2026年CES展會上，Aqara綠米推出的智能門鎖U400，是市場上首款支持通過UWB技術實現Apple設備免提解鎖的門鎖。

截至2025年底，Aqara綠米有15個產品品類、超340款型號接入Apple Home，原生適配HomeKit安全視頻、自適應照明、Home Key等Apple專屬功能，超過30款產品在18個國家及地區的Apple Store銷售。

圖源：Aqara綠米官網

小米米家、三星SmartThings、Google Home、Amazon Alexa等多個平臺，也在互聯互通的范圍之內。

開放的技術生態讓Aqara綠米獲得蘋果、谷歌等大公司的背書，即使單品均價比小米海外產品高35%，消費者也會天然多一層信任，形成差異化優勢。

提及國產品牌出海，自然少不了社交媒體營銷。

在線上，Aqara綠米建立了比較完善的社媒矩陣，讓合適的人在合適的平臺上看到合適的種草內容。

在TikTok上，Aqara綠米講究“短平快”的場景融入，用真實的居家日常讓消費者感受到產品所帶來的美好體驗，進而引發購物行為。而在深度和科技內容見長的YouTube上，則主打深度評測，解決用戶的最后決策顧慮。

如Instagram上，Aqara綠米選擇與科技產品博主@thetechbadgerr共創視頻，通過日常生活中的產品實際使用，向用戶傳達產品的核心理念及優勢，獲得了379萬觀看量、16.5萬點贊。

圖源：Instagram截圖

此外，Aqara綠米還在獨立站內還設置了用戶論壇，通過積分獎勵機制鼓勵用戶參與互動，增加用戶的活躍度和粘性。

線上營銷頗具成效。根據OneSight發布的《2025Q1出海品牌社媒影響力榜單》，Aqara綠米在家電家居類排名13。

對于客單價高、類目繁多、項目周期長的的智能家居而言，“先體驗、再決策”幾乎是默認路徑。

尤其是全屋智能，裝了就難以拆卸，用戶在下單前需要建立充分的信任感。線上種草可以完成認知教育，但難以完全替代線下觸達。

Aqara綠米在海外，就主動把“體驗”提到了“交易”之前。

在線下，Aqara綠米已與Apple全球零售店、各大商超及區域電子產品代理商建立了合作關系，還在布拉格設置了售后中心。在今年的CES2026上，Aqara綠米就帶著U400智能門鎖一舉斬獲Tom’s Guide、The Ambient等多家國際權威媒體大獎。

當一切是“看得見、用得到”的，用戶的消費決策就變得簡單了，增長也隨之而來。2023到2025年，Aqara綠米的海外收入從3.8億元增長到6.29億元，復合年增長率高達28.7%。

但當規模做大、市場鋪開，更復雜的考驗也隨之而來。

內憂外患、強敵環伺

從行業的角度來看，全屋智能市場遠未見頂。

Grand View Research的數據顯示，2024年全球智能家居市場規模已達1278億美元，2030年這一數字將來到5372.7億美，年復合增長率高達27%。在滲透率上，2023年英國、韓國、美國、澳大利亞的智能家居滲透率分別為54%、51%、48%、44%，高于同期我國的19%。

資本也在蜂擁而至。

僅2023年，國內智能家居領域就有41起投融資事件，披露融資額達43.75億元。供給快速增加之后，行業競爭難免加劇。

在海外，Control4、Crestron、Nice（ELAN）等品牌憑借技術成熟、穩定性高、系統集成度高的優勢占據著歐美高端住宅與別墅智能化項目。

在國內，智能家居賽道上目前主要有三類玩家，一是以美的、海爾為代表的老牌廠商，二是以華為、小米為代表的互聯網新秀，三是深耕系統與解決方案的垂直品牌。

華為鴻蒙智家主攻高端前裝，將華為系AI融入家庭設備與場景；美的則借助家電品類和性價比，在C端市場站穩腳跟，家電品類和性價比路線出發，在C端市場站穩腳跟，自有品牌在亞馬遜北美、歐洲、日本等核心市場的32個細分產品類目中位列市場份額第一。

與Aqara綠米同一賽道的，涂鴉智能走平臺路線，為傳統品牌提供IoT方案，近期還推出了“Hey Tuya”AI生活助手，打通了硬軟件；歐瑞博則憑借MixPad智能中控屏技術，長期占據著高端住宅、智能辦公、多功能廳、會所等商業裝修場景。

圖源：涂鴉智能Hey Tuya

不過，同行的上市之路同樣坎坷。

歐瑞博上一次沖擊IPO時，因所委托會計所出具虛假報告問題被迫中斷；易來智能因過度依賴小米生態鏈而遭問詢，2021年7月終止IPO。

整體來看，賽道熱度高、玩家眾多。對于Aqara綠米而言，盡管在空間智能上具有先發優勢，但老牌廠商的規模、互聯網新秀的流量，以及同類垂直品牌的領域深耕，競爭的壓力不可低估。

除了白熱化的競爭壓力，財務結構同樣背負較重壓力。

招股書披露，2023-2025年，Aqara綠米分別實現營收14.39億元、14.89億元、14.72億元。三年時間，營收整體維持在近15億的體量，復合增長率僅為1.14%，幾乎在原地踏步。

但同期，賬面錄得凈利潤分別為-1.59億元，-2.31億元，-3.22億元，虧損連年擴大。

這些數據放在智能家居仍保持快速增長、智能AI算力仍是個“燒錢游戲”的大環境下，顯得格外刺眼。

賽道風口正盛，而Aqara綠米的營收表現，已然踩下制動踏板。

在競爭和財務之外，客戶結構同樣存在極大風險。

翻開Aqara綠米的招股書，小米身影無處不在。

小米是Aqara綠米的第一供應商，提供集成電路、模組和適配器，2023-2025年采購額分別占總采購額的2.8%、3.8%和4.9%，金額升至5023萬元。

小米更是Aqara綠米的第一大客戶，連續三年貢獻了超三成的收入。招股書顯示，2023-2025年，Aqara綠米來自小米的營收分別為4.716億元、5.015億元、4.770億元，對應營收占比32.8%、33.7%、32.4%。三年來，這個比例幾乎沒有變化，且其他客戶的規模與小米差距懸殊，有依賴單一客戶的風險。

圖源：Aqara綠米招股書

這也意味著，Aqara綠米能賣出多少產品，或許大部分取決于小米。

過去十年，Aqara綠米作為小米生態鏈的優等生，在全屋智能這個還沒完全成熟的賽道里，站穩了腳跟。

但現在，全球智能家居行業或許即將進入洗牌期：硬件規模、系統能力、生態兼容、標準合規、上下游協同缺一不可。對Aqara綠米而言，仍需在降低客戶依賴、加強合規管理、拓展生態邊界等方面下更大的功夫。

對這只獨角獸而言，港股上市或許是“逃離”小米、盤活營收的解藥。

但藥效如何，依然布滿未知。