德國(guó)新養(yǎng)老金方案藏貓膩，費(fèi)用上限設(shè)太高，金融業(yè)數(shù)錢儲(chǔ)戶吃虧

一項(xiàng)旨在替代“里斯特養(yǎng)老金”的新制度，正把德國(guó)金融業(yè)推向亢奮。真正懸念卻卡在費(fèi)用上限等細(xì)節(jié)上。法蘭克福金融區(qū)一片高漲情緒。市場(chǎng)營(yíng)銷負(fù)責(zé)人忙著籌備宣傳方案，會(huì)計(jì)們嗅到了數(shù)十億歐元的收入機(jī)會(huì)，金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的高管則興奮不已。

投資公司富蘭克林鄧普頓德國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人克里斯蒂安·馬赫茨稱其為一場(chǎng)“革命”。德意志銀行旗下基金公司德銀資產(chǎn)管理的邁克爾·莫爾則說，這是“超級(jí)助推器”“真正的游戲規(guī)則改變者”。相比之下，合作銀行體系旗下基金公司聯(lián)合投資的負(fù)責(zé)人漢斯-約阿希姆·賴因克表述更克制，他說這將是“自2002年以來最重要的貢獻(xiàn)”。

他們共同期待的，是德國(guó)私人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄領(lǐng)域最重要的變革之一：國(guó)家補(bǔ)貼的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資賬戶。它將取代2002年推出、普遍被認(rèn)為已經(jīng)失敗的“里斯特養(yǎng)老金”。

新概念在法蘭克福的金融大樓里已引發(fā)“淘金熱”，但柏林的執(zhí)政聯(lián)盟仍在打磨法案草案的細(xì)節(jié)。這些細(xì)節(jié)并非無關(guān)緊要。

它們將影響新模式究竟對(duì)公眾更劃算，還是主要讓銀行和顧問受益。聯(lián)邦議院的聽證會(huì)將于周一啟動(dòng)，立法程序也隨之進(jìn)入關(guān)鍵階段。屆時(shí)，消費(fèi)者保護(hù)人士與金融業(yè)代表將在保羅-勒貝大樓的“伊400”會(huì)議室向議員說明立場(chǎng)。

游說團(tuán)體的目標(biāo)很明確：希望在最后關(guān)頭對(duì)基民盟、基社盟與社民黨的方案施加決定性影響。按照安排，法案將在3月27日提交聯(lián)邦議院表決。議員們對(duì)這些論點(diǎn)并不陌生。數(shù)周乃至數(shù)月來，不同利益團(tuán)體一直試圖左右這場(chǎng)看似誘人的“十億歐元級(jí)游戲”的規(guī)則。

社民黨議會(huì)黨團(tuán)內(nèi)部有人表示，“游說力量來勢(shì)洶洶，我從未見過這么猛烈的陣勢(shì)”?；衩伺c基社盟陣營(yíng)也有類似聲音。這份養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資賬戶的法案草案設(shè)想，未來儲(chǔ)戶可以投資更廣泛的產(chǎn)品，包括主動(dòng)管理型基金、交易型開放式指數(shù)基金以及國(guó)債等。

國(guó)家補(bǔ)貼方式是：儲(chǔ)戶每繳納1歐元，前1200歐元可獲得0.3歐元補(bǔ)貼；此后每年再繳納的600歐元，每1歐元可獲得0.2歐元補(bǔ)貼。這套機(jī)制比“里斯特養(yǎng)老金”的補(bǔ)貼體系簡(jiǎn)單得多。

為進(jìn)一步簡(jiǎn)化操作，政界希望要求機(jī)構(gòu)提供一款“精簡(jiǎn)版”的標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資賬戶，儲(chǔ)戶只需在網(wǎng)上點(diǎn)擊幾下就能簽約。這類標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品將設(shè)定費(fèi)用上限。草案目前寫道：“標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品在合同期限內(nèi)，由成本造成的平均年度收益損失上限為1.5%?！?/p>

為什么是1.5%？負(fù)責(zé)起草法案的德國(guó)聯(lián)邦財(cái)政部解釋說，這一比例來自對(duì)市場(chǎng)的觀察：潛在養(yǎng)老產(chǎn)品中，大約一半成本高于這一水平，另一半低于這一水平。

這顯然更像一個(gè)初始估算，而且起草方也愿意調(diào)整。德國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)拉爾斯·克林拜爾在接受《世界報(bào)》采訪時(shí)表示，他們希望明確限制費(fèi)用：標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品會(huì)有費(fèi)用上限，具體設(shè)在哪個(gè)點(diǎn)上，他在接下來議會(huì)磋商中愿意對(duì)“更好的解決方案”保持開放。

他還表示，新制度會(huì)提供更多選擇與透明度，從而強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)帶來更低成本。他相信，這能讓那些“到月底并沒有幾百歐元結(jié)余”的人，也能從私人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄中獲得更多好處。

這份樂觀能否成立，也取決于“上限”究竟定在何處。德國(guó)消費(fèi)者中心聯(lián)合會(huì)在聽證會(huì)書面意見中認(rèn)為，當(dāng)前上限“明顯過高”。代表銀行與儲(chǔ)蓄銀行的德國(guó)信貸業(yè)聯(lián)合會(huì)則警告，如果把上限壓得過低，標(biāo)準(zhǔn)賬戶合同可能無法向需要咨詢服務(wù)的客戶提供。但究竟低到什么程度會(huì)出現(xiàn)這一問題，仍不清楚。

看似只是游說團(tuán)體圍繞零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)的爭(zhēng)執(zhí)，卻與每一位長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄者的利益直接相關(guān)。對(duì)長(zhǎng)期財(cái)富積累而言，費(fèi)用高低會(huì)帶來巨大的結(jié)果差異。

德國(guó)股票研究所的測(cè)算顯示，達(dá)克斯指數(shù)在過去30年平均每年上漲8.4%。若投資者從30歲開始每月投入100歐元，直到67歲退休，最終可積累到278368歐元，而累計(jì)投入本金為44400歐元。

這項(xiàng)測(cè)算未計(jì)入申購(gòu)費(fèi)、賬戶托管費(fèi)與稅費(fèi)。如果每年的管理費(fèi)為0.2%，賬戶最終仍可剩下263726歐元。但若每年費(fèi)用達(dá)到1.5%，最終只剩186613歐元。在這種情況下，大約33160歐元將以費(fèi)用形式流出。由于賬戶規(guī)模多年增長(zhǎng)顯著放緩，其余收益也會(huì)被“復(fù)利效應(yīng)”的削弱所吞噬。

每月100歐元的投入，對(duì)應(yīng)約33000歐元的費(fèi)用流出，難怪金融業(yè)會(huì)出現(xiàn)“淘金熱”。但它也未必能就此穩(wěn)坐釣魚臺(tái)。社民黨議會(huì)黨團(tuán)內(nèi)部不僅有人認(rèn)為，若定在這一高度，費(fèi)用上限將難以發(fā)揮作用。法案還必須獲得聯(lián)邦參議院同意。聯(lián)邦參議院在1月底的意見中已明確表示難以接受這一設(shè)置：“如此之高的費(fèi)用上限，不符合透明、消費(fèi)者友好且特別具吸引力的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品目標(biāo)?！?/p>

聯(lián)邦參議院認(rèn)為，費(fèi)用過高會(huì)使養(yǎng)老儲(chǔ)蓄典型的長(zhǎng)期投資收益“明顯縮水”。在類似的、貼近資本市場(chǎng)的養(yǎng)老產(chǎn)品中，尤其是廣泛分散配置的指數(shù)基金，其綜合費(fèi)用遠(yuǎn)低于每年0.5%。

瑞典的養(yǎng)老標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品——第七國(guó)家養(yǎng)老基金股票基金，披露的綜合費(fèi)用甚至只有每年約0.1%。聯(lián)邦參議院因此判斷，這一費(fèi)用上限之所以設(shè)得較高，是為了“讓所有提供方群體都能在標(biāo)準(zhǔn)賬戶上實(shí)現(xiàn)成本覆蓋”。

這里所謂的“更昂貴提供方”，并不是指那些依靠手機(jī)應(yīng)用程序、目前就能以每年低于1%提供資產(chǎn)管理產(chǎn)品的新型網(wǎng)絡(luò)券商。

它指的是擁有大量員工的大型金融銷售網(wǎng)絡(luò)。德國(guó)財(cái)富顧問聯(lián)邦協(xié)會(huì)在書面意見中也警告，不應(yīng)“低估咨詢的重要性，反而把公眾放任到所謂的自主決策之中”。協(xié)會(huì)主席黑爾格·拉赫寫道，這種自主性并不存在。

拉赫的本職工作，是德國(guó)財(cái)富咨詢公司的董事會(huì)成員。他表示，養(yǎng)老問題“太復(fù)雜、太重要”，而養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資賬戶“風(fēng)險(xiǎn)也更高”，不應(yīng)讓公眾在沒有咨詢的情況下獨(dú)自面對(duì)。

拉赫并不諱言，他的批評(píng)不僅出于儲(chǔ)戶利益。該協(xié)會(huì)的意見寫道：“如果法律只被‘用到極致’以服務(wù)公民利益，卻讓經(jīng)濟(jì)陷入困境，那么法律不應(yīng)如此制定。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)正是為這些公民提供就業(yè)崗位的一方?！?/strong>

在涉及一項(xiàng)擬議中的改革——將傭金在合同期限內(nèi)重新分?jǐn)偂獣r(shí)，該協(xié)會(huì)還寫道：“我們警告，不要在政治上尤其傷害壽險(xiǎn)行業(yè)和顧問這一職業(yè)群體。”

該協(xié)會(huì)稱自己代表15000名以傭金為基礎(chǔ)的獨(dú)立顧問。在“公眾金融素養(yǎng)”這一點(diǎn)上，顧問行業(yè)甚至獲得了消費(fèi)者保護(hù)人士的部分支持。德國(guó)消費(fèi)者中心聯(lián)合會(huì)金融市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人多蘿泰婭·莫恩表示，確實(shí)會(huì)有一些人，尤其是年輕一代，愿意在新型網(wǎng)絡(luò)券商那里以更低成本開立標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品。

但她認(rèn)為，如果有人以為這會(huì)成為足夠重要的群體，那就錯(cuò)了。制度設(shè)計(jì)不能讓儲(chǔ)戶不堪重負(fù)。消費(fèi)者保護(hù)組織并非突然轉(zhuǎn)而支持傭金制咨詢——這是他們多年來持續(xù)反對(duì)的方向。他們反對(duì)的是基民盟與基社盟議會(huì)黨團(tuán)也曾提出的一種說法：費(fèi)用上限的問題最終會(huì)由市場(chǎng)解決，最后每個(gè)人支付的都會(huì)低于1.5%。

巴登-符騰堡州消費(fèi)者中心的尼爾斯·瑙豪澤認(rèn)為，多數(shù)人并不覺得自己有能力獨(dú)立挑選產(chǎn)品?！耙虼耍麄儠?huì)把私人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的設(shè)計(jì)交給金融服務(wù)機(jī)構(gòu)?！?/strong>

他擔(dān)心，金融銷售網(wǎng)絡(luò)屆時(shí)會(huì)優(yōu)先推銷能帶來最高收益的產(chǎn)品，并通過咨詢?cè)捫g(shù)把客戶引導(dǎo)到標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品之外。在他看來，“里斯特養(yǎng)老金”之后，下一場(chǎng)失敗改革的風(fēng)險(xiǎn)并非不存在。