煤炭第一股，換擋加速！

原油市場，再起波瀾！

數據顯示，單是3月9日至15日一周內，倫敦布倫特原油主力期貨價格收于每桶103.89美元，提升11.33%；國內，原油期貨價格同步走強，相關主力合約收至786.8元/桶，上升幅度高約20%！

而油價上升，通過替代效應為煤價提供支撐——企業會尋找更具成本優勢的燃料，增加對煤炭的采購需求。

如此一來，國內煤炭巨頭兗礦能源，成了“香餑餑”。

差異化競爭經營8座澳礦

兗礦能源，業務很簡單，煤炭是核心。2025上半年，公司煤炭板塊營收344.7億，占比接近60%，貢獻毛利約80%。

從煤炭儲量來看，截至2024年底，兗礦能源煤炭資源量達464.3億噸，可采儲量60.05億噸，生產煤礦34對，核定年產能2.26億噸。2025年前三季度，公司商品煤產量1.36億噸。

客觀而言，與中國神華、陜西煤業等同行相比，兗礦能源的煤炭儲量、產量并不占優勢，在國內煤炭企業中僅是中等偏上水平。

但公司的核心競爭力并不在于儲量、產量規模，在于資源品質。

兗礦能源煤炭具備“三低三高”的優良特性，即低灰、低硫、低磷、高發熱量、高揮發分、高灰熔點。這種煤炭是煉焦、發電、制氣等用途的優質原料，曾被評為“中國公認名牌產品”，并獲得同行業“第一品牌稱號”。

真正讓公司在本輪原油替代浪潮中“出圈”的，是其領先同行的海外布局。

國內煤炭企業，大多聚焦本土資源，而兗礦能源則是國內為數不多擁有海外規模化煤礦的企業。就在2月底，公司公告稱兗煤澳洲實現凈利潤4.4億澳元，折人民幣約22億。

具體來說，兗礦能源在澳大利亞的布局，依靠并購完成。

2004年，公司以3200萬澳元低價收購了澳大利亞一處破產煤礦，憑借先進技術和工藝成功將其盤活。

后續，兗礦能源發起多次并購，不斷擴大經營規模。2017年，公司成功收購全球礦業巨頭力拓分公司聯合煤炭，一躍成為澳大利亞最大的獨立煤炭運營商。

目前，兗礦能源在澳大利亞經營煤礦共計8座，每年可生產超過7000萬噸原煤及約5500萬噸商品煤。并且，公司擁有紐卡斯爾港部分股權，利于海運安排。

從銷售渠道來看，兗礦能源的澳煤主要銷往亞太地區，2024年來自我國、日韓等地的收入占總收入比例超85%。

定價機制上，澳煤采用國際市場化定價，參考相關指數，與國際煤炭價格聯動性強。當原油價格上漲帶動全球能源價格走高時，澳煤價格也會同步上漲，進而能提升兗礦能源的海外業務盈利能力。

總之，原油價格上漲，會通過替代效應拉動全球煤炭需求。此背景下，兗礦能源的澳煤業務，或許就要“換擋加速”駛入快車道了。

多元化發展布局煤化工、鉬礦

雖然兗礦能源在本輪能源替代中占據優勢，但不可忽視的是，煤炭行業周期屬性突出。而周期帶來的業績波動則是業內玩家難以回避的痛點，兗礦能源也不例外。

從公司業績表現來看，近年來其營收和凈利潤呈明顯的波動特征。

2021年，受秦皇島煤價中樞上漲影響，公司凈利潤超161億，同比增長128%；2022年，增長態勢延續；

之后，煤價回落，2023年、2024年兗礦能源業績一路下滑；

2025年前三季度，公司煤炭產量創同期新高，噸煤成本也有所下降，可由于上半年煤價進一步下移，其業績仍未改善：當期營收1050億，同比降超11%；凈利潤71億，下降約40%。

好在，2025年12月，煤價均價已上升到約740元每噸，同時原油漲價替代效應也為后續煤價提供一定支撐。

為了對沖煤炭行業的周期波動，提升長期發展的穩定性，兗礦能源早已啟動多元化布局，重點發力煤化工和鉬礦業務。

所謂煤化工，即以煤炭為原料，通過化學加工將其轉化為不同形態燃料及各類化工產品的過程。

在這方面，公司現有山東魯南化工、陜西榆林能化等5個高端化工園區，甲醇、醋酸產能位居全國前列。

同時，兗礦能源正在推進榮信化工、新疆準東等4個高端煤化工項目，累計投資約500億。這些項目投產后或將進一步提升公司煤化工業務的規模及盈利能力。

數據顯示，2025上半年，兗礦能源煤化工業務營收近138億，占比約23%。

值得一提的是，公司是國內唯一一家同時掌握低溫費托合成和高溫費托合成技術的企業，且有我國自主知識產權的百萬噸煤間接液化制油技術。其115℃精制費托蠟已成功打破國外壟斷，進軍國際高端市場。

煤化工業務之外，鉬礦是兗礦能源多元化布局的另一大重點。

鉬作為一種戰略稀有金屬，廣泛應用于鋼鐵、電子、航空航天等領域，近幾年受供需格局影響，價格一度維持高位。

公司在鉬礦領域的布局主要集中在內蒙古曹四夭鉬礦。該礦為子公司內蒙古礦業旗下資產，擁有鉬礦石資源量10.4億噸，鉬精礦品位達47%，產能可達原礦1650萬噸每年、鉬精礦3萬噸每年。

截至2026年2月，該礦正在辦理礦井開發的審批手續，樂觀預計將于2026上半年開工，建設周期約2年。

此外，兗礦能源在加拿大還擁有6個鉀鹽采礦權，探明優質氯化鉀資源量17億噸，為后續多元化發展儲備充足資源。

結語

原油價格上升帶來的能源替代效應，使得煤炭行業迎來春天。兗礦能源，憑借高品質煤炭及獨特的海外布局，成了“弄潮兒”。

同時，公司正積極推進布局煤化工和鉬礦業務，邁出了從單一煤炭生產商向綜合能源服務商轉型的關鍵一步。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。