5個(gè)月闖關(guān)港股！嵐圖汽車鳴鑼上市，股價(jià)走弱估值待修復(fù)

3月19日上午9點(diǎn)30分，嵐圖汽車（07489.HK）正式在港交所鳴鑼上市，成為國內(nèi)獨(dú)立登陸國際資本市場的高端新能源汽車央企主體，也是“央國企高端新能源第一股”。從遞交上市申請到正式上市，嵐圖汽車僅用時(shí)5個(gè)月，刷新央企新能源汽車企業(yè)赴港上市的流程速度紀(jì)錄。

在上市現(xiàn)場，嵐圖汽車同步首次亮相了最新戰(zhàn)略車型、庭院級大五座SUV“嵐圖泰山X8”。這款新車作為其港股上市后的核心新品之一，也成為現(xiàn)場關(guān)注焦點(diǎn)。

▲嵐圖泰山X8亮相

東風(fēng)公司董事長、黨委書記楊青表示，嵐圖汽車是東風(fēng)公司旗下最具價(jià)值和成長性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一。推動(dòng)嵐圖汽車上市，是東風(fēng)公司加快新能源轉(zhuǎn)型，提升核心競爭力的關(guān)鍵舉措。

值得一提的是，嵐圖汽車此番通過介紹方式上市，僅掛牌其母公司東風(fēng)集團(tuán)股份（已退市）的存量股份，不發(fā)新股、不募資、無專屬發(fā)行定價(jià)環(huán)節(jié)，因此不存在暗盤交易，股份直接于上市首日進(jìn)入公開市場競價(jià)交易。

上市首日早盤，嵐圖汽車股價(jià)走勢偏弱，開盤后快速下行，盤中最低觸及6.4港元/股，跌幅逾14%。隨后股價(jià)小幅反彈修復(fù)，截至中午收盤報(bào)6.90港元/股，跌幅仍達(dá)到8%，總市值253.92億港元，遠(yuǎn)低于上市前估值中位數(shù)453.38億港元，市場短期估值態(tài)度偏向保守。

▲嵐圖汽車首日股價(jià)走勢

營收利潤高增，首日市值不及預(yù)期

《星島》了解，嵐圖汽車創(chuàng)立于2019年，歷經(jīng)多年發(fā)展，已構(gòu)建起覆蓋轎車、SUV、MPV全品類的新能源產(chǎn)品矩陣，率先達(dá)成30萬輛產(chǎn)銷規(guī)模，成為央企體系內(nèi)頭部高端新能源汽車品牌，獨(dú)立登陸資本市場也成為其近兩年核心戰(zhàn)略目標(biāo)。

此次上市與東風(fēng)集團(tuán)股份私有化進(jìn)程深度綁定。2025年8月，東風(fēng)集團(tuán)股份推出“股權(quán)分派+吸收合并”私有化方案，其中公司將所持嵐圖79.6691%股份按持股比例向全體股東分派，分派完成后嵐圖以介紹方式申請H股上市；同時(shí)，東風(fēng)汽車集團(tuán)（武漢）投資有限公司作為吸收合并主體，以現(xiàn)金方式收購東風(fēng)集團(tuán)股份的獨(dú)立H股，后者同步申請退市。

2025年10月，嵐圖汽車向港交所遞交上市申請，并在三個(gè)月后即2026年1月，先后獲得中國證監(jiān)會備案及港交所聆訊通過。3月9日，東風(fēng)集團(tuán)股份公告稱，公司私有化及嵐圖汽車以介紹方式上市的方案獲股東會高票通過。從遞表到正式上市，全程耗時(shí)僅5個(gè)月，高效完成央企新能源車企境外上市全流程。

業(yè)績層面，嵐圖汽車近年實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，2022-2025年公司營業(yè)收入從60.5億元穩(wěn)步增長至348.6億元，年復(fù)合增長率達(dá)到79.28%。業(yè)績高增主要得益于汽車銷量的增長，2025年該公司銷量突破15萬輛；主力車型嵐圖夢想家銷量占比已達(dá)到50.6%，成為核心銷量與利潤支柱。

盈利端則持續(xù)改善，2022年嵐圖汽車凈利潤-15.38億元，2024年縮減至-0.9億元，其中2024年第四季度首次單季盈利；至2025年正式扭虧為盈，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤10.2億元。毛利率也從2022年8.3%升至2025年21.3%，反映成本管控及高端定位成效。

▲嵐圖汽車營收利潤變化，資料來源：同花順iFinD

不過，按照招股書披露數(shù)據(jù)，嵐圖汽車上市前估值區(qū)間為425.41億-481.34億港元，中位數(shù)約453.38億港元。基于2025年?duì)I收348.6億元計(jì)算，其市銷率1.1-1.26倍，已低于行業(yè)均值（1.94倍）。即便如此，上市首日其市值僅有253.92億港元，市場對其估值仍較為保守。

密集推新迭代，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化

在上市現(xiàn)場，嵐圖汽車董事長、黨委書記盧放表示，嵐圖汽車港股上市，是深化國企改革，推動(dòng)新時(shí)代中部地區(qū)加快崛起的生動(dòng)實(shí)踐，也是落實(shí)中央支持香港資本市場發(fā)展的實(shí)際行動(dòng)。嵐圖汽車將以更加開放的姿態(tài)擁抱全球市場，加快建成世界一流企業(yè)，致力于成為新能源汽車的領(lǐng)導(dǎo)者。

據(jù)了解，2023-2025年，嵐圖汽車銷量從5.03萬輛躍升至15.02萬輛，年復(fù)合增長率達(dá)72.8%，規(guī)模增速穩(wěn)居新能源車企第一梯隊(duì)。目前嵐圖汽車核心產(chǎn)品矩陣涵蓋嵐圖夢想家、嵐圖泰山、嵐圖追光L三款旗艦車型，以及嵐圖FREE+、全新嵐圖知音等SUV車型，覆蓋多元消費(fèi)場景。

招股書同時(shí)披露，2026年公司計(jì)劃推出多款新車型，包括泰山Ultra、泰山X8、FE及珠峰等產(chǎn)品，并推進(jìn)L3級自動(dòng)駕駛技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用。公司表示，將通過產(chǎn)品線拓展，逐步優(yōu)化當(dāng)前依賴單一車型的銷售結(jié)構(gòu)。

《星島》了解到，嵐圖近期已開啟新車密集上市節(jié)奏。其中，3月10日，嵐圖與華為乾崑打造的夢想家冠軍版上市，新車搭載同級唯一華為乾崑智駕ADS4和鴻蒙座艙5以及百萬級底盤和智能四驅(qū)系統(tǒng)，主打30萬級別家用市場；3月17日，在嵐圖泰山技術(shù)煥新發(fā)布會上，嵐圖泰山Ultra宣布量產(chǎn)交付，嵐圖泰山黑武士同步上市。

3月19日則是嵐圖泰山X8首度亮相。據(jù)了解，嵐圖泰山X8號稱“中國最大五座SUV”，是首個(gè)搭載四激光雷達(dá)的8系SUV，并首發(fā)搭載最新一代鴻蒙座艙。