資本市場(chǎng) | 錨定“十五五”：資本市場(chǎng)擘畫(huà)五大提升路徑

資本市場(chǎng)改革邁向新階段

編者按2026年是“十五五”開(kāi)局之年，也是資本市場(chǎng)邁向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵起點(diǎn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在全國(guó)兩會(huì)期間明確了未來(lái)改革路線圖，提出要推動(dòng)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)更具韌性、制度更加包容適配、上市公司質(zhì)量更高結(jié)構(gòu)更優(yōu)等五個(gè)方面新提升，并將推出深化創(chuàng)業(yè)板改革、優(yōu)化再融資機(jī)制等重點(diǎn)舉措。本期報(bào)道聚焦創(chuàng)業(yè)板改革、再融資機(jī)制優(yōu)化與“五個(gè)新提升”落地路徑，特邀金融領(lǐng)域資深專家深度解讀、建言獻(xiàn)策。本輪改革不僅是資本市場(chǎng)制度層面的完善，更意味著監(jiān)管層對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的識(shí)別與支持框架正在升級(jí)，彰顯了資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力、覆蓋更廣創(chuàng)新賽道的鮮明導(dǎo)向。中國(guó)資本市場(chǎng)正以系統(tǒng)性改革舉措，服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)全局。

■中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者 劉慧

“十五五”時(shí)期是資本市場(chǎng)邁向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清日前提出，要讓市場(chǎng)更具韌性、更加穩(wěn)健;制度更加包容、更加適配;上市公司質(zhì)量更高、結(jié)構(gòu)更優(yōu);監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)更加有力、更加有效;對(duì)外開(kāi)放邁向更深層次、更高水平。

對(duì)于如何實(shí)現(xiàn)這五個(gè)提升，接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪的專家表示，需要制度供給、法治保障與生態(tài)培育的系統(tǒng)性重塑，未來(lái)要構(gòu)建具有中國(guó)特色的估值體系，促使上市公司尤其是國(guó)有企業(yè)更加重視市值管理與股東回報(bào)，堅(jiān)定不移地推進(jìn)制度型開(kāi)放。

需進(jìn)行系統(tǒng)性重塑

對(duì)于如何實(shí)現(xiàn)五個(gè)提升，德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)程強(qiáng)進(jìn)行了解讀。

程強(qiáng)表示，“市場(chǎng)更具韌性、更加穩(wěn)健”，意味著市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性是首要任務(wù)，需要從長(zhǎng)線長(zhǎng)投機(jī)制建設(shè)、完善跨周期和逆周期調(diào)節(jié)工具等方面入手，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，構(gòu)建抗風(fēng)險(xiǎn)、可持續(xù)的運(yùn)行生態(tài)。

“制度更加包容、更加適配”，指向現(xiàn)階段的核心使命是服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，通過(guò)深化創(chuàng)業(yè)板改革(增設(shè)更精準(zhǔn)包容的上市標(biāo)準(zhǔn))、優(yōu)化再融資機(jī)制(推出儲(chǔ)架發(fā)行、拓展“輕資產(chǎn)高研發(fā)”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)至主板)，打通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”的良性循環(huán)。

“上市公司質(zhì)量更高、結(jié)構(gòu)更優(yōu)”，明確了監(jiān)管導(dǎo)向從強(qiáng)監(jiān)管轉(zhuǎn)向引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的“可投性”。一方面，將分紅回購(gòu)與再融資、大股東減持等行為更緊密掛鉤。另一方面，通過(guò)活躍的并購(gòu)重組市場(chǎng)，支持頭部企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)，同時(shí)暢通退市渠道，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的生態(tài)凈化。

“監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)更加有力、更加有效”，強(qiáng)調(diào)的是監(jiān)管對(duì)違法違規(guī)行為的“零容忍”。一方面，要運(yùn)用科技手段提升發(fā)現(xiàn)和查處違法違規(guī)行為的穿透力。另一方面，要推動(dòng)修法立規(guī)，完善集體訴訟等維權(quán)救濟(jì)渠道，凈化市場(chǎng)生態(tài)。

“對(duì)外開(kāi)放邁向更深層次、更高水平”，既要吸引更多國(guó)際中長(zhǎng)期資本，也要推動(dòng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)“走出去”參與全球競(jìng)爭(zhēng)，在全球資源配置中提升中國(guó)資本市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)和影響力。

在程強(qiáng)看來(lái)，這五個(gè)提升的實(shí)現(xiàn)，需要制度供給、法治保障與生態(tài)培育的系統(tǒng)性重塑，在“多元化”的生態(tài)中，中國(guó)資本市場(chǎng)才能真正邁向高質(zhì)量發(fā)展，在服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化的進(jìn)程中擔(dān)當(dāng)重任。

助力培育世界一流企業(yè)

吳清提出，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將聚焦服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化和金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)，推動(dòng)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。

國(guó)元證券研究所所長(zhǎng)湯靜文對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者表示，展望“十五五”，資本市場(chǎng)服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化與金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)的著力點(diǎn)已十分清晰。一是服務(wù)科技創(chuàng)新。以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板深化改革為抓手，完善對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的包容性融資制度，推動(dòng)資本向關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)培育和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的樞紐功能。二是深化并購(gòu)重組改革。通過(guò)優(yōu)化制度安排，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源整合和存量資源優(yōu)化配置，加快優(yōu)勝劣汰，助力培育世界一流企業(yè)，提升金融體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資源配置效率。三是做好居民財(cái)富管理。資本市場(chǎng)需加快發(fā)展買方投顧、個(gè)人養(yǎng)老金、公募基金、ETF等渠道和產(chǎn)品體系，引導(dǎo)居民形成理性投資、長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，使資本市場(chǎng)更好成為居民分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果的載體。

程強(qiáng)表示，資本市場(chǎng)在服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化、建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的進(jìn)程中，正迎來(lái)功能重塑與定位升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期。未來(lái)資本市場(chǎng)將作為金融強(qiáng)國(guó)的核心支柱深度融入國(guó)家高質(zhì)量發(fā)展大局，通過(guò)高效的資源配置，將社會(huì)資金精準(zhǔn)引導(dǎo)至科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、綠色轉(zhuǎn)型等關(guān)鍵領(lǐng)域，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力培育、現(xiàn)代金融體系構(gòu)建、統(tǒng)籌發(fā)展和安全、深化制度型開(kāi)放四大主線。

展望未來(lái)，程強(qiáng)說(shuō)，資本市場(chǎng)的發(fā)展或?qū)⒕劢褂谌c(diǎn)。一是要構(gòu)建具有中國(guó)特色的估值體系，促使上市公司尤其是國(guó)有企業(yè)更加重視市值管理與股東回報(bào)，引導(dǎo)市場(chǎng)更有效地評(píng)估企業(yè)長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值，從而提升整個(gè)市場(chǎng)的定價(jià)效率和吸引力。二是要堅(jiān)定不移地推進(jìn)制度型開(kāi)放，增強(qiáng)全球資源配置能力，提升定價(jià)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)，這是從金融大國(guó)邁向金融強(qiáng)國(guó)的必由之路。三是要守牢風(fēng)險(xiǎn)底線，在市場(chǎng)化、法治化軌道上完善基礎(chǔ)制度，強(qiáng)化監(jiān)管效能，防范市場(chǎng)大起大落。

總 監(jiān) 制丨王列軍車海剛

監(jiān) 制丨陳 波 王 彧 楊玉洋

主 編丨毛晶慧 編 輯丨鄒 朵