李寧，勢能躍升

3月19日，李寧集團（以下簡稱“李寧”）正式發布2025年全年經審核業績。在全球運動品牌競爭日趨激烈、國內消費需求持續分化的行業背景下，李寧依舊交出了一份增長穩健、盈利向好、現金流充沛、庫存健康的高質量答卷。全年營收295.98億元，同比增長3.2%；歸母凈利潤29.36億元，凈利潤率9.9%；經營利潤率提升0.4個百分點至13.2%，核心經營指標全面符合預期，盈利能力更優于市場判斷。

市場分析指出，過去一年，李寧始終堅守“單品牌、多品類、多渠道”核心戰略，以穩健財務為安全底盤、頂級資源為品牌杠桿、品類創新為增長引擎，實現專業運動深耕與品牌價值升級同步推進，為2026—2028新奧運周期打開更廣闊的增長空間。

經營底盤穩健

具體來看，在營收規模穩步上升至296億元的背景下，李寧在行業整體承壓背景下實現了有質量的增長。其中，李寧主動集中資源，深耕跑步、籃球、羽毛球等核心專業運動賽道，持續壓縮低效投入，同時強化渠道整合與終端精細化運營，推動經營利潤率持續改善，盈利能力跑贏行業預期。全年權益持有人應占溢利29.36億元，全年派息比率達50%，對股東回報保持穩定。

另一方面，現金流與庫存管理，成為李寧本輪業績中最亮眼的“安全底牌”。截至2025年末，李寧凈現金儲備高達199.73億元，同比增加18.33億元，充沛的現金儲備足以支撐大額研發投入、頂級賽事贊助、新興賽道提前布局，也能靈活應對市場突發波動。

與此同時，李寧應收、應付周轉天數長期維持在健康區間，運營資金效率保持行業領先。庫存層面，李寧延續多年精細化管理優勢，全渠道存貨周轉月數穩定在4個月，存貨周轉天數僅64天，同比持平，庫齡結構與新舊品比例保持平穩。依托柔性供應鏈、數字化商品計劃與動態庫存策略，李寧在消費趨勢快速變化中依然維持高效周轉，為終端動銷順暢與利潤水平健康提供堅實保障。

市場分析指出，對于一家身處快變市場的體育用品企業而言，穩健的經營基本面，是穿越周期、把握機遇的前提。2025年，李寧以“穩增長、提效率、控風險”為核心導向，在營收、利潤、現金流、庫存、渠道五大維度同步發力，構建起行業領先的經營安全墊，為長期發展筑牢根基。

這背后，李寧同步優化渠道結構，呈現直營、批發、電商三足均衡、協同增效的良性格局。報告期內，三大渠道收入占比分別為23%、46%、31%。其中電商流水實現中單位數增長，線上大促與核心IP持續破圈。線下門店堅持“提質增效”主線，李寧品牌門店6091家，同比凈減少26家，關停低效門店、聚焦優質點位；青少年渠道李寧YOUNG逆勢擴張，門店增至1518家，凈增50家，深度覆蓋家庭與年輕客群。

品牌勢能登頂

值得注意的是，在穩健財務的“硬實力底盤”上，李寧正在通過品牌勢能與專業心智構建“軟實力壁壘”。

2025年，李寧通過加碼頂級體育資源、聯動頂級文化科技IP、持續加大研發投入，完成一輪高強度、高曝光、高轉化的品牌升級，讓“專業、科技、東方美學”的品牌認知更加深入人心。

體育資源布局上，李寧實現關鍵卡位，奧運營銷落地見效、聲量領跑。2025年李寧再度成為中國奧委會官方合作伙伴，一舉鎖定2025—2028年洛杉磯奧運會、2026米蘭冬奧會、名古屋亞運會等十余項國際頂級賽事權益，持續為中國體育代表團提供專業裝備支持。同時，李寧也同步新增中國國家擊劍隊合作，與射擊、跳水、乒乓三支金牌國家隊形成矩陣式合作，專業背書覆蓋核心奪金項目。

在2026米蘭冬奧會期間，李寧打造從裝備發布、代表團出征到賽事傳播的全鏈條整合營銷，最終實現全網社交聲量位列運動品牌第一、全品類第三；同時首次實現“賽場亮相—零時差同步發售”，開幕式與領獎服同款同步登陸全渠道，直接帶動榮耀金標系列終端動銷持續走強。

在業內人士看來，兩大頂級IP深化合作，讓李寧形成了科技與文化的雙重溢價，打造行業難以復制的差異化優勢，在米蘭“中國之家”、開閉幕式等高規格場景集中呈現，強力傳遞“中國榮耀、李寧同行”的品牌敘事。

這背后，李寧十年累計研發投入超40億元，2025年再度推出革命性超?膠囊中底科技，實現高回彈、快回彈、高耐久三大突破；同步落地航天動態保暖科技平臺，構建冬季服裝核心技術體系。目前，跑步、籃球、綜訓三大專業品類流水占比已達64%，專業產品收入占比超56%，科技平臺化能力推動鞋服科技跨品類、跨場景復用，榮耀金標等產品成功進入通勤、商務等增量場景，進一步拓寬品牌消費邊界。

品類格局升級

值得一提的是，2025年，李寧憑借成熟的品類打造與運營能力，實現“核心品類做強、新興賽道做快、目標人群做準”，從單一品類驅動，轉向多品類、多人群、多渠道協同增長，增長動能更趨多元、更具持續性。

其中，李寧的核心品類正強勢領跑，成為業績增長的“壓艙石”。跑步品類流水增長10%，占比提升至31%，連續五年占比提升，正式成為李寧第一大品類；全年專業跑鞋銷量超2600萬雙，飛電、赤兔、超輕三大IP新品銷量破1100萬雙。

羽毛球品類迎來爆發式增長，收入大增30%，增速領跑行業，球拍年銷超550萬支創歷史新高，國產競技羽拍線L67N填補國內空白，全器材矩陣獲得專業市場廣泛認可。綜訓品類流水增長5%，男子功能褲裝銷量破200萬件，女子核心外套售罄率超80%；籃球品類主動調控節奏、聚焦長期價值，韋德之道12熱銷售罄……

而面對新興賽道，2025年，李寧加速戶外品類擴張，定位輕戶外大眾市場，首家COUNTERFLOW溯獨立店落地，“萬龍甲”防雨服裝、“行/林/潯”鞋系列快速獲得市場認可。匹克球被評為全球增長最快的運動，李寧獨家冠名2025—2032年李寧杯中國匹克球系列賽，完成鞋服器材全產品布局，高端球拍通過國際認證，在新興賽道占據先發優勢。

針對人群與場景，李寧面向全年齡段、全場景消費需求延伸：面向都市菁英推出榮耀金標系列，首次聯合使用中國奧委會標識，覆蓋通勤、商務、輕運動全場景；簽約白鹿為品牌代言人，加碼女性產品矩陣與市場營銷，快速提升女性市場號召力。多品類、多人群、多渠道的協同推進，讓李寧從專業運動品牌，穩步邁向覆蓋全年齡段、全場景的頭部體育消費集團。

市場分析認為，站在2026奧運大年與“十五五”規劃開局之年的關鍵節點，李寧2025年的穩健業績，既是對過去戰略堅持的肯定，也為新周期的發展筑牢了基礎。未來，李寧將穩步向國際一流專業運動品牌邁進，在新一輪行業競爭中釋放更大的高質量增長潛力。