春糖會(huì)前瞻：2026年消費(fèi)投資機(jī)會(huì)來(lái)了嗎？

導(dǎo)語(yǔ)：左手傳統(tǒng)價(jià)值修復(fù)，右手新興成長(zhǎng)彈性，一場(chǎng)消費(fèi)大重構(gòu)正悄然開(kāi)啟。

作為中國(guó)食品行業(yè)規(guī)模最大的產(chǎn)銷對(duì)接平臺(tái)，每年在春節(jié)后、二季度前舉行的春季糖酒會(huì)，向來(lái)是觀測(cè)消費(fèi)投資走向的最佳觀測(cè)點(diǎn)。

數(shù)千家經(jīng)銷商真金白銀的打款備貨，千余家投資機(jī)構(gòu)密集的信息碰撞，將最直觀地折射出資本市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)板塊的最新定價(jià)，影響整個(gè)板塊的短期情緒和長(zhǎng)期邏輯。

在行業(yè)周期與資本風(fēng)向劇烈交織的當(dāng)下，今年的糖酒會(huì)相較往年更加關(guān)鍵、也備受關(guān)注。

一方面，傳統(tǒng)消費(fèi)經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的調(diào)整，目前消費(fèi)板塊整體估值逼近十年冰點(diǎn)，成為逆向投資基金的優(yōu)質(zhì)避風(fēng)港。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2025/3/11，中證主要消費(fèi)指數(shù)市盈率近10年分位數(shù)不到3%，低于歷史超97%的時(shí)間。這種背景下，一旦糖酒會(huì)釋放出利好的數(shù)據(jù)，行業(yè)困境反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)逐步得到確認(rèn)，那么收益彈性也將巨大。

同時(shí)，隨著地產(chǎn)調(diào)整進(jìn)入后半程，當(dāng)下中國(guó)或處于消費(fèi)傾向“U型”反轉(zhuǎn)的起點(diǎn)，居民消費(fèi)率的提升，或?qū)⒊蔀槲磥?lái)消費(fèi)需求釋放的重要支持邏輯。

另一方面，當(dāng)市場(chǎng)在苦苦尋找確定性資產(chǎn)時(shí)，一批敏銳的資金已將目光投向消費(fèi)賽道，123只基金正將潮玩龍頭泡泡瑪特捧進(jìn)前十重倉(cāng)，人形機(jī)器人、AI應(yīng)用與智能駕駛企業(yè)赫然躋身消費(fèi)主題指數(shù)權(quán)重股。

顯而易見(jiàn)，關(guān)于消費(fèi)的故事并未迎來(lái)終局，一場(chǎng)左手傳統(tǒng)價(jià)值修復(fù)，右手新興成長(zhǎng)彈性的消費(fèi)大重構(gòu)正悄然開(kāi)啟。

01 跌多了要漲，投消費(fèi)的窗口期來(lái)了？

市場(chǎng)風(fēng)向最直接的觀察窗口，莫過(guò)于基金重倉(cāng)股與估值水平的變遷。

以白酒為代表的消費(fèi)板塊，在2025年四季度遭遇了機(jī)構(gòu)最大規(guī)模的減持。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，偏股主動(dòng)型基金對(duì)食品飲料板塊的持倉(cāng)占比已降至4%，環(huán)比下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第九個(gè)季度走低。這一比例不僅較2018年以來(lái)10.94%的歷史均值大幅腰斬，更逼近2015年的底部水平。

事實(shí)上，這只是消費(fèi)板塊漫長(zhǎng)調(diào)整的最新注腳。自2022年起，核心資產(chǎn)熱潮退卻，該板塊便進(jìn)入回調(diào)周期，而去年無(wú)疑是這幾年間“最冷”的一年。

美銀美林的數(shù)據(jù)也證實(shí)了這一點(diǎn)。自2023年底以來(lái)，MSCI中國(guó)指數(shù)估值已從9.3倍前瞻市盈率提升至12.4倍，而同期中國(guó)消費(fèi)板塊（港股）的估值則從14.2倍回落至12.7倍。這一變化導(dǎo)致消費(fèi)板塊相對(duì)MSCI中國(guó)指數(shù)長(zhǎng)達(dá)十年的平均估值溢價(jià)幾乎完全消失。

板塊被低估往往意味著機(jī)會(huì)的到來(lái)。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，AI等熱門賽道的演進(jìn)路徑尚不明朗，高波動(dòng)性讓不少資金猶豫不決。在缺乏確定性資產(chǎn)的背景下，消費(fèi)作為困境反轉(zhuǎn)類的資產(chǎn)，正成為資金左側(cè)布局的優(yōu)質(zhì)避風(fēng)港。

美銀也指出，近期客戶問(wèn)詢中涉及中國(guó)消費(fèi)股的話題明顯增加，反映出市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)板塊的關(guān)注度正逐步回升。

這種預(yù)期也直接反映在基金發(fā)行市場(chǎng)的節(jié)奏上。去年一季度，消費(fèi)主題基金僅有一只新發(fā)；然而時(shí)至今年1月，包括易方達(dá)、中歐、萬(wàn)家等基金公司相繼公告發(fā)售消費(fèi)主題新基金，發(fā)行端顯著升溫。

考慮到基金產(chǎn)品從籌備到發(fā)行至少需要半年至一年的布局窗口，此時(shí)逆勢(shì)發(fā)新，恰恰印證了機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)板塊的長(zhǎng)期看好。

申萬(wàn)宏源宏觀研究團(tuán)隊(duì)也指出，地產(chǎn)調(diào)整后半程，消費(fèi)傾向會(huì)率先出現(xiàn)趨勢(shì)性抬升。房?jī)r(jià)回落后，25-40歲的潛在購(gòu)房者消費(fèi)能力被解放，他們恰巧是社會(huì)消費(fèi)主力。“攢錢買房”對(duì)消費(fèi)的“擠出效應(yīng)”明顯緩和，居民消費(fèi)傾向提升的“新周期”或許很快就會(huì)啟動(dòng)，從而成未來(lái)消費(fèi)需求釋放的重要支持邏輯。

結(jié)合擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)加碼，現(xiàn)在很可能就是布局消費(fèi)板塊的最佳窗口期。

02 悅己消費(fèi)成新主線

消費(fèi)板塊在估值冰點(diǎn)中蟄伏，但市場(chǎng)的內(nèi)生動(dòng)力仍在，投資者能做的不只是等待估值的修復(fù)。

去年以來(lái)，名稱中含“消費(fèi)”二字的主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)呈現(xiàn)明顯分化：堅(jiān)守白酒等傳統(tǒng)倉(cāng)位的基金收益告負(fù)，而重倉(cāng)泡泡瑪特等新興消費(fèi)標(biāo)的的產(chǎn)品業(yè)績(jī)領(lǐng)跑。

這股新興消費(fèi)力量的崛起，背后是消費(fèi)決策的轉(zhuǎn)變。交銀國(guó)際指出，性價(jià)比與情緒價(jià)值共同主導(dǎo)當(dāng)前的消費(fèi)決策；有基金經(jīng)理進(jìn)一步表示，需要花費(fèi)可支配時(shí)間且具備悅己屬性的服務(wù)消費(fèi)，有望成為新的長(zhǎng)坡厚雪。

其中，泡泡瑪特堪稱最典型的例證——截至去年末，該股已進(jìn)入123只基金的前十大重倉(cāng)股之列，其中5只持倉(cāng)超100萬(wàn)股的基金均為主動(dòng)權(quán)益類。

除泡泡瑪特外，上市一年有余的毛戈平，也獲基金增持575.93萬(wàn)股；去年三季度“無(wú)人問(wèn)津”的布魯可更是在去年四季度成為兩只基金的重倉(cāng)股。

這折射出消費(fèi)投資的新要求，基金經(jīng)理在左側(cè)布局中等待傳統(tǒng)價(jià)值估值修復(fù)的同時(shí)，也要敏銳擁抱新興消費(fèi)的高增長(zhǎng)紅利。

03 AI+消費(fèi)

如果說(shuō)情緒價(jià)值是新興消費(fèi)的軟實(shí)力，那技術(shù)創(chuàng)新則是支撐行業(yè)發(fā)展的硬通貨。由新技術(shù)驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)行情，正成為市場(chǎng)的另一核心主線。

以今年春節(jié)期間為例，科技消費(fèi)爆發(fā)。招銀數(shù)據(jù)顯示，機(jī)器人在春晚舞臺(tái)大放異彩，除夕至初五，電商平臺(tái)機(jī)器人品類訪問(wèn)量激增4倍，相關(guān)搜索量暴漲25倍，租賃訂單亦出現(xiàn)井噴。與此同時(shí)，AI技術(shù)正深度滲透至家庭消費(fèi)場(chǎng)景，飛豬AI訂單量比節(jié)前增長(zhǎng)8倍以上，春節(jié)期間近400萬(wàn)60歲以上銀發(fā)族首次嘗試AI點(diǎn)單，超3400萬(wàn)人在騰訊元寶中領(lǐng)取分享紅包。

這些真實(shí)發(fā)生的場(chǎng)景，正在將科技與消費(fèi)的邊界徹底打破，有主動(dòng)權(quán)益基金早已進(jìn)行了前瞻布局。

去年以來(lái)，不少消費(fèi)主題基金紛紛在合同范圍內(nèi)更新大消費(fèi)定義，部分基金在修訂招募說(shuō)明書(shū)時(shí)跳出狹義消費(fèi)的范疇，將衣、食、住、行全領(lǐng)域及上下游相關(guān)行業(yè)均納入消費(fèi)版圖，人工智能、半導(dǎo)體芯片、AI醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)巨頭等標(biāo)的也因此被納入重倉(cāng)股。

消費(fèi)定義的擴(kuò)容，直接拓寬了相關(guān)基金產(chǎn)品的投資覆蓋范圍，也成為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要推手。

對(duì)于科技與消費(fèi)的關(guān)系，市場(chǎng)早已形成共識(shí)：二者并非對(duì)立面，而是相互賦能、彼此促進(jìn)的共生關(guān)系，消費(fèi)更是科技進(jìn)步最直接的受益者。這一觀點(diǎn)不僅被基金經(jīng)理在四季報(bào)中反復(fù)提及，摩根大通也對(duì)此作出研判，認(rèn)為2026年將成為中國(guó)消費(fèi)級(jí)AI的“激活年”。

事實(shí)上，消費(fèi)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)與科技制造業(yè)的發(fā)展始終存在同向共振效應(yīng)。當(dāng)下機(jī)器人行業(yè)的核心增長(zhǎng)引擎聚焦于人形機(jī)器人與服務(wù)機(jī)器人，其在真實(shí)生產(chǎn)生活場(chǎng)景的應(yīng)用正持續(xù)深化，汽車制造、消費(fèi)零售、文旅體驗(yàn)、養(yǎng)老服務(wù)等領(lǐng)域均已有持續(xù)訂單落地，科技制造的落地正不斷創(chuàng)造新的消費(fèi)需求。

而在終端消費(fèi)端，基金經(jīng)理們?cè)谒募緢?bào)中普遍預(yù)判，AI大模型在終端側(cè)的落地應(yīng)用，將充分激發(fā)消費(fèi)者積壓已久的換機(jī)需求，推動(dòng)消費(fèi)電子領(lǐng)域迎來(lái)新一輪硬件換代潮，成為消費(fèi)升級(jí)的重要抓手。

能在板塊分化中精準(zhǔn)踩對(duì)節(jié)奏，捕捉新興消費(fèi)、科技消費(fèi)等新機(jī)遇，成為當(dāng)下消費(fèi)主題基金脫穎而出的關(guān)鍵。泉果基金孫偉對(duì)其所管理的泉果消費(fèi)機(jī)遇（A類：022223，C類：022508）的組合持倉(cāng)和布局，正是對(duì)這一思路的清晰印證。

憑借前瞻性的布局，截至2026年3月11日，泉果消費(fèi)機(jī)遇累計(jì)凈值1.3754，同期消費(fèi)ETF指數(shù)下跌-9.07%，實(shí)現(xiàn)超額收益46.61%。

對(duì)于自己深耕的大消費(fèi)領(lǐng)域，孫偉表示，新一代消費(fèi)者更注重性價(jià)比與情緒價(jià)值，消費(fèi)并沒(méi)有消失，只是發(fā)生了轉(zhuǎn)移。盡管部分傳統(tǒng)行業(yè)承壓，但潮玩、游戲等新興板塊因精準(zhǔn)捕捉新人群而具備高增長(zhǎng)潛力，顯示出消費(fèi)活力正在內(nèi)部結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換中不斷孕育。

除了新興消費(fèi)，孫偉也提出，今年以來(lái)，部分白酒品牌動(dòng)銷數(shù)據(jù)有所回暖，成為了傳統(tǒng)消費(fèi)反轉(zhuǎn)的積極信號(hào)之一，待進(jìn)一步觀察春季糖酒會(huì)數(shù)據(jù)，或許傳統(tǒng)消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)。

回看消費(fèi)賽道的投資邏輯，傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域投資集中于白酒、家電、食品飲料等白馬板塊；而新興消費(fèi)的投資邏輯已然重構(gòu)，在技術(shù)革命與需求變革的雙重驅(qū)動(dòng)下，消費(fèi)機(jī)會(huì)不再局限于單一板塊，而是潛藏在全行業(yè)的各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

正如孫偉所言，科技發(fā)展，尤其是AI技術(shù)的突破，將催生新的消費(fèi)場(chǎng)景，同時(shí)帶來(lái)生產(chǎn)力的巨大躍升，過(guò)程中社會(huì)創(chuàng)造的財(cái)富和物質(zhì)大量增加會(huì)帶動(dòng)中國(guó)下一輪消費(fèi)的蓬勃發(fā)展。（阿爾法工場(chǎng)DeepFund）