機(jī)構(gòu)研究周報(bào)：地緣風(fēng)險(xiǎn)讓金價(jià)承壓，重點(diǎn)布局三條主線

【摘要】本輪在地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)的背景下不漲反跌，核心源于高利率環(huán)境對(duì)無收益黃金的利空壓制。富國(guó)基金指出，當(dāng)前地緣緊張局勢(shì)主導(dǎo)全球市場(chǎng)定價(jià)，配置上聚焦?jié)q價(jià)主線、出海主線、科技成長(zhǎng)。

一、焦點(diǎn)銳評(píng)

1．美國(guó)增兵中東，黃金創(chuàng)逾40年最大周跌幅

三位美國(guó)官員日前證實(shí)，美軍正向中東增派數(shù)千名海軍陸戰(zhàn)隊(duì)員和水兵，此次軍事部署是美以兩國(guó)自2月28日聯(lián)合進(jìn)攻伊朗以來，中東沖突持續(xù)升級(jí)的關(guān)鍵動(dòng)作。受地緣風(fēng)險(xiǎn)和通脹預(yù)期升溫影響，美元指數(shù)與美國(guó)國(guó)債收益率同步上漲，形成對(duì)金價(jià)的雙重打壓。3月16日至20日當(dāng)周，倫敦金現(xiàn)大跌10.49%收于4491.67美元/盎司，創(chuàng)1983年3月以來最大周跌幅。

【解讀】盡管黃金傳統(tǒng)上具備避險(xiǎn)屬性，但本輪在地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)的背景下不漲反跌，核心源于高利率環(huán)境對(duì)無收益黃金的利空壓制。一是油價(jià)上行推升全球通脹壓力；二是通脹反彈倒逼美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率政策；三是避險(xiǎn)資金轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)，進(jìn)而壓制黃金走勢(shì)。

二、權(quán)益市場(chǎng)

1.中信證券：圍繞中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造定價(jià)權(quán)重估布局

中信證券裘翔等指出，當(dāng)前A股估值修復(fù)空間有限，企業(yè)利潤(rùn)率回升是接續(xù)牛市的關(guān)鍵，中東沖突是風(fēng)格切換催化劑，全球成本上升疊加金融條件走弱背景下，低估值和定價(jià)權(quán)是核心要素，配置上圍繞中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造定價(jià)權(quán)重估布局化工、有色、電力設(shè)備、新能源等方向，以漲價(jià)為核心線索，同時(shí)增加保險(xiǎn)、券商、電力等低估值敞口。

2.中金公司：匯率升值不等于股市上漲

中金公司劉剛認(rèn)為，歷史證明匯率升值≠股市上漲：1990s日元升值98%但日股跌39%，主因基本面弱、資金分流。2025年人民幣升值5.4%而港股科技領(lǐng)跌，因升值由外需順差（出口+21.8%）和美元走弱驅(qū)動(dòng)。投資聚焦：外需科技（新能源車、跨境電商）；匯率降本行業(yè)（石油/電力）。

3.富國(guó)基金：地緣局勢(shì)下重點(diǎn)布局三條主線

富國(guó)基金指出，當(dāng)前地緣緊張局勢(shì)主導(dǎo)全球市場(chǎng)定價(jià)，油價(jià)上漲引發(fā)滯脹與流動(dòng)性收緊預(yù)期，A股短期呈震蕩格局，長(zhǎng)期慢牛邏輯未改，配置上聚焦?jié)q價(jià)主線（有色、煤炭、化工、農(nóng)產(chǎn)品）、出海主線（電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備）、科技成長(zhǎng)（AI基建鏈、具身智能等）。

三、行業(yè)研究

1.景順長(zhǎng)城基金：港股科技板塊長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯

景順長(zhǎng)城基金金璜認(rèn)為，港股作為離岸市場(chǎng)對(duì)地緣和流動(dòng)性敏感，前期科技股回調(diào)受資本風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮、AI投入短期侵蝕利潤(rùn)影響，當(dāng)前估值處于過去5年20%分位以下，2026年EPS增長(zhǎng)預(yù)期超40%，南向資金持續(xù)流入，科技仍是中長(zhǎng)期主線，可重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體、智能駕駛、AI大模型、創(chuàng)新藥等賽道。

2.華泰證券：看好油氣及能化龍頭配置價(jià)值

華泰證券莊汀洲等指出，中東局勢(shì)引發(fā)全球原油短期200萬桶/天供應(yīng)缺口，中期油價(jià)中樞抬升，上調(diào)2026年Brent期貨均價(jià)預(yù)測(cè)至90美元/桶，全球成品油供需缺口顯現(xiàn)，我國(guó)油氣供應(yīng)鏈相對(duì)完善，推薦具備增產(chǎn)降本能力的高分紅油氣開采龍頭及具備產(chǎn)業(yè)鏈完整性的能化龍頭企業(yè)，警惕地緣沖突加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

3.中歐基金：儲(chǔ)能行業(yè)步入黃金發(fā)展階段

中歐基金沈少波認(rèn)為，地緣沖突凸顯能源安全重要性，AI帶動(dòng)用電需求增長(zhǎng)疊加新能源裝機(jī)提升，儲(chǔ)能需求加速釋放，2026年海內(nèi)外儲(chǔ)能需求多點(diǎn)開花，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能收益已形成"容量電價(jià)+現(xiàn)貨套利+輔助服務(wù)"的穩(wěn)定模式，電芯和系統(tǒng)集成商是核心環(huán)節(jié)，上游碳酸鋰、鋰礦及中游鋰電主材存在供需瓶頸，具備投資機(jī)會(huì)。

四、宏觀與固收

1.匯豐晉信基金：地緣沖突下國(guó)內(nèi)債市配置價(jià)值顯現(xiàn)

匯豐晉信基金吳劉指出，本次美伊沖突沖擊能源市場(chǎng)推高油價(jià)，加劇全球滯脹風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)將面臨輸入性通脹壓力但中長(zhǎng)期利好新能源轉(zhuǎn)型，當(dāng)前債市展望中性，30年期長(zhǎng)端利率若充分反映通脹預(yù)期后配置價(jià)值更高，可配置中短信用債獲取穩(wěn)健票息收益。

2.華安基金：把握債市配置窗口

華安基金吳文明指出，低利率環(huán)境下債券仍是重要基礎(chǔ)資產(chǎn)，當(dāng)前需完善投資框架，結(jié)合宏觀分析、機(jī)構(gòu)行為研究及AI工具輔助，重視交易價(jià)值同時(shí)防范過度信用下沉、頻繁波段操作風(fēng)險(xiǎn)，2026年債市收益率上行有頂，整體機(jī)會(huì)好于2025年，可關(guān)注收益率調(diào)整后的配置機(jī)會(huì)。

3.博時(shí)基金：油價(jià)上漲對(duì)國(guó)內(nèi)債市影響有限

博時(shí)基金呂瑞君認(rèn)為，近期國(guó)內(nèi)資金面整體平穩(wěn)寬松，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變符合預(yù)期，若通脹無進(jìn)展則不會(huì)降息；國(guó)內(nèi)前2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善但復(fù)蘇動(dòng)能待增強(qiáng)，3月中東沖突推高油價(jià)，本輪上漲為供給端驅(qū)動(dòng)難以向消費(fèi)端傳導(dǎo)，國(guó)內(nèi)低通脹格局不變，油價(jià)僅為短期擾動(dòng)，繼續(xù)看好國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)可積極配置。

五、資產(chǎn)配置

1.中庚基金：市場(chǎng)波動(dòng)下建議構(gòu)建韌性投資組合

中庚基金指出，當(dāng)前地緣沖突等黑天鵝事件推升市場(chǎng)波動(dòng)率，高估值成長(zhǎng)股易遭戴維斯雙殺，中證800價(jià)值板塊估值更低具備防御性，三四月份財(cái)報(bào)季或推動(dòng)風(fēng)格切換，建議降低收益預(yù)期、堅(jiān)守安全邊際、關(guān)注風(fēng)格切換信號(hào)、逢低布局低估值價(jià)值標(biāo)的。

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公開募集證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)揭示書

尊敬的投資者：

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能享受基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請(qǐng)?jiān)敿?xì)閱讀基金合同、基金招募說明書、風(fēng)險(xiǎn)揭示書等基金產(chǎn)品法律文件，熟悉基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和基金特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素評(píng)估自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，理性并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，上海萬得基金銷售有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

一、基礎(chǔ)設(shè)施基金與投資股票或債券的公募基金具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征且預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)低于股票型基金，高于債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金。投資者應(yīng)充分了解基礎(chǔ)設(shè)施基金投資風(fēng)險(xiǎn)及本招募說明書所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，審慎作出投資決定。

二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示：

1. 如果您購(gòu)買的產(chǎn)品為養(yǎng)老目標(biāo)基金，該產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀專門風(fēng)險(xiǎn)揭示書，確認(rèn)了解產(chǎn)品特征。

2. 如果您購(gòu)買的產(chǎn)品為貨幣市場(chǎng)基金，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。

3. 如果您購(gòu)買的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，基金還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。

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六、匯添富中證油氣資源交易型開放式指數(shù)證券投資基金發(fā)起式聯(lián)接基金（簡(jiǎn)稱“匯添富中證油氣資源ETF聯(lián)接A”）由匯添富基金管理股份有限公司（簡(jiǎn)稱“匯添富基金”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)。匯添富中證油氣資源ETF聯(lián)接A的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站eid.csrc.gov.cn和基金管理人匯添富基金的網(wǎng)站www.99fund.com進(jìn)行了公開披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)匯添富中證油氣資源ETF聯(lián)接A的注冊(cè)，并不表明其對(duì)匯添富中證油氣資源ETF聯(lián)接A的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于匯添富中證油氣資源ETF聯(lián)接A沒有風(fēng)險(xiǎn)。

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