沃森生物等來的不是招商局，而是一家北京地產商

文源 | 源媒匯

作者 | 胡青木

一向“無主”的云南疫苗龍頭，終于有了“歸屬”。

沃森生物日前披露，公司正在籌劃定增，可能導致控制權發生變更。隨后，定增方案正式揭曉，沃森生物將向騰云新沃定向發行股份，發行完成后，騰云新沃將成為沃森生物控股股東，其背后的世紀金源集團總裁黃濤則將成為實際控制人。

這家長期處于“無控股股東、無實際控制人”狀態的疫苗龍頭，終于要迎來一個主人。

截圖來源于公司公告

其實在公告披露前，基于沃森生物此前與當地國資的合作，市場普遍猜測，“白衣騎士”大概率會是云南當地國資平臺，或是國藥、華潤等具備產業協同能力的央企。正如當年人福醫藥陷入經營困境時，是由招商局這類具備雄厚實力的產業資本出手，市場也期待沃森生物能復制這一路徑，引入一個戰略投資者。

然而，沃森生物最終等來的，卻是一家遠在北京的民營地產商。資料顯示，新控股股東騰云新沃背后的世紀金源集團以地產開發業務聞名，是一家橫跨大消費、大文旅、大健康等板塊的綜合性企業。

這一結果，讓市場頗感意外：一家地產背景的集團，將如何駕馭技術密集、監管嚴格的疫苗企業？

01

前第一大股東竟是一只指數基金

沃森生物此次通過定增引入新實控人，或許并非偶然，而是其長期積累的結構性矛盾與近期經營壓力共同作用下的結果。

公司的核心問題之一，源于多年來始終未能解決“無主”狀態。

沃森生物創立之初，由李云春、劉俊輝等多位創始人聯合持股、共同控制，雖然沒有單一絕對控股股東，但創始團隊整體仍擁有實際主導權。

截至2025年第三季度末，沃森生物的股權結構已極度分散，第一大股東竟是一只指數基金——易方達創業板ETF，持股比例僅為2.16%；兩位創始人劉俊輝、李云春的直接持股也只有1.81%和1.70%，且無一致行動人安排。前十大股東合計持股比例為15.96%，沒有任何一方能對公司形成有效控制。

截圖來源于公司公告

而這一切的根源，在于沃森生物上市后創始人持續多年減持，疊加公司多次定增、股本大幅擴張導致股權不斷稀釋，再加上創始人之間無一致行動人協議、無法形成合力，最終徹底淪為無主狀態。

這種局面，直接導致了公司治理的失效。2025年，沃森生物一項轉讓子公司少數股權的關聯交易議案，在股東大會上遭到超60%反對票而被否決，暴露出股東之間難以形成統一意志的問題。

更為嚴重的是，松散的治理直接引發了合規風險。2025年底，云南證監局的《責令改正措施決定書》和深交所的《監管函》，將沃森生物內部控制的漏洞公之于眾：2023年及2024年董事、高級管理人員的薪酬，合計分別高達4420余萬元和2470余萬元，卻未按規定履行股東大會及董事會的審議程序。

這種基礎性公司治理規則的失守，不僅損害了中小股東權益，也讓沃森生物的規范運作形象蒙塵，相關違規行為被記入誠信檔案。

經營層面的業績滑坡則更為直觀。受疫苗行業下行周期及核心產品價格戰影響，沃森生物的營收、利潤呈斷崖式下滑，營收從2022年的51億元銳減至2024年的28億元，同期歸母凈利潤從7.29億元暴降至1.42億元。2025年頹勢未改，預計營收僅24億-24.3億元，扣非凈利潤同比下降9%-22%。

截圖來源于公司公告

核心產品競爭加劇更是讓公司經營雪上加霜。曾支撐沃森生物業績的13價肺炎疫苗面臨多家國產競品擠壓，二價HPV疫苗在集采中價格大幅跳水，盈利能力被嚴重侵蝕。

深陷多重困境的沃森生物，此次定增，既是無奈之舉，也是主動求生。

02

地產商從國資手里“搶”走控制權

沃森生物控制權的核心吸引力，在于相對較低的入主門檻。

由于沃森生物股權分散，按此次定增停牌前12.28元/股的收盤價測算，潛在投資方僅需支付約4.24億元，便可成為第一大股東；若出資約9.82億元，即可持股比例超過5%，進而實質性鎖定控制權。

以區區10億資金便可掌控營收數十億的疫苗龍頭，這對有意進軍生物醫藥領域的資本來說，可謂誘惑力十足。

此前市場普遍預測，云南地方國資，尤以玉溪市國資平臺為核心，將接手沃森生物。這源于多重“鋪墊”信號：2025年7月雙方簽署戰略合作協議，明確國資可通過定增、設基金支持公司；2026年2月，沃森生物又聯合國投創益和玉溪國資設立10億元產業基金，實現資本深度綁定。

加之國資有扶持本土龍頭、穩定地方產業的需求，市場化定增的入主路徑也更為便捷。種種跡象，讓市場認定云南國資將成為沃森生物的“白衣騎士”。

然而，最終的結果卻讓人大跌眼鏡。通過定增入主沃森生物的，并非國資或產業央企，而是一家成立僅一個多月的企業——騰云新沃。從2026年2月注冊成立到敲定入主事宜，節奏快得驚人，似乎就是為了拿下沃森生物而生的。

通過股權穿透后發現，騰云新沃背后的實際掌控者，是知名綜合性企業集團——世紀金源。

截圖來源于公司公告

作為一家以房地產開發起家的閩系企業，世紀金源集團由旅菲華僑、知名富豪、慈善家黃如論創立，如今已發展成為業務橫跨大消費、大文旅、大健康等多板塊的商業帝國。目前，世紀金源集團的法定代表人、實際控制人均為黃如論之子黃濤，他同時擔任集團總裁。此次入主沃森生物，是黃濤在大健康賽道落下的重要一子。

具體來看，騰云新沃作為此次入主沃森生物的核心主體，將通過定增的方式認購約2億股股份，募集資金總額約20億元。本次發行完成后，騰云新沃將直接持有沃森生物11.51%股權，成為第一大股東。

為進一步夯實控制權，世紀金源搭建了“一致行動+董事會主導”的雙重保障架構。騰云新沃與沃森生物創始人李云春等關鍵股東簽訂長達七年的一致行動協議，使合計控制表決權比例提升至14.46%，強化持股話語權。

截圖來源于公司公告

針對新實控人能否在技術、管理、市場渠道或國際化方面提供實質性的產業資源支持等問題，源媒匯日前向沃森生物董秘辦發送了問詢郵件，截至發稿未獲回復。

這場出乎意料的“跨界”聯姻，為沃森生物的未來帶來了新的想象空間，也留下了懸念：一家地產背景的集團，將如何駕馭專業壁壘極高的疫苗企業？

03

資本大佬如何玩轉疫苗行業？

在入主沃森生物之前，世紀金源集團實控人黃濤，已在A股市場有過兩次“買殼”操作。

第一次是在2022年，黃濤通過旗下平臺西藏景源，經過數年布局，最終取得智能交通企業皖通科技的控制權，入主后推動了后者治理優化與產業整合，營收實現穩步增長。

第二次是在2025年，黃濤通過與多方新設平臺深圳新創源，以“受讓股份+原實控人放棄表決權”的方式，入主“童裝第一股”安奈兒。但受限于童裝行業競爭白熱化、消費環境變化以及跨界協同效應尚未顯現，安奈兒在易主后，短期內暫未扭轉連續虧損的局面。

這兩次操作均有相似的邏輯：瞄準主業承壓、原實控人有意退出且無退市風險的上市公司，通過資本運作取得控制權，后續注入資源進行整合。展現了黃濤跨行業整合與長期運營的意愿和能力，也為其操盤更復雜的沃森生物提供了經驗參照。

但需要注意的是，沃森生物當前面臨的問題，或許更為棘手。

受核心產品13價肺炎疫苗受競品擠壓、二價HPV疫苗集采降價影響，沃森生物的盈利能力持續下降。公司經營活動產生的現金流量凈額，從2022年時的12億元，一路下滑至2025年前三季度的0.8億元。這一數據從側面表明，公司通過銷售疫苗回籠現金的能力已極度惡化，主營業務自身的“造血”機能嚴重不足。

雪上加霜的是，公司應收賬款的周轉天數卻在逐年增加：從2022年的214.4天，增至2025年前三季度的368.6天。這意味著銷售回款周期已超過一年，資金被下游客戶占用的時間越來越長。

在此背景下，沃森生物為緩解短期現金流壓力，不得不采取“節流”措施，最顯著的動作是削減研發費用。2022年公司研發費用還有9億多，到2025年前三季度已驟降至2.16億元。

然而，這種以“犧牲未來換取當下”的策略，對于一家高度依賴技術迭代的生物制藥企業而言，無異于飲鴆止渴。研發收縮將直接導致產品管線斷層，沃森生物的核心產品正面臨激烈的價格戰和競品圍剿，若后續重磅單品因資金問題而研發停滯或上市延期，或將失去未來的增長引擎。

世紀金源黃濤的入主，雖能終結沃森生物“無主”的動蕩狀態，但能否填補公司現金流干涸的深坑，仍取決于其能否在疫苗行業下行周期中，真正為沃森生物構建起一個穩定的“供血”與技術迭代體系。

止血只是第一步，造血才是核心考驗。

部分圖片引用網絡 如有侵權請告知刪除