新泉股份（603179）2025年年報簡析：增收不增利，公司應收賬款體量較大

據證券之星公開數據整理，近期新泉股份（603179）發布2025年年報。截至本報告期末，公司營業總收入155.24億元，同比上升17.04%，歸母凈利潤8.15億元，同比下降16.54%。按單季度數據看，第四季度營業總收入41.11億元，同比上升12.36%，第四季度歸母凈利潤1.92億元，同比下降33.87%。本報告期新泉股份公司應收賬款體量較大，當期應收賬款占最新年報歸母凈利潤比達508.56%。

該數據低于大多數分析師的預期，此前分析師普遍預期2025年凈利潤為盈利10.11億元左右。

本次財報公布的各項數據指標表現一般。其中，毛利率18.0%，同比減8.34%，凈利率5.18%，同比減29.44%，銷售費用、管理費用、財務費用總計11.5億元，三費占營收比7.41%，同比增10.92%，每股凈資產14.53元，同比增30.7%，每股經營性現金流1.51元，同比減43.25%，每股收益1.66元，同比減17.0%

財務報表中對有大幅變動的財務項目的原因說明如下：

1. 銷售費用變動幅度為25.76%,原因:業務量增加，相應的倉儲費等增加。
2. 管理費用變動幅度為42.9%,原因:業務量增加，員工增加、無形資產攤銷及折舊增加。
3. 研發費用變動幅度為25.79%,原因:公司研發項目增加、研發人員增加，同時加大了對新產品、新工藝、新技術的研發投入。
4. 財務費用變動幅度為-45.75%,原因:外幣匯兌收益增加、可轉債贖回計提利息減少。
5. 經營活動產生的現金流量凈額變動幅度為-40.6%,原因:支付現款增加。
6. 投資活動產生的現金流量凈額變動幅度為16.94%,原因:處置固定資產增加。
7. 籌資活動產生的現金流量凈額變動幅度為-87.23%,原因:收到投資款減少。
8. 應收票據變動幅度為-59.61%,原因:財務公司承兌，商業承兌匯票減少。
9. 應收款項融資變動幅度為39.85%,原因:銀行承兌匯票增加。
10. 一年內到期的非流動資產變動幅度為191.64%,原因:一年內到期的長期應收款增加。
11. 長期股權投資變動幅度為-39.57%,原因:聯營企業虧損增加。
12. 使用權資產變動幅度為309.44%,原因:廠房租賃增加。
13. 無形資產變動幅度為37.86%,原因:土地增加。
14. 長期待攤費用變動幅度為51.2%,原因:裝修工程增加。
15. 其他流動負債變動幅度為-61.69%,原因:已背書未到期的票據轉回減少。
16. 應付債券變動幅度為-100.0%,原因:可轉債提前贖回。
17. 租賃負債變動幅度為375.86%,原因:廠房租賃增加。
18. 長期應付職工薪酬變動幅度為115.08%,原因:長期應付薪酬增加。
19. 遞延所得稅負債變動幅度為8574.54%,原因:非同一控制形成的商譽增加遞延所得稅負債。
20. 其他非流動負債變動幅度為205.25%,原因:確認金融負債義務。
21. 其他權益工具變動幅度為-100.0%,原因:可轉債提前贖回。
22. 資本公積變動幅度為54.46%,原因:可轉債轉股。
23. 其他綜合收益變動幅度為110.2%,原因:匯率影響。
24. 營業收入變動幅度為17.04%,原因:本期業務量增加。
25. 營業成本變動幅度為19.43%,原因:本期業務量增加。

證券之星價投圈財報分析工具顯示：

• 業務評價：公司去年的ROIC為9.84%，資本回報率一般。去年的凈利率為5.18%，算上全部成本后，公司產品或服務的附加值一般。從歷史年報數據統計來看，公司上市以來中位數ROIC為10.01%，投資回報也較好，其中最慘年份2019年的ROIC為6.81%，投資回報一般。公司歷史上的財報相對一般（注：公司上市時間不滿10年，上市時間越長財務均分參考意義越大。）。
• 商業模式：公司業績主要依靠研發驅動。需要仔細研究這類驅動力背后的實際情況。
• 生意拆解：公司過去三年（2023/2024/2025）凈經營資產收益率分別為18.8%/18.4%/12.5%，凈經營利潤分別為8.05億/9.74億/8.04億元，凈經營資產分別為42.75億/52.93億/64.48億元。公司過去三年（2023/2024/2025）的營運資本/營收（即生產經營過程中公司每產生一塊錢的營收企業經營需要墊付的資金）分別為0.02/0/-0.02，其中營運資本（公司生產經營過程中公司自己掏的錢）分別為2.59億/2634.26萬/-3.57億元，營收分別為105.72億/132.64億/155.24億元。

財報體檢工具顯示：

1. 建議關注公司現金流狀況（貨幣資金/流動負債僅為35.11%）
2. 建議關注公司應收賬款狀況（應收賬款/利潤已達508.56%）

分析師工具顯示：證券研究員普遍預期2026年業績在13.05億元，每股收益均值在2.56元。

該公司被1位明星基金經理持有，該明星基金經理最近還加倉了，持有該公司的最受關注的基金經理是申萬菱信基金的付娟，在2025年的證星公募基金經理頂投榜中排名前五十，其現任基金總規模為34.29億元，已累計從業13年236天，綜合其過往業績分析，該基金經理基本面選股能力出眾，擅長挖掘價值股和成長股。

持有新泉股份最多的基金為永贏先進制造智選混合發起A，目前規模為39.92億元，最新凈值2.1445（3月20日），較上一交易日下跌2.35%，近一年上漲0.54%。該基金現任基金經理為張璐。

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