凈利潤暴跌超500億！美團交出史上最“矛盾”的成績單

3月26日，美團發布截至2025年12月31日的全年經審核業績公告。財報顯示，公司全年實現營收3648.55億元，同比增長8.1%，但全年凈虧損233.54億元，較2024年358.08億元的凈利潤由盈轉虧，核心業務盈利失守、成本高企、新業務虧損擴大成為這份財報的核心特征。

從業務結構來看，美團兩大板塊營收仍保持增長。核心本地商業作為基本盤，全年營收2608.26億元，同比增長4.2%；新業務板塊營收1040.29億元，同比大增19.1%，即便關停美團優選，仍憑借海外業務與即時零售實現高增長。同時，公司現金儲備充裕，期末現金及現金等價物、短期理財投資分別達1068億元、601億元，短期現金流安全邊際較高。

但財報背后的經營短板同樣突出，盈利端大幅惡化成為最顯著問題。核心本地商業全年由盈轉虧，2024年該板塊盈利524.15億元，2025年直接虧損69.04億元，經營利潤率從20.9%降至-2.6%。這一變化源于本地生活行業競爭加劇，美團大幅增加用戶激勵、營銷推廣及騎手補貼，疊加毛利率下滑，直接擊穿核心業務盈利底線。

成本開支的大幅攀升進一步吞噬利潤。2025年美團銷售成本同比增長22.2%至2538.46億元，銷售及營銷開支暴漲60.9%至1029.34億元，研發開支亦增長23.5%至259.98億元。營銷開支占營收比重從19.0%升至28.2%，高額投入換來了用戶粘性，卻讓盈利空間被嚴重擠壓。

新業務板塊虧損持續擴大，成為業績拖累。該板塊全年經營虧損從72.73億元增至100.82億元，主要因海外業務Keeta加速全球布局，沙特、巴西等新市場投入增加，盡管部分區域實現單位經濟轉正，但整體投入產出比仍未改善。

此外，經營現金流大幅惡化，2025年經營活動現金流凈流出138.15億元，而2024年為凈流入571.47億元，反映出公司日常經營的現金獲取能力顯著下降，盈利質量承壓。

美團在財報中提及，2026年將聚焦核心本地商業競爭力修復，審慎布局食雜零售與國際化，持續投入AI技術。但短期來看，行業競爭格局未改、高投入態勢延續，美團仍需在規模增長與盈利平衡之間尋找突破口，核心業務重回盈利、新業務減虧將是其后續業績修復的關鍵。

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