財報不及預期？阿里巴巴股價大跌10%，機構下調目標價

3月20日，阿里巴巴（09988.HK）港股股價遭遇重挫，盤中一度跌超6%，最低觸及123.5港元，單日市值蒸發超1300億港元，創下自去年8月以來的逾半年新低。此前一日，公司美股（BABA.US）盤中一度大跌近10%，收跌7.09%。

消息面上，阿里巴巴于3月19日公布了2026財年第三財季（截至2025年12月31日止季度）業績。財報顯示，該季度阿里巴巴實現營收2848.43億元人民幣，同比增長2%，略低于市場預期的2897.95億元；經營利潤為106.45億元，同比下降74%；經調整EBITA（息稅攤銷前利潤）同比下降57%至233.97億元；非公認會計準則凈利潤為167.1億元，同比大跌67%，遠不及市場預期的295.79億元。

對于盈利能力顯著下滑，阿里巴巴在財報中解釋稱，主要歸因于對即時零售、用戶體驗以及科技的投入增加。數據顯示，期內銷售及市場費用占收入比例由去年同期的15%激增至25%，自由現金流更是同比銳減71%至113.5億元。

盡管整體利潤承壓，但云與AI業務仍展現出較強的增長勢頭。財報顯示，該季度阿里云智能集團收入同比增長36%至432.8億元，其中AI相關產品收入連續第十個季度實現三位數同比增長。集團首席執行官吳泳銘在業績電話會上提出了未來五年云和AI外部收入突破1000億美元的目標。

針對這份“增收不增利”的財報，市場機構普遍將其視為戰略性投入增加的短期結果。高盛將此次財報定性為一次“關鍵的盈利重置事件”，指出利潤下降是加大AI投資的必然結果。摩根大通認為，盡管盈利表現不及預期，但并未動搖核心敘事，預計未來幾個季度云收入將繼續加速增長。

不過，也有機構對短期風險表達了關注。大和發表研報指出，第三財季業績遜預期，主要由于云業務收入增長及盈利能力令人失望，因此下調阿里2026至2028財年每股盈利預測6%至15%，并基于分類加總估值法(SOTP)的12個月目標價由191港元調低至184港元但仍重申“買入”評級。中金公司同樣下調阿里巴巴港股和美股目標價13%和13%至172港元和178美元，仍維持“跑贏行業”評級。

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