從降息到加息！債券市場對美聯儲政策路徑預期發生歷史性轉變

全球債券市場正在經歷一場深刻的預期重構。受英國央行鷹派轉向沖擊，交易員已將美聯儲2026年降息的可能性徹底定價出局，部分投資者甚至開始對接下來數月內加息的情景進行對沖。

英國央行貨幣政策委員會周四以全票通過維持利率不變，同時警告將"隨時準備出手"應對中東戰爭引發的通脹上升風險。

這一措辭觸發連鎖反應——英國國債遭到拋售，兩年期英債收益率單日飆升逾35個基點至4.46%，歐洲債市隨之下行，并將壓力傳導至美國國債市場。兩年期美債收益率隨即上漲11個基點至3.89%。

與此同時，美國勞工部當周初請失業金人數意外下降，進一步削弱了美聯儲維持寬松立場的依據。掉期市場已將年內美聯儲寬松預期悉數撤出，美債期貨成交量也隨收益率上行而顯著放大。

隨著中東戰事持續，油價再度飆升，債券交易員撤回了對今年美國降息的押注，部分交易員甚至開始對未來數月可能出現的加息進行對沖。“新債王”Gundlach認為，美國兩年期國債收益率暗示，美聯儲可能要加息。

英國央行鷹派轉向，觸發全球債市重新定價

不足三周前，市場普遍預期英國央行將于本次會議宣布降息，因彼時英國勞動力市場持續走弱。然而，形勢急轉直下。布倫特原油周四突破每桶118美元，作為能源進口依賴型經濟體，歐洲與英國面臨的輸入性通脹壓力尤為突出。

英國央行行長Andrew Bailey在聲明中明確表示，貨幣政策必須"對英國CPI通脹出現更持久影響的風險作出回應"。掉期市場目前已定價英國央行年內三次加息，每次25個基點，首次行動預計最早于下月落地。

Principal Asset Management首席全球策略師Seema Shah表示，"貨幣政策委員會被迫完成了一次急速轉向。就連委員會中立場最為鴿派的成員Swati Dhingra也投票支持維持不變，足以說明央行對通脹問題的高度警惕。"

LB Macro SA首席執行官及創始人Luigi Buttiglione則指出，"市場此前顯然過于自滿，仍幻想一個更關注產出而非通脹的央行。但對于英國央行這樣一個通脹目標制機構而言，面對供給沖擊，這并不符合其運作基因。"

美聯儲加息對沖頭寸浮現，政策路徑預期驟然收緊

美聯儲主席鮑威爾周三在利率決議后表示，進一步降低借貸成本將取決于通脹走勢，措辭已明顯偏向審慎。

Mischler Financial Group董事總經理Tom di Galoma表示，"這一切都是由英國央行利率決定驅動的，市場目前已在定價2026年加息50個基點。歐洲債市處于自由落體狀態，并進而推高了美債收益率。"

他同時指出，當前市場流動性格局的特征是"買盤幾乎缺失，賣盤主導一切"，市場情緒受制于對沖突延續的預期。"目前的主流判斷是，伊朗戰爭可能持續數月而非數周。"

美國勞工部最新公布的每周初請失業金人數意外下滑，進一步為債市拋售提供了動能。強勁的勞動力市場數據表明，美國經濟或不再需要低利率來支撐就業，掉期市場隨即將年內美聯儲任何形式的寬松操作全部定價出局。

本輪全球債市調整特征：中東沖突推升能源價格，能源價格強化通脹預期，通脹預期倒逼央行收緊立場，進而引發利率敏感資產的系統性重新定價。短短數周內，市場敘事已從"何時降息"切換至"是否加息"，這一轉變的速度與幅度均超出此前預期。