炸裂！A股迎來重大變化，四億股民徹底沸騰！

來源：星圖金融研究院

不久前，美國和以色列對伊朗最大的南帕爾斯天然氣田實施聯合打擊，這是伊朗上游油氣設施首次遭襲。伊朗隨即宣布，將全力打擊美國關聯石油設施，并將沙特、阿聯酋與卡塔爾的能源設施一并列為合法打擊目標。

消息公布后，原油價格應聲異動。這不足為怪，因為沙特、阿聯酋分別為OPEC第一和第三大產油國，日產量約1000萬桶與340萬桶。而且，隨著局勢持續惡化，霍爾木茲海峽通航前景渺茫，該海峽常年承載全球約20%-30%的原油海運量，日均約1700萬至2000萬桶。科威特、伊拉克、沙特（東部油田）、卡塔爾、巴林和阿聯酋（部分油田）的原油出口，幾乎都須經此。

實際上，盡管原油價格已大幅抬升、年內近乎翻倍，市場或許仍低估了其上行的尾部風險。當前市場主要關注布倫特（英國北海）與WTI（西德克薩斯）兩大原油期貨價格，但中東石油主要供應亞洲，因此地緣沖擊向歐洲和北美兩大原油基準的傳導相對滯后，而且，期貨本身還要反映遠期供需預期，在一定程度上定價了未來的緩和及戰略原油儲備釋放。因此，更能反映局勢影響的，應該是貼近戰區的阿曼和阿聯酋現貨價格，目前已飆升至150美元/桶以上。

需要指出的是，年初時，絕大多數國際投行對原油走勢仍持悲觀預期。彼時原油市場整體維持供應過剩格局，價格缺乏持續上漲的基礎。回顧布倫特原油期貨走勢也確實如此：自2022年3月觸頂后便持續回落，直至2026年初仍在低位震蕩。這一趨勢的真正逆轉，始于委內瑞拉與伊朗局勢的接連發酵。

原油被稱為“工業的血液”，是現代經濟社會運轉不可或缺的基礎能源與核心原材料。在全球常規能源消費結構中，原油占比高達37%，穩居第一大能源品種。與此同時，作為化工產業鏈的最上游，約70%至80%的化工產品其生產原料直接或間接來源于原油。當原油的供需格局與價格中樞發生趨勢性逆轉，全球資本市場也必將隨之深刻變革。這意味著，我們必須對年初制定的諸多基礎假設進行重新審視，許多曾被市場普遍視為高概率的事件，很可能因此延后甚至取消。

第一，通脹上升推遲降息，美元超預期走強，共同對非美市場形成壓制。美聯儲需兼顧充分就業與物價穩定雙重使命，而原油價格對通脹走勢具有重大影響。在3月議息會議上，美聯儲主席鮑威爾明確表示，在未見通脹進一步改善前不會降息，且“下一步可能加息”的選項已被提及。在此背景下，美元隨之走強，美元指數從低點95.55反彈至100關口附近。

年初時市場曾普遍預期，樂觀情形下降息兩次，美元將趨于貶值，從而利好非美市場：一方面，降息意味著全球融資成本下降，內部經濟復蘇動能增強，上市公司盈利有望逐步修復；另一方面，美元貶值將推動資金從美國流向非美市場，此前非美市場被壓制的估值中樞也有望抬升。

但從當前情況看，上述邏輯已階段性逆轉。部分與美元關聯度較高的市場已提前反應，例如外資占比較高的港股，恒生指數與恒生科技指數自去年10月以來相繼見頂回落，與A股走勢的割裂程度明顯加劇。而當前，這一邏輯正進一步向A股演繹。A股沖擊4200點失敗，目前一度跌破4000點。

基于上述變化，我們認為A股表現或將相對強于港股，但考慮到美聯儲降息與美元貶值的路徑不及2025年順暢，A股整體上行空間可能受限，震蕩周期拉長、調整幅度加大，投資者的投資體驗和賺錢效應也可能明顯下降。

第二，科技與有色板塊承壓，化石能源、新能源及電力可能成為全年主線。去年，申萬一級行業中漲幅居前的是有色金屬，其次為計算機、電子、通信等板塊。此前市場主要看好兩大方向：一是科技，二是有色。其背后邏輯清晰：去美元化敘事推動貴金屬（金銀）走強，供需失衡敘事支撐基本金屬（銅鋁）上行，AI應用爆發則驅動科技（AI硬件）大漲。

但當前來看，上述兩條主線正明顯承壓。美元重新走強扭轉了去美元化邏輯，貴金屬的儲備與避險需求顯著降溫；降息預期延后，則削弱了房地產與基建對銅鋁等基本金屬的需求。隨著商品價格向股市傳導，申萬有色金屬指數年內一度漲超30%的漲幅目前已接近回吐殆盡。流動性收緊同樣壓制估值偏高的科技板塊，恒生科技指數（-9.42%）與納斯達克指數（-4.69%）年內均出現明顯下跌。

與此相對，年內漲幅領先的申萬一級行業依次為煤炭、綜合、石油石化、公用事業、電力設備。剔除綜合后，其余四個板塊均屬泛能源領域：①石油石化直接受益于原油價格上行；②煤炭作為原油燃料與原料的替代品，價格同步跟漲，煤炭行業迎來困境反轉時刻；③公用事業依托能源長協價機制，利潤增幅覆蓋成本上升，預計今年利潤會明顯放大；④電力設備涵蓋光伏、風電等新能源，在原油漲價背景下，作為重要補充能源，其性價比優勢逐步顯現，下游需求可能會出現大幅放量。

基于上述變化，我們認為，考慮到地緣政治的不確定性可能推動原油價格中樞永久抬升，年內有色金屬與科技板塊或將持續承壓，而此前被市場相對忽視的化石能源、新能源及電力板塊，有望成為全年主線，并迎來顯著上漲。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由公眾號“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院研究員武澤偉。