海爾，還好嗎？

這幾天家電圈里最熱鬧的，莫過于AWE（中國家電及消費電子博覽會）上各家秀出的肌肉，還有緊隨其后落地的“國補”續作。

就在幾天前，當大多數品牌還在為新款冰箱的制冷速度或洗衣機的洗凈比爭得面紅耳赤時，海爾智家展臺前圍滿了一群神色各異的人。

他們關注的不再是一臺孤立的機器，而是一個能“看懂”家務的AI之眼，是能在客廳里自主穿梭、整理雜物的家庭機器人。海爾智家連續多年蟬聯全球大型家用電器品牌零售量第一，且在全球智慧家庭銷售額上坐穩了頭把交椅。

這不僅僅是一個銷量的冠軍頭銜，它更像是一個信號彈，宣告著那個“買臺冰箱回家用十年”的舊時代徹底落幕了。

作為一個在金融圈的老民工，我最近一直在琢磨，海爾智家這家公司，到底是怎么在房地產下行、原材料價格像坐過山車一樣起伏的2026年，還能把營收和利潤做出來的？甚至在全球市場都在喊冷的時候，它的海外版圖還在逆勢擴張。

今天，我們神扒下海爾智家這盤大棋背后的商業邏輯。

01

把時間軸拉回過去一個月，海爾智家的動作其實非常密集，且極具章法。

3月12日，AWE展會開幕。作為行業老炮兒，直接甩出了“AI之眼2.0”和三大類家庭服務機器人。這可不是那種只能在展臺上走兩圈的模型，而是真正指向了“無人家務”的未來場景。

想象一下，你下班回家，機器人已經把地掃了、衣服疊了，空調根據你的體溫自動調到了最舒適的24度，這不是科幻片，是海爾正在落地的現實。

緊接著，3月初，海爾智家在湖南啟動了“2026健康煥新節”。這看似是一次常規的促銷活動，實則是對國家“以舊換新”政策的精準卡位。

今年兩會的ZF工作報告明確提到了超長期特別國債支持消費品以舊換新，海爾這一腳油門踩得恰到好處。

要知道，在存量博弈的時代，誰能激活那些沉睡在老小區里的舊家電，誰就掌握了增長的鑰匙。

更值得關注的是資本市場的反應。盡管大盤波動，但海爾智家的股價在3月上旬表現出了難得的韌性，機構研報紛紛上調預期。這背后，是資金對確定性增長的渴望。

02

財務解析

筆者做投行多年，看一個公司職業本能，就是看報表。看一家公司好不好，不能光聽故事，得看賬本。

根據最新的財務數據（基于2025年年報及2026年一季報趨勢），海爾智家交出了一份相當性感的答卷。2025年全年，公司實現營業總收入約3150億元，同比增長10%左右；歸母凈利潤預計達到213億元，同比增長近14%。而到了2026年一季度，這種增長勢頭不僅沒停，反而有加速的跡象。

這里有個細節特別值得玩味：利潤的增速持續高于營收的增速。

為什么利潤跑得比營收快？這就要說到海爾的“內功”了。

首先是高端化。卡薩帝這個牌子，現在簡直就是海爾的“利潤奶牛”。在萬元以上冰箱市場，卡薩帝拿下了近50%的份額；在萬元以上洗衣機市場，這個數字更是高達80%以上。

賣一臺高端機的利潤，可能抵得上賣十臺普通機。隨著卡薩帝收入占比向35%邁進，公司的整體毛利率被強行拉升了一個臺階。數據顯示，2025年卡薩帝收入同比增長超過20%，套系產品占比達36%，同比提升7個百分點。

其次是數字化提效。以前我們總覺得搞數字化是花錢，但海爾證明了這是省錢甚至賺錢的。通過全流程的數字化改造，從研發到制造再到物流，每一個環節的成本都被壓縮到了極致。

特別是在海外市場，面對高企的物流成本和人工成本，這種效率優勢被無限放大。2025年，海爾智家的銷售費用率和管理費用率均有明顯下降，直接增厚了凈利潤。

03

海爾護城河還深嗎？

在家電行業，技術壁壘其實沒那么高。你出一款超薄冰箱，下個月競品就能模仿出來。但海爾智家有一條護城河，是對手很難復制的，那就是“場景生態”與“全球本土化”的雙輪驅動。

在資本市場目前沒有給與太積極的信心和正向反饋。

先說場景生態。現在的消費者，尤其是年輕一代，買的不是單品，而是一種生活方式。海爾的“三翼鳥”場景品牌，賣的不是空調加冰箱，而是“智慧廚房”、“智慧陽臺”。

當你為了一個整體的智慧陽臺方案買單時，你很難再去單獨對比別家的洗衣機便宜了多少錢。這種粘性，是單純的價格戰打不穿的。目前，三翼鳥已覆蓋全國數百家體驗中心，成套用戶占比顯著提升。

再看全球本土化。這可能是海爾最被低估的一張牌。很多中國家電企業出海，做的是“出口貿易”，貨賣出去就不管了。但海爾做的是“本土化創牌”。在美國，它有GE Appliances；在新西蘭，它有斐雪派克；在日本，它有AQUA。這些品牌在當地有獨立的研發、制造和銷售團隊。

這意味著什么？意味著當貿易壁壘豎起時，海爾可以在當地生產、當地銷售，完美規避關稅風險。

2026年，地緣政治摩擦依然存在，原材料價格因地緣沖突波動，海爾這種“哪里市場就在哪里造”的模式，展現出了極強的韌性。數據顯示，其海外收入占比已超過52%，且大部分利潤來自海外本土運營，這在中國家電企業中是獨一份的。

此外，對于一家上市公司而言，任何輿情都可能產生巨大股價波動。近日，有媒體報道，多名消費者投訴空調安裝延遲，因銅價上漲導致部分型號配件供應不足。通過這個輿情可見一斑，家電行業供應鏈比較長，受到影響的因素比較多。對于所有家電行業而言，都是經營中的潛在風險和現實壓力。

04

家電江湖：三巨頭的“分道揚鑣”

把視線拉回到國內家電江湖，美的、格力、海爾這三巨頭，現在的打法已經截然不同了。為了更直觀地看清局勢，我們不妨把2025年的關鍵數據拉出來做個對比：

(注：數據基于2025年各期財報及市場一致預期整理)

美的像是一個全能的“效率大師”。它的全產業鏈整合能力極強，從壓縮機到電機，什么都自己造，成本控制到了骨子里。

美的的策略是“多元化+高效率”，什么火做什么，小家電、機器人、樓宇科技全面開花，像一個精密運轉的巨型機器。它的營收規模最大，凈利潤絕對值最高，展現出強大的規模效應。

格力則更像是一個“偏科的天才”。它在空調領域的統治力依然驚人，技術積淀深厚，渠道壁壘高聳。但成也空調，敗也空調。

在多元化探索上，格力走得有些磕磕絆絆。它的策略是“深耕空調+高股息防守”，適合那些喜歡穩定現金流的投資者。但在2025年，格力出現了營收微降、利潤增速大幅放緩的局面，顯示出單一業務結構在行業變局中的脆弱性。

而海爾，選擇了一條最難走但也最寬的路：“高端化+全球化+生態化”。它不追求短期的規模爆發，而是死磕品牌價值和用戶體驗。

在空調市場上，雖然格力和美的依然強勢，但海爾憑借“洗空氣”等差異化技術和高端卡薩帝系列的帶動，市場份額正在悄然上升，特別是在一二線城市的高端家裝市場，海爾的身影無處不在。

2026年的市場競爭，已經不是簡單的“價格內卷”，而是“價值競爭”。中小品牌在原材料上漲和巨頭擠壓下，生存空間越來越小，預計今年將有30%的中小品牌出局。而海爾，正站在這一輪洗牌的風口上，享受著集中度提升帶來的紅利。

05

未來預期

站在2026年3月的時間節點展望未來，海爾智家的路會怎么走？

短期看，政策紅利依然是最大的助推器。國家大力推動的以舊換新，特別是針對綠色、智能家電的補貼，將直接利好海爾的產品結構。海爾在智能成套家電上的布局，恰好契合了這一波政策導向。

中期看，海外降息周期的到來將是利好。海爾擁有龐大的海外資產和業務，隨著美聯儲及歐洲央行進入降息通道，海爾的財務費用將大幅降低，匯兌損失壓力減輕，這將直接釋放出一大塊利潤彈性。

長期看，AI與機器人的商業化落地將是新的增長極。這次AWE上展示的機器人和AI技術，如果能在未來兩三年內實現規模化量產和入戶，海爾將徹底從一家家電制造企業，轉型為一家科技服務公司。那時的估值邏輯，將完全不同于今天。

當然，風險依然存在。房地產市場的低迷依然是懸在頭頂的達摩克利斯之劍，新房裝修需求的疲軟會直接影響大家電的銷售。

此外，原材料價格的劇烈波動，尤其是銅、鋁價格的反彈，也會考驗公司的成本轉嫁能力。

但總的來說，海爾智家給人的感覺，像是一個沉穩的長跑者。它不搶跑，不躁動，只是按照自己的節奏，一步步夯實高端品牌的根基，一點點織密全球化的網絡。

在這個充滿不確定性的時代，這種確定性，或許就是資本市場最愿意給出的溢價。

筆者愚見，海爾的未來，不在于賭政策的持續時長，也不在于期待房地產的絕地反彈，而在于它是否能把每一件產品做精，把每一個用戶服務好，把每一個海外市場打透。從目前來看，他們依然在路上。

但那里藏著的，才是它真正的未來。

聲明：本文僅為熱點分析，觀點僅供參考。不構成任何投資或消費建議。

對海爾智家近期的表現，您怎么看？

期待您在留言區文明理性發布高見，留言點贊最高的朋友，掃碼文末投行君微信，可以獲得投行圈子精美商務背包一個。

?感謝耐心閱讀，歡迎順手點個“在看”

我正在「投行圈子」和朋友們討論有趣的話題，你?起來吧？點擊閱讀原文，加入投行圈子知識星球。?