小鵬Q4盈利，2026年再投70億押注物理AI

3月20日，小鵬汽車發布的2025年第四季度及全年財報顯示，公司全年交付42.94萬輛、營收767.2億元，同比分別增長125.9%和87.7%。更具標志性意義的是，小鵬汽車第四季度凈利潤達3.8億元，首次實現單季度盈利，全年毛利率提升至18.9%，且連續四個季度保持增長。

更難得的是現金流。在響應國家政策、將供應商賬期大幅縮短50天的前提下，公司仍實現全年自由現金流接近50億元，年底在手現金儲備達476.6億元。這組數據的背后，不僅是財務指標的改善，更表明一家技術驅動型企業的商業模式正在跑通。

和傳統車企依靠規模效應和成本壓縮的盈利路徑不同，小鵬的扭虧為盈建立在持續高強度的技術投入之上。2025年研發支出94.9億元，其中AI相關投入45億元，而今年物理AI相關研發投入預計提升至70億元。盈利但不減投，說明公司已進入技術變現的良性循環，芯片、基座模型、AI Infra這些全棧自研的體系，正在從成本中心轉化為競爭壁壘。

更本質的變化是企業定位的躍遷。小鵬明確將自身定義為"物理世界AI公司"。3月19日開啟推送的第二代VLA模型，完全依靠AI而非規則解決問題，代表智能駕駛正從算法驅動進入模型驅動的新階段。何小鵬判斷，完全自動駕駛將在未來1至3年內到來，而汽車作為物理AI Agent的量產應用，將在2026年進入陡峭的增長曲線。

技術領先給了小鵬更大的想象空間。在何小鵬的預判中，未來5至10年，物理AI應用的市場空間將超越汽車行業本身，Robotaxi與人形機器人都是萬億級賽道。到時候，物理AI Agent的銷量榜單，其重要性將不亞于今天的新能源汽車銷量榜。這一判斷并非空想，而是基于476.6億元現金儲備支撐下的持續研發投入，以及已經構建的跨域融合技術體系。

從行業視角看，小鵬這次盈利，意味著蔚小理三家頭部新勢力都實現了自我造血，中國新能源汽車產業正式進入技術驅動的新階段。當賬期縮短與自由現金流增長能夠并行，當季度盈利與研發投入加碼可以兼顧，這也說明中國智能電動汽車產業正越來越成熟，既有技術底子，也有財務韌性。