中國人壽(SH:601628)深度投資分析報告

一、核心基本面介紹

中國人壽是國內壽險行業絕對龍頭，為財政部實控的央企國資控股企業，核心業務覆蓋個人人壽保險、團體人壽保險、意外險、健康險、養老年金險等全品類人身險服務，同時是國內最大的保險資產管理者之一、A股最大的機構投資者之一，投資資產規模達7.42萬億元。

2025年最新年報核心業績數據創下歷史新高：

• 總保費收入7298.87億元，同比增長8.7%，成為國內首家總保費突破7000億的壽險公司；

• 歸母凈利潤1540.78億元，同比大幅增長44.1%，加權平均凈資產收益率達27.81%；

• 一年新業務價值（NBV）457.52億元，同比增長35.7%，增速創2018年以來新高；

• 總投資收益3876.94億元，總投資收益率6.09%，較上年提升59個基點，投資端表現超預期；

• 內含價值1.47萬億元，綜合償付能力充足率174.01%，核心償付能力充足率128.77%，資本實力與風險抵御能力穩居行業第一梯隊。

• 市場份額絕對領先：2025年前三季度壽險保費市場占有率達17%，穩居行業第一；2025年上半年保費收入5250.88億元，市場份額約24%，遠超第二名平安人壽，行業龍頭壁壘穩固。

• 核心指標行業領跑：首年期交保費1162.05億元、十年期及以上首年期交保費521.97億元、內含價值規模、總銷售人力63.8萬人均穩居行業首位，是國內壽險行業規模與價值雙龍頭。

• 行業評級穩居頂級：在保險公司風險綜合評級中連續30個季度保持A類評級，最近8個季度連續保持AAA最高評級，是行業內唯一獲此成績的險企。

公司總市值、壽險和健康險準備金規模位居全球壽險公司首位，位列標準普爾“全球壽險公司50強”第一，連續22年入選《財富》世界500強，是全球資本市場最具影響力的中資保險標的。

三、概念炒作標簽

1. 中特估/央國企改革核心標的：財政部實控的金融央企，是A股中特估板塊大金融賽道的核心權重股，受益于國企價值重估與央企市值管理政策導向。

2. 高股息防御標的：2025年全年擬派發股息每股0.856元（含稅），分紅總額241.95億元，同比提升31.7%，長期穩定分紅屬性契合長線資金配置需求。

3. 螞蟻概念：參股螞蟻集團，是金融板塊中螞蟻概念的核心關聯標的。

4. 養老產業核心標的：深度布局養老年金險、CCRC養老社區、居家養老服務，是國內養老金融賽道的龍頭企業。

5. 大金融/保險板塊龍頭：保險板塊市值第一標的，是A股大金融板塊行情的核心風向標，具備極強的板塊帶動效應與流動性溢價。

• 增減持情況：截至2025年末，控股股東中國人壽保險（集團）公司持股比例68.37%，報告期內無增減持動作；前十大股東中，僅港股通席位有小幅持股變動，無董監高、控股股東及5%以上大股東的增減持計劃與執行記錄，股權結構極度穩定。

• 定增與股權質押：近三年無任何定增、配股等股權融資行為；截至2026年3月，公司無任何股權質押記錄，無對外擔保事項，資產負債結構健康。

• 回購與股份注銷：2025年至今，公司未發布任何股份回購公告與回購計劃。

1. 高比例現金分紅：2025年分紅總額同比提升31.7%，持續提升股東回報，向市場傳遞經營信心，是核心的市值維穩手段；

2. 業績高增與經營指引向好：年報披露NBV、凈利潤、投資收益率均創下近年新高，管理層明確提出持續深化渠道改革、優化資產配置、鞏固行業龍頭地位的經營目標，業績確定性強，形成對股價的基本面支撐；

3. 機構投資者持倉穩定：截至2025年一季度，機構持倉占流通盤比例達97.73%，籌碼高度集中，長線資金持倉穩定，對股價形成強支撐。

結論：公司無任何ST風險與退市風險。

• 公司連續多年實現大額盈利，2023-2025年歸母凈利潤分別為511.84億元、1069.35億元、1540.78億元，無連續虧損情形；

• 2025年年報被安永華明會計師事務所出具標準無保留意見的審計報告，無財務造假、重大會計差錯等風險事項；

• 公司無凈資產為負、營業收入低于1億元等退市警示情形，無重大違法違規退市風險；

• 作為央企控股的金融龍頭，償付能力充足，經營穩定性極強，完全不存在ST與退市的可能性。

1. 長端利率趨勢性下行風險：若國內長端利率持續走低，將壓縮險企利差空間，增大利差損風險，對公司投資收益率與凈利潤形成負面影響；

2. 權益市場波動風險：公司權益類資產配置規模較大，A股市場大幅波動將直接影響公司投資收益與凈利潤表現；

3. 新單保費增長不及預期風險：若壽險行業需求復蘇不及預期，或同業競爭加劇，可能導致公司新單保費與NBV增速下滑；

4. 合規與聲譽風險：分支機構存在銷售誤導、理賠糾紛等合規問題，可能對公司品牌聲譽與業務拓展形成負面影響。

A股保險行業（申萬）最新平均市盈率(TTM)為8.86倍，平均市凈率為1.35倍；頭部壽險公司PEV估值中樞為0.74倍，近5年行業PE合理中樞為10-12倍，PB合理中樞為1.8-2.2倍。

2. 公司估值對比與合理區間計算

• 當前估值水平：公司最新市盈率(TTM)7.24倍，顯著低于行業平均水平，處于自身歷史10%分位以下；市凈率1.88倍，處于行業合理區間；PEV估值0.81倍，處于近十年22%分位，顯著低于壽險龍頭1倍PEV的合理估值中樞。

• 合理估值區間計算：

• • 基于PE估值：以行業合理PE中樞10倍計算，對應2025年每股收益5.45元，合理股價為54.5元；以保守PE 8倍計算，對應合理股價43.6元；

  • 基于PB估值：以行業合理PB中樞2.0倍計算，對應每股凈資產21.06元，合理股價42.12元；以樂觀PB 2.2倍計算，對應合理股價46.33元；

  • 基于PEV估值：以1倍PEV合理中樞計算，對應每股內含價值52.01元，合理股價52元。

綜合盈利穩定性、行業龍頭溢價與估值修復空間，公司合理股價區間為45-55元，對應合理總市值1.27萬億-1.55萬億元，當前股價39.49元、總市值1.12萬億，低于合理估值區間。

七、投資價值與交易策略 1. 投資價值結論

當前價格具備極高的中長期投資價值，同時具備短期超跌反彈的交易性機會。

• 基本面層面：公司業績持續高增，龍頭壁壘穩固，盈利確定性強，是A股少有的“高盈利、高分紅、低估值”核心資產；

• 估值層面：當前估值處于歷史絕對低位，較行業平均與自身合理中樞有顯著的修復空間，安全邊際充足；

• 資金層面：作為中特估與大金融板塊核心標的，是長線資金、指數基金、滬股通資金的核心配置標的，流動性充足，資金承接力強。

風險提示：本分析基于2026年3月25日公開數據，不構成任何投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

一年一倍者眾，三年一倍者寡。

努力追尋一條：成熟、穩健、低回撤、可持續、可傳家的投資之道，穿越牛熊，穿越周期。

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2，投資有風險，交易需謹慎，請為你的投資決策負責。