四川大決策投顧：供需格局趨緊，銅礦資源價值有望重估

四川大決策投顧 摘要：銅礦資源的投資邏輯核心在于長期供需錯配。供給端，全球高品位銅礦稀缺，新增產能有限且開采成本上升；需求端，新能源轉型（電動汽車、光伏、風電）和電網建設驅動銅消費持續增長。這種結構性缺口支撐銅價長期中樞上移，擁有優質資源儲量、低成本運營能力的銅礦企業具備中長期配置價值。

1.銅礦行業概述?

銅是一種存在于地殼和海洋中的金屬，是最早使用的金屬之一，自然界中的銅，多數以化合物即銅礦石存在。銅被廣泛地應用于電氣、輕工、機械制造、建筑工業、國防工業等領域，是現代工業、農業、國防和科學技術必需的金屬材料。

銅礦行業是金屬銅產業鏈的上游核心環節，屬于采礦業范疇。其核心業務是通過露天或地下開采方式獲取銅礦石，并經過破碎、磨礦、浮選等工藝，生產出主要產品“銅精礦”。銅精礦是含銅量較高的中間品，作為關鍵原材料銷售給下游的冶煉廠，最終被冶煉成電解銅等精煉銅產品，廣泛應用于電力、建筑、新能源及工業領域。

2.全球銅礦資本開支不足，供給端存在一定剛性約束

銅產業鏈的供給瓶頸和價值量集中在礦端，銅礦價值量占銅金屬的 95%以上，因此主要投資機會集中在礦端。由于銅冶煉產能近幾年擴張過快，冶煉環節供給過剩，已經沒有冶煉利潤，僅依靠副產品盈利。銅加工環節毛利極低，因為銅主要用于導電，大部分銅材不需要添加合金元素或進行復雜加工，銅加工環節附加值普遍低，是“低毛利、高周轉”的走量模式。從資源端看，全球銅儲量(經濟可采儲量)8.7 億噸，近 10 年以來全球銅可采年限始終維持在 40 年左右。另外銅資源儲量較為集中，尤其是環太平洋成礦域(重點為南美安第斯成礦帶)，其中南美的智利、秘魯儲量分別為 2 億噸、0.87 億噸，分別占全球儲量 23%、10%。

ICSG 預測，2025 年全球銅礦產量增長預期從 2025 年 4 月預測的 2.3%下調至 1.4%，主要原因是格拉斯伯格（印尼）和卡莫阿（剛果民主共和國）礦場發生重大事故導致產量受挫。全球銅礦產量增長主要源于卡莫阿礦（事故前）產能提升、蒙古奧尤陶勒蓋礦擴建項目以及俄羅斯馬爾米茲新礦投產帶來的增量。2026 年預計實現 2.3%的更高增長，支撐因素包括：多國新增/擴建產能持續提升，智利、秘魯和贊比亞產量預期改善，以及印尼運營率恢復。

3.新興與傳統領域需求共振，未來銅礦供給存在一定缺口

銅的需求代表了全社會對于導電體的需求。除白銀之外，銅是導電性最好的金屬，且耐腐蝕、易加工，是最理想的導電材料，銅超過 3/4 的需求屬性是導電。隨著社會繼續往電氣化、智能化方向發展，對于導電體的需求持續增加。不同發展時期，表現形式不同，以國內為例，上一輪銅需求增速高峰發生在 2003-2008 年，是中國加入世貿組織后，重工業化、城鎮化帶來的銅需求增長，表現為銅的需求與地產景氣度吻合。

2021-2025 年這段時間地產景氣度大幅回落，但新能源領域如光伏、電動汽車、風電接力銅需求，彌補了地產領域的拖累，保證了銅需求穩步增長。銅未來的需求受到能源轉型、交通電氣化、智能電網投資及數據中心建設等因素的強力支撐，一輛電動汽車的銅用量約為傳統內燃機汽車的四倍，總計約 155 磅，主要用于布線和電池系統。隨著電動汽車普及加速，尤其是在重型 SUV 和卡車領域，銅的使用強度有望持續上升。人工智能是另一個日益重要的銅需求驅動因素：AI 數據中心的銅用量約為傳統數據中心的兩倍，每兆瓦裝機容量需要 27 至 33 噸銅。據估計，到 2050 年，全球數據中心的銅用量將增長“六倍”。在這個背景下銅不光在 26 年面臨 22 年以來最大的供應缺口，隨著礦石品位下降、新礦投產周期延長、新項目儲備有限、成本上升以及持續的運營中斷，銅供應將受到限制，后續這一缺口還將進一步擴大。

4.伴隨地緣局勢緩和，銅價中樞有望重新上移

當前中東局勢若趨于緩和，一方面可通過緩解避險情緒壓低短端利率，減少對銅價的金融壓制；另一方面有望提振全球經濟增長信心，推動長端利率與銅的實物需求預期同步上升。因此，地緣風險降溫可能從金融屬性和商品屬性雙重路徑，共同推動銅價中樞上移。

5.銅礦投資邏輯與個股梳理

銅礦資源的投資邏輯核心在于長期供需錯配。供給端，全球高品位銅礦稀缺，新增產能有限且開采成本上升；需求端，新能源轉型（電動汽車、光伏、風電）和電網建設驅動銅消費持續增長。這種結構性缺口支撐銅價長期中樞上移，擁有優質資源儲量、低成本運營能力的銅礦企業具備中長期配置價值。

相關個股：紫金礦業、洛陽鉬業、西部礦業、江西銅業、銅陵有色等。

風險提示:宏觀經濟風險，銅市場價格波動，供需格局變動影響。

參考資料來源：

1.2026-3-23國金證券——景氣拐點向上，國內企業多重成長機遇共振

2.2026-2-23國信證券——資源屬性凸顯，供給脆弱下價格中樞有望穩步抬升

3.2025-1-13國元證券——銅礦盈利能力提升，冶煉業務短期承壓

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