運動鞋沒那么好賣了？特步去年收入141.51億元，增長更多依靠索康尼

本文來源：時代財經 作者：周嘉寶

圖片來源：視覺中國

運動鞋服品牌正在集體放慢增速。

3月26日午間，特步國際（01368.HK）發布2025年業績。截至2025年12月31日，特步國際收入同比增加4.2%至141.51億元；普通股股權持有人應占溢利同比增長10.8%至13.72億元。

這是特步集團主席丁水波之女丁利智出任集團CFO后的首個完整財年，外界期待這位“二代”掌舵財務后帶來新氣象，但創紀錄的利潤表現并未換來資本市場的掌聲。

3月26日午后開盤，特步國際股價一度跌超8%，截至當日收盤，特步國際報收4.78港元/股，日跌幅為7%，最新市值約134億港元。

過去幾年，特步身上最鮮明的標簽莫過于“跑步”。

丁水波曾多次強調“中國跑步第一品牌”的戰略目標。與此同時，特步國際的核心資源也大幅向這一賽道傾斜。這一打法也確實讓旗下特步、索康尼等品牌在競爭激烈的運動賽場突圍而出。

數據顯示，2025年特步主品牌所在的大眾運動分部收入增長1.5%至125.15億元，占據集團總收入超八成。而索康尼、邁樂所在的專業運動分部繼續高歌猛進，收入同比增長30.8%至16.36億元。

在馬拉松賽場上，特步的存在感尤其強烈。據特步國際財報援引悅跑圈數據，特步國際（包括旗下特步和索康尼品牌）在廈門、廣州、成都、無錫、北京、上海六場國內主要馬拉松賽事全局穿著率均排名第一。

風光之下，暗流涌動。

押注跑步的并非只有特步國際。近年來，從國際巨頭耐克、阿迪達斯到本土對手安踏、李寧、361度，幾乎都在跑步賽道持續加碼布局，競爭不斷升級。而聚焦單一賽道的成長天花板，也成為市場反復審視特步的理由。

這些擔憂已反映在財務數據中。

以特步主品牌為例，收入規模創下新高，但經營效率有所衰減。2022年至2024年，特步主品牌收入同比增速分別為25.9%、7.4%、3.2%，到了2025年，收入增速進一步降至1.5%。同時，主品牌毛利率也從2024年的41.8%降至2025年的41.2%；經營利潤率則從15.9%降至15.3%。

對已經邁入百億量級的主品牌而言，這種效率放緩，是一個值得警惕的信號。

特步國際在財報中解釋，大眾運動（特步主品牌）毛利率收窄主要是由于零售行業面臨不利因素，增加了給予授權分銷商的推廣補貼和折扣率以支持銷量；經營利潤率減少主要由于毛利率下降，加上營運開支（尤其是物流成本及平臺費用）增加所致。

與主品牌的疲軟形成鮮明對比的，是索康尼和邁樂所在的專業運動分部。這一板塊一直被外界視為特步國際的“第二增長曲線”。

財報顯示，2025年索康尼、邁樂所在的專業運動分部全年收入16.36億元，同比增長30.8%；經營溢利增長46.4%至1.14億元。

然而，兩大品牌體量仍然偏小，僅占集團總收入的11.6%，對整體的生意增長拉動作用十分有限。值得關注的是，這個曾經年收入增速翻倍的業務板塊，增速也在放緩。2022~2025年，公司專業運動分部收入增速分別為99%、98.9%、57.2%、30.8%。

面對挑戰，特步國際也在推動變革。

2025年，特步國際完成了10億港元再融資，以集中資源推動特步主品牌的DTC轉型，以及加碼“第二曲線”索康尼。財報顯示，截至2025年12月底，特步國際已動用6.2億港元，余下約3.65億港元預計將于2026年全部使用完畢。

對于一家營收已達百億級別的零售企業來說，DTC轉型遠不止是渠道調整那么簡單。它意味著人、貨、場模式的重構，經銷體系的邏輯重塑，以及供應鏈的全面革新。而在中高端市場，索康尼和邁樂想要在擁擠的專業賽道上突圍，同樣需要時間和耐心。

這一切，都需要真金白銀的持續投入，也注定是一場持久戰。