動力系統(tǒng)“心臟”制造商三瑞智能：全球市占率第二 卡位低空經濟與機器人萬億藍海

當?shù)涂战洕粚懭雵覒?zhàn)略，當機器人產業(yè)迎來爆發(fā)前夜，一家深耕動力系統(tǒng)領域十六年的企業(yè)正站在資本市場的新起點上。

3月19日，南昌三瑞智能科技股份有限公司（下稱“三瑞智能”）正式啟動招股程序，距離其2025年12月26日創(chuàng)業(yè)板上市委會議通過僅過去不到三個月。這家在全球民用無人機電動動力系統(tǒng)市場占據(jù)“榜眼”之位的企業(yè)，即將走完登陸A股的“最后一公里”。

從2009年創(chuàng)立時的行業(yè)拓荒者，到如今產品遠銷100多個國家和地區(qū)的行業(yè)龍頭，三瑞智能的成長軌跡與中國無人機產業(yè)的崛起深度交織。如今，它正迎來一個好的時代。

在無人機被稱為“低空經濟”核心引擎、人形機器人被譽為“制造業(yè)皇冠明珠”的當下，這家為各類無人機與機器人提供“心臟”與“大腦”的隱形冠軍，正站在兩條黃金賽道的交匯點上。

黃金賽道上的“賣水人” 搶占動力系統(tǒng)價值制高點

當市場熱議低空經濟與人形機器人的萬億級藍圖時，率先吃到紅利的，往往是產業(yè)鏈上游的核心零部件供應商。三瑞智能正是這樣一位在黃金礦場“賣鏟子”的關鍵角色。

招股書顯示，公司主營業(yè)務為無人機電動動力系統(tǒng)（電機、電子調速器、螺旋槳）及機器人動力系統(tǒng)。動力系統(tǒng)則是無人機的“心臟”和機器人的“大腦”，在eVTOL（電動垂直起降飛行器）的成本結構中，其占比高達40%，是決定整機運行效率、載荷能力乃至飛行安全的核心部件。

根據(jù)弗若斯特沙利文的最新研究報告，以2024年銷售額計，三瑞智能在全球民用無人機電動動力系統(tǒng)（不含動力電池）市場中豪取7.1%的份額，排名僅次于行業(yè)巨擘大疆創(chuàng)新，穩(wěn)居全球第二。這一市場地位含金量極高。在全球無人機動力系統(tǒng)領域，除大疆采用垂直整合自研自產外，其余絕大部分市場份額由第三方專業(yè)供應商瓜分。

支撐其市場地位的，是下游市場的爆發(fā)式增長。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，全球民用無人機市場規(guī)模從2019年的657.40億元增長至2024年的1938.33億元，年復合增長率達24.14%。其中，工業(yè)級無人機市場增速是增長主引擎，同期年復合增長率高達33.33%。

此外，中國作為全球最大市場，在《2025年政府工作報告》《通用航空裝備創(chuàng)新應用實施方案（2024-2030年）》等政策加持下，低空經濟正從概念走向現(xiàn)實。

與此同時，機器人賽道也在加速起跑。高工機器人產業(yè)研究所預測，全球人形機器人市場規(guī)模將從2024年的10.17億美元增長至2030年的150億美元，年復合增長率超過56%。

身處兩大高景氣賽道，三瑞智能也交出了亮眼的成績單。2022年至2024年，公司營業(yè)收入從3.62億元躍升至8.31億元，年復合增長率高達51.64% ；扣非歸母凈利潤從1.01億元增長至3.21億元。2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.75億元，歸母凈利潤4.21億元。

值得一提的是，三瑞智能的毛利率超同業(yè)平均水平。招股書顯示，其主營業(yè)務毛利率從2022年的52.54%穩(wěn)步提升至2024年的59.76%，而以2024年數(shù)據(jù)為例，同業(yè)公司的毛利率則在45%左右。

技術驅動型企業(yè)的成長密碼

事實上，三瑞智能在毛利率上的突出優(yōu)勢，在于其底層的技術支撐。

公司創(chuàng)立于2009年，彼時國內無人機產業(yè)尚處于萌芽階段，動力系統(tǒng)作為無人機的“心臟”，其技術門檻與戰(zhàn)略價值尚未被廣泛認知。創(chuàng)始人團隊以敏銳的產業(yè)洞察力，選擇了這一高壁壘賽道，并在此后16年間持續(xù)深耕。

這種專注轉化為持續(xù)的研發(fā)投入與豐碩的科研成果。截至2025年6月30日，三瑞智能研發(fā)團隊已達141人，占員工總數(shù)的12.21%；擁有境內授權專利368項，其中發(fā)明專利45項，另有境外發(fā)明專利4項、軟件著作權26項。

值得一提的是，三瑞智能已深度參與到行業(yè)標準的制定中。據(jù)披露，公司受邀參與編寫了中國民用航空規(guī)章《正常類飛機適航規(guī)定》中的“電動飛機動力裝置補充要求”部分。在航空領域，參與標準制定意味著企業(yè)的技術實力已獲得行業(yè)監(jiān)管與權威機構的認可。

而在技術體系上，公司已構建起覆蓋研發(fā)設計、軟件算法、生產工藝、產品檢測等全鏈條的13項自主知識產權核心技術。以其主打的一體化動力系統(tǒng)為例，通過深度集成設計，可實現(xiàn)體積縮小20%以上、減重10%以上，功率密度最高可達7.84W/g。在無人機領域，每一克重量的減輕、每一分效率的提升，都意味著更長的續(xù)航和更強的作業(yè)能力，這正是下游客戶愿意為高毛利產品買單的根本原因。

招股書顯示，三瑞智能已構建起穩(wěn)定且優(yōu)質的客戶群體。公司電動動力系統(tǒng)系列產品不僅服務于航天電子、縱橫股份等國內無人機知名企業(yè)，也遠銷亞洲、歐洲、美洲、非洲、大洋洲超100個國家和地區(qū)，進入瑞士Leica Geosystems、日本NTT等國際無人機領域知名企業(yè)的供應鏈。這種客戶結構的多元化，既保障了訂單質量，也使公司始終處于技術應用的最前沿。

在機器人動力系統(tǒng)板塊，客戶已涵蓋優(yōu)必選、極殼科技、瑞典Hexagon及北美Kinova等創(chuàng)新企業(yè)，并與清華、上海交大、MIT等頂尖科研機構形成合作。與頂尖科研機構的合作，不僅為公司帶來前沿技術需求，也構建了產學研協(xié)同創(chuàng)新的生態(tài)網絡。

值得一提的是，三瑞智能的客戶網絡長期穩(wěn)定。截至2025年10月31日，公司在手訂單金額較2024年同期增長51.02%，顯示出客戶黏性與市場需求的持續(xù)旺盛。正是訂單增長與產能利用率的高度匹配，2025年1-9月公司電機、電子調速器和螺旋槳產品的產能利用率分別達到134.55%、97.41%、100.54%，處于超負荷運轉狀態(tài)。

正是這種硬核實力，公司獲得“國家高新技術企業(yè)”“國家級專精特新‘重點小巨人’企業(yè)”“國家級綠色工廠企業(yè)”“省級制造業(yè)單項冠軍企業(yè)”等稱號。一連串的資質認證，構成了公司的技術護城河。

募資擴產錨定未來

如果說過去十幾年的技術積累是三瑞智能的“地基”，那么此次IPO募資，則是其向上生長的“腳手架”。

根據(jù)招股意向書，公司本次擬公開發(fā)行股票4001.00萬股，募集資金7.69億元，投向三大項目：無人機及機器人動力系統(tǒng)擴產項目（4.07億元）、研發(fā)中心及總部建設項目（2.58億元）、信息化升級及智能倉儲中心建設項目（1.05億元）。

據(jù)了解，隨著下游市場需求的井噴，三瑞智能的產能利用率已拉響“警報”。2024年度，公司電機產品產能利用率達到123.26%，2025年1-9月進一步提升至134.55%。電子調速器和螺旋槳的產能利用率也分別攀升至97.41%和100.54%。

據(jù)披露，公司無人機及機器人動力系統(tǒng)擴產項目建成達產后，預計將新增各類電機產品100萬臺/年、電子調速器80萬臺/年、螺旋槳80萬支/年的產能。這一產能擴張規(guī)模，相當于在現(xiàn)有基礎上再造一個“新三瑞”。

但擴產并非簡單的規(guī)模復制，而是與效率提升、技術升級同步進行。目前公司的動力系統(tǒng)產品生產以“多品種、小批量、柔性產線”為特點，繞線、焊線等環(huán)節(jié)的自動化程度仍有提升空間。通過引入自動化、智能化設備，公司旨在降低生產成本、提高產品一致性，最終實現(xiàn)盈利能力的進一步提升。

在效率端，信息化升級及智能倉儲中心建設項目將打通從原材料入庫到產品交貨的全流程數(shù)據(jù)閉環(huán)。在研發(fā)端，研發(fā)中心及總部建設項目將針對新一代無人機動力系統(tǒng)和機器人動力系統(tǒng)兩大方向進行前瞻性布局，包括“軸向磁通電動航空動力系統(tǒng)”“水下機器人推進動力系統(tǒng)”“機器人關節(jié)高精度模組”等前沿課題。

與此同時，公司的財務結構為未來的擴張預留了充足空間。截至2025年末，公司資產負債率僅為16.66%，流動比率達5.43倍，賬上貨幣資金充裕。這意味著，即便不依賴募資，公司也具備穩(wěn)健的運營基礎；而募資的到位，將進一步優(yōu)化財務結構，為后續(xù)并購整合、產業(yè)鏈延伸提供彈藥。

分析認為，隨著公司一方面持續(xù)優(yōu)化產品結構，優(yōu)先生產并交付大功率、大尺寸、高附加值產品；另一方面隨著募投項目的實施，其規(guī)模效應將進一步顯現(xiàn)，單位成本有望持續(xù)下降；以及機器人動力系統(tǒng)業(yè)務的快速增長，三瑞智能的盈利空間或將進一步打開。

從一家名不見經傳的南昌小廠，到全球無人機動力系統(tǒng)“榜眼”，三瑞智能用十幾年時間證明：在硬科技賽道，真正的護城河不是資本堆砌，而是日復一日的技術深耕。站在低空經濟與人形機器人兩大風口的交匯處，這家手握核心技術、占據(jù)全球第二席位的動力系統(tǒng)“心臟”制造商，正在書寫屬于自己的資本故事。

（文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

文/十一